Kecuali kemungkinan, kesalahan fatal lainnya yang dilakukan oleh lembaga survei, ilmuwan politik, jurnalis, komentator, dan analis dari semua latar belakang dan faksi, hasil pemungutan suara yang paling mungkin pada 4 Maret untuk pembaruan Kamar dan Senat - dan, oleh karena itu, dari pemerintah Italia – ikatan substansial muncul: tidak ada seorang pun antara kanan-tengah, kiri-tengah dan Movimento 5 Stelle yang dapat memerintah kecuali dengan koalisi pemahaman yang luas.
Tenang dan kapur di pasar
Ini bukan pertama kalinya Italia berada dalam situasi ketidakpastian (dan mungkin bukan yang terakhir), tetapi langkah presiden Komisi Eropa Jean-Claude Juncker, yang telah mengundang semua orang untuk bersiap "untuk skenario terburuk, yaitu pemerintah non-operasional di Italia“, pasar tampaknya tidak terlalu khawatir.
Semua indikator risiko sistemik utama memberi tahu kami hal ini, yaitu spread, CDS, dan bursa saham, dirangkum dalam Barometer Risiko kami: yah, hanya beberapa hari setelah pemungutan suara, indikator ini tetap pada level yang tidak mengkhawatirkan (hari ini adalah 56, untuk Eropa). , dan ketika Barometer di atas 50, risiko sistemik normal).
Memang ada peningkatan spread baru-baru ini, tetapi itu tidak bergantung pada peningkatan risiko Italia: itu agak a harga ulang risiko obligasi secara keseluruhan. Intinya, investor tidak (belum) lari dari risiko yang diwakili oleh negara kita.
Jeda untuk refleksi yang tidak akan bertahan selamanya
Ketika mesin ekonomi restart dan ada pelonggaran kuantitatif sebagai perisai, politik juga dapat mengambil "jeda untuk refleksi": Spanyol telah kehilangan pemerintahan selama setahun dan sedang menghadapi krisis institusional yang belum pernah terjadi sebelumnya; di Jerman, Merkel belum membentuk pemerintahan; pada tahun 2017 Belanda tidak memiliki pemerintahan selama tujuh bulan. Dalam semua kasus ini, mesin ekonomi tidak pernah berhenti bekerja dan pasar tidak pernah gagal mendukungnya.
Pada fase ini, Italia – seperti negara-negara kawasan euro lainnya – dapat mengandalkan kekuatan siklus ekonomi internasional dan kompresi suku bunga. Hanya untuk memberikan beberapa angka, sebagian besar dari kemampuan masa depan kita untuk menstabilkan (atau menurunkan) rasio antara utang publik dan Produk Domestik Bruto sangat bergantung pada pertumbuhan PDB nominal, keseimbangan primer (perbedaan antara penerimaan dan penahanan bunga). pengeluaran.
Perisai ECB, untuk saat ini
Manuver anggaran defisit sedang dimanfaatkan hampir di mana-mana, dan Italia tidak terkecuali. Hampir semua pihak memiliki gagasan yang sangat jelas tentang cara membelanjakan sumber daya dan lebih sedikit tentang cara menemukannya (dalam hal ini kami tunjukkan Buku Roberto Perotti, "Salah!"). Dalam kondisi tersebut, hal terbaik yang dapat kita harapkan untuk dua tahun ke depan (2019-2020) adalah stabilisasi rasio utang/PDB.
Tapi "dunia peri ajaib" ini tidak akan bertahan selamanya: karena simpul, jika ada, cepat atau lambat akan pulang untuk bertengger. Dorongan terhadap pertumbuhan ekonomi terkesan oleh pelonggaran kuantitatifakan semakin berkurang, bersamaan dengan itu pelonggaran kuantitatif. Dan saat ini terjadi, variabel kunci seperti produktivitas, lapangan kerja, pertumbuhan, dan keuangan publik sekali lagi akan menjadi semakin relevan.
Singkatnya, dalam waktu dekat, politik masih dapat mengandalkan perisai Bank Sentral Eropa dan kekuatan siklus global. Tetapi waktu hampir habis dan siapa pun yang memiliki tanggung jawab untuk memerintah Italia harus dengan serius bertanya pada diri sendiri apa yang harus dilakukan selanjutnya.
