Дефляция – это общее снижение цен. Существует два разных типа дефляции, и они определяют «хорошую» и «плохую» дефляцию. «Хорошая» дефляция возникает из-за положительного шока предложения, вызванного увеличением производительности за счет использования новых технологий, или просто хорошим урожаем сельскохозяйственных культур, что снижает издержки производства и увеличивает количество. При увеличении предложения объемы продаж увеличиваются, а цены снижаются. Падение цен обычно носит временный характер.
Дефляция предложения связана с ростом ВВП, более высокими прибылями компаний, ростом цен на активы и лучшими показателями финансового сектора. Ярким примером «хорошей» дефляции являются «ревущие двадцатые» (1921–1929), характеризующиеся несколькими технологическими нововведениями, которые произвели революцию в нашем образе жизни, такими как появление автомобиля, телефона и радио, которые ознаменовали период быстрого экономического роста, сопровождавшийся в ряде стран небольшой дефляцией.
Вместо этого «плохая» дефляция характеризуется длительным падением цен из-за сокращения совокупного спроса. Спрос на товары и услуги снижается, и, следовательно, производители продают меньше и по сниженным ценам, а ВВП сокращается. Это сценарий Японии, которая годами борется с падением цен, начавшимся в конце 90-х годов.
Таким образом, дефляция сама по себе не является ни хорошей, ни плохой, а просто симптомом изменения спроса и предложения, что может привести к росту ВВП в случае положительного шока предложения, а в случае отрицательного - к сокращению ВВП. спрос шок. Проблема с «плохой» дефляцией заключается в том, что если она продолжится с течением времени, она может еще больше усугубить экономический спад и привести к глубокой рецессии, как это произошло в Соединенных Штатах и Европе во время Великой депрессии в 30-х годах.
ЦЕНА «ПЛОХОЙ» ДЕФЛЯЦИИ
Основная проблема дефляции заключается в ее влиянии на финансовые рынки и, следовательно, на экономику, а также на эффективность денежно-кредитной политики. Падение цены повышает реальную процентную ставку или стоимость займа денег. Таким образом, потребители и инвесторы отговариваются от использования кредита и, следовательно, сокращают свои расходы, усугубляя падение ВВП. Расходы могут сократиться еще больше, если дефляция сохранится, что повлияет на ожидания, когда потребители и инвесторы предпочитают откладывать расходы, ожидая более низких цен.
Второй фактор, еще больше ухудшающий экономические условия, заключается в том, что долги увеличиваются в реальном выражении, поскольку стоимость денег увеличивается при падении цен. Это затрудняет погашение долгов и повышает вероятность банкротства. В условиях неопределенности и широко распространенного риска дефолта стоимость кредита еще больше возрастает, и кредиторы отговариваются от кредитования. Таким образом, дефляция приводит к сокращению как спроса, так и предложения кредита, серьезно сокращая финансовый рынок.
Таким образом, дефляция представляет собой отягчающий фактор в странах, где финансовые рынки уже очень слабы или где долги велики. Так обстоит дело со странами европейской периферии, прежде всего с Грецией, Португалией и Испанией, а отчасти и с Италией, для которых характерен высокий государственный долг и практически статичный кредитный рынок.
Худшим последствием дефляции, как и инфляции, является то, что она подпитывает сама себя, создавая спираль падения цен и ожиданий. В то время как в случае инфляции денежно-кредитная политика может вмешиваться посредством повышения процентных ставок, что снижает совокупный спрос и снижает инфляционную напряженность, центральные банки мало что могут сделать с помощью традиционной денежно-кредитной политики для противодействия дефляции. Неэффективность денежно-кредитной политики связана с «нулевой границей» процентных ставок: после достижения нулевой процентной ставки центральные банки больше не могут использовать процентные ставки для стимулирования экономики, потому что они не могут стать отрицательными. Если бы они были отрицательными, просто было бы удобнее хранить деньги наличными.
Вот как различные центральные банки в последние годы прибегали к «нетрадиционной» денежно-кредитной политике, чтобы увеличить предложение кредита более или менее напрямую (то есть без посредничества краткосрочных процентных ставок) и гарантировать стабильность финансовых рынков. Среди наиболее часто используемых мер мы находим количественное смягчение или покупку центральными банками ценных бумаг, как частных, так и государственных, для увеличения ликвидности в частном и государственном секторах. Однако эта денежно-кредитная политика имеет неопределенные результаты.
МОЖНО ЛИ ГОВОРИТЬ ОБ ИТАЛЬЯНСКОЙ ДЕФЛЯЦИИ?
В Италии, как и в остальных промышленно развитых странах, в последние месяцы зафиксировано резкое замедление роста цен. В частности, этим летом инфляция, измеряемая индексом потребительских цен, опустилась ниже 1%, в любом случае изменение остается положительным и поэтому не может быть классифицировано как дефляция. Однако беспокоит не текущий уровень, а его тенденция. Изменение ИПЦ сейчас ниже, чем за последние четыре года, и является самым низким за всю послевоенную экономическую историю.
Падение цен во многом связано с обвалом совокупного спроса, что в первую очередь соответствует сокращению располагаемого дохода домохозяйств и последующему обвалу потребления. Поэтому представляется, что снижение цен может иметь характеристики «плохой» дефляции. С другой стороны, при анализе различных элементов инфляции обнадеживает тот факт, что падение цен, произошедшее летом, частично объясняется факторами предложения. Цены на продовольственное сырье снижаются благодаря хорошим климатическим условиям в Северной Америке и Восточной Европе, а цены на энергетическое сырье снижаются после многих лет роста благодаря ослаблению геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Восток, а также увеличение добычи нефти в Северных морях и в частности в США, за счет новых технологий добычи (фрекинг).
Если опасения по поводу продолжительной дефляционной фазы на этом этапе кажутся преувеличенными, следует, однако, признать, что динамика цен в Италии стала неожиданностью, учитывая, что в последние месяцы наблюдался значительный рост регулируемых цен в дополнение к увеличение НДС с прошлого октября первого. Верно также и то, что, начиная с такой низкой динамики цен, возросли риски дефляции в Италии, а также в других странах европейской периферии (в некоторых из которых снижение заработной платы и цен служит восстановлению конкурентоспособности). Мы понимаем внимание органов экономической политики и, в частности, ЕЦБ, который продемонстрировал готовность противостоять такому развитию событий, приняв на прошлой неделе решение о дальнейшем снижении процентных ставок.
