Bank-bank sentral telah terbukti mahir memasok pasar dengan obat-obatan simtomatik yang mampu meredakan rasa sakit. Tapi, mungkin karena keterbatasan budaya, mereka terbukti tidak mampu mengidentifikasi terapi yang efektif untuk menyembuhkan akar masalahnya. Mario Noera, profesor ekonomi dan hukum pasar keuangan di Bocconi, dengan demikian mengomentari situasi keuangan global pada akhir minggu yang penuh dedikasi dan tersiksa, di mana volatilitas yang rendah telah digantikan oleh keadaan darurat geopolitik. Namun, di atas semua itu, tercatat bahwa kemungkinan perubahan haluan Italia berakhir di titik terendah resesi ketiga berturut-turut hanya dalam enam tahun. Buktinya, kata Noera, jalan keluar dari terowongan krisis itu jauh. Sebenarnya, lebih buruk lagi, itu tidak mendekati.
Mengapa terapi tidak efektif? Hanya karena tidak ada reformasi, seperti kata Draghi?
“Ayo pergi secara berurutan. Di depan obat paliatif, tindakan regulator efektif. Hasilnya adalah represi finansial, yaitu kebijakan biaya uang rendah yang diprakarsai oleh The Fed dan dilanjutkan oleh Bank of Japan dan Boe, yang akhirnya disetujui hari ini oleh Bank Sentral Eropa. Ini adalah strategi yang memungkinkan ekonomi bertahan. Sayangnya, sejauh ini kami belum bisa mengambil langkah maju: paliatif saja tidak cukup. Di Eropa, di atas segalanya".
Mengapa tidak melangkah lebih jauh?
“Untuk semacam bias budaya, menurut saya. Kami menghadapi krisis permintaan yang nyata yang hanya dapat diatasi dengan terapi gaya Keynesian. Tapi dari segi ini diagnosisnya kurang, sehingga investasi yang bisa mendukung pertumbuhan permintaan tidak digerakkan ”.
Mario Draghi juga menyoroti tidak adanya investasi swasta di Italia. Tapi dia menyalahkan tidak adanya reformasi. Tidak setuju?
"Pastinya ya. Tidak diragukan lagi bahwa reformasi sisi penawaran, terutama di negara seperti Italia, memiliki nilai strategis yang besar tetapi tidak menyelesaikan masalah. Bersamaan dengan tindakan ini, yang mampu membuat pasokan lebih efisien, perlu dilakukan rangsangan yang cukup efektif untuk mengaktifkan permintaan, jika tidak, tindakan reformasi berisiko kandas seperti yang terjadi dengan tindakan pemerintah Renzi”.
Apa yang diperlukan?
“Jelas bahwa Eropa membutuhkan proyek pengeluaran defisit yang efektif, yang mampu memicu pemulihan permintaan. Tentu, penting untuk membayangkan strategi untuk mengurangi defisit dalam jangka menengah. Dan inisiatif ini sama sekali tidak bertentangan dengan jalur reformasi pasokan, ini adalah pertanyaan untuk mengulangi pengalaman Abenomics Jepang: di sana juga ada tindakan rangsangan moneter dan pengeluaran defisit yang digabungkan dengan panah ketiga, yaitu dari reformasi struktural negara, Eropa, cepat atau lambat, harus mengikuti jalan yang sama. Sayangnya, karena apa yang saya anggap sebagai defisit budaya, debat di Eropa ini belum dimulai, atau masih di bawah radar".
Sementara itu, langit keuangan semakin gelap: krisis Ukraina, efek berbahaya dari embargo, serangan Islamis di Irak dan Libya, semuanya berkonspirasi untuk memperumit situasi. Dengan efek apa?
“Tindakan ECB telah berfungsi untuk menahan efek dari utang publik. Biaya yang lebih rendah mengkompensasi pertumbuhan ekonomi yang lebih rendah atau tidak sama sekali untuk negara-negara, seperti Italia, yang harus membayar bunga atas utang yang lebih tinggi. Fase yang lebih sulit sekarang menjulang, dikondisikan oleh kenaikan suku bunga relatif. Tapi menurut saya ini tidak akan memicu reaksi yang relevan. Likuiditas tetap melimpah, kondisi yang mendasarinya tidak berubah. Singkatnya, gambarannya rumit, tetapi tidak cukup untuk memicu perubahan arah: selama empat tahun telah ada desakan untuk mengoreksi faktor pasokan, termasuk reformasi, tetapi tidak ada satu kata pun yang terdengar mendukung permintaan yang merangsang . Dan gambaran yang tidak sempurna ini bukanlah pertanda baik untuk memulai proses pertumbuhan yang sebenarnya”.
Singkatnya, ada baiknya membaca ulang Keynes. Nasihat juga berlaku untuk Mario Draghi, yang berangkat ke pantai Sardinia. “Bahkan jika kontribusi saya – dia berkomentar dengan bercanda selama konferensi pers ECB – tidak akan berfungsi, karena kesederhanaannya, untuk meluncurkan kembali pertumbuhan Italia…”.
