Zona Euro gagal melakukan rebound pertumbuhan pada kuartal kedua dan sekarang berada dalam posisi yang sulit, diperparah oleh fakta bahwa, dalam pandangan kami, perang dagang antara Amerika Serikat dan China ditakdirkan untuk terbukti lebih serius dan bertahan lama dari yang diharapkan. Ekonomi Eropa lebih berorientasi pada perdagangan luar negeri daripada ekonomi maju lainnya, yang berarti dapat mengalami tekanan jika perdagangan global semakin melemah.
Meskipun PDB beberapa negara anggota yang lebih besar telah meningkat, pertumbuhan yang lemah di Italia dan Prancis membebani angka keseluruhan dan Austria dan Spanyol juga mencatat perlambatan. Di Jerman, angka tersebut membaik dibandingkan dengan tiga bulan pertama tahun ini, tetapi pesanan baru industri menurun, menandakan prospek suram untuk kontribusi ekspor neto terhadap pertumbuhan PDB.
Gambar 1: Pertumbuhan PDB Q1 vs Q2
Dalam terang pertimbangan ini, kami memangkas estimasi pertumbuhan PDB Zona Euro 2018 menjadi 2% dari 2,4% sebelumnya. Ini yang kedua downgrade berturut-turut, terutama disebabkan oleh ekspektasi intensifikasi perang perdagangan dan dampak selanjutnya pada kinerja eksternal Zona Euro. 2019 harus mengikuti jalur yang sama: permintaan domestik akan bertahan dengan baik, tetapi ketegangan perdagangan yang sedang berlangsung akan membatasi permintaan eksternal, itulah sebabnya kami telah merevisi perkiraan kami turun dari 2,1% menjadi 1,7%.
Dalam hal kebijakan moneter, Bank Sentral Eropa telah kembali ke mode tunggu dan lihat sejak pembaruan terakhir panduan ke depan pada bulan Juni. Secara khusus, Eurotower memantau dua risiko penting: yang pertama menyangkut dampak skenario eksternal yang memburuk terhadap ekonomi zona euro, sedangkan yang kedua diwakili oleh situasi politik di Italia.
Pemerintah Italia akan merumuskan proposal undang-undang anggaran dalam beberapa bulan mendatang, yang tampaknya berorientasi pada pengurangan paket stimulus fiskal. Namun, ada risiko pemerintah populis akan memulai pertempuran melawan Komisi Eropa. Kemungkinan kedua ini dapat memicu apa yang telah kita hipotesiskan sebagai “Skenario krisis utang Italia”. Latihan teoretis ini memprediksi peningkatan drastis dalam imbal hasil obligasi pemerintah Italia, dengan konsekuensi pelebaran spread dan depresiasi euro. Pertumbuhan zona euro juga akan sangat dirugikan dalam skenario ini. Situasi seperti itu hanya dapat diselesaikan oleh ECB yang memulihkan QE dan memasang PM teknis.
Yang mengatakan, skenario dasar kami adalah agar ECB melanjutkan jalur yang diumumkan dan mengakhiri QE pada akhir tahun ini, mempertahankan suku bunga tidak berubah hingga musim panas 2019.
Akhirnya, Negosiasi Brexit juga membebani prospek pertumbuhan zona euro, yang muncul dan menyoroti semua risiko yang terkait dengan kemungkinan hasil. PDB tumbuh pada kuartal kedua, namun angka keseluruhan menyembunyikan kelemahan dalam hal permintaan dan kontribusi perdagangan bersih. Dalam konteks di mana ketidakpastian besar berlanjut, kami juga telah memangkas perkiraan PDB Inggris untuk tahun ini dari 1,4% menjadi 1,2% dan untuk 2019 dari 1,6% menjadi 1,3%, karena kami memperkirakan bahwa pelemahan juga akan berlanjut pasca-Brexit.
