Pemilihan dan direktorat
Seringkali kebijakan publik yang menentukan potensi ekonomi dan investasi dari pasar yang sedang berkembang. Ambil contoh semenanjung Korea – sekitar 17 tahun yang lalu, satu negara terpecah menjadi dua. Korea Utara mengadopsi sistem politik dan ekonomi komunis yang ketat, sementara Korea Selatan memilih model pendidikan-ekspor-integrasi. Dua generasi kemudian, Korea Selatan memiliki kekayaan per kapita hampir 10 kali lebih banyak daripada Korea Utara, dan rata-rata orang Korea Selatan hidup XNUMX tahun lebih lama daripada rekan mereka di Utara. Selain itu, Korea Selatan membanggakan persentase lulusan universitas tertinggi di dunia.
Pedoman politik diturunkan langsung dari konteks politik, dan 2014 adalah salah satu tahun pemilu tersibuk untuk pasar negara berkembang: pemilih dari lebih dari 40 negara sedang menuju ke tempat pemungutan suara, yang mewakili 20% produksi global global. Pasar utama yang menjadi fokus meliputi Turki (Maret), Afrika Selatan (April-Juli), India (Mei), Indonesia (Juli), dan Brasil (Oktober). Secara total, negara-negara ini menyumbang sekitar 40% dari indeks obligasi pasar negara berkembang dan lebih dari 25% dari indeks ekuitas.
Apa yang membuat pemilihan ini penting adalah bahwa dalam kelesuan umum ekonomi global kita dapat melihat perubahan kebijakan yang berpotensi memberikan petunjuk tentang tren masa depan. Dibandingkan dengan satu dekade yang lalu, sebagian besar negara saat ini mengalami hambatan ekonomi: PDB umumnya turun sekitar 40% dari puncaknya sebelum tahun 2008. Saat suku bunga naik pasar AS – saat ini sekitar 80-100bp lebih tinggi dari posisi terendahnya – lingkungan eksternal menjadi menjadi kurang mendukung dan investor asing telah menjauhkan diri dari pasar negara berkembang. Faktanya, spread kredit negara dan korporasi telah melebar sekitar 100 bps sejak posisi terendah pasca krisis. Di sisi ekuitas, sentimen banyak investor institusional terhadap ekuitas pasar berkembang dengan cepat berubah arah. Arus masuk ke pasar ekuitas negara berkembang telah berbalik selama setahun terakhir: survei investor Bank of America Merrill Lynch mengungkapkan bahwa tren selama satu dekade (2003-2012) yang mendukung posisi kelebihan berat badan di ekuitas pasar negara berkembang tiba-tiba berhenti di tahun 2013.
Politisi di negara-negara ini menemukan diri mereka berada di antara batu dan tempat yang sulit: di satu sisi, investor asing (yang lebih sering daripada tidak mengatur laju pengembalian pasar negara berkembang) seringkali menuntut reformasi yang tidak memadai untuk menahan inflasi dan merangsang pertumbuhan, sementara di sisi lain di sisi lain kelas menengah lokal yang baru lahir mendesak untuk layanan publik yang lebih banyak dan lebih berkualitas. Tekanan lokal inilah yang diperparah oleh mega force yang datang dari dua ekonomi utama dunia, Amerika Serikat dan China. Ketidaksabaran tumbuh karena faktor eksternal – terutama perlambatan pertumbuhan Cina dan pengurangan Federal Reserve AS – telah membuat banyak investor memperhatikan kelemahan struktural beberapa negara yang gagal menerapkan reformasi signifikan pada tahun-tahun yang baik sebelum 2008 .
Banyak basa-basi tentang apa-apa?
Menariknya, untuk tahun 2014, sebagian besar analis yakin bahwa sekitar dua pertiga politisi yang saat ini berkuasa akan memenangkan tantangan elektoral besar di pasar negara berkembang. Namun, banyak dari mereka yang terpilih kembali akan memiliki masa jabatan kedua yang lebih lemah, ditandai dengan angin sakal yang bertiup melalui ekonomi. Lewati janji kampanye pertumbuhan, tetapi para pemenang dapat menemukan diri mereka dengan sumber daya fiskal yang terbatas untuk memenuhi tuntutan investor lokal dan asing – yang membuat sangat sulit untuk menerapkan reformasi besar. Selain itu, terlepas dari aksi jual dan ketegangan politik baru-baru ini yang muncul pada tahun 2014, tidak ada pasar negara berkembang utama yang mendekati krisis solvabilitas yang terlihat pada pertengahan tahun 90. Oleh karena itu, banyak pembuat kebijakan mungkin tidak merasakan urgensi untuk menerapkan reformasi dengan cepat, dan investor karena itu mungkin tidak melihat perubahan yang signifikan dalam kebijakan.
Pasar Berkembang: Apakah sudah waktunya untuk membeli?
Sementara itu, aset pasar negara berkembang terlihat menarik pada valuasi saat ini. Di sisi kredit dan mata uang, pasar-pasar ini tampaknya menawarkan lebih banyak imbal hasil pada kredit yang lebih baik daripada AS, yang terlihat relatif mahal pada pertengahan Maret.
JP Morgan melaporkan bahwa obligasi BB pasar negara berkembang sebenarnya membayar lebih dari industri AS dengan peringkat B tunggal, sementara obligasi pasar negara berkembang tingkat investasi saat ini membayar sekitar dua kali lipat dari apa yang akan Anda peroleh dengan berinvestasi pada obligasi industri AS dengan peringkat yang sama – sekitar 260 bps di atas Treasuries AS versus 130 bps.
Di sisi ekuitas, saham pasar berkembang saat ini berpindah tangan dengan diskon P/E yang tidak terlihat sejak 2004-2005: sementara di AS dan Eropa P/E pasar mendekati 16, pasar berkembang turun menjadi sekitar 10, atau kurang dari 2/3.
Di luar headline halaman depan
Sejauh ini tahun 2014 hanya membawa berita negatif untuk pasar negara berkembang: perlambatan tiba-tiba dalam pertumbuhan China, meluasnya protes di Mesir, Turki, Thailand, dan krisis di Ukraina/Krimea. Kalender pemilihan hanya memperkuat sentimen ini, akibatnya investor berjuang untuk membedakan sinyal dari kebisingan. Namun perlu diingat bahwa fundamental pasar ini sangat berbeda dari sepuluh atau dua puluh tahun yang lalu. Dengan inflasi yang relatif rendah, tenaga kerja yang lebih produktif, cadangan mata uang $8 triliun, dan tingkat pertumbuhan yang masih lebih tinggi daripada AS dan Eropa, sebagian besar pasar negara berkembang berada dalam posisi yang lebih baik daripada masa lalu, untuk mengatasi konteks ekonomi yang stagnan. Investor yang menimbun aset berisiko, seperti saham pasar berkembang, pada saat mereka diunggulkan sering kali terbayar dengan baik dari waktu ke waktu karena sentimen memberi jalan pada fundamental dan valuasi. Oleh karena itu, tahun ini dapat menjadi tahun yang menarik untuk meningkatkan investasi pada aset-aset tersebut.
