Kehancuran tapi belum selesai urusan empat bank kecil telah menyebabkan banyak komentator menyerukan transparansi yang lebih besar di pasar keuangan. Oleh karena itu, transparansi akan menjadi syarat yang diperlukan dan cukup bagi penabung untuk dapat membuat pilihan berdasarkan informasi atas kombinasi risiko dan pengembalian investasi yang akan mereka lakukan. Suksesi dari peristiwa keuangan yang paling merusak telah berkontribusi untuk menganggap undang-undang di pasar keuangan tidak memadai, yang ditujukan untuk menjamin bahwa investor mendapat informasi yang benar dan lengkap.
Agar tidak hanya memikirkan sekumpulan pasar keuangan yang tidak jelas, perlu dicatat bahwa ungkapan "transparansi pasar keuangan" harus mengacu pada setidaknya dua pasar yang berbeda: pasar primer dan pasar sekunder yang, meskipun saling terkait erat, membutuhkan regulasi yang berbeda. Yang pertama membutuhkan aturan transparansi yang ditujukan untuk menginformasikan pasar tentang neraca emiten dan khususnya tentang perilaku dan strategi direkturnya.
Yang kedua mensyaratkan bahwa informasi tersebut terutama menyangkut sifat, neraca, dan perilaku perantara keuangan yang menegosiasikan surat berharga yang diterbitkan oleh penerbit, terutama untuk mencegah konflik kepentingan jika perantara juga merupakan operator multifungsi, seperti biasanya terjadi, dan bukan hanya broker murni. Bagaimanapun, untuk kedua pasar, seperti yang tertulis dalam buku pegangan keuangan yang tertata dengan baik, penabung harus selalu rasional dalam pilihannya.
Paradigma rasionalitas well-informed investor juga melandasi penyusunan regulasi pengawasan… Ini adalah warisan ekonomi neo-klasik yang menganggap dirinya bukan disiplin sederhana di bidang ilmu manusia, tetapi disiplin yang setara dengan fisika dan matematika untuk diterapkan pada masyarakat dan pilihan operator ekonomi. Apa dasar pemikiran HFT, Perdagangan Frekuensi Tinggi, tetap menjadi misteri bagi saya.
Studi tentang ekonomi saraf dan keuangan perilaku (untuk semua lihat esai saya oleh S. della Vigna, Psikologi dan Ekonomi: Bukti dari Lapangan, Jurnal Sastra Ekonomi 2009, 47:2, 315–372; M. Rabin, Sebuah perspektif pada psikologi dan ekonomi. Alfred Marshall Lecture, European Economic Review 46 (2002) 657 - 685.), terkenal membantah paradigma neoklasik tentang rasionalitas pilihan individu dan sebaliknya percaya, dengan paradigma yang berbeda, bahwa perilaku penabung adalah karena, misalnya, tetapi tanpa mengklaim lengkap, untuk: a) efek "kawanan", atau dikenal sebagai efek guru, di mana investor, sesuai dengan pendapat, sering ditinggikan di media, dari mayoritas operator atau analis keuangan atau investor besar, mengikuti tren jangka pendek yang ditandai dengan volatilitas harga yang tinggi; b) efek rumor, yaitu seseorang membeli mengikuti rumor (peristiwa yang tidak pasti dan hanya kemungkinan) di pasar dan menjual ketika berita aktual diberikan ke pasar; c) efek jangkar, yaitu dihipotesiskan bahwa kinerja sekuritas mungkin terkait dengan peristiwa masa lalu (yang disebut "jangkar") yang mengkondisikan rasionalitas pilihan selanjutnya; d) efek emosi, dimana keputusan dibuat pada tingkat emosional dan karena itu cenderung irasional, atau berdasarkan prasangka kognitif; e) efek pengumuman dimana mereka menganggap perilaku berdasarkan hipotesis yang menurutnya harga pasar bergerak bukan berdasarkan data fundamental perusahaan, tetapi berdasarkan penyimpangan data ini dari ekspektasi yang seharusnya rasional.
Studi yang sama juga menyoroti bahwa banyak pengusaha dan manajer menderita setidaknya oleh: a) terlalu percaya diri, yang membuat mereka meremehkan risiko pasar, perusahaan, rekanan, dan sebagainya; b) kesalahan untuk keputusan yang diadopsi dengan mengacu pada sampel statistik yang tidak mewakili alam semesta dan oleh karena itu peristiwa yang dipertimbangkan diatur pada ekor tipis dari distribusi probabilistik: dengan demikian probabilitas keberhasilan ditaksir terlalu tinggi; c) keengganan dan kesombongan untuk tidak mempertimbangkan kembali keputusan yang diambil di masa lalu yang kegagalannya dikaitkan dengan faktor eksternal dan bukan karena kesalahan yang dibuat sendiri.
Sebagai kesimpulan, jika hal di atas bahkan hanya masuk akal sebagian, peristiwa terbaru di pasar keuangan yang mengabaikan rasionalitas yang mendasari pengawasan, informasi yang disajikan dalam prospektus informasi dan anggapan rasionalitas investor mengingatkan pepatah terkenal Pietro Metastasio: bahkan transparansi keuangan dan rasionalitas pilihan seperti burung phoenix Arab “yang ada, kata semua orang; di mana dia berada, tidak ada yang tahu."
