INDIKATOR NYATA
L 'Ekonomi Italia meningkatkan di krisis. Atau bahkan di struktur? Yang pertama ada kepastian, meski tidak cukup kesadaran di negara ini: di kuartal musim panas itu PDB Italia itu 1,8% lebih tinggi pada akhir 2019, sebelum pandemi. Terhadap +1,2% dari Perancis, +0,4% dari Jerman dan -2,3% dari Spanyol. Saya juga'pekerjaan itu melampaui nilai waktu, dan lebih dari 1,1 juta: lebih baik dari janji yang dilanggar yang tertulis dalam Kontrak dengan Italia dan ditandatangani di TV oleh Silvio Berlusconi. Sama penganggur mereka telah turun setengah juta, meskipun faktanya satu juta orang telah masuk ke pasar tenaga kerja. ChapeauTuan Naga!
Menjadi menarik, dan penting bagi masa depan negara, untuk memahami apakah layanan ini hanya sekali (istilah yang sayangnya diketahui oleh mereka yang membayar pajak di tahun 70-an dan 80-an) atau dapat dilanjutkan. Untuk memahaminya, Anda perlu melihat Potensi PDB.
Ya, lihat: itu sebuah kata! Sebab, harus diakui, potensi GDP memang agak miripPhoenix: “Itu ada, semua orang mengatakannya; di mana dia berada, tidak ada yang tahu” (Olinthus membacakan dalam «Demetrio» Metastasio – tapi yang kami maksudkan adalah keyakinan para kekasih…). Karena kita berurusan dengan PDB dalam potensi, dan bukan dalam kenyataannya, itu hanya dapat dicapai dengan ponderosas latihan ekonometrika, di mana para ekonom dari berbagai latar belakang berlatih secara teratur.
Apa yang bisa dikatakan adalah bahwa, pada akhirnya,bertindak membentuk potensi. Artinya, setelah dipastikan bahwa suatu negara tidak tumbuh, dapat dipastikan bahwa ilmu ekonomi akan menyimpulkan bahwa potensi PDB telah menurun. Demikian juga ketika suatu negara mulai tumbuh kembali, potensi PDB juga terlihat meningkat. Inilah yang telah dilakukan oleh analisis terbaru sehubungan dengan Italia Komisi Uni Eropa, yang melihat peningkatan yang nyata, untuk hari ini dan banyak hari esok, dari potensi PDB kita. Dan ini bukan hanya masalah statistik, tetapi terutama investasi yang lebih besar, dalam modal manusia dan fisik (atau "metafisik", seperti perangkat lunak).
Membandingkan PDB dengan harga konstan Zona Euro dan Italia dari awal abad ini hingga saat ini, terlihat bahwa di dua puluh tahun pertama PDB kita tidak tumbuh: memang, pada akhir tahun 2020 lebih rendah dari dua puluh tahun sebelumnya (sementara aktivitas ekonomi di zona euro telah tumbuh lebih dari 20%). Tapi di tujuh kuartal terakhir posisi terbalik: Italia tumbuh lebih signifikan. Apakah ginjal ini menembakkan 'nyala api' atau ada yang lebih dari itu?
Komisi UE optimis. Memang, karena pemulihan pasca pandemi tidak terhalang oleh kebutuhan untuk menghormati jaket pengekang Pakta Stabilitas (yang dengan mudah ditangguhkan), i gerak jiwa kekuatan kewirausahaan terungkap dengan semangat tertentu, dan proses panjang restrukturisasi peralatan produktif yang telah matang (bahkan di bawah cambukan krisis sebelumnya) diberi lampu hijau. Juga hubungan Industri mereka telah menerjunkan kontrak yang telah menghasilkan poin daya saing yang berharga di Italia, dan mungkin inilah saatnya bagi perusahaan untuk melakukan bagian mereka (dengan memperluas kontrak baru), terutama untuk mempertahankan kaum muda yang meninggalkan tanah air mereka secara massal.
Bahkan politik, dengan pemerintahan Draghi berwibawa dan efektif, dia memasukkan miliknya sendiri ke dalamnya. Dan untuk masa depan? Ke depan, merah muda dapat dilihat, sebagai penerapan lain – dari Pnrr – bisa membawa bahan bakar untuk kelanjutan pemulihan. Perang dan politik dalam negeri memungkinkan. Di perang di Ukraina prediksi tidak dapat dibuat: jalan buntu putus asa tetapi lebih baik dari aeskalasi. Di bidang politik, Pemerintah baru bergerak - untuk saat ini - setelah Draghi. Saya harap…
Merupakan penghiburan untuk membayangkan bahwa Italia dapat bertahan lebih baik dari sebelumnya berdiri sendiri, karena prospek tahun 2023 bagi ekonomi dunia tampak sangat tipis. Ekonomi Nomor Satu, yaitu Amerika Serikat, sedang menghadapi resesi antara yang hangat dan yang keras. Nomor dua, yaitu Cina, akan mencoba mengungkap gulungan nol-Covid, tetapi mengambil risiko lonjakan besar infeksi yang pada awalnya hanya dapat memperlambatnya; dan kemudian dia harus menyelesaikan masalah real estat. dankawasan euro dipengaruhi oleh berbagai krisis: energi, inflasi, upah, real estat, keuangan (meningkatnya biaya uang), kekurangan tenaga kerja, otomotif… Singkatnya, Anda dimanja oleh pilihan saat memutuskan serigala yang mana kawanan seperti itu akan menggigit lebih banyak. Sudah ada tanda-tanda kelemahan kolektif seperti itu di indeks PMI produksi dan pesanan.
