Последнее подтверждение пришло от Филипа Лейна, главного экономиста ЕЦБ, который в настоящее время является самым надежным толкователем линий денежно-кредитной политики центрального банка. Он заявил, что после того, как чрезвычайная ситуация с пандемией пройдет, европейские ставки еще некоторое время будут оставаться низкими. Эти слова, содержащиеся в интервью Wall Street Journal в четверг, придали дальнейший импульс к покупкам европейских и итальянских государственных облигаций в частности, фавориты рынков в этой внезапной весне долга. В понедельник утром доходность десятилетних BTP впервые в истории упала ниже 0,70%, а доходность тридцатилетних облигаций упала до 1,60%, опять же, это новый рекордно низкий уровень. Более того, эта тенденция длится уже несколько недель: Btp 10 закрылся в пятницу, пятую положительную неделю подряд с совокупным приростом 0,55%.
Короче говоря, несмотря на то, что государственный долг Италии близок к 160% ВВП, рынки приписывают итальянским бумагам ту ценность, в которой им было отказано в прошлом. Например, в ноябре 2011 года, когда спрэд достиг 530, подавляя правительство Берлускони, или при дебюте желто-зеленого большинства, когда разрыв достиг 320. Или, последний всплеск, 17 марта, когда изоляция способствовала скачку к 276. В другое время. Сегодня различные факторы оправдывают одобрение рынками итальянского долга: ожидания в отношении Фонда восстановления, большая стабильность правительства (после результатов региональных выборов) и правильное управление чрезвычайной ситуацией с Covid (что также высоко оценивается такими СМИ, как Financial Times, часто критикующая Италию) произвели впечатление навремя на авторитет нашей страны системы в результате благоприятствования возвращению также против Германии, двигателя возобновленной экспансивной экономической политики Еврозоны. Фискальная политика и денежно-кредитная политика на этот раз, кажется, ладят, хотя нельзя недооценивать сопротивление "ястребов", единственный фактор, по мнению Fitch, который может прервать медовый месяц.
Но риск пока кажется отдаленным. По нескольким причинам.
- Рынок ожидает нового раунда стимулирования со стороны Европейского центрального банка в свете последних тревожных данных о пандемии, которые рискуют сдержать трудное восстановление, начавшееся прошлой весной.
- Но стоимость итальянского долга по-прежнему значительно выше, чем у Испании и Португалии, тогда как всего несколько лет назад она была ниже их. Это тема, которую нужно решать, потому что это означает, что у нее еще есть место для дальнейшего снижения, учитывая конфликты между Мадридом и Каталонией и взрыв заражения в Испании.
- С графической точки зрения, по мнению экспертов, прорыв вниз предыдущего исторического минимума 2019 года на отметке 0,80% проложил путь для дальнейшего прогресса. Учитывая текущий сценарий, мы можем оценить обнуление спреда против Испании (сегодня 55) и падение ниже 100 спреда Италия/Германия (сегодня 124).
Эти прогнозы помогают ответить на самый логичный вопрос: стоит ли продолжать настаивать на нашем домашнем залоге? Или те, кто инвестирует и не смиряется с возвратом телефонного кода города, должны направить свои сбережения на другие берега?
- В общем, ситуация способствует большей склонности к риску. Центральные банки сохранят свою уступчивую позицию еще долгое время, причем везде. В Соединенных Штатах новый целевой показатель «средней инфляции», обозначенный Федеральной резервной системой (ФРС), на самом деле указывает на очень редкую картину: фактически за последние 50 лет индекс расходов на личное потребление достиг или превысил 2%. только в 22 мес. Другие центральные банки, такие как Резервный банк Австралии, намекнули, что вскоре могут провести дальнейшее снижение ставок, в то время как Банк Англии продолжает рассматривать отрицательные ставки. Какой бы инструмент для рыхления вы ни выбрали, ясно, что денежно-кредитная политика будет продолжать ограничивать доходность. Последние события на фронте пандемии также свидетельствуют о том, что значительное увеличение доходности государственных облигаций в ближайшем будущем маловероятно.
- «Государственные облигации развитых стран, возможно, не предлагают такого же покрытия, как раньше, но им все же удалось получить положительную доходность в месяц, когда фондовые рынки упали», — говорится в отчете JP Morgan. Суммируя, государственные облигации выгоднее, чем вы думаете. В частности: в сентябре, в то время как положительная фаза для акций претерпела разворот с месячной доходностью -3,8% для S&P 500, государственные облигации развитых рынков зафиксировали общую доходность 0,7%». В частности, немецкие облигации, которые начали месяц с доходностью -0,4% на 1,0-летнем конце кривой, впоследствии принесли доход в XNUMX%, продемонстрировав, что даже облигации с отрицательной доходностью могут представлять собой стабилизирующий элемент для портфолио. Людям-ботам, которые не просто смотрят на прибыль, но знают, как двигаться с точки зрения прироста капитала, не на что жаловаться.. Для непрофессионалов это непросто. Но именно для этого и нужны средства.
