Setelah tahun-tahun "gelap" (atau mungkin, lebih tepatnya "bingung") pasca-referendum, sektor air mengalami kebangkitan yang sebenarnya dapat mengarah pada peluncuran ulang yang luas dengan dampak positif pada industri, konsumen, dan negara Italia di Italia. kompleks. Catatan berikut dimaksudkan untuk membangkitkan perdebatan di Jurnal di mana kontribusi yang memenuhi syarat yang ditujukan untuk meluncurkan kembali sistem secara efektif akan diselenggarakan.
Setelah bertahun-tahun diskusi dan konfrontasi politik, terlalu sering tidak produktif dan yang dalam hal apa pun memiliki efek utama memperlambat, jika tidak membekukan segalanya selama beberapa dekade, kemungkinan besar kita sekarang sedang bergerak menuju periode baru pertumbuhan dan modernisasi di di mana serangkaian teknologi baru yang memungkinkan dapat memainkan peran penting. Pertimbangkan, misalnya, penggunaan TIK - Teknologi Informasi dan Komunikasi - dalam sistem kontrol jaringan dan pemrograman dalam pengelolaan layanan air di berbagai fase.
Tema air tentu bukan hal baru bagi kita Majalah; lihat artikel di lampiran. Majalah ini telah berkontribusi dalam debat dengan mengadvokasi dalam periode yang tidak terduga – lihat misalnya tajuk rencana nomor 3/2009 berjudul “Reformasi layanan air. Catatan untuk diskusi” – kebutuhan untuk menugaskan AEEG tugas mengatur sektor, secara signifikan memodifikasi arsitektur sistem pemerintahan yang tidak efektif yang dibangun mengikuti hukum Galli. Bukan berarti tujuan Hukum Galli itu hina, justru sebaliknya. Penerapannya tidak pasti dan kontradiktif: selama sekitar dua puluh tahun sektor ini dicirikan oleh kerangka peraturan yang tidak jelas, sebagian besar didasarkan pada peran pemerintah daerah dan AATO yang dalam banyak kasus tidak seefisien yang diharapkan. Ditambah dengan kurangnya transparansi di sektor ini yang tidak pernah terselesaikan, hingga beberapa tahun yang lalu bahkan tidak diketahui sekitar 30%; dan manajemen ceria yang telah menempatkan banyak perusahaan dalam kesulitan ekonomi-keuangan yang serius.
Referendum 2011 menciptakan kondisi yang lebih buruk, jika mungkin, terutama dengan membatalkan kemungkinan pengembalian investasi dan, akibatnya, mengasingkan investor swasta tetapi juga menyulitkan operator publik. Jangan lupa bahwa model pembiayaan untuk karya berdasarkan sumber daya yang diambil dari perpajakan telah sangat dikontrak selama bertahun-tahun karena beban atau ketidakstabilan akun publik Italia (tetapi fenomena tersebut tidak terisolasi di negara kita) dan hari ini dalam praktiknya dapat dihukum. hanya dalam keadaan terbatas.
Tetapi ketika tampaknya telah mencapai dasar, dan mungkin berkat pukulan yang tampaknya mematikan ini, kekuatan muncul untuk menghidupkan kembali sistem tersebut. Situasi ini diblokir pada tahun 2011 oleh pemerintah Monti: keputusan yang menentukan adalah untuk melanjutkan dengan perluasan kekuatan pengaturan Otoritas Listrik dan Gas (AEEG) yang diinginkan untuk air juga – badan yang sangat dihargai dan dihormati juga di tingkat internasional – memberikan serta memperbarui nama menjadi AEEGSI di mana SI adalah singkatan dari Water System.
Sejak keputusan tersebut hingga saat ini, Otorita telah mengambil banyak langkah penting, pertama dengan mengorganisir diri secara tepat, kemudian meningkatkan transparansi sektor tersebut dan kemudian memperkenalkan prinsip tarif baru untuk mendorong investasi dan pengelolaan yang lebih baik. Setelah periode percobaan yang dikembangkan antara tahun 2012 dan 2015, periode regulasi baru yang sangat rumit dan signifikan akan dimulai pada tahun 2016 yang akan sangat mempengaruhi tren masa depan sektor ini. Pada bulan Agustus 2015, dokumen konsultasi tentang masalah ini diterbitkan yang tampaknya mengatasi tantangan dengan cara yang koheren.
Gelombang baru investasi?
