Seorang Kepala Ekonom dan Ahli Strategi Makro Senior dari grup Natixis Global Asset Management berbagi pandangan mereka tentang kapan Fed dan bank sentral lainnya mungkin mulai mengekang langkah-langkah stimulus, bagaimana keputusan tersebut dapat memengaruhi pasar global, dan bagaimana kenaikan suku bunga akan memengaruhi investor. Ketika ketua Fed saat ini Ben Bernanke membuat pernyataan, pasar mendengarkan – dan kemudian bereaksi. Pada tanggal 19 Juni, Bernanke menguraikan sebuah program, kemungkinan akan dilaksanakan pada paruh kedua tahun ini, agar Fed mengurangi rencana ekspansi moneter, yang saat ini sedang berjalan pada tingkat $85 miliar per bulan, yang dapat berakhir sekitar pertengahan tahun. -2014 Apa yang disebut "tapering" bisa dimulai jika pertumbuhan AS sejalan dengan prakiraan. Pernyataan tersebut diikuti oleh kenaikan suku bunga obligasi pemerintah dan koreksi tajam di pasar ekuitas global.
Apa yang harus kita harapkan mulai sekarang? “Perdebatan tentang berakhirnya pelonggaran kuantitatif dan keputusan dari berbagai gubernur pusat masih akan mempengaruhi kinerja pasar internasional, menyebabkan volatilitas tertentu – kata Antonio Bottillo, Chief Executive Officer Italia dari Natixis Global Asset Management. Oleh karena itu perlu untuk melihat melampaui pergerakan jangka pendek dan fokus pada tren jangka panjang. Memang, dengan suku bunga terendah dalam sejarah, tampak jelas bahwa kita berada di awal jalur kenaikan suku bunga, bahkan jika waktu dan metodenya tidak dapat diprediksi dengan pasti. Oleh karena itu, pendekatan terhadap komponen obligasi dari portofolio harus dipikirkan kembali dan direvisi berdasarkan perspektif ini, untuk membangun portofolio yang mampu menavigasi melalui fase pasar yang berbeda”.
Philippe Waechter, Kepala Ekonom Manajemen Aset Natixis. Menurut Waechter, keputusan The Fed untuk mengurangi pembelian asetnya (tapering), yang terjadi pada pertemuan bulan Juni, seharusnya tidak mengejutkan. Manuver ini secara bertahap akan mengakhiri pelonggaran kuantitatif (QE) yang diprakarsai oleh The Fed pada Desember 2008 untuk mempertahankan suku bunga rendah dan merangsang ekonomi setelah krisis keuangan. Waechter sama sekali tidak akan terkejut jika keluar dari kebijakan moneter ekspansif sudah dimulai selama bulan September. Namun, dia menunjukkan bahwa perubahan strategi oleh bank sentral utama hampir selalu dianggap terlalu tergesa-gesa oleh pasar. Waechter percaya tujuan dari pengumuman The Fed adalah untuk mengadopsi pendekatan dua tahap untuk menghindari penerapan langkah-langkah darurat yang dapat membebani pasar global secara berlebihan. “Selama fase pertama, untuk meredam dampak perubahan strategi, Bernanke dengan jelas mengindikasikan bahwa pembelian aset akan dikurangi, kemungkinan dimulai pada musim gugur. Pembelian akan berhenti ketika tingkat pengangguran turun menjadi 7%, yaitu menjelang pertengahan 2014, menurut perkiraan Fed. Fase kedua akan dimulai ketika tingkat pengangguran turun menjadi 6,5%. Pada saat itu Fed dapat menaikkan suku bunga utama jangka pendeknya (dikenal sebagai suku bunga dana fed).”
Secara keseluruhan, Waechter percaya bahwa periode kebijakan moneter yang sangat akomodatif ini kemungkinan akan memakan waktu setidaknya dua tahun untuk bersantai. Tak perlu dikatakan bahwa skenario yang mendasari pendekatan baru The Fed didasarkan pada hipotesis pengembalian ekonomi AS secara bertahap ke situasi yang lebih seimbang.
Bank of England mengumumkan kemungkinan strategi keluar
Mengikuti arah yang diambil oleh The Fed, pada bulan Agustus Bank of England (BoE) mengubah sikapnya dalam hal kebijakan moneter menghadapi tanda-tanda perbaikan yang ternyata lebih positif dari yang diperkirakan untuk Inggris, berdasarkan berbagai faktor ekonomi. indikator . Filosofi BoE dengan demikian mendekati filosofi The Fed: pengurangan risiko peristiwa yang sangat negatif untuk kegiatan ekonomi harus terus berlanjut dengan pengabaian bertahap dari kebijakan moneter yang sangat akomodatif yang diterapkan dalam beberapa tahun terakhir. Menurut BoE, tahun 2016 akan menjadi tenggat waktu implementasi keluar dari kebijakan tersebut secara definitif.
Mengingat strategi yang dikomunikasikan oleh Bank of England, diharapkan Bank Sentral Eropa (ECB) pada gilirannya akan menentukan strategi keluarnya sendiri. "Konferensi pers September ECB bisa terbukti lebih menarik dari biasanya," tambah Waechter.
Apa akibatnya bagi seluruh dunia?
