Istilah "volatilitas" menikmati kesuksesan dalam analisis dan komentar tentang kinerja pasar keuangan dan oleh karena itu perlu mendapat perhatian, agar konsep tersebut tetap "stabil" secara memadai. Jelas istilah itu dipinjam dari fisika, di mana itu menunjukkan sifat cairan untuk berubah menjadi uap, dan itu datang ke bahasa Italia sebagai terjemahan volatilitas dari literatur keuangan Anglo-Saxon yang luas pada 60-an dan 70-an. abad.
Calon investor sejumlah uang biasanya memiliki pilihan antara investasi alternatif, dari mana masing-masing investasi diharapkan mendapat keuntungan tertentu, katakanlah "pengembalian" tertentu, merujuk, seperti biasa, keuntungan ke jumlah 100 unit moneter yang diinvestasikan. Tetapi kemudian, jika dia berperilaku rasional, dia harus secara bersamaan membuat pilihannya juga dengan mempertimbangkan dilema kedua, risiko yang dapat dia harapkan sebagai akibat dari investasi itu. Bahkan, pengembalian dan risiko harus ditimbang bersama, karena masing-masing elemen ditempatkan pada salah satu bagian timbangan agar tetap seimbang.
Istilah "volatilitas" mengacu tepat pada indikator yang disediakan oleh alat teknis-statistik, yang paling banyak digunakan untuk mengukur risiko ini. Pengembalian yang diharapkan dan risiko yang terkait dengannya adalah variabel yang terlihat dalam cakrawala investasi masa depan yang belum ada pengalamannya dan, oleh karena itu, risikonya juga harus mencakup cakrawala waktu itu. Tapi "volatilitas" yang akan kita tangani di sini sebaliknya, ini adalah ukuran statistik risiko yang terkait dengan pengalaman masa lalu, rangkaian harga yang diamati, dan karenanya memenuhi syarat sebagai "historis".
Penekanan ini tampaknya tepat karena ada kecenderungan untuk mempertimbangkan keberisikoan berinvestasi di masa depan sebagai karakteristik yang terkait secara permanen dengan jenis investasi tertentu yang dialami karena ditemukan dan diukur bukan di masa lalu. Penempatan sekuritas yang tunduk pada investasi dalam rentang volatilitas yang berbeda menjawab ya untuk pengamatan yang dikonfirmasi secara umum; namun tidak boleh dinyatakan tanpa syarat, karena situasi pasar yang berbeda dapat menunjukkan perubahan signifikan dalam posisi timbal balik dari rentang risiko. Tujuan dari catatan ini adalah untuk memberikan gambaran yang tepat tentang konsep volatilitas harga dan berbagai tingkat risiko yang biasanya terkait dengan kategori utama aset keuangan dengan harga publik.
Volatilitas dan variabilitas
Kami sedang mempertimbangkan jumlah variabel terutama dari waktu ke waktu. Variabilitas mereka dalam ruang geografis sekarang menjadi fakta yang sangat terbatas, mengingat kecepatan komunikasi yang berkontribusi pada penyamarataan harga yang hampir seketika di berbagai pasar keuangan. "Volatilitas harga" sebagai ukuran risiko investasi harus dilihat dalam konsep statistik "variabilitas" yang lebih luas. Tepatnya, aspek yang paling terkenal adalah "dispersi", yaitu perbedaan antara data individu dan "kutub" pusat. Konsep ini, awalnya dikembangkan di bidang lain, telah sangat berguna dalam konteks analisis harga aset keuangan yang lebih baru yang menjadi perhatian kita di sini. Diketahui bahwa harga-harga ini pada kenyataannya biasanya bervariasi dan karena itu memerlukan metode yang sesuai untuk mengukur karakteristik ini. Istilah volatilitas mengacu pada bentuk tertentu dari variabilitas harga, yaitu "pengembalian", yang dihitung sebagai perbedaan relatif - dalam praktiknya, persentase - antara harga sekuritas dalam periode berturut-turut. Lebih tepatnya, istilah volatilitas mengacu pada ukuran statistik dari variabilitas pengembalian yang dihitung sebagai standar deviasi yang sama. Volatilitas, umumnya dinyatakan sebagai persentase, oleh karena itu dihitung pada angka murni dan oleh karena itu acuh tak acuh terhadap satuan ukuran harga (euro, dolar...), dan skalanya (harga kecil, harga besar)
Ini membuat ukuran ini sangat berguna untuk semua jenis investasi keuangan yang ingin Anda bandingkan dengan yang lain. Tidaklah sulit menghitung volatilitas menurut praktik analisis keuangan saat ini. Prosedurnya begini:
– untuk setiap hari pengembalian harian dihitung, biasanya pada harga penutupan, menentukan variasi persentase antara satu hari dan hari berikutnya; dalam praktiknya, harga dibagi dengan yang sebelumnya, 1 dihilangkan dan hasilnya dikalikan 100;
– untuk data hasil selama periode tertentu, misalnya 15 atau 45 hari, simpangan baku dihitung, dan ini dapat diulang untuk setiap hari, bergulir ke depan. Jadi kita memiliki volatilitas harian, yang dinyatakan sebagai persentase dan, jika angka terbaru adalah hari ini, volatilitas juga memenuhi syarat dengan kata sifat "saat ini". Pada titik ini, ukuran volatilitas harian yang berguna sudah tersedia. Berikut adalah contoh dalam bagan yang berkaitan dengan saham Generali untuk hari-hari Januari 2010.
