Мы все знаем это решение: Европейская комиссия отклонил итальянский маневр за чрезмерную задолженность, прокладывающую путь к процедура нарушения. Однако последствия этого решения намного сложнее, чем может показаться на первый взгляд, в том числе и потому, что Италия может стать первым случаем, когда Евросоюз действительно решит пойти до конца с санкциями.
ЧТО ТАМÈ В ИТАЛЬЯНСКОМ МАНЕВРЕ
Технически это называется «процедура нарушения чрезмерного дефицита», на самом деле проблема касается государственного долга.
Общая стоимость итальянского маневра 33,4 млрд. и предусматривает более высокие внутренние расходы в размере 19,9 миллиардов долларов. Эти деньги в основном используются для финансирования основных мер, обещанных в предвыборной кампании Лигой и M5S, а именно доли 100 на пенсии (6,7 млрд) и базовый доход (6,7 млрд). Остальное будет распределено между новыми инвестициями, занятостью населения и т. д.
Чтобы покрыть эти расходы, итальянское правительство ожидает увеличения доходов на 7,9 млрд долларов (включая амнистию и более высокие сборы для банков и страховых компаний) и сокращения расходов на 3,5 млрд долларов. Калькулятор в руки тогда, охват составляет 11,4 млрд евро. Все остальное (21 миллиард) будет профинансировано в дефицит.
КАКОВЫ ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ МАНЕВРА ПО СЧИТАНИЮ ЕС
Дефицит, предусмотренный Маневром (фактически 21 миллиард), слишком высок и считается даже чрезмерным, поскольку он служит для финансирования мер, которые, по мнению Брюсселя, не помогут стране расти. Мало того, этот дефицит нарушает, и в этом главная проблема, европейские параметры, касающиеся сокращения государственного долга, ставя под угрозу стабильность наших счетов и евро.
Говоря простым языком, главное не в превышении 3% отношения дефицита к ВВП, а в том, что государственный долг не уменьшится в достаточной степени и действительно, согласно Брюсселю, он останется стабильным на текущем уровне в течение следующих двух лет. И здесь нам нужно открыть очень короткую скобку о правилах. На основании того, что установлено Договорами, государства-члены, у которых отношение долга к ВВП превышает 60 процентов, должны постепенно снижать это соотношение (в течение 20 лет, а не 20 дней), пока они не достигнут установленного процента, который считается устойчивым. Долг Италии составляет более 2.300 XNUMX миллиардов евро на одного отношение долга к ВВП 131,8% и наша страна на сегодняшний день, похоже, решила пойти по пути, противоположному тому, который был согласован на уровне Сообщества.
«Я не вижу, как, сохраняя эту уязвимость, можно повысить экономический суверенитет, — пояснил вице-президент Еврокомиссии Валдис Домбровскис. Наоборот, я думаю, что это может привести к дальнейшей жесткой экономии в будущем. На основании того, что представило итальянское правительство, мы видим риск того, что страна скатится к нестабильности (…). Наша работа — предупредить об этом риске заранее, пока не стало слишком поздно».
ПРОЦЕДУРА НАРУШЕНИЯ ПРАВ: ЭТАПЫ И ГРАФИК
Объявленное Брюсселем 21 ноября решение является не обязывающим (хотя о нем много думали), а своего рода «рекомендацией». В ближайшие недели Европейский совет решит официально открыть процедуру нарушения чрезмерного дефицита, в соответствии с положениями бывшей статьи 126/3 Договоров, даже если решение - также с учетом заявления за последние несколько недель – кажется несколько очевидным.
Как только главы государств и правительств государств-членов (и, следовательно, не Комиссия, подчеркнем) официально приняли решение, фактическая процедура нарушения будет открыта, что предположительно произойдет в период с декабря по январь (к 22-му числу). На данный момент у итальянского правительства будет три месяца, чтобы договориться с ЕС и исправить эту ситуацию.
