Tetapi apakah kita benar-benar yakin bahwa kita membutuhkan penurunan suku bunga lagi? Draghi mengatakan pada hari Senin bahwa dia tidak akan ragu untuk menggunakan semua alat yang dimilikinya untuk mengejar tujuan membawa inflasi kembali ke 2 persen. Dan analis memperkirakan bahwa akan ada penurunan suku bunga lebih lanjut: seperti yang dilaporkan oleh Wall Street Journal, investor percaya bahwa ECB akan menurunkan suku bunga antara 0,2 dan 0,5 dengan probabilitas 86%.
Tingkat yang terus-menerus rendah dan penurunan lebih lanjut tentu saja tidak menguntungkan laporan laba rugi bank, di mana sentimen pasar belum mendukung karena pertumbuhan yang lebih rendah dari perkiraan dan ketakutan bahwa persyaratan modal baru akan membutuhkan pembayaran dari pemegang saham. Tentu saja, Draghi benar ketika mengatakan bahwa cara terbaik untuk mendukung profitabilitas bank adalah "memastikan ekonomi secara keseluruhan kembali ke pembangunan yang berkelanjutan, dengan harga yang stabil". Kecuali untuk saat ini kami belum kembali ke pengembangan... dan prospek untuk 12-18 bulan ke depan tidak terlihat cerah.
Pada saat yang sama, masih ada keraguan bahwa kita berada dalam jebakan likuiditas: kenaikan jumlah uang beredar tidak mempengaruhi permintaan barang dan jasa: imbal hasil sekuritas sangat rendah sehingga lebih baik menyimpan uang likuid daripada mengambil pasar risiko. Juga tidak dapat dikecualikan bahwa jika memegang likuiditas dengan ECB menjadi biaya "non-sementara", penurunan lebih lanjut dalam tingkat ECB akan menghasilkan peningkatan - atau dalam hal apapun tidak ada pengurangan - tingkat pinjaman kepada pelanggan. Dan pengaruh kebijakan moneter ekspansif terhadap inflasi nihil: tetap tidak bergerak. Memang, bagi seorang ahli kuantitatif ortodoks, jika peningkatan permintaan uang lebih dari sebanding dengan peningkatan penawaran, harga akan turun. Dan semakin rendah tingkat sekuritas, semakin banyak harga harus turun atau (untuk quantist yang sedikit kurang ortodoks) mereka sangat tidak mungkin naik. Dan fakta bahwa kurva suku bunga memberikan tekanan yang sangat kecil dalam jangka panjang menunjukkan bahwa pemulihan inflasi tidak diharapkan. Untuk mengubah ekspektasi inflasi, tingkat nominal harus dinaikkan, quantist ortodoks kami akan berkhotbah: investor akan mulai berinvestasi dalam sekuritas dan likuiditas akan menyusut. Ini juga resep yang, bagaimanapun, memiliki kontraindikasi: kenaikan suku bunga akan menghasilkan kerugian pada portofolio sekuritas bank dan operator pasar saham – yang telah berkubang dalam likuiditas dalam beberapa bulan terakhir – tidak akan begitu bahagia…
Anda tidak perlu menjadi seorang Keynesian untuk mengatakan bahwa Anda memerlukan kebijakan fiskal. Tapi ini dibebani utang dan dikurung oleh kekompakan fiskal. Pemerintah Eropa dengan keberanian dan visi akan mengesampingkan obsesi mereka terhadap surplus primer dan mulai membahas restrukturisasi utang publik, yang sudah ada beberapa proposal dari para ekonom. Tetapi, seperti yang dikatakan Manzoni, jika seseorang tidak memiliki keberanian (dan, dapat ditambahkan, juga visi), seseorang tidak dapat memberikannya kepada diri sendiri.