Akankah semua ini memungkinkan untuk memulai kembali investasi yang sangat diinginkan? Perusahaan air berencana untuk menginvestasikan beberapa miliar euro (4 atau 5) dalam infrastruktur dalam jangka pendek untuk memodernisasi dan memperluas kemampuan dan kinerja pabrik dan infrastruktur sektor tersebut. Peran penting akan dimainkan oleh teknologi baru. Selama 25/30 tahun ke depan, kebutuhan keseluruhan diperkirakan sekitar 70 miliar euro. Implementasi yang efektif dari rencana besar ini akan sangat ditentukan oleh pilihan dan keputusan Otoritas bahkan jika kemudian harus ada kemampuan yang sesuai dari perusahaan untuk melaksanakan pekerjaan secara efektif dan konkret tanpa dispersi atau pemborosan sumber daya seperti yang terlalu sering terjadi. (memikirkan pemurni yang belum selesai atau jaringan baru yang tidak digunakan selama bertahun-tahun). Tetapi ada satu masalah khusus yang menarik perhatian kita di sini: investasi keuangan yang sangat prospektif membutuhkan dana yang sesuai yang harus datang terutama dari sumber-sumber swasta karena, sebagaimana telah disebutkan, administrasi publik tidak akan memiliki sumber daya yang memadai. Meskipun berkembang, survei informal kami menunjukkan bahwa investor nasional dan internasional masih skeptis terhadap sistem air Italia dan cenderung memilih peluang lain seperti di Inggris Raya. Mereka mengakui bahwa AEEGSI sangat kredibel dan memiliki reputasi yang sepadan dengan situasinya, tetapi mereka juga mengakui adanya serangkaian aspek yang saat ini membatasi potensi intervensi.
Kami mencantumkan beberapa di antaranya di bawah ini, menekankan bagaimana mereka memiliki sifat regulasi dan mengacu pada elemen struktural sektor ini. 1. Pengembalian modal yang diinvestasikan. Solusi substansial untuk masalah yang dihasilkan oleh Referendum tersebut tentu membantu. Jelas, sistem remunerasi yang jelas, transparan dan insentif untuk modal yang digunakan merupakan prasyarat mendasar bagi investor utang nasional dan internasional untuk mulai mempertimbangkan peluang tersebut. 2. Profil peraturan. Yang penting bagi investor. Namun, sistem regulasinya bersifat sentral.
Di bawah ini adalah daftar yang tidak lengkap tetapi hanya menggambarkan beberapa aspek yang akan mempengaruhi pilihan investasi dari operator keuangan atau, dengan kata lain, yang mempengaruhi bankabilitas proyek pembangunan. Berikut ini berdasarkan pendapat yang diungkapkan oleh beberapa operator keuangan utama; harus dikatakan bahwa Otorita telah bergerak sangat efektif dalam beberapa bulan terakhir, terus berhubungan dengan bisnis untuk memberlakukan peraturan yang efektif dalam praktiknya.
ke. Penting untuk fokus pada perjanjian standar (atau perjanjian) yang menjelaskan hubungan antara pemberi dan pemegang konsesi, yaitu manajer, dalam semua aspek. Jelas bahwa perjanjian ini sangat penting untuk membuat profil yang benar dari berbagai jenis risiko oleh pemberi pinjaman. AEEGSI telah mengeluarkan dua dokumen konsultasi dan harus menetapkan kriteria umum yang harus diikuti oleh EGATO (Badan Pemerintah ATO yang menggantikan AATO). Beberapa topik yang relevan diuraikan di bawah ini dan mencakup pertanyaan yang telah dibahas dalam beberapa bulan terakhir mengenai metode penerapan Tarif. Sebagaimana Otorita sangat menyadari, kewajiban tarif harus (bersama dengan faktor lain, seperti kualitas layanan) terintegrasi dengan baik ke dalam perjanjian standar.
B. Hal yang memerlukan peluncuran definitif adalah batas objek kegiatan air yang termasuk dalam peraturan, mengingat misalnya untuk layanan post-meter dan air hujan terdapat beberapa ketidakpastian sisa.
C. Bagi investor, penting untuk membatasi paparan terhadap risiko permintaan (merujuk pada kemungkinan penurunan volume air). Tetapi yang juga penting adalah pemutakhiran otomatis RAB dan Opex yang efektif berdasarkan indeks inflasi yang memadai, dan mekanisme pemilihan dan persetujuan investasi yang jelas, sesuai dan tidak birokratis untuk tujuan pengakuan dalam RAB.
D. Banyak juga yang menggarisbawahi masalah penilaian aset pada saat pengambilalihan dan, secara lebih umum, proses pengambilalihan pada akhir konsesi. Otoritas mencurahkan banyak perhatian pada masalah ini dan juga harus menetapkan kriteria untuk menentukan nilai sisa aset. Di sini pendekatan yang jelas dan berpikiran adil sangat penting, yang sebenarnya telah diusulkan.
