Munculnya Hollande di kancah Eropa mungkin akan memungkinkan, di luar niat Presiden Prancis sendiri, untuk mengembalikan evolusi institusi Eropa ke arah federalis di tengah agenda, mulai dari tema pertumbuhan. Memang, jelas bagi semua orang (bahkan untuk Nyonya Merkel, secara pribadi, untuk saat ini) bahwa kita harus menemukan kuadrat dari jalan buntu yang telah kita masuki, merekonsiliasi mutualisasi risiko yang tak terelakkan dengan kebijakan yang dinyatakan yang memulihkan harapan bagi masa depan. Untuk menghindari ketidakjelasan, saya mulai dengan sangat konkret dari dokumen publik Komisi Eropa, di mana mereka dijelaskan tiga versi berbeda dari Eurobonds:
1. Penggantian Penuh utang negara dan penjaminan kongiunta. Utang publik Amerika Serikat akan sepenuhnya digantikan oleh Eurobonds, meskipun secara bertahap. Semua negara bagian akan menjamin dan jika suatu negara tidak mampu membayar bagian utangnya, jaminan bersama dari negara bagian lain akan dipicu.
2. Penggantian sebagian utang negara dan penjaminan persendian. Utang publik Amerika Serikat hanya akan digantikan sebagian oleh Eurobonds (akan ada a membatasi sebagai persentase dari PDB atas penerbitan mereka) sementara, untuk bagian yang tersisa, Negara harus terus menerbitkan obligasi nasional.
3. Penggantian sebagian utang negara dan jaminan terpisah. Ini berfungsi seperti contoh kedua, tetapi jaminan Eurobonds akan pro-rata: setiap Negara hanya menjamin kuota emisi yang telah ditetapkan sebelumnya.
Di antara solusi-solusi ini, yang pertama merespons kebutuhan integrasi fiskal Eropa dengan lebih baik dan merupakan langkah signifikan menuju Uni Eropa yang "kredibel". Namun, karena jaminan bersama, opsi ini akan memerlukan revisi Perjanjian Komunitas, sehingga sulit diterapkan dalam jangka pendek, dengan kepemimpinan yang pemalu saat ini.
Penggantian sebagian utang nasional (solusi 2 dan 3) akan lebih mudah diimplementasikan, asalkan pemegang sekuritas diizinkan untuk secara bertahap mengganti sekuritas utang nasional dalam portofolio dengan Eurobonds.
Mensosialisasikan hutang dapat menyebabkan masalah moral hazard yang khas: yang licik biasa akan terus menyia-nyiakan dengan mengorbankan negara-negara yang serius. Namun, penggantian hutang sebagian dan tidak lengkap, membatasi penerbitan Eurobonds, akan memungkinkan untuk memperbaiki kecenderungan Yunani untuk meminjam di tempat. Dalam jangka pendek, pilihan yang valid untuk mengelola ketakutan akan moral hazard dengan lebih baik dan kebutuhan penting sekarang untuk mendorong pertumbuhan ekonomi diwakili olehmenerbitkan – dalam skala terbatas dan untuk tujuan – obligasi khusus yang dicirikan oleh jaminan bersama. Misalnya, untuk mendorong pertumbuhan, seseorang dapat berfokus pada penggunaan dana struktural Eropa yang lebih efisien instrumen publik/swasta seperti obligasi proyek. Dengan alat pembagian risiko ini sebenarnya dimungkinkan untuk meningkatkan sumber daya yang tersedia untuk proyek-proyek pembangunan dengan mengeksploitasi pengaruh dana publik yang disediakan oleh Uni Eropa.
Komisi Eropa, dengan komunikasi ke lembaga legislatif Eropa Oktober lalu, berjanji untuk melanjutkan proyek tersebut "Prakarsa Obligasi Proyek 2020 Eropa”. Tujuan dari inisiatif ini adalah untuk memfasilitasi pembiayaan proyek-proyek yang dimaksudkan untuk pengembangan infrastruktur dengan mendukung penerbitan obligasi oleh entitas swasta melalui pembagian risiko oleh lembaga-lembaga Eropa, khususnya EIB, yang telah menikmati pengalaman di sektor tersebut ( pada akhir tahun 2009, utang EIB berjumlah lebih dari 300 miliar euro) dan yang Dewannya terdiri dari menteri keuangan negara-negara anggota UE. Obligasi yang didukung oleh EIB saat ini sudah mewakili "quasi-Eurobond" (walaupun ditujukan untuk proyek tertentu) dan, dengan demikian, pertanda manfaat yang serupa dengan integrasi fiskal yang lebih besar. Selain itu, dana yang dipromosikan oleh EIB dengan jaminan bersama tidak akan menimbulkan kerugian bagi negara-negara yang lebih berbudi luhur. Memang, setiap kerugian yang terealisasi dapat dialokasikan sesuai dengan prinsip di mana kerugian itu timbul. Manfaat juga akan dibagi oleh semua Negara Anggota, termasuk kontribusi yang diharapkan dalam hal stabilisasi dan pertumbuhan ekonomi.
Begitu kami meluncurkan ide ikatan proyek kami: kami mengubah semenanjung kami menjadi dermaga alami terbesar yang ada, untuk penerimaan lalu lintas pedagang yang datang dari timur, yang memungkinkan penghematan 5 hari navigasi dibandingkan dengan panggilan saat ini di pelabuhan Eropa utara, untuk transit barang di jantung Benua Lama. Proyek win-win untuk semua orang, dengan aktivitas besar yang diinduksi, dengan dana pribadi yang tersedia. Solusi dan proyek yang hanya bisa efektif jika diambil dengan cepat. Uni Eropa, agar tetap demikian, membutuhkan jawaban konkret.
