Semua kesalahan risiko kedaulatan: inilah mengapa saat ini para analis Barclays Capital tidak akan fokus pada Generali dan apalagi pada Fondiaria Sai atau Unipol. Melainkan pada Prudential, Swiss Re, Vig, Legal & General, Catlin, Resolution. Perspektifnya, bagaimanapun, adalah investasi dalam sekuritas yang terbayar di Bursa Efek dalam waktu 12 bulan. Dengan demikian dalam laporan yang diterbitkan kemarin di asuransi Eropa, Generali dinilai sebagai perusahaan yang solid dengan bisnis operasi yang menarik tetapi tidak memiliki banyak ruang untuk kenaikan dibandingkan harga saat ini (+14% dengan target harga 14,20), karena tekanan pada obligasi. Orang Italia yang bertanggung jawab atas sebagian besar investasi. Di sisi lain, Barclays mengakui bahwa dalam enam bulan terakhir Generali mengungguli para pesaingnya (Axa, Allianz dan Aviva) dengan rata-rata 10%, mencapai kinerja terbaik di sektornya. Tetapi untuk mencari reli, Prudential lebih baik untuk broker (target harga mencakup kenaikan +52%) yang kekuatannya adalah dividen yang tumbuh dan jaringan Asia yang bagus. Atau Swiss Re: +45% potensi saham berjalan berkat, menurut tulisan Barclays, untuk pertumbuhan laba yang kuat, neraca dan modal yang solid, dan ruang untuk perbaikan dari restrukturisasi jaringan. Secara rinci, broker mencari perusahaan yang menunjukkan setidaknya satu dari karakteristik ini: basis modal yang kuat yang tidak memerlukan peningkatan atau perlindungan dari kejadian tak terduga; laba yang dibedakan dan/atau tidak berkorelasi; paparan pertumbuhan struktural jangka panjang dan kemampuan untuk mendistribusikan dividen. Dan dalam satu atau lain cara hal itu membuat perusahaan Italia keluar dari permainan, yang dalam beberapa kasus, seperti Generali, memiliki kekuatan yang tidak diragukan lagi. Inilah yang dipikirkan bank tentang masing-masing perusahaan.
FONDIARIA SAI, BERNILAI TINGGI TETAPI RISIKO TIDAK TERJANGKAU
“Kami tetap positif pada prospek pemulihan sektor asuransi motor di Italia dan Fondiaria (bobot yang sama dan harga target di 0,97) dapat mewakili cara terbaik untuk mendapatkan paparan tren ini – kata Barclays – tetapi hasilnya saat ini terlalu banyak. binari". Sederhananya, ini adalah taruhan di mana Anda menang banyak atau kalah banyak. Tidak setengah-setengah. Padahal, kalau valuasinya sendiri menarik, justru risikonya yang tidak bisa diperhitungkan. Terlalu banyak ketidakpastian. Di sisi modal, misalnya, pelepasan niat baik dan juga kemungkinan penciptaan kendaraan baru untuk kepemilikan strategis dengan penjualan 40%, tidak menghilangkan kekhawatiran analis tentang soliditas rasio solvabilitas grup dalam konteks pasar saat ini. . ”Perusahaan – kata Barclays – terletak di antara batu dan tanah keras: dengan kebutuhan modal tambahan tetapi tanpa dapat meminta pasar atau meminta dukungan dari pemegang saham mayoritas”.
UMUM, SOLID DAN DENGAN JARINGAN YANG MENARIK TETAPI SITUASI PASAR MEMPERHATIKAN OBLIGASI ITALIA
Generali baru-baru ini menjadi perusahaan asuransi multilini terbaik di Bursa Efek dan telah mengungguli para pesaingnya (Axa, Allianz dan Aviva) dengan rata-rata 10%, meskipun paling terpapar ketegangan utang negara. "Kami yakin bahwa Generali menikmati momentum operasi yang sangat kuat - kata analis Barclays - tetapi volatilitas pasar saat ini dan rendahnya nilai obligasi pemerintah Italia tidak diragukan lagi memberikan tekanan pada neraca dan rasio solvabilitas". Grup, yang merupakan "perusahaan yang sangat solid dengan salah satu jaringan Eropa yang paling menarik", namun berdagang dengan nilai yang sudah dianggap adil (1,5 kali Goodwill p/bv EX pada perkiraan 2012 dibandingkan dengan 1,1 di sektor ini; bobot yang sama dan harga target pada 14,20). Di sisi lain, Generali menawarkan kepada analis perpaduan yang menarik antara pasar kehidupan yang belum matang, pasar negara berkembang dan sektor yang mengalami pemulihan (seperti sektor otomotif di Italia) sementara secara praktis tidak ada eksposur ke pasar yang sudah matang seperti Amerika Serikat dan Inggris Raya. Eksposur geografis dan subsektor yang dalam 12-18 bulan ke depan juga dapat menyimpan kejutan dalam hal keuntungan. Tapi masalah utang Italia, yang mewakili sebagian besar portofolio yang sangat berorientasi pada instrumen pendapatan tetap dan obligasi pemerintah, menekan nilai buku. Oleh karena itu, bagi para analis, modal dan margin solvabilitas akan tetap menjadi tema grup di masa mendatang dan tidak terkecuali di tahun 2011 akan ada pemotongan dividen.