Perhatikan bahwa volatilitas lebih tinggi bila dihitung pada data akhir hari, harga referensi, daripada data harga rata-rata resmi: sebenarnya dalam kasus terakhir rata-rata harga hari itu memiliki efek yang cukup meratakan perbedaan antara satu hari dan hari berikutnya. Namun, praktiknya kemudian "menormalkan" pengukuran ini dengan mengembalikannya ke kesetaraan tahunan melalui koefisien yang sesuai. Koefisien ini, yang dihitung sebagai akar kuadrat dari rasio 252/1, dengan asumsi bahwa 252 adalah hari perdagangan dalam setahun, dalam praktiknya sama dengan 16 4 . Jadi, jika sekuritas memiliki volatilitas historis saat ini (angka terakhir adalah hari ini) sama dengan 1%, dinyatakan bahwa volatilitas satu tahunnya persis sama dengan 16%. Dalam kasus transformasi yang diterapkan pada data grafik sebelumnya, dapat dilihat bahwa profil grafik tetap identik dan satu-satunya efek adalah mengubah skala representasi vertikal.
Jelas, untuk perhitungan hasil, masuk akal untuk mengasumsikan periode yang mungkin berbeda dari hari, seperti minggu atau bulan, tetapi ini bukan praktik saat ini.
Aset keuangan yang berbeda dibandingkan dengan tingkat volatilitas
Penting untuk menunjukkan bagaimana beberapa kategori aset keuangan sedikit banyak berbeda dalam hal volatilitas harga. Kami akan melakukan ini dengan bantuan beberapa grafik yang berkaitan dengan harga beberapa saham individu, dan nomor indeks sintetik, yang mewakili daftar pasar saham, saham, dan obligasi. Juga dipertimbangkan adalah dua mata uang dan beberapa barang atau komoditas penting dengan pasar internasional. Itu bagan 1 sekali lagi untuk periode Desember 2009-Januari 2010, ini menunjukkan tren data dasar, harga atau indeks, yang tercatat setiap hari di Bursa Efek Italia atau di pasar resmi lainnya. Perhitungan volatilitas sebagai standar deviasi 21 hari secara alami akan mengurangi periode ketersediaan aktual hasil dengan jumlah yang sama.
ke bukti, pergerakan sekuritas dan indeks saham jelas lebih ditandai daripada obligasi; namun tingkat nilai yang berbeda mencegah visi yang jelas tentang fenomena tersebut. Oleh karena itu, lebih baik untuk melihat hasil.
Il grafik berikutnya menunjukkan tren persentase pengembalian harian, yang diperoleh untuk setiap seri dari yang sebelumnya. Secara khusus, kami menyoroti i pergerakan saham Fiat yang lebih besar dibandingkan dengan saham Generali. Selain itu, di antara indeks yang ditampilkan, yang dihitung secara terus-menerus menunjukkan pengembalian yang lebih tinggi dengan data penutupan, kurang lebih, dibandingkan dengan satu-satunya indeks untuk sesi tersebut, Mib bersejarah, yang terkenal hanya dihitung sekali sehari berdasarkan harga rata-rata resmi. Tetapi perbandingannya lebih menonjol dengan menghitung, untuk setiap seri, volatilitasnya. Hasilnya disorot oleh grafik berikut.
Kami telah membagi berbagai aktivitas keuangan menjadi dua kelompok, agar lebih jelas.
Untuk kelompok pertama, volatilitas terbesar masih tercatat pada sektor ekuitas: in order, Fiat ref.price, Fiat PMU, Generali ref.price, Generali PMU, FTSE It.All Share dan historical Mib.
Untuk kelompok kedua, harga minyak dan emas bersinar karena volatilitasnya. Indeks Nikkei Tokyo, Paris CAC, Frankfurt DAX dan London FTSE 100 mengikuti.. Indeks penutupan berkelanjutan dari Borsa Italiana pada periode ini tampaknya paling tidak stabil. Dari kedua mata uang tersebut, Yen secara signifikan lebih tidak stabil daripada dolar AS. Jelas, sektor obligasi dicirikan oleh volatilitas terendah, yang di sini hanya diwakili oleh indeks MTS.