Tentu, di sisi lain ada investasi publik dan swasta untuk mengendarai dua transisi penting: energi dan digital. Ditambah dari Farmasi Besar dalam perawatan biologis. Dan, penghiburan demi penghiburan, Italia membanggakan keterampilan tinggi di semua sektor ini, seperti yang telah diperdebatkan di 9 Juli tangan terakhir. Pendeknya, Triwarna dia dapat terus melambai dengan kasar, jika operator tidak melakukan kesalahan serius.
INFLASI
Dinamika dari harga konsumen itu mulai melambat. Lebih banyak di AS daripada di zona euro.
Tapi itu benar prematur untuk membuka tutup anggur bersoda (minuman yang lebih disukai bukan untuk kedaulatan tetapi karena gelembung Italia sekarang bermain dengan gelembung Prancis). Bahkan, di satu sisi kutipan energi dan makanan mereka tetap dalam ketegangan, karena peristiwa perang yang terkenal dan menyedihkan.
Di sisi lain, rajanya faktor biaya, yaitu upah kerja, itu jauh dari damai. Dan untuk alasan yang sangat sederhana: ada kekurangan tenaga kerjadi kedua sisi Atlantik.
Kami telah menyebutkan tingginya tingkat lapangan kerja yang dicapai di Italia, dan ini juga berlaku untuk perekonomian Eropa lainnya. Juga, ada yang utama serikat pekerja di Benua Lama dan serikat pekerja memperoleh peningkatan yang signifikan, sebagai kompensasi sebagian atas gigitan yang ditimbulkan oleh tingginya biaya hidup pada anggaran keluarga. Di Jerman lebih banyak daripada di Italia (lihat di atas). Sebaliknya, pengangguran yang rendah dan permintaan tenaga kerja yang sangat tinggi yang menarik mereka upah Amerika, yang terus bergerak dengan kecepatan setidaknya beberapa poin lebih tinggi daripada sebelum pandemi, yang juga mengalami percepatan sebagaimana mestinya ketika kurva Phillips kembali ke kemiringan negatif.
Pertimbangan ini menunjukkan bahwa penurunan inflasi akan lebih bertahap daripada kenaikan yang telah terjadi dan bahwa, untuk mengembalikan perlombaan harga di bawah ambang batas 2% yang menentukan, perlu melewati tantangan resesi. Seperti yang sering terjadi, untuk menjadi lebih baik Anda harus menjadi lebih buruk.
TARIF DAN MATA UANG
"Ketergantungan data": ekspresi, ini yang digunakan di setiap pernyataan Bank sentral. Dan beberapa petunjuk malu-malu tentang pengembalian dari tekanan inflasi sudah cukup untuk memicu petunjuk malu-malu lainnya, oleh Fed dan ECB, tentang a perlambatan laju pendakian suku bunga. Kenaikan bukan dari hari ini dan ketakutannya adalah bahwa efek yang belum ditunjukkan oleh kenaikan di masa lalu (pengetatan moneter berdampak lambat) dapat menyebabkan resesi yang parah. aku'inversi kurva dalam imbal hasil (imbal hasil obligasi dua tahun di atas obligasi 1960 tahun) telah mendahului setiap resesi di Amerika sejak XNUMX. Dan pembalikan ini telah terbukti dalam data AS selama berbulan-bulan. Tapi sekarang itu juga memanifestasikan dirinya untuk German Bunds.
Mengapa kurva imbal hasil terbalik merupakan tanda resesi yang menjulang? Itu bisa dijelaskan dengan dua cara. Pertama: misalkan investor, untuk alasan apa pun, mereka kehilangan kepercayaan diri dan karena itu masa-masa buruk diperkirakan terjadi pada perekonomian. Mereka kemudian berlari untuk membeli obligasi panjang, yang biasanya memiliki tingkat lebih tinggi daripada yang pendek, untuk memastikan hasil yang layak selama bertahun-tahun; belum lagi fakta bahwa investasi alternatif – dalam saham – tidak akan begitu menarik di masa ekonomi yang buruk. Namun dengan melakukan itu, nilai obligasi panjang meningkat dan imbal hasilnya turun, mungkin di bawah obligasi pendek, dan kurva yang terkenal itu terbalik. Kemungkinan kedua menyangkut tindakan Bank Sentral: jika meningkat i taxi-guide dan dia menjanjikan pasar – dengan sikap garang dan cemberut – bahwa dia akan terus meningkatkannya, suku bunga jangka pendek naik. Pasar, tentu saja, tidak senang dan khawatir kenaikan suku bunga ini akan merugikan perekonomian. Dalam ekonomi yang mengalami krisis, permintaan akan dana jangka panjang turun, dan oleh karena itu, suku bunga jangka panjang turun.
