Di akhir abad pertengahan dan tradisi Renaisans, Faust adalah seorang lelaki tua yang gelisah yang menjual jiwanya kepada iblis dengan imbalan 24 tahun gnosis, kekuasaan, masa muda baru, dan kesenangan duniawi. Goethe membuat sosok Faust dan Mephistopheles lebih canggih dan menghilangkan batas 24 tahun. Dokter akan mendapatkan semua yang dia inginkan sampai saat, setelah mencapai kebahagiaan, dia berharap momen itu berhenti selamanya.
Thomas Mann, dalam Doktor Faustus, memperkenalkan kembali usia 24 tahun untuk Adrian Leverkuhn, musisi dan mistikus yang secara sukarela tertular sifilis untuk mendapatkan kegilaan yang diperlukan untuk mengarang karya jenius. Mann menulis pada tahun 1947 dan membunuh Leverkuhn pada tahun 1940. Kegilaan, kebesaran, dan kehancuran yang suram selama 24 tahun tidak lebih dari petualangan Jerman antara kegelisahan Weimar, pakta Sosialis Nasional dengan iblis dan kehancuran terakhir.
Mitos Faust, seperti yang bisa kita lihat, memiliki warna yang kuat. Kekal dijual di satu sisi, semua yang dapat ditawarkan oleh waktu dibeli di sisi lain. Liabilitas tak terbatas, tentu saja, tapi setidaknya asetnya besar dan sangat menarik.
Pakta dengan iblis antara pasar obligasi dan bank sentral, di sisi lain, memiliki rona samar era pasca-romantis, pasca-modern, dan pasca-segalanya. Reli obligasi besar berusia 34 tahun, luar biasa, dan secara keseluruhan memiliki sedikit cegukan, yang semuanya berumur pendek. Tidak hanya kenaikannya sangat tua, tetapi juga telah mencapai dan melampaui batas fisik tarif nol. Kemudaan dan kedewasaan kebangkitan ini sangat brilian. Itu adalah siklus disinflasi yang sempurna, tiga kali lebih lama dari tahun XNUMX-an dan empat kali lebih lama dari akhir XNUMX-an. Dalam fase yang sehat ini, suku bunga riil selalu tetap positif bahkan pada jatuh tempo pendek, sehingga menjamin, selain keuntungan modal yang luar biasa, juga membawa positif terhadap inflasi.
Di sisi lain, usia tua kebangkitan itu suram. Setelah tahun 2008, suku bunga riil negatif untuk semua obligasi pemerintah di planet ini, bahkan jika lebih dari diimbangi oleh keuntungan modal yang menyertai penurunan inflasi. Kami melupakannya, tetapi pada musim panas 2008 indeks harga konsumen AS naik 5.6 persen. Hari ini kita berada di 1.1.
Pasca krisis, selama tiga sampai empat tahun pasar mempertahankan sikap waspada terhadap kenaikan obligasi. Jika ekonomi kembali naik, alasannya adalah, inflasi akan mengikuti. Oleh karena itu, banyak yang mempertahankan jatuh tempo yang agak pendek dan hanya sedikit yang berani yang menganut tesis jebakan likuiditas dan telah memposisikan diri mereka pada tingkat bunga tetap jangka panjang, menghasilkan uang dengan mudah.
Namun, selama dua tahun, ketidakpercayaan berangsur-angsur berubah menjadi ketenangan, hingga mencapai, dalam beberapa kasus, euforia putus asa. Hari ini pasar percaya (lihat saja kurs ke depan) bahwa inflasi akan tetap mendekati nol untuk waktu yang sangat lama dan bank sentral tidak akan dapat menaikkannya kembali. Krisis berikutnya, diperkirakan, akan membawa kita ke dalam deflasi besar-besaran dan obligasi lima puluh tahun sebesar 2.50 persen, seperti yang dikeluarkan oleh Spanyol akhir-akhir ini, akan tampak seperti kesepakatan emas. Bagaimanapun, alasan pasar terus berlanjut, bank sentral akan mencegah jatuhnya harga obligasi dengan terus membelinya dengan Pelonggaran Kuantitatif dan, suatu hari nanti, dengan monetisasi langsung dan definitif dari sebagian utang publik.
Karenanya perjanjian dengan iblis. Pasar membeli jatuh tempo yang lebih lama dan kertas yang semakin berisiko dengan harga yang semakin rendah karena bank sentral telah menjamin perpanjangan hidup ke atas dengan bentuk Qe yang semakin agresif. Dan tidak masalah jika tangan Fed gatal untuk menaikkan suku bunga, karena Qe akan terus mendorong orang Eropa dan Jepang untuk membeli Treasuries selama imbal hasil mereka di atas nol.
Pikiran Anda, iblis yang dimaksud, bank sentral, sebenarnya ingin menjadi dewa yang baik yang mengambil daya beli dari kreditur untuk ditransfer ke debitur agar tidak membuat mereka bangkrut. Pakta Mephistophelean dengan pasar karenanya memiliki tujuan mulia dari tatanan umum (bahkan jika seseorang yang bahkan lebih buruk dari iblis menyindir jalan menuju neraka diaspal dengan niat baik).
