Pandemi, krisis energi e bank sentral. qkerangka ekonomi internasional yang menjadi latar belakang skenario ekonomi untuk Italia dicirikan oleh tingkat ketidakpastian tertentu, terutama terkait dengan kemungkinan evolusi pandemi selama musim dingin dan perang di Ukraina yang tidak menunjukkan tanda-tanda resolusi cepat, terutama berdasarkan konsekuensi untuk pasar energi Eropa. Kenaikan harga gas yang luar biasa di Eropa, seperti halnya inflasi, merupakan unsur risiko yang mengkondisikan ekonomi dunia dan pilihan bank sentral. Inilah yang muncul dari yang terakhir Laporan Penelitian Referensi pada situasi ekonomi Italia dan internasional.
Ketika dinamika harga benar-benar di luar kendali, bank sentral menemukan diri mereka dalam situasi yang sulit: pada prinsipnya mereka tidak boleh melawan fluktuasi harga, untuk menghindari mengadopsi langkah-langkah pro-siklus, tetapi dengan adanya fluktuasi inflasi begitu mencolok dan tiba-tiba, kebutuhan untuk melawan kemungkinan kenaikan ekspektasi inflasi dengan menaikkan biaya uang berlaku.
Pengetatan moneter bank sentral dan pengaruhnya
Dengan demikian, konsekuensi dari pandemi dan perang di Ukraina juga telah ditambahkan kebijakan moneter Federal Reserve. Dan efeknya terlihat (nilai tukar dolar dan tren pasar saham), oleh karena itu, mengingat memburuknya kondisi keuangan internasional, ekonomi riil juga terpengaruh.
Risikonya tinggi. Namun, evolusi yang kurang menguntungkan dapat berasal "tepatnya dari normalisasi kondisi di sisi penawaran", jelas laporan tersebut, selalu jika pandemi musim dingin ini "tidak menyebabkan gangguan baru dalam berfungsinya rantai nilai global, dan jika penurunan harga energi baru-baru ini akan dikonfirmasi dalam beberapa minggu ke depan, menyelesaikan banyak masalah di hulu yang sudah diturunkan ke hilir, di neraca bisnis dan rumah tangga”.
Kondisi keuangan memburuk, kondisi di sisi penawaran membaik
Dalam beberapa bulan terakhir, tren ekonomi dunia ditandai dengan tindakan tegas dari Federal Reserve, yang telah memulai serangkaian kenaikan suku bunga. Kebijakan The Fed, dikombinasikan dengan ketidakpastian seputar evolusi pandemi dan krisis di Ukraina, mengurangi selera risiko pasar dan memperkuat greenback. Banyak ekonomi, untuk menghindari memasuki satu spiral inflasi-devaluasi, telah melawan tren ini dengan pada gilirannya menaikkan suku bunga. Maka dimulailah fase kenaikan suku bunga secara simultan oleh bank sentral dari hampir semua ekonomi utama. Meningkatnya suku bunga dan ketidakpastian tentang prospek pada gilirannya menghukum kinerja pasar saham, berkontribusi pada memburuknya kondisi keuangan internasional, sehingga menyebabkan perlambatan permintaan internasional.
Kenaikan suku bunga untuk melawan inflasi
Perubahan rezim kebijakan moneter dipercepat oleh lonjakan inflasi yang mewarnai perekonomian dunia selama setahun terakhir. Inflasi telah bereaksi di banyak negara terhadap dorongan yang berasal dari tren harga komoditas dan dari kesulitan dalam berfungsinya rantai nilai global. Itu adalah kejutan besar, yang dalam kasus negara-negara Eropa ditekankan oleh pecahnya perang di Ukraina dan krisis energi.
Stabilitas relatif ekspektasi inflasi
Di sebagian besar negara, apa yang disebut "efek putaran kedua" sekarang terwujud dengan sendirinya konsekuensi kenaikan biaya terutama energi dan bahan baku lainnya pada harga yang dikenakan oleh perusahaan. Ada juga perdebatan terbuka tentang kemungkinan fase kenaikan ekspektasi inflasi, mengikuti inflasi yang lebih tinggi saat ini. Untuk saat ini, ekspektasi inflasi tetap sejalan dengan target bank sentral. Stabilitas relatif dari ekspektasi inflasi juga merupakan hasil dari keputusan Fed yang bereaksi terhadap kenaikan harga dalam beberapa bulan terakhir.
