Kemarin Presiden Consob, otoritas pengawas pasar, Giuseppe Vegas mempresentasikan laporan tahunannya di mana dia meluncurkan tuduhan terhadap "kediktatoran penyebaran", semacam tirani yang membuat warga Eropa membayar "untuk pilihan yang mereka tidak dipanggil untuk memutuskan”. Apakah dia benar?
Dilihat dari Italia, pertanyaannya sederhana. Sejak Juli 2011, selisih antara obligasi sepuluh tahun yang diterbitkan oleh Perbendaharaan Italia (BTP) dan obligasi serupa yang diterbitkan oleh Perbendaharaan Jerman (Bunds) telah meningkat tajam. Masih di akhir Juni di bawah 200 basis poin (bps, yaitu selisih imbal hasil kurang dari 2%), di Juli mendekati 400 bps dan maksimal di atas 550 bps tercapai di awal November, sebelum pengunduran diri Berlusconi dan munculnya Monti. Selanjutnya, ada penurunan yang hampir pasti hingga pertengahan Maret, saat mencapai 280 bps. Namun, sejak saat itu, ia kembali bangkit dalam pusaran di mana penyebaran Italia ditarik oleh Spanyol, sebuah negara yang saat ini diidentifikasi lebih dalam krisis daripada Bel Paese.
Kemarin, menyusul konsekuensi negatif dari kesulitan yang berkelanjutan dalam membentuk pemerintahan di Athena dan kekalahan yang jelas diderita oleh CDU dalam pemilihan daerah di Tanah Rhine-Westphalia Utara yang padat penduduk, pasar mendorong penyebaran Italia menuju 430bp (dan Spanyol satu sekitar 480 bps). Hari ini, setelah pemilu Yunani yang baru, penyebaran Btp-Bund mencapai 440.
Setiap 100 bp lebih dari penyebaran, jika tetap stabil, berarti bagi Italia sekitar 20 miliar euro tambahan bunga yang harus dibayarkan atas utang publiknya, yaitu satu undang-undang anggaran lagi.
Oleh karena itu, karena kami telah meningkat sekitar 160 bps dibandingkan dengan pertengahan Maret, penghitungan segera dilakukan: dibandingkan dengan saat itu, jika penyebaran Italia tetap stabil pada level ini, lebih dari 30 miliar euro diperlukan untuk membayar bunga. Dan akan mengumpulkan jumlah sebanyak itu dari orang Italia dengan pajak tambahan atau dengan mengurangi penyediaan layanan publik, tepatnya pada saat kita berada dalam resesi dan banyak yang kehilangan pekerjaan, tentu bukan prospek yang menarik. Oleh karena itu, jawaban atas pertanyaan awal (apakah Vegas benar?) mungkin positif: peningkatan penyebaran berisiko mengacaukan situasi ekonomi yang sulit dipertahankan. Dan mereka yang, seperti yang terus dilakukan Kanselir Merkel hingga kemarin, hanya mendengar lonceng kekakuan dalam keuangan publik dan tidak mendengarkan kebutuhan akan pertumbuhan sedang memaksakan pengorbanan yang mungkin berlebihan pada warga negara Eropa. Namun, ada tapi. Apakah Vegas mimbar yang tepat untuk membuat pernyataan ini?
Perlu diingat bahwa dari tahun 1990 hingga 1995, sebelum Italia bergabung dengan euro, rata-rata spread BTP-Bund adalah 500 bps. Mengapa tidak ada yang mengeluh? Karena kami masih memiliki lira dan, jika perlu, mungkin lira akan terdepresiasi, memberi kehidupan baru pada daya saing Made in Italy. Tentu saja, sejak kami bergabung dengan euro, kemungkinan mengembalikan oksigen ke banyak pabrik kecil di rumah kami tidak ada lagi. Tetapi kami mendapat keuntungan besar karena, selama hampir lima belas tahun, kami telah membayar tarif Jerman, atau hampir begitu, atas hutang kami, termasuk hutang publik. Nyatanya, dengan munculnya euro, dan bahkan lebih awal, spread menjadi nol (atau hampir) dan tetap pada level tersebut kurang lebih hingga paruh pertama tahun 2011. Dan kemudian kita dapat menghitung berapa bunga utang publik tersebut euro telah menyelamatkan kita selama sekitar lima belas tahun. Dengan hati-hati menghitung pengurangan penyebaran sebesar 400 bp dibandingkan dengan periode pra-euro, kami mendapatkan setidaknya 60 miliar bunga lebih rendah per tahun untuk utang publik Italia. Secara keseluruhan, jika kita mempertimbangkan lima belas tahun di mana kita telah menikmati bonus "Jerman" atas suku bunga, kita mengumpulkan lebih dari 800 miliar tabungan bunga. Singkatnya, jika politisi kita – kanan dan kiri – alih-alih bersantai dan menyenangkan banyak teman mereka telah menggunakan bonus Jerman untuk mengurangi utang publik, hari ini kita akan menemukan diri kita dengan rasio utang publik/PDB (nilai dari produksi setahun penuh) menjadi 70%, bukan level saat ini 120%. Nah, harus diingat bahwa Italia berada di mata badai dan menderita penyebaran tinggi bukan karena krisis banknya sendiri (bank-bank Italia memasuki krisis tahun lalu hanya setelah penyebarannya meningkat) dan juga bukan karena gelembung harga real estat (harga rumah di Italia naik jauh lebih sedikit daripada di Spanyol atau Irlandia) tetapi justru karena utang publik kita terlalu tinggi. Dan, kemudian, suatu hari seseorang harus meminta pertanggungjawaban politisi kita, saya ulangi, kanan dan kiri: apa yang telah Anda lakukan dengan bonus Jerman? Saya tidak berpikir jawabannya akan menarik atau meyakinkan. Dan Vegas sendiri, yang berasal dari dunia politik, tidak bisa memilih untuk tidak ikut.
