Saling ketergantungan antara ekonomi itu adalah hal yang baik, karena jaringan pertukaran tidak menimbulkan konflik. Visi optimis ini memiliki akar yang jauh. Immanuel Kant menulis, sudah di abad kedelapan belas, bahwa "semangat perdagangan ... cepat atau lambat, menjangkiti setiap bangsa, dan tidak cocok dengan perang”. Norman Angell – Hadiah Nobel Perdamaian tahun 1933 – menyatakan bahwa saling ketergantungan antar negara membuat perang tidak menguntungkan. Dan pada abad terakhir, dua ekonom - Karl Polanyi Austro-Hongaria dan Joseph Schumpeter Jerman-Amerika - mengatakan, yang pertama, bahwa munculnya keuangan internasional memberikan kontribusi terbesar bagi perdamaian di Eropa antara akhir perang Napoleon dan munculnya Perang Besar; dan, kedua, kemajuan kapitalisme mencondongkan jiwa ke arah postur anti-perang. Baru-baru ini, kolumnis New York Times Thomas Friedman mengemukakan teori yang menarik, 'Golden Arches Theory of Conflict Prevention' – dimana Golden Arches mengacu pada logo dari McDonald. Teori tersebut menyatakan bahwa ketika suatu negara telah mencapai tahap perkembangan ekonomi dengan kelas menengah yang cukup besar untuk mendukung jaringan McDonald's, maka dia tidak lagi tertarik pada peperangan.
Ekonomi dalam badai, saling ketergantungan itu indah tapi juga rapuh
Apa yang harus kita pikirkan tentang 'teori' itu sekarang setelah Rusia e Ukraina (keduanya dengan McDonald's dalam jumlah besar) saling berhadapan di medan perang? Menjadi bukti sekarang bahwa penaklukan global McDonald's bukanlah pertanda era baru, seperti yang dikatakan beberapa orang, "kedamaian, kemakmuran, dan diabetes yang dibagikan secara global", tetapi bukti dari fakta sederhana: kepada orang-orang, sebuah sedikit ' di mana-mana, suka makan junk food yang murah.
Pembela teori mungkin mengatakan bahwa setiap aturan memiliki pengecualiannya sendiri, tetapi dalam kasus ini pengecualiannya besar. Dan konsekuensinya belum berakhir. Untuk beberapa waktu (statistik memperbaiki titik balik pada tahun 2008) berapa kecepatan yang tak terhindarkan dari globalisasi itu telah berhenti: pertama pandemi dan kemudian perang membuka celah baru. Saling ketergantungan itu indah tetapi juga rapuh: menurunkan biaya dan mengintensifkan pertukaran, tetapi juga memfasilitasi berlalunya krisis sepanjang mata rantai rantai pasokan yang terlalu dilumasi.
Saling ketergantungan, tiga perbaikan yang berguna untuk Italia
tre korektif telah muncul, dan ketiganya menawarkan peluang bagi produsen Italia. Itu pertama korektif adalah dari aset strategis. Globalisasi memang bagus, tetapi juga bagus untuk melakukan diversifikasi, agar tidak terlalu bergantung pada satu atau beberapa pemasok saja. Kami telah melihatnya dengan peralatan medis yang diperlukan untuk mengatasi pandemi, dan kami melihatnya hari ini dengan keunggulan aset strategis yang merupakan energi. Dan mari kita lihat juga untuk produk dasar yang dibutuhkan industri farmasi, juga untuk 'bahan baku teknologi' itu yaitu keripik. Semua ini mengarah pada kebutuhan untuk berinvestasi untuk melakukan diversifikasi, dan Italia memiliki posisi yang baik untuk menjadi produsen barang-barang strategis.