Kenaikan suku bunga melemahkan apresiasi dolar
Dibandingkan dengan fase pembalikan kebijakan moneter AS lainnya, fase saat ini ditandai dengan banyaknya negara yang menaikkan suku bunga, juga dengan tujuan membatasiapresiasi nilai tukar dolar. Oleh karena itu, tingkat pengetatan kondisi keuangan mungkin sudah signifikan, seperti yang ditunjukkan oleh kinerja bursa saham selama setahun terakhir.
Pandemi dan krisis energi kini kembali?
Namun satu hal yang tetap terbatas dalam perdebatan, menurut para peneliti Referensi, adalah bahwa faktor-faktor asal muasal guncangan harga – pandemi dan krisis pasar gas Eropa – akan kembali. Pada titik ini masih banyak ketidakpastian; namun, harga banyak bahan mentah, serta harga transportasi laut, memberikan tanda penarikan yang jelas dan tegas. Tren yang sama memanifestasikan dirinya di pasar energi: dalam kasus minyak negara-negara OPEC telah melakukan intervensi untuk membatasi penurunan kuotasi, sedangkan di Eropa harga gas Eropa mereka memiliki lebih dari separuh dari tertinggi Agustus mereka.
Sebuah fase melemahnya permintaan internasional diharapkan
Secara alami, karena ini adalah tren yang dapat merespons evolusi pandemi dan perang di Ukraina di masa depan, margin ketidakpastian tetap tinggi; namun, perlambatan permintaan yang dipicu oleh kebijakan moneter juga dapat menjadi berlebihan dalam konteks normalisasi kondisi di sisi penawaran, sehingga menyebabkan penundaan pemulihan ekonomi global secara spontan.
Bahkan, indikator ekonomi mundur di banyak negara. Setidaknya dalam jangka pendek, di kuartal antara akhir tahun 2022 dan awal tahun 2023, a fase pelemahan permintaan internasional tampak jelas.
Italia: anomali tapi kali ini positif
Dalam skenario ini, ekonomi Italia telah melampaui tingkat produksi sebelum Covid dengan tren keseluruhan yang tidak lebih buruk dari yang disoroti oleh mitra utama Eropa kami. Penyelarasan ekonomi Italia dalam hal pertumbuhan dengan kinerja Prancis dan Jerman tidak akan menjadi poin yang signifikan, jika bukan karena fakta bahwa dalam tiga tahun ini periode yang panjang telah terputus, yang berlangsung lebih dari dua puluh tahun, di mana Italia selalu tumbuh kurang dari seluruh Eropa.
Bagaimanapun juga, dua setengah tahun adalah waktu yang terlalu singkat untuk mengenali gejala perubahan struktural, juga karena kecenderungan akhir-akhir ini sangat dipengaruhi oleh kekhususan sektoral yang telah mempengaruhi perekonomian yang berbeda secara asimetris. Secara khusus, ekonomi Italia paling tidak terekspos pada fase ini terhadap kesulitan sektor otomotif. Selain itu, pemulihan kami telah menarik dorongan mendasar dari sektor konstruksi, terkait dengan 110% bonus super, yang biayanya untuk keuangan publik membuatnya tidak dapat diulang lama dengan insentif sebesar ini.
Tapi masih banyak simpul yang harus dilepaskan
Kesimpulannya, meskipun ada beberapa tanda perbaikan dalam kinerja relatif perekonomian Italia, masih banyak masalah yang harus diselesaikan. Agenda dari Pemerintah berikutnya sudah penuh dengan masalah yang harus diatasi, pertama-tama tentang pengelolaan darurat pasokan gas. Di latar belakang, konteks finansial yang ditandai dengan perubahan rezim kebijakan moneter, sudah ditandai dengan melebarnya spread Italia.
