Pasar telah menerapkan i sinyal menenangkan bank sentral dan suku bunga tetap mendekati nol, jika tidak di bawah. Tidak pernah terjadi dalam sejarah ekonomi dunia bahwa mereka memiliki sekuritas publik (dan dalam beberapa kasus juga swasta) dalam jumlah yang sangat besar hasil negatif. Mungkin ada, seperti baru-baru ini, retracement kecil, tetapi biaya pinjaman di seluruh dunia berada pada level serendah yang belum pernah terjadi sebelumnya (pada grafik untuk bulan September terdapat angka untuk hari ke-5).
Setidaknya ada tiga alasan untuk inkontinensia ke bawah ini. Pertama, pelan - pelan ekonomi. Kedua, keyakinan bahwa suku bunga jangka pendek akan tetap rendah atau turun untuk waktu yang lama (dan suku bunga jangka panjang tidak lebih dari proyeksi suku bunga jangka pendek dari waktu ke waktu), bersamaan dengan pengumuman kemungkinan dan kemungkinan dimulainya kembali ekonomi. ekspansi kuantitatif uang, yang memiliki dampak lebih langsung pada suku bunga jangka panjang. Ketiga, penurunan yang sekarang bertahan lama dari risiko inflasi: Buku Roger Bootle, "The Death of Inflation" (1996) terbukti kenabian. Dalam wadah komunikasi globalisasi, harga negara-negara berbiaya rendah menahan harga negara-negara berbiaya tinggi; dan harga diskon e-niaga menekan harga saluran komersial fisik.
Juga tingkat jangka panjang yang nyata (dikurangi oleh harga konsumen, menggunakan variasi tahunan terbaru yang tersedia untuk beberapa bulan terakhir) telah turun tajam dan di mana-mana berada di bawah tingkat pertumbuhan ekonomi, sebuah tanda sikap kebijakan moneter yang ekspansif.
Paradoksnya, hebat hutang Italia menjadi keuntungan, mengingat penghematan, dalam hal pelunasan utang, lebih tinggi bagi kami daripada negara lain.
Di Amerika, kondisi keuangan tidak hanya diuntungkan dari penurunan suku bunga utama The Fed, tetapi juga dari kinerja yang baik dari The Fed tas, yang mengurangi biaya modal ekuitas. Namun, harga sahamnya berbahaya tinggi: perbandingan jangka panjang antara tren keuntungan perusahaan dan harga Wall Street menunjukkan perkiraan yang terlalu tinggi dari yang terakhir. Namun, tarif rendah meningkatkan kelipatan dan menghasilkan keuntungan sebagai pengembalian investasi keuangan yang sangat baik.
Di bidang mata uang, the dolar ketinggiannya kembali (September dalam grafik adalah data hari ke-5). Sehubungan dengan mata uang Cina, menjadi jelas bahwa Trump tidak dapat memiliki kue dan memakannya juga. Jika memberlakukan tarif pada barang-barang China, memaksa China untuk melambat, wajar jika renmimbi terdepresiasi. Sekarang, memang benar bahwa tingkat pertukaran yuan semakin bergantung pada pergerakan modal, mengingat neraca transaksi berjalan mendekati nol (surplus sekitar 10% dari PDB pada 2007-2008!). Dan dua kekuatan berlawanan bertindak atas pergerakan modal: semakin mudahnya masuknya modal ke China (juga untuk investasi langsung), di satu sisi, dan, di sisi lain, investasi langsung China di luar negeri dan diversifikasi tabungan China ke arah keuangan asing. produk. Kekuatan kedua ini melampaui yang pertama dan menunjukkan kecenderungan untuk depresiasi yuan yang sampai sekarang telah ditahan oleh bank sentral China; sebuah 'penundaan' yang dipersulit oleh upaya proteksionis dari Presiden Amerika.
Kurs euro/dolar tidak perlu lagi berdiri di dekat jendela menunggu untuk memahami apa yang akan terjadi dengan perubahan penjagaan di ECB: jelas bahwa akan ada kesinambungan antara kebijakan Draghi dan kebijakan Lagarde. Baru-baru ini melemahnya euro karena itu terkait dengan prevalensi faktor fundamental dari rasio pertukaran: itu diferensial pertumbuhan dan diferensial tingkat riil jangka panjang antara Amerika dan Eropa.