Il secondo korektif terletak pada kenyataan bahwa permainan buta kenyamanan tidak lagi harus melihat hanya pada penghematan biaya. Pemasok tidak hanya harus terjangkau tetapi juga terpercaya. Dan negara-negara otoriter, dari Rusia hingga China, dapat menggunakan pasokan mereka sebagai senjata pemerasan geopolitik (seperti yang terlihat jelas saat ini dengan gas Rusia). The 'reshoring' (kembalinya produksi yang sebelumnya terdelokalisasi) dengan demikian juga memperoleh dimensi 'teman-teman' (pindah ya, tapi hanya ke negara sahabat). Dan Italia tentunya negara yang bersahabat, siap menerima pemukiman yang dibajak dari negara yang tidak bersahabat.
Il ketiga korektif terletak pada transisi dari 'tepat waktu' (yang mendasari rantai pasok) al 'untuk berjaga-jaga': dalam kasus 'angsa hitam' ada baiknya memiliki lebih banyak pilihan untuk mempertahankan produksi yang sebelumnya berjalan di tepi 'tepat waktu'. Singkatnya, negara seperti Italia, secara geopolitik solido, secara ekonomi fleksibel dan historis mahir dalam reorientasi produk dan proses, bisa menggambar joker di era globalisasi 2.0 ini.
Gejolak ekonomi dan peluang globalisasi 2.0
Faktanya, disarankan untuk membuat daftar beberapa nomor dari seri «Mungkin tidak semua orang tahu itu», di antara bagian yang paling menyenangkan dari Minggu teka-teki. Fakta bahwa Italia ada di sana negara manufaktur kedua di Eropa dan yang ketujuh di dunia hampir vox-populi, tetapi kurang dikenal kedua, di depan China dan di belakang Jerman yang biasa, karena kompleksitas ekspor, yaitu dengan jumlah pasar (dipahami baik secara sektoral maupun geografis) di mana ia menjual lintas batas. Diketahui bahwa tiga efek (makanan, mode, furnitur) memberi prestise pada buatan Italia dengan sekitar seperlima dari ekspor; sedikit yang tahu bahwa ujung berlian manufaktur terdiri dari pandai besi (sepertiga dari ekspor) dan khususnya dari mesin (53% dari surplus manufaktur); yaitu barang yang sangat kompleks dengan kandungan pengetahuan yang tinggi (sekarang lebih banyak dibuat elektronik daripada mekanik). Sebagian besar ekspor lainnya berasal dari kimia-farmasi (10%) dan dari metalurgi (10%), yaitu barang yang tidak bisa dibilang berteknologi rendah. Sedangkan peringkat teratas untuk intensitas teknologi adalah industri luar angkasa (50% dari ISS dibangun di Italia) dan pabrik GE terdiri dari printer 3D. Terakhir, Italia tidak tertandingi di antara negara-negara maju dalam hal integritas, panjang, dan kedalaman rantai manufaktur: kualitas yang membuatnya basis ideal untuk relokasi kegiatan dalam mendesain ulang rantai nilai global.
Baiklah kalau begitu? Sama sekali tidak. Untuk mewujudkan potensi luar biasa ini landasan PNRR sangat pentingbaik di sisi pembelanjaan dan, mungkin yang lebih penting, di sisi reformasi. Pemerintah Draghi depan penuh!
Dan tentunya tidak semuanya baik-baik saja di lanskap situasi dunia. Meskipun sulit untuk memisahkan butiran kekuatan permintaan dari sekam kemacetan pasokan, mereka terus ada dan mencegah pesanan menjadi produk yang dijual dan dengan demikian menurunkan statistik konsumsi dan investasi.
Ekonomi badai: AS, Eropa, Cina, perbedaannya
Hal ini tentu membantu untuk menjelaskan kasus aneh dari risiko resesi teknis untuk AS: setelah -1,6% disetahunkan pada yang pertama, beberapa perkiraan untuk kuartal kedua menunjukkan penurunan lainnya. Kasusnya aneh karena: komponen output PMI komposit terus memberikan sinyal ekspansi yang kuat, meski melambat dalam dua bulan terakhir; lapangan kerja meningkat dengan pesat. Berkenaan dengan yang terakhir, memang benar bahwa jam kerja mingguan telah sedikit menurun, tetapi gabungan tersebut menghasilkan peningkatan jam kerja yang signifikan di kedua kuartal.