Ini dihasilkan dari rata-rata indeks harga sejumlah besar sekuritas obligasi; oleh karena itu, jelas, volatilitas indeks ini adalah rata-rata dari volatilitas masing-masing saham. Perhatikan kemudian bahwa MTS tidak hanya mendeteksi harga, tetapi juga akumulasi bunga, menjadi indeks kapitalisasi, dan yang, oleh karena itu, menunjukkan tren dasar yang sedikit meningkat, yang tercermin dalam pengembalian positif secara umum. Volatilitas obligasi "historis" ini jelas tergantung pada tren harga aktual dan tidak boleh dikacaukan dengan volatilitas "ex ante", yang juga dapat dihitung. Faktanya, untuk kasus obligasi tertentu, volatilitas ex ante ditentukan oleh rumus matematika yang tepat, kerabat dekat dari "durasi finansial obligasi" (durasi) dan pengembalian ex ante aktualnya; ukuran keuangan, semua ini, di mana berbagai elemen tertentu bertemu, seperti durasi, arus kupon, dan harga pasar. Volatilitas juga Bervariasi Dari apa yang baru saja disorot, tampak bahwa volatilitas setiap sekuritas atau bahkan setiap kelas investasi dapat berubah tergantung pada faktor-faktor tertentu, yang dapat dirangkum dalam pergeseran minat pasar dari satu kelas investasi ke kelas investasi lainnya.
Yang khas adalah reaksi pasar terhadap perubahan ekspektasi tingkat suku bunga yang akan berlaku dalam waktu dekat sebagai akibat dari perubahan kebijakan moneter dan kredit yang diterapkan oleh bank sentral. Perubahan ini sedikit banyak mampu membebani berbagai kategori sekuritas, baik ekuitas maupun obligasi. Berikut adalah perbandingan volatilitas dari jenis investasi yang telah dipertimbangkan dalam dua periode yang berbeda, November 2007 dan Januari 2010. Pada grafik batang berikut kita dapat melihat bahwa volatilitas umumnya menurun kurang lebih untuk semua saham, tetapi justru meningkat untuk kedua saham tersebut. mata uang dan emas dan minyak mentah; sementara itu, suku bunga telah mengalami variasi yang kuat: suku bunga resmi ECB turun dari 4% menjadi 1%.
Indikator volatilitas
Volatilitas adalah alat yang banyak digunakan sebagai indikator dalam analisis teknis pasar saham, yang berguna untuk menandakan situasi ketidakpastian pasar tertentu. Secara khusus, indikator volatilitas menemukan estimator untuk mengidentifikasi titik balik pasar, dari atas ke bawah atau sebaliknya, berdasarkan asumsi bahwa, di dekat titik balik, volatilitas juga mengambil nilai tertentu. Tapi itu bukan aksioma.
Misalnya, menurut Gabriele Belleli "tidak ada aturan tetap untuk menyatakan bahwa puncak maksimum volatilitas sesuai dengan puncak (maksimum) pasar dan puncak minimum indikator sesuai dengan harga terendah (minimum)." Setelah juga mengecualikan validitas pernyataan "bahwa peningkatan volatilitas, berlanjut untuk waktu yang singkat, selalu memberi sinyal minimum atau tingkat indikator yang rendah mengidentifikasi maksimum", Penulis yang sama kemudian menyatakan bahwa indikasi lebih tetap dapat diandalkan, pada kenyataannya, bahwa puncak indikator, maksimum atau minimum, berfungsi untuk memberi sinyal titik-titik kemungkinan pembalikan pasar.
Di sini harus ditambahkan bahwa "volatilitas historis" yang disebutkan di atas dikontraskan dengan "volatilitas implisit". Khusus untuk kasus saham, itu adalah ukuran yang dapat diperoleh dengan menggunakan rumus matematika-statistik dari harga kontrak derivatif, khususnya "opsi", di mana saham tersebut merupakan jaminan yang mendasarinya. Secara alami, sama seperti dari harga saham dimungkinkan untuk beralih ke perhitungan nomor indeks majemuk dari harga saham, jadi melalui pengukuran volatilitas tersirat yang dihitung pada sekelompok saham tempat kontrak opsi berlangsung, dimungkinkan untuk menyusun sintetik. indeks volatilitas harga saham yang tersirat. Indikator-indikator ini jelas memiliki validitas yang lebih besar – dibandingkan dengan data volatilitas historis yang sesuai – dalam arti menandakan perkiraan sikap pasar, pada saat yang tepat tergabung dalam harga kontrak tersebut. Namun, melihat ke masa depan tidak boleh menipu: tetap jelas bahwa ini masih penilaian saat ini tentang tren masa depan.