Dan. Tidak relevan juga adanya dan besarnya mekanisme “bagi hasil” yang memungkinkan operator memanfaatkan efisiensi yang mereka capai dalam periode regulasi tertentu juga pada periode-periode berikutnya. Hal ini mempengaruhi profitabilitas tetapi juga kemampuan untuk membayar kembali pinjaman.
F. Pengenalan sistem penghargaan/hukuman sehubungan dengan pencapaian tujuan juga penting, termasuk pengurangan kerugian atau adopsi teknologi yang memungkinkan. Pada poin ini, operator internasional terkemuka memberi tahu kami bahwa dalam periode peraturan baru di Inggris, sistem "penghargaan/penalti" dipertimbangkan mengacu pada pencapaian tujuan tertentu: penalti memperkenalkan elemen potensi kerugian pada peraturan WACC, mengurangi visibilitas arus kas. Pendekatan ini, saya percaya, berlaku sekarang untuk kasus Italia; pada kenyataannya, AEEGSI menyediakannya, mungkin menyisakan terlalu banyak ruang untuk EGATO, sementara pedoman referensi umum mungkin berguna. Singkatnya, fase ini rumit dan dokumen konsultasi pada periode peraturan berikutnya merangkum semua poin penting yang telah dilakukan dalam beberapa bulan terakhir. Namun tentu saja, dari sudut pandang pemberi pinjaman, regulasi yang baik saja tidak cukup: pada kenyataannya, profil struktural sektor dan profil perilaku perusahaan muncul.
Profil struktural: pertumbuhan ukuran perusahaan penting Masalah lain dari perspektif investor, tentu tidak lepas dari regulasi juga untuk regulasi yang mendorong proses agregasi, menyangkut struktur sektor air. Hal ini ditandai dengan koeksistensi dari: empat perusahaan multi-utilitas besar (A2A, Iren, Acea dan Hera) hadir di sektor air dengan cara yang berbeda namun tetap signifikan; dari beberapa operator mono-utilitas menengah-besar (misalnya: AQP, Abbanoa, Cap atau Smat) dengan sejarah dan asal usul yang berbeda tetapi semuanya sangat terfokus pada sektor yang bersangkutan; dan sejumlah besar operator kecil, beberapa di antaranya aktif di daerah yang sangat khusus (pikirkan, misalnya, operator di daerah pegunungan yang seringkali memiliki sumber daya air berkualitas tinggi dengan biaya yang sangat rendah), namun ada juga yang berukuran kecil untuk pengelolaan yang efisien . Berkenaan dengan akses ke pasar keuangan, tidak ada masalah bagi perusahaan multi-utilitas besar: mereka memiliki sejarah, ukuran, dan arus kas yang memungkinkan mereka beroperasi secara nasional dan internasional. Yang terakhir bersiap untuk meningkatkan sumber daya keuangan dengan biaya kompetitif (misalnya, AQP dan Smat telah menggunakan peringkat untuk beberapa waktu sekarang). Terakhir, operator yang lebih kecil pasti memiliki kesulitan yang lebih besar dalam mengakses pasar keuangan bahkan jika beberapa inisiatif kolaborasi yang menarik antara operator yang lebih kecil seperti Viveracqua harus diperhatikan (lihat: Trolese, F., “Viveracqua: proyek inovatif untuk integrasi manajemen layanan air terpadu di Veneto", dalam Manajemen Utilitas dan Infrastruktur, 02/2015). Kolaborasi antara operator besar dan kecil juga harus dilihat secara positif: yang terakhir akan memiliki kemungkinan untuk meningkatkan kemampuan mereka tanpa kehilangan batas otonomi.
Modifikasi struktur sektor dalam arti agregasi operator dalam hal apapun merupakan masalah yang relevan untuk tujuan pembiayaan tetapi juga untuk efisiensi secara keseluruhan. Pertumbuhan dimensi, yang sekarang diterima begitu saja, berdampak pada skala dan ruang lingkup ekonomi. Konsentrasi ini bisa terjadi melalui konsolidasi paksa di level EGATO. Model Thatcherite didasarkan pada tindakan seperti itu yang melahirkan selusin perusahaan besar, yang kemudian diprivatisasi. Tampaknya tidak bodoh dari banyak sudut pandang untuk membayangkan kehadiran sekitar lima belas perusahaan air menengah-besar atau besar di negara kita, bahkan jika hal serupa tampaknya tidak mungkin terjadi saat ini dalam konteks kita. Untuk beberapa waktu, antara lain, kami telah mendukung kebutuhan negara kami untuk mengembangkan operator dengan kapasitas dan ukuran sedemikian rupa untuk memperluas ke pasar internasional di mana permintaan akan layanan tersebut tumbuh secara signifikan (lihat misalnya: Gilardoni, A ., "Juara Nasional dalam air? Strategi pertumbuhan antara logika industri dan referendum: kata untuk Paolo Romano", dalam Manajemen Utilitas, 02/2012). AEEGSI mengikuti dinamika agregasi sektor. Dalam laporan tahunan 2014 yang dipresentasikan pada Juli 2015, ia mengindikasikan pembaruan tentang perubahan EGATO yang menurut kami seharusnya lebih signifikan dan luas. Di sisi lain, ketentuan Undang-Undang Stabilitas 2015 yang menawarkan serangkaian insentif (perpanjangan konsesi, pengecualian dari pakta stabilitas, alokasi prioritas dana publik, penyederhanaan prosedur persetujuan oleh Pemerintah Kota) tampaknya tidak terlalu efektif bagi pihak lain. yang memiliki aplikasi sederhana (misalnya, permintaan yang ditolak secara sistematis ke Daerah untuk menunjukkan cekungan dengan dimensi yang efisien secara ekonomi). Singkatnya, sifat statis sehubungan dengan langkah-langkah yang signifikan secara objektif menyebabkan beberapa tindakan koersif (misalnya model Thatcher) yang bagaimanapun tampaknya mudah ditentang dan dalam hal apa pun tidak efektif.
