Setelah krisis keuangan, dunia memiliki lebih banyak utang secara keseluruhan, sekitar 200 triliun dolar, hampir tiga kali lipat nilai PDB global. Sebuah beban yang mempengaruhi pertumbuhan ekonomi yang masih rapuh dan lemah. Salah satu alasan untuk situasi ini adalah suku bunga telah lama nol. Yang berarti tidak ada pengembalian uang tunai dan obligasi yang lebih aman. Bagi investor, ini adalah lingkungan yang sulit untuk dimasuki dan yang harus mereka hadapi untuk jangka panjang. Pasar mengharapkan Mario Draghi untuk mengumumkan langkah kebijakan moneter akomodatif baru pada pertemuan ECB pada hari Kamis. Bagaimana cara berinvestasi dalam skenario ini? “Obligasi sekarang menjadi pasar yang kurang likuid dan lebih bergejolak tetapi masih ada peluang. Secara khusus kami melihat tiga strategi: obligasi terkait inflasi, konvergensi antara imbal hasil obligasi pemerintah periferal dan inti, obligasi korporasi,” jelasnya kepada FIRSTonline Mauro Vittorangeli, kepala pendapatan tetap di Allianz Global Investors.
FIRSTonline – Apa yang Anda harapkan dari Draghi pada 3 Desember?
Pertama, pemotongan suku bunga deposito, pasar sudah memperkirakannya dan akan mengecewakan jika tidak mengumumkannya. Obligasi Jerman dua tahun mencapai hasil minimum -0,4% sudah mendiskontokan penurunan suku bunga 0,2%, mungkin sudah terlalu banyak. Kami juga mengharapkan pengumuman perpanjangan Quantitative Easing hingga 2017. Sebaliknya, kami ragu bahwa ECB akan dapat melanjutkan peningkatan jumlah pembelian. Jika harus ada, bagaimanapun juga itu akan sederhana karena, karena faktor teknis yang terdistorsi terkait dengan likuiditas pasar obligasi, pembelian oleh ECB membuat valuasi obligasi terlalu tinggi. Pengalihan tongkat kekuasaan dari Fed, yang mungkin akan mulai menaikkan suku bunga pada bulan Desember, ke ECB dengan tugas menyediakan likuiditas untuk mendukung pemulihan global, secara definitif sedang berlangsung akhir-akhir ini.
FIRSTonline – Apakah ada koordinasi antara kedua sisi Atlantik?
Saya ragu ada koordinasi bank sentral, mereka semua berkomitmen mengekspor deflasi ke luar. Ini adalah penyerahan alami: sama seperti Fed mulai menaikkan biaya uang, ECB bahkan merasakan urgensi untuk mempertahankan suku bunga rendah. Tujuan sebenarnya sebenarnya adalah untuk menjaga agar mata uang tetap rendah. Bank-bank sentral sekarang telah memasuki perang mata uang, yang terakhir mengambil alih sebenarnya adalah China pada bulan Agustus. Risikonya adalah Fed mungkin merasa bahwa dolar menjadi terlalu kuat. Namun, saya percaya bahwa tidak banyak ruang untuk melihat paritas pertukaran euro-dolar pecah, karena ekonomi AS tidak sekuat itu. Pada saat yang sama, di depan Euro, ekonomi Eropa memiliki neraca perdagangan surplus yang sangat mendukung mata uang.
FIRSTonline – Seberapa jauh Janet Yellen, kepala The Fed, akan menaikkan suku bunga?
Saya pikir kita akan melihat kenaikan paling banyak 1% pada akhir 2016, yang sebagian besar sudah diperhitungkan oleh pasar. Sekarang Departemen Keuangan AS berada di 2,22%. Mereka masih memiliki ruang untuk naik tetapi menurut kami pengembalian 3% mendekati garis finis.
FIRSTonline – Kapan ECB juga akan mengambil jalur normalisasi suku bunga?
ECB telah berhasil membawa konvergensi kondisi keuangan bagi perusahaan-perusahaan di zona euro: perusahaan-perusahaan Italia akhirnya mulai membiayai diri mereka sendiri dengan tarif yang tidak terlalu jauh dari yang ada di Jerman. Namun ekspektasi inflasi masih belum cukup. Inilah mengapa Draghi masih melanjutkan jalan ini. Kami mengharapkan normalisasi tidak sebelum akhir 2017-2018. Tingkat Eonia memiliki hasil negatif sebesar 0,14% dan, berdasarkan penilaian pasar maju saat ini, tingkat tersebut akan kembali positif hanya pada kuartal keempat tahun 2018.
FIRSTonline – Apa yang diharapkan untuk tahun 2016 dalam hal dinamika kurva suku bunga di pasar obligasi?
Kami mencapai maksimum ekspansi moneter pada hari-hari ini. Yang berarti bahwa untuk tahun depan, sementara suku bunga jangka pendek akan tetap di tempatnya, suku bunga jangka panjang akan naik. Kurva akan menjadi lebih curam lagi. Jika tidak demikian, berarti pertumbuhan tahun depan akan gagal memenuhi ekspektasi.
FIRSTonline – Bagi mereka yang melihat investasi obligasi, bagaimana bergerak dalam skenario ini?
Obligasi sekarang menjadi pasar yang kurang likuid dan lebih bergejolak, tetapi masih ada peluang. Secara khusus kami melihat tiga strategi: obligasi terkait dengan inflasi, konvergensi antara imbal hasil obligasi pemerintah periferal dan inti, obligasi korporasi. Dalam kasus pertama, sekuritas terkait dengan inflasi, harus diingat bahwa jika ECB bertujuan untuk menaikkan harga konsumen, ini akan terjadi. Pada saat yang sama, harga saham yang terkait dengan inflasi sekarang dihargai sangat rendah dan kami yakin mereka memiliki peluang apresiasi yang serius. Namun, kami tidak merekomendasikan pembelian langsung tetapi bertaruh pada perbedaan antara hasil riil dan nominal untuk menetralkan efek negatif yang berasal dari potensi kenaikan hasil jangka panjang.
FIRSTonline – Dari mana inflasi akan dimulai di Eropa?
Penurunan sebesar yang telah kita lihat pada minyak disertai dengan efek "dasar": ketika minyak naik lagi, itu akan mendorong inflasi lebih dari proporsional. Selanjutnya, efek ini akan disertai dengan devaluasi mata uang dan pemulihan ekonomi yang dalam beberapa hal akan mempengaruhi struktur upah.
FIRSTonline – Apa dua strategi lain yang Anda sebutkan?
Dengan ECB memperpanjang pembelian obligasi pemerintah, konvergensi imbal hasil utang negara-negara periferal dan negara-negara inti akan terus berlanjut. Mengenai Italia, kami perkirakan pada tahun 2016 spread BTP-Bund, sekarang sekitar 94, akan naik menjadi 80 basis poin. Pada saat yang sama, kami melihat peluang dalam obligasi korporasi kelas investasi Eropa, yang muncul terutama setelah devaluasi China yang tidak terduga.