Di zona euro perlambatan yang sedang berlangsung sejauh ini tidak jauh lebih kuat daripada yang dialami Amerika, terlepas dari kenyataan bahwa efek perang, baik melalui kepercayaan maupun melalui memburuknya persyaratan perdagangan, tidak diragukan lagi lebih besar. Namun, ada dua perbedaan yang mendukung Benua Lama (juga secara demografis): tindakan pembatasan anti-Covid lebih besar dan, oleh karena itu, juga memantul terkait dengan keinginan untuk hidup kembali lebih unggul; Itu kondisi keuangan yang memburuk karena perubahan arah kebijakan moneter terkuat di AS. Namun, kesannya ada di mana-mana permintaan melemah, sebagaimana dibuktikan oleh tren pesanan, bahkan jika levelnya luar biasa tinggi (pengusaha, ketika ditanyai, menjawab bahwa mereka tidak ingat kelimpahan seperti itu) dan dalam banyak kasus tawaran tersebut gagal memenuhi permintaan kurangnya input dan pekerja (terbukti dengan pembatalan penerbangan di semua bandara Eropa).
Lancette masa lalu secara khusus merawatnya kasus Cina. Sekarang kita harus mengamati bagaimana, segera setelah pembatasan dilonggarkan, penawaran dan permintaan dimulai kembali. Tetapi dengan mereka juga infeksi, jadi inilah batasan baru. Paket dari tindakan ekspansif baru saja diumumkan tampaknya berguna untuk melawan dampak resesi dari ledakan konstruksi dan intervensi regulasi ulang lainnya di beberapa pasar. Namun, itu tidak dapat melakukan apa pun terhadap efek dari nol-Covid.
Inflasi: Apakah penurunannya akan sama curamnya dengan pendakiannya?
garis leher ini adalah momen yang paling didambakan oleh para pesepeda setelah melewati tanjakan yang berat. Anda merasa jauh lebih ringan saat jalur aspal mulai lepas dan berbelok ke arah datar sebelum menuruni bukit, hampir tidak pernah mulus dan lurus. Jadi itu juga momen yang mendahului fase paling berbahaya. Apakah inflasi menurun? Dan apakah penurunannya akan sama tajamnya dengan lonjakannya? Ini adalah pertanyaan di bibir dan di kepala banyak orang.
Pertama-tama, pemerintah (termasuk Yang Mulia, ketika dia mendapatkannya kembali...) dipanggil untuk mendukung bisnis dan keluarga dengan sekali lagi menarik uang publik. Di dalam Jerman bahkan ada pertemuan yang belum pernah terjadi sebelumnya dengan para majikan, serikat pekerja, Bundesbank dan Rektor, atas prakarsa yang terakhir. Tidak biasa tetapi tidak mengherankan mengingat kemampuan Teutonik yang tinggi untuk membuat sistem dan kelompok. Meskipun yang terakhir adalah tindakan yang dilakukan beberapa kali dalam Himne Mameli, sangat sulit untuk membayangkan bahwa itu juga terjadi di Palazzo Chigi, hingga beberapa aktor berpose lebih a kepala rakyat bukannya terukur dan bertanggung jawab, sebagai pemimpin badan perantara.
Dan kemudian saya bank sentral, dipanggil untuk segera mengenakan seragam petugas pemadam kebakaran dan menguras likuiditas untuk memadamkan api (dalam ilmu ekonomi, uang memiliki efek yang sama seperti air pada api Yunani, yang semakin Anda lemparkan ke atasnya, semakin menyala), mengetahui sepenuhnya bahwa tagihan mahal menghilangkan bahan bakar dari pertanyaan.