profil manajemen
Akhirnya, sebuah kata pada aspek manajemen. Regulasi yang baik dapat digagalkan oleh manajemen yang tidak memadai atau tidak bertanggung jawab, atau bahkan diatur atau, lebih baik lagi, dipengaruhi oleh kejahatan terorganisir. Dari sudut pandang investor, kemampuan perusahaan untuk mengelola proses investasi sangat penting (apakah perusahaan kita memadai dalam hal ini?), tetapi juga kemampuan untuk mengumpulkan dan, dalam hal apa pun, seluruh pengelolaan siklus aktif (dari pengukuran konsumsi, menerbitkan faktur yang benar, penagihan tepat waktu, dll.). Bahkan perusahaan non-kecil pun memiliki kekurangan serius dari sudut pandang ini, dijelaskan tetapi tidak dibenarkan, juga oleh kompleksitas proses yang tinggi. Seringkali tidak ada, karena posisi monopoli yang substansial, adalah keterampilan pemasaran, termasuk penyediaan layanan yang lebih baik dan baru kepada pelanggan, terutama pasca-konter; bahkan air pun harus bergerak di sepanjang jalur yang dilalui oleh listrik di mana upaya perubahan yang dilakukan oleh perusahaan telah dan tentunya signifikan. Tetapi bahkan semua pemeliharaan jaringan seringkali dilakukan dengan cara yang sangat mahal dan tidak terkendali, seperti perekrutan patronase dan pengangkatan pemimpin puncak eksponen politik tanpa keterampilan manajemen apa pun masih terlalu sering terjadi. Di sini juga terjadi perubahan tetapi harus dipercepat dan disebarluaskan ke seluruh wilayah. Bagi investor, apa yang dikatakan itu penting dan seringkali menjadi salah satu alasan yang mendorong permintaan privatisasi dengan keyakinan bahwa manajemen yang tidak dikondisikan oleh sistem politik dapat mengelola dengan lebih baik. Kami tahu bahwa ini tidak benar dan memang ada manajemen publik yang sangat efektif, tetapi yang pasti bukti kemajuan dalam aspek manajemen tidak diragukan lagi sangat mendasar.
Kesimpulan
Kesimpulannya, kebangkitan baru sektor air Italia tampaknya dapat dijangkau terutama untuk pekerjaan AEEGSI tetapi tidak hanya itu. Sekarang pertanyaannya adalah melanjutkan dengan tekad, juga dengan mempromosikan investasi di sektor ini oleh operator internasional dengan tindakan pemasaran yang tepat. Penyesuaian dan penskalaan dimensi adalah dua faktor utama. Jika mekanisme diluncurkan, ruang juga akan terbuka untuk operasi pembiayaan inovatif dan berbiaya rendah seperti misalnya yang dibuat di Inggris untuk pembiayaan Terowongan Air Thames (saluran pembuangan super baru London), di mana investor infrastruktur berpartisipasi. baik di sisi hutang apa ekuitas; RAB juga dibayar selama tahap konstruksi; waktu dan besarnya investasi dijamin oleh kontraktor (dipilih dengan mekanisme lelang) dan Pemerintah menjamin jika terjadi wanprestasi. Atau bahkan struktur pembiayaan yang lebih kompleks seperti struktur HoldCo-OpCo, Sekuritisasi Bisnis Seutuhnya yang memungkinkan untuk mencapai tingkat leverage yang lebih tinggi (Utang Bersih/RAB 90-95% untuk memaksimalkan efisiensi keuangan melebihi peraturan WACC) yang tampaknya tidak dapat diterapkan sisa struktur kepemilikan saham yang dipegang oleh pemerintah daerah.
