Italia berada di persimpangan yang menguntungkan dari unsur-unsur positif yang harus dimanfaatkan. Namun, tidak ada kekurangan risiko eksternal: ketegangan geopolitik dan peningkatan ketimpangan adalah yang paling berbahaya, sementara inflasi dan kebijakan moneter sebagian telah terserap. Oleh karena itu, fluktuasi pasar harus diperhitungkan dalam waktu dekat. Bagaimana mengartikulasikan portofolio dalam beberapa bulan mendatang? Sektor mana yang harus Anda investasikan? Berikut pertimbangan dan penilaian Luca Tobagi, Investment Strategist of Invesco, salah satu grup manajemen aset terpenting secara global.
Dokter Tobagi, bagaimana Anda menilai situasi ekonomi dan keuangan Italia saat ini?
“Ada banyak elemen positif dan penting. Hari ini kami menemukan diri kami dalam situasi terbaik dalam beberapa dekade terakhir, dengan keselarasan yang menguntungkan dari semua kondisi: kami memiliki reformasi struktural, sumber daya, Pnrr. Menurut yang terakhir, hanya dengan reformasi peradilan dapat terjadi peningkatan produktivitas sebesar 0,5% per tahun, untuk Administrasi Publik pertumbuhan sebesar 1,5%. Bahkan dengan mempertimbangkan hanya mencapai 10-20% dari tujuan ini, kami dapat memberikan kontribusi terhadap pertumbuhan setidaknya 0,2-0,3%, sangat signifikan untuk negara di mana pertumbuhan telah berjuang untuk naik di atas nol selama bertahun-tahun.
Jika ada, di Italia, lebih dari di negara lain, perhatian harus diberikan pada ketidaksetaraan, pada distribusi sumber daya yang benar di saluran produksi. Jika tidak dikelola dengan baik, unsur-unsur tersebut bisa lepas kendali dan juga membebani perekonomian”.
Kekayaan finansial orang Italia, menurut data Bank of Italy, berjumlah lebih dari 4.400 miliar euro, di mana jumlah yang disimpan dalam likuiditas di rekening giro telah mencapai hampir 1800 miliar. Jumlah yang sangat besar dan pada tingkat yang luar biasa. Bagaimana Anda mengevaluasi sikap orang Italia ini dan bagaimana penghematan ini dapat disalurkan untuk kegiatan produktif?
“Fenomena ini juga terjadi di negara-negara Eropa lainnya dan merupakan hasil kombinasi dari kebijakan moneter yang akomodatif dengan ketidakpastian umum dan inflasi yang hampir tidak ada dalam beberapa tahun terakhir.
Kenaikan inflasi saat ini mengubah skenario dan – meskipun lambat – kita dapat melihat perubahan perilaku”.
Bagaimana investasi keuangan rumah tangga dapat didorong? Mungkinkah alat seperti PIR masih cocok?
Mengadopsi alat yang valid seperti Pir (Rencana Tabungan Perorangan) sangat berguna, begitu pula insentif pajak untuk investasi jangka panjang, juga terhadap ekonomi Italia yang pantas untuk maju. Penabung perlu diberi tahu tentang peluang mana yang terbaik dan paling sesuai.
Bagaimana Anda melihat tren inflasi di Italia dalam beberapa bulan mendatang?
“Visi kami adalah pada tahun 2022 kami dapat melihat puncak inflasi, yang kemudian dapat menurun secara bertahap selama 2-3 tahun ke depan menuju tingkat yang lebih sejalan dengan tujuan bank sentral: jika menyimpang dari itu dan menetap di atas 2%, mungkin bisa jadi lebih 2,5% dari 4%. Itu akan tergantung pada harga bahan baku dan kemungkinan kenaikan upah".
Big Tech dan Big Pharma tampaknya menjadi sektor saham yang paling terpengaruh akhir-akhir ini oleh penjualan pasar saham: apakah ini koreksi sehat yang memungkinkan Anda kembali ke pasar dengan harga lebih murah atau peringatan akan pecahnya dua gelembung?
“Kami tidak melihat gelembung spekulatif di pasar. Di bidang teknologi, ada perusahaan di Nasdaq yang telah meningkat pesat dengan menggiling laba, perputaran, dan arus kas: untuk ini, koreksi 10-20% akan bersifat fisiologis. Lalu ada perusahaan teknologi bagus lainnya, meskipun tumbuh lebih lambat (mewakili 20-25% dari Nasdaq) yang dapat diinvestasikan. Tetapi ketakutannya adalah bahwa ini tidak akan mampu menahan koreksi pasar lainnya. Setelah gelombang penjualan mereda, akan memungkinkan untuk mengembalikan perusahaan yang memiliki fundamental yang kuat”.
Dan untuk sektor farmasi?
“Pandemi adalah kecelakaan yang menguntungkan yang dalam banyak kasus menyebabkan omset dan keuntungan tambahan yang signifikan. Dengan penurunan pandemi yang diharapkan, penarik lebih lanjut ini mungkin juga akan berkurang, tetapi saya akan berhati-hati untuk tidak menyimpang terlalu jauh: sektor farmasi memiliki karakteristik soliditas dan prediktabilitas yang cukup besar, jadi meskipun ada retracement, itu harus dipertimbangkan bahwa dasar-dasarnya biasanya kuat dan harus berhati-hati agar tidak membuang bayi keluar bersama air mandi”.
Identifikasi sektor-sektor yang saat ini lemah yang justru dapat pulih dalam beberapa bulan mendatang?
“Dinamika ekuitas terkait dengan dinamika pendapatan dan dinamika penilaian. Kami berasal dari tahun-tahun di mana keduanya telah tumbuh dan bahkan di tahun 2021 kami melihat estimasi pendapatan tumbuh lebih dari valuasi untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun. Kita sedang memasuki fase siklus bisnis di mana kedua elemen yang mendukung pasar ekuitas ini juga akan memudar: beberapa inflasi, kebijakan moneter yang bisa menjadi sedikit lebih ketat, dan imbal hasil obligasi yang sudah mulai bergerak sedikit naik: ini semua elemen yang biasanya tidak menguntungkan bagi pasar ekuitas.
Ayunan pasar akan menjadi norma untuk beberapa bulan mendatang. Portofolio dengan komposisi defensif akan dihargai, dengan porsi saham berkualitas di sektor-sektor seperti farmasi, kandang konsumen, makanan, perawatan pribadi, dengan tetap memperhatikan valuasi.
Dari risiko yang saat ini menggantung di pasar (pandemi, kebijakan moneter, inflasi, pertumbuhan ekonomi, angin perang), menurut Anda mana yang paling berat?
“Saya percaya bahwa pandemi, inflasi, kebijakan moneter yang lebih ketat setidaknya telah diperhitungkan oleh pasar. Yang biasanya memiliki dampak paling besar dan paling negatif adalah kejutan yang tiba-tiba. Misalnya, ketegangan di Rusia, Ukraina, atau Kazakhstan harus dipantau.
Di masa lalu, peristiwa dramatis semacam ini telah diserap pasar dalam waktu singkat. Tapi masalahnya adalah jika dasar ekonomi terpengaruh dan saya tidak hanya memikirkan dampak pada harga: saya juga khawatir tentang kuantitas dan risiko penjatahan. Ini disebut risiko ekor, jauh, tetapi pasar mungkin belum mencerminkan hal itu dan investor harus memperhitungkannya."