Dan lebih banyak dewa pasar keuangan, yang percaya bahwa puncak panas harga sekarang dan bertaruh pada fakta bahwa Fed dan ECB tidak harus mengikuti kata-kata mereka dengan perbuatan, karena persyaratan perdagangan dan kondisi keuangan yang memburuk sudah memikirkannya untuk mendingin tuntutan. Dan akhirnya beberapa bisnis, yang harus berfungsi sebagai tumit dan jari kaki (untuk Milenial dan generasi berikutnya: tumit dan ujung sepatu kanan, untuk digunakan masing-masing pada rem dan akselerator, untuk mengkalibrasi restart mobil yang menanjak) pada daftar harga, sering memperbaruinya berdasarkan perubahan biaya produksi dan membedakan antara pelanggan baru dan lama (mendukung yang terakhir).
Jawaban konvensional untuk pertanyaan pertama ditempatkan di atas adalah: alis bisa terjadi mulai September dan seterusnya, jika dibandingkan dengan peningkatan bulanan pada paruh kedua tahun 2021 (rata-rata +0,4% di Italia; di tempat lain ukurannya berubah, bukan waktunya) dan paruh pertama tahun 2022 (+0,9%). Sebagai perbandingan, harga telah naik dua kali lipat dalam dua belas bulan terakhir seperti yang terjadi selama tujuh tahun penuh sebelum pandemi. Jelas merupakan langkah yang tidak dapat ditolerir secara berkelanjutan. Jadi harus turun. Itu akan turundan disitulah letak kepastian yang menentramkan.
Tapi fokuslah pada kemungkinannya biar demam cepat berlalu bagaimana caranya sampai dan tanpa biaya uang harus naik segitu kemungkinan besar akan berubah menjadi ilusi mengapa: survei kualitatif menunjukkan bahwa i kenaikan harga input terus menjadi sangat kuat, pada tingkat rekor atau sedikit di bawah (harga komponen PMI dibayar dan dibebankan); itu kemacetan pasokan akan tetap ada, memburuk setiap kali infeksi Covid menyebar, terutama di China (dan musim gugur, seperti yang kita tahu, menguntungkan mereka); krisis energi, yang merupakan kelanjutan dari perang dengan cara lain, akan muncul kembali ketika permintaan gas secara musiman akan naik; kelangkaan sumber daya yang paling berharga, pekerjaan, akan terwujud sepenuhnya selama musim panas dan akan mendorong upah, yang selalu menjadi sumber utama kenaikan biaya dan inflasi rumahan.
Kemudian, seperti yang terjadi dalam dua tahun terakhir, semuanya bisa tiba-tiba berubah: harga bahan baku runtuh (agak sudah terjadi), aliran migrasi dilanjutkan, itu Cina berhenti dengan penguncian dan menyerah pada Taiwan, itu kecepatan meletus… Lebih mudah seekor unta melewati lubang jarum?
Tarif dan mata uang, resesi dan penurunan harga
«…Siena membuatku, Maremma melepaskanku…»: jika alih-alih Pia de' Tolomei kita menempatkan tingkat, jika bukannya Siena kita taruh inflasi, dan jika alih-alih Maremma kita menempatkan resesi, metafora yang berani bisa terdengar seperti ini: tarif naik karena inflasi (dipicu oleh kemacetan dan bahan baku), tetapi bisa 'dibatalkan' karena resesi, yang mendinginkan harga.
Le Bank sentral telah memperjelas bahwa prioritas mereka adalah mendorong kembali kenaikan harga menuju 'Piala Suci' 2%. Dan, setidaknya The Fed telah mengisyaratkan jika kebijakan pengetatan mengarah ke resesi, ini akan menjadi kejahatan yang lebih rendah versus 'lepaskan' yang akan memerlukan pengetatan yang lebih kuat (dan karenanya resesi yang lebih parah) besok. Tentu saja, bank sentral (dan kami tidak ingin berada di posisi mereka hari ini) juga mengatakan bahwa kebijakan mereka akan – seperti biasa tetapi terutama hari ini – langsung pada datanya. Dan ini membuka pintu, menurut beberapa orang, ke skenario optimis: seperti halnya Bank (dan banyak lainnya, termasuk yang bertanda tangan di bawah ini) telah meremehkan intensitas dan durasi gelombang inflasi, sekarang bisa meremehkan kemungkinan pendinginan harga terkait dengan melemahnya ekonomi (meskipun biaya meningkat pipa saluran dan tekanan upah). Tentu saja, 'hidup' lainnya ada di peristiwa perang, yang tidak mungkin untuk diprediksi.
