Komputer Perusahaan Perdagangan Obligasi Jepang menganggur pada hari Selasa. Bukan karena kerusakan atau pemogokan, tetapi hanya karena tidak ada permintaan pembelian atau penjualan yang diterima J obligasi pada 10 tahun. Belum ada yang mengetuk terminal perusahaan yang, atas nama Departemen Keuangan Tokyo, mengelola operasi dengan utang publik terbesar kedua di planet ini. Ini adalah konfirmasi iklim yang paling riuh dan membingungkan yang berkuasa di depan sekuritas utang, anjlok ke dasar: tidak ada yang membeli, tetapi tidak ada yang menjual. Sebagian karena takut, sebagian lagi agar tidak ketinggalan rebound saham. Jadi, seperti yang terjadi pada obligasi XNUMX tahun Jepang, imbal hasil turun lebih jauh di bawah nol.
Fenomena ini tersebar luas hampir di mana-mana, bahkan jika puncak ekstrimnya menyangkut, selain Jepang, sekuritas Zona Euro, setidaknya di Utara: lebih dari 16.500 triliun obligasi yang dikeluarkan negara-negara maju saat ini perdagangannya di bawah nol, naik tajam dibandingkan 12 triliun dolar pada Desember. Kejutan yang tidak menyenangkan bagi mereka yang bertaruh bahwa, berkat kenaikan inflasi dan kelaparan akan dana dari pihak pemerintah untuk membiayai pemulihan, suku bunga akan segera mulai naik lagi. Sebaliknya, Richard Clarida, ahli strategi kebijakan The Fed, melihat kenaikan suku bunga awal hanya pada tahun 2023, karena bank sentral, termasuk Bank of England, ragu-ragu untuk mengekang pembelian pasar. Sementara itu, pemulihan tampaknya goyah dan Joe Biden sedang berjuang untuk mewujudkan rencana infrastruktur yang telah lama ditunggu-tunggu.
Hasilnya adalah para manajer, dihadapkan dengan begitu banyak ketidakpastian, memarkir likuiditas pelanggan, hasil dari langkah-langkah anti-Covid -19, di tempat yang aman dari obligasi negara, dengan efek paradoks. Sekarang Bund Jerman XNUMX tahun, patokan di zona euro, diperdagangkan di -0,5032%, terendah sejak Januari. Tetapi seluruh kurva imbal hasil Berlin, termasuk kurva tiga puluh tahun, berada di wilayah negatif. Skrip yang sama untuk Perancis, negatif hingga emisi tahun 2033 atau untuk Spanyol, dengan sepuluh tahun di bawah nol.
Bahkan Italia dan Yunani, dua lampu belakang Zona Euro, berpartisipasi dalam fenomena tersebut: untuk memiliki minat sekecil apa pun, seseorang harus beralih ke emisi tujuh tahun. Treasury Italia 0,532-tahun, sangat populer di kalangan manajer karena hasil positifnya, diperdagangkan pada 87% pagi ini. Tapi sampai kapan Mario Draghi akan membayar sesuatu yang bertentangan dengan "kesenangan" berinvestasi di utang Republik Italia, yang begitu dilecehkan oleh pasar pada saat krisis Yunani? Jawabannya sederhana: tentu selama ECB mengambil, seperti yang sudah terjadi di Jepang, beban berlangganan sebagian besar obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah, sekitar XNUMX miliar yang dibeli di bulan Juli saja.
Tetapi sebagian dari jawabannya terletak di Washington, di mana Departemen Keuangan sejauh ini dengan keras menolak gagasan suku bunga negatif. Tapi sampai kapan? Setelah kata-kata Clarida, imbal hasil obligasi T telah meningkat menjadi 1,187% dari minimum 1,12%, namun momok tingkat nol tetap dekat. Selasa lalu, hari hitam obligasi negara, departemen Keuangan, untuk mendukung harga, mengumumkan bahwa pada November akan menerbitkan sesuatu yang kurang dari 126 miliar dolar di lelang, peringatan yang tidak biasa, yang pertama dalam lima tahun. Singkatnya, menunggu kenaikan suku bunga AS dalam 16 bulan, semakin sulit bagi bank sentral untuk menempatkan obligasi pada harga saat ini, atas nama "represi keuangan" yang hanya akan bekerja jika mesin pasar saham didorong oleh bensin dari pertumbuhan.
Dalam bingkai ini, residu orang bot dia ditakdirkan untuk menjadi yatim piatu dari instrumen favoritnya. Anda dapat menemukan beberapa paliatif (lihat emisi terkait inflasi) atau harapan untuk kebangkitan kembali pasar real estat (tidak mudah di negara dengan demografi menuju nol). Atau menyarankan kepada eksekutif untuk menciptakan instrumen risiko yang terkendali (dengan harga pengembalian yang rendah) mungkin melalui insentif pajak. Tinggal alternatif Cina, satu-satunya yang menawarkan tarif di atas 3% atau pasar negara berkembang. Tapi yang "baik", seperti Peru, mampu meluncurkan emisi 100 tahun. Argentina? Tinggalkan dia sendiri.