ВОЗМОЖНЫЕ САНКЦИИ В ОТНОШЕНИИ ИТАЛИИ
Только в том случае, если Италии не удастся найти компромисс с ЕС даже после очередных переговоров, Комиссия примет решение о введении санкций против нашей страны. По сей день этого никогда не было В отношении государств-членов всегда находилось решение, устраивающее обе стороны. Неслучайно премьер-министр Джузеппе Конте уже приступил к первым «испытаниям оттепели» («В ЕС нет бунта») в преддверии встречи с Жаном Полем Юнкером в следующую субботу, но учитывая тон продолжающегося политического столкновения нельзя исключать беспрецедентный сценарий.
В любом случае путь долог, и на сегодняшний день трудно делать определенные прогнозы относительно возможных необходимых исправлений и масштабов санкций, которые ЕС решит применить к Италии. Несмотря на это, указание на этот счет содержится в договорах.
По запросу Комиссии Ecofin может попросить нашу страну вклад на процентный счет на переменную сумму от 4 до 9 млрд евро, цифры которых в процентном отношении соответствуют 0,2 и 0,5% ВВП. В этом случае у Италии будет 3-6 месяцев на принятие необходимых мер.
Но будьте осторожны, потому что договоры также предусматривают возможность просить ЕИБ (Европейский инвестиционный банк) пересмотреть свою инвестиционную политику в отношении страны, находящейся под санкциями, что означало бы, что ЕС закроет нам краны. Еще одна очень серьезная проблема, учитывая, что Италия находится на втором месте (но также и на первом месте в зависимости от года) в рейтинге бенефициаров операций ЕИБ.
(ДОРОГИЕ) ПОПРАВКИ, КОТОРЫЕ ДОЛЖНЫ БЫТЬ СДЕЛАНЫ
В то же время ЕС также установит цели дефицита, которые Италия должна соблюдать, приняв все необходимые меры. В том случае, если бы от нас требовалось, как того требуют правила, сократить структурный дефицит на 0,6%, это означало бы тратить 9 миллиардов в год только для этого.
Затем мы переходим к долгу, и здесь ЕС также может попросить нас сократить его очень быстро, с последующим финансовым бременем. Максимальным потолком будет снижение на 3,5% в год (63 миллиарда в значениях 2019 года) только в случае нулевого роста. Италия сможет выйти из процедуры только тогда, когда сокращение долга достигнет «удовлетворительного» уровня.
Следует подчеркнуть, что как для санкций, так и для исправлений вполне вероятно, что ЕС решит действовать легкомысленно, гипотеза, также подтвержденная комиссаром по экономическим вопросам Пьером Московичи в интервью с Коррьере делла сера: «Мой девиз: шаг за шагом. Мы запустили процесс, но продолжение еще не написано: ни темпов, ни траектории сокращения дефицита и долга».
ДРУГИЕ ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ ИТАЛИИ
Для Италии последствия происходящего не сводятся к исправлениям и санкциям, а идут гораздо дальше, вызывая «побочные эффекты», которые, в отличие от решений ЕС, на вступление в силу которых могут уйти месяцы и месяцы, уже начали проявляться.
Недоверие инвесторов в сторону нашей страны она поднимается очень опасным образом. Многие подумают "какая разница". На самом деле все не так просто, учитывая, что именно у рынков Италия просит занять деньги для реализации этих мер. Если недоверие возрастет, у Италии не только будет меньше денег, чтобы делать то, что она должна делать, но также придется платить гораздо более высокие проценты на те, которые он получает взаймы.
Вы только посмотрите, что происходит с доходность государственных облигаций Италии. Если оставить в стороне 0,436-летние облигации, по которым измеряется знаменитый спред, процентные ставки по краткосрочным облигациям также резко выросли в октябре. Увеличение составило с 0,949 до XNUMX процента. Это означает, что Италия должна будет выплатить тем, кто купил эти БТП, вдвое большую сумму, чем ей пришлось бы заплатить ранее (речь идет о миллионах евро, а не сдаче).
Другой конкретный пример касается i БТП Италия, ценные бумаги, созданные во время кризиса с целью направления мелких вкладчиков в наш долг, который внезапно стал рискованным: в результате только что завершившийся аукцион зафиксировал второй худший кассовый когда-либо: всего 2,16 миллиарда, меньше половины того, что было собрано в майском номере.