Peringatan pertama terletak pada penurunan tajam dalam suku bunga jangka panjang. Hasil dari Obligasi T, Dari gili-gili dan btp telah mencapai tertinggi masing-masing 3,44, 1,77 dan 4,26% di bulan Juni, hari ini turun tajam. Kekhawatiran inflasi telah (sementara?) digantikan oleh ketakutan akan resesi. Dan memang begitu penyebaran BTp/Bund yang sempat menyentuh 250 poin, hari ini berfluktuasi di kisaran 200.
Melihat lebih jauh ke depan, risiko untuk Italia - yang disebut 'fragmentasi' - Aku mengintai. Apa itu fragmentasi? Dalam dispersi pengembalian di antara negara-negara euro yang tidak mencerminkan fundamental ekonomi, tetapi mencerminkan risiko fatal dari 'mengganti nama', yang merupakan kata sulit lainnya untuk keluarnya Italia (atau negara lain) dari euro. Pikiran itu lari ke 2012, untuk krisis utang negara, al apa pun yang diperlukan… (yang peringatan 10 tahunnya akan dirayakan dalam beberapa hari).
ECB menyiapkan perisai anti-penyebaran. Dolar berjalan
La ECB, mengingat hari-hari yang penuh gejolak itu, ingin menghindari a memutar ulang, dan membuat beberapa proposal dalam hal ini. Tapi pasar tidak puas dengan kata-kata, terutama seperti i tersangka biasa di Dewan ECB (Bundesbank & C.) telah mengumumkan bahwa setiap program dukungan harus memenuhi kriteria persyaratan dan proporsionalitas yang ketat. Oleh karena itu mungkin bahwa pasar ingin menguji ECB. Idealnya, yang terakhir harus menyiapkan sesuatu yang mirip dengan Transaksi Moneter Outright (OMT) yang disetujui Draghi oleh Dewan tak lama setelah pidato terkenal itu. Mahakarya itu OMT tidak pernah digunakan: pengumuman apa pun yang diperlukan untuk menenangkan jiwa yang panas. Mari berharap ECB mengikuti jalur yang sama, meskipun demikian Lagarde ia tidak memiliki ketegasan dan kemampuan manuver pendahulunya.
Di bidang mata uang, the dolar mempercepat larinya dan Mata uang euro risiko jatuh ke paritas dengan greenback, atau di bawahnya. Mereka bermain demi dolar faktor geopolitik – otot militer, jarak dari medan perang, peran tempat berlindung yang aman… – e diferensial pertumbuhan dan tingkat dibandingkan dengan zona euro. Itu Yuan itu juga melemah, tapi tidak sebanyak euro. Depresiasi mata uang tunggal memperumit gambaran inflasi, bahkan jika Zona Euro, seperti AS, adalah ekonomi yang relatif tertutup. Untungnya, biaya bahan baku telah menurun akhir-akhir ini.. Dan – mari kita santai – itu depresiasi euro mendukung daya saing harga baik sehubungan dengan Amerika Serikat dan sehubungan dengan Cina.
Yang perlu diperhatikan, di antara aset safe haven, adalah runtuhnyaemas, yang sangat kehilangan perannya sebagai benteng melawan inflasi. Ia juga berkontribusi padaembargo emas Rusia, yang mewakili pengurangan permintaan yang nyata ('penjatahan', jika Anda mau): Rusia akan menjual lebih sedikit emas dan dengan harga lebih rendah. A sanksi yang berhasil…