Selama beberapa bulan terakhir, dampak terbesar dialami oleh negara-negara berkembang. "Arus keluar modal dan melemahnya mata uang negara berkembang terhadap dolar AS membuat pasar ini semakin rapuh," kata Waechter. Menurut Waechter: "Pembalikan aliran modal yang terjadi ketika The Fed mengubah posisinya memiliki bobot yang signifikan, karena negara-negara ini - yang telah berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir, terutama didorong oleh China - kini berada dalam situasi yang rapuh secara ekonomi" . Selain itu, terdapat risiko bahwa situasi baru yang diciptakan oleh The Fed dapat menyebabkan penurunan perdagangan di negara-negara berkembang.
James Balfour, Analis Strategi Makro Senior Loomis Sayles & Company. Menurut Balfour, pengabaian pelonggaran kuantitatif (tapering) sebagian besar terkait dengan kenaikan suku bunga baru-baru ini. “Tingkat yang lebih tinggi kemungkinan akan mempengaruhi pasar dan pertumbuhan ekonomi, meskipun dampaknya akan berbeda antar negara,” kata Balfour. “Kami memperkirakan pasar dan ekonomi di wilayah yang lebih kuat akan menyesuaikan diri dengan suku bunga yang lebih tinggi lebih cepat begitu suku bunga stabil. Sebaliknya, negara-negara dengan ekonomi yang lebih rapuh, seperti banyak negara berkembang, cenderung paling menderita.
Balfour percaya bahwa ekspansi moneter beberapa tahun terakhir telah menyebabkan investor terus mencari imbal hasil, menyebabkan aliran investasi yang berlebihan ke pasar negara berkembang. Mereka juga mendapat manfaat dari pertumbuhan China yang berkelanjutan dan luar biasa: selama bertahun-tahun, banyak pemerintah negara berkembang telah mengabaikan perencanaan pertumbuhan dengan rasa puas diri karena waktu yang baik. “Banyak dari negara-negara ini sekarang menghadapi lingkungan inflasi pada saat suku bunga meningkat dan permintaan serta investasi asing menguap,” tambah Balfour. “Penyesuaian yang akan mengikuti akan jauh lebih sulit untuk dikelola di beberapa negara ini daripada di negara lain tergantung pada kondisi setempat. Kondisi keuangan yang lebih ketat juga dapat berdampak pada Eropa”.
Menurut Anda, kapan Fed akan mulai mengurangi program pembelian obligasinya?
Menurut pasar, Fed akan melonggarkan pembeliannya pada kuartal keempat 2013 dan sepenuhnya menghentikan program tersebut pada kuartal kedua 2014. "Kami berbagi perspektif itu," kata Balfour. "Kami berharap 'tapering' akan diumumkan pada pertemuan berikutnya dan berlanjut hingga pertengahan 2014."
Menurut Anda, kapan Fed akan menaikkan suku bunga jangka pendek?
Balfour dalam hal ini tidak sependapat dengan apa yang diberitakan pasar. Menurut Balfour, "Sementara pasar tampaknya percaya bahwa Fed akan menaikkan suku bunga di awal tahun 2015, kami percaya kemungkinan besar Fed akan melakukannya di akhir tahun." “Kami perkirakan pertumbuhan akan naik perlahan dan inflasi tetap moderat untuk beberapa waktu. Selain itu, nampaknya, terlepas dari siapa yang ditunjuk sebagai presiden Fed berikutnya, yang terakhir akan mempertahankan kebijakannya saat ini, yaitu mempertahankan suku bunga lebih rendah daripada di masa lalu karena rendahnya tekanan upah dan pertumbuhan lapangan kerja yang lemah”.
Apa dampak kenaikan suku bunga terhadap pasar obligasi?
Menurut Balfour, pasar obligasi saat ini bereaksi terhadap pengabaian kebijakan moneter ekspansif, ekspektasi pertumbuhan yang lebih tinggi, dan perubahan kepemimpinan The Fed. pertumbuhan ekonomi” percaya Balfour. “Spread kredit kemungkinan akan mulai mengencang begitu keadaan mulai tenang. Ke depan, investasi baru dengan pengembalian yang lebih tinggi akan dimungkinkan. Turbulensi pasar telah menciptakan peluang investasi baru di seluruh dunia”.
Apa arti kenaikan suku bunga bagi investor?
Balfour percaya bahwa peningkatan suku bunga secara bertahap dan stabil adalah fenomena yang lebih mudah bagi ekonomi dan pasar untuk mengasimilasi daripada peningkatan tajam. "Tapi sementara kenaikan suku bunga AS baru-baru ini cukup kuat, kami yakin kenaikan suku bunga baru-baru ini dari tingkat rendah yang dibuat-buat tidak akan memiliki dampak yang sama seperti, katakanlah, kenaikan yang didorong oleh kenaikan suku bunga yang bertujuan untuk mengendalikan kenaikan inflasi." bantah Balfour . "Sebaliknya, kami melihat kenaikan suku bunga didorong oleh pertumbuhan yang lebih tinggi dan fleksibilitas yang lebih besar dalam ekonomi AS, dengan sedikit dampak pada pertumbuhan AS dan harga aset."
Melihat ke luar negeri, kenaikan suku bunga AS menyebabkan kenaikan suku bunga secara umum di seluruh dunia. Di negara-negara yang pertumbuhannya kurang kuat, pertumbuhan ekonomi dan harga aset paling berisiko. “Ini dapat menciptakan peluang bagi investor obligasi karena efek kenaikan suku bunga berbeda di seluruh ekonomi,” yakin Balfour.