Adapun pembeli, kami sepenuhnya memahami manajer obligasi profesional yang kewalahan dengan larinya uang dari ekuitas setelah penurunan di bulan Januari dan Februari. Kami lebih memahami perusahaan asuransi dan dana pensiun yang membeli dan melumpuhkan obligasi yang lebih lama agar dapat menjamin sesuatu kepada pembeli dan pensiunan asuransi jiwa. Kami kurang memahami pembeli akhir.
Dengan suku bunga nol, sebenarnya, sebagian besar bank sentral dapat menjamin Faust adalah pengembalian tetap nol dan tidak naik lagi (pada dasarnya perpanjangan hidup tanpa kegembiraan, melekat pada respirator dan dengan biaya rumah sakit yang tidak dapat diabaikan yang diwakili oleh inflasi yang mengikis daya beli obligasi).
Sangat tidak mungkin bahwa suku bunga akan turun lebih jauh dan jauh di bawah nol, sehingga menjamin keuntungan modal lainnya. Bank-bank sentral, termasuk The Fed, selama beberapa waktu bermain-main dengan hipotesis suku bunga yang sangat negatif, tetapi sekarang mundur dan mempelajari hipotesis monetisasi sebagai gantinya. Kita semua postmodern dan postmodernisme telah menghapus gagasan tentang hukum alam. Tingkat nominal negatif, bagaimanapun, tampak menjijikkan dan tidak wajar bagi kami dan akan menciptakan pemberontakan dengan implikasi sosial yang belum ditemukan. Di Amerika, apalagi, telah terjadi protes besar-besaran di tingkat politik dan opini publik terhadap gagasan bahwa kreditur harus membayar debitur dan kita tidak lagi membicarakannya.
Jadi dengan membeli obligasi sekarang Anda bertualang ke labirin yang penuh jebakan. Jika semuanya tetap seperti sekarang ini, pertumbuhan yang lemah dan inflasi yang rendah, kita menderita kurs riil negatif. Bank sentral dapat memberi Faust 24 bulan lagi hidup tanpa manfaat, tetapi sesuatu harus berubah. Bahkan Gundlach, yang dalam beberapa tahun terakhir selalu penuh dengan obligasi tiga puluh tahun dan masih siap membelinya dengan harga diskon, mengklaim obligasi panjang itu akan mencapai 6 persen dalam dekade berikutnya.
Perubahan dapat mengambil arah yang diinginkan oleh bank sentral (reflasi dan kenaikan bertahap dalam tingkat nominal dengan tingkat riil masih negatif yang menyertai fase siklus akhir yang mungkin panjang). Dalam hal ini, semua hal dianggap bahagia, obligasi, yang didukung oleh Qe, tidak akan turun harganya, tetapi akan semakin kehilangan daya beli dengan meningkatnya inflasi. Kepada mereka yang tidak percaya bahwa inflasi dapat naik kembali karena melihat bahan mentah, kecuali minyak, yang telah turun lagi, kami bertanya berapa banyak tembaga yang Anda konsumsi tahun ini dan berapa banyak kunjungan medis yang harus Anda bayar ( inflasi dalam jasa). Kepada mereka yang mengatakan bahwa kita tidak akan pernah mengalami inflasi di Eropa karena Jerman tidak mengizinkannya, izinkan kami mengingatkan Anda bahwa Jerman menerapkan kebijakan revaluasi internal yang terdiri dari kenaikan upah 5 persen selama dua tahun dan kenaikan pensiun dengan penurunan. dari usia pensiun. Bagi mereka yang berpendapat bahwa teknologi bersifat deflasi karena Spotify mencegah kami membeli CD, izinkan kami mengingatkan Anda bahwa rata-rata keluarga Amerika menghabiskan $200 sebulan, dan terus meningkat, untuk koneksi internet dan TV kabel.
Arah lain yang dapat diambil perubahan adalah upaya bank sentral gagal dan kita semua kembali ke situasi seperti tahun 2008. Dalam hal ini pasti akan ada Qe dan monetisasi yang kuat tetapi bailout umum tidak mungkin dilakukan. Oleh karena itu, beberapa kredit berisiko yang digeluti pasar saat ini akan direstrukturisasi atau ditolak. Ketika sebuah obligasi menghasilkan nol, oleh karena itu menjadi sulit untuk memilihnya daripada pasar saham (dalam skenario pertama) atau uang tunai (dalam skenario kedua). Menghadapi persimpangan jalan antara mematahkan paradigma saat ini menuju inflasi atau menuju deflasi, lebih masuk akal untuk menampilkan diri Anda dengan pasar saham dan portofolio kas (diinvestasikan pada tingkat negatif, bersabarlah, dalam sekuritas jangka pendek dari debitur yang aman) daripada mengisi dengan panjang dan ketidakpastian dengan imbalan beberapa remah.
Konon, dalam jangka pendek obligasi dunia masih harus dibeli saat melemah selama dijual saat menguat. Jendela yang diberikan kepada Faust adalah 24 bulan, mungkin 48 bulan. Lebih baik pertimbangkan ini.