Semua ini dalam situasi 'normal' (apa pun arti kata sifat ini sekarang). Tapi hari ini kita tidak dalam situasi normal. Mari kita coba pikirkan, misalnya, apa yang akan terjadi jika perdamaian diumumkan di Ukraina besok (itu tidak akan terjadi). Dapat dipastikan bahwa semua pasar – saham dan obligasi – akan merayakan kenaikan harga yang meriah. Singkatnya, dalam hal ini bersepeda penuh sesak dengan 'angsa hitam', kutipan, tarif, dan harga "seperti daun di pohon di musim gugur" ...
Namun, untuk saat ini pasar tampaknya percaya pada perlambatan tekanan inflasi dan akibatnya perlambatan laju suku bunga. Tetapi inflasi yang lebih rendah akan menaikkan tingkat riil. Dan tarif panjang nominal turun untuk menghindari kenaikan ini. Atau mereka turun karena perlambatan inflasi disebabkan oleh satu hal pertanyaan lemah dan resesi menurunkan suku bunga. Atau turun karena permintaan untuk saham lama meningkat karena kurangnya daya tarik untuk investasi ekuitas (lihat di atas…). Singkatnya, mereka turun. Berapa lama?
Tergantung… Pada titik ini Presiden Truman akan mengatakan dia menginginkan yang terkenal ekonom terpotong, yang tidak bisa berlindung di “di satu sisi… di sisi lain…”. Namun, dengan mengorbankan Truman yang tidak menyenangkan, memang benar bahwa jalur suku bunga bergantung pada variabel yang sulit diuraikan: biaya energi, perang di Ukraina, dan perilaku bank sentral dalam pemulihan kredibilitas mereka yang panik. Di hidung, kami akan mengatakan itu tarif terburuk sudah berakhir, dan kami tidak akan meninjau kembali hasil tertinggi baru-baru ini. Selama inflasi tidak mencapai ekor.
Di valuta asing, hal baru bulan ini terletak pada yang kuat pemulihan euro. Dalam beberapa bulan terakhir, perbedaan pertumbuhan dengan AS dan perbedaan dalam tingkat nominal dan riil (T-Bond/Bund) membebani mata uang tunggal. Tidak jelas apakah perbedaan pertumbuhan telah banyak berubah, terlepas dari, mungkin, beberapa tanda ekonomi Eropa yang 'kurang buruk'. Dan tidak jelas apakah perbedaan suku bunga juga telah berubah secara substansial. Mungkin penjelasan paling sederhana adalah bahwa dolar melemah karena sebelumnya terlalu tinggi. Dan mungkin kehati-hatian Fed pada suku bunga juga disebabkan oleh fakta bahwa mereka mulai memperhitungkan (lihat pidato Wakil Presiden Lael Brainard) kerusakan yang disebabkan (terlalu) dolar yang kuat terhadap negara-negara berkembang.
Untuk koin cina, jalur nilai tukar kira-kira sama dengan jalur euro. Namun, penyebabnya lebih jelas. Pada awalnya, pelemahan yuan disebabkan oleh masalah yang dihadapi Covid-nol menyebabkan Kekaisaran Langit, baik secara ekonomi maupun politik. Pemulihan harus dikaitkan, khususnya, dengan kebalikan dari nol Covid: protes, bahkan di China, berguna untuk sesuatu…
I pasar saham menunggu. Bulan lalu kami melihat S&P500 berfluktuasi antara 3900 dan 4000. 30 hari kemudian, S&P500… berfluktuasi antara 3900 dan 4000, dan pasar, setiap hari, melihat gelas setengah penuh (risiko-on) atau setengah kosong (menghindari resiko). Kami juga sedang menunggu, dengan peringatan biasa: dalam jangka menengah-panjang, investasi ekuitas tetap menjadi tujuan yang paling direkomendasikan untuk laci kas.
Akhirnya, sepatah kata pun cryptocurrency. Di Lancette Juli lalu kami menulis: «Masalah rakus terakhir menyangkut stablecoin, Bumi, yang terhubung ke Bulan…». Dan bukan itu saja... Kecelakaan terakhir, "a samaran di maciulla" ("Inferno", XXXIV°), berkaitan dengan kebangkrutan FTX yang terkenal, yang didirikan oleh miliarder muda dan terburu nafsu (mantan) Sam Bankman-Fried ("perbankan-goreng”?). Dengan tidak adanya aturan, cryptocurrency terus mengklaim korban, dan kami tidak memiliki belas kasihan bagi mereka yang kehilangan uang. Jika seseorang berinvestasi dalam hal ini skema Ponzi raksasa (yang bahkan tidak memiliki daun ara Pontian dari kupon pos tahun 5-an), harus siap untuk apa saja. Nah, semua ini tidak menghentikan Davide Zanichelli, wakil dari Gerakan XNUMX Bintang, untuk menciptakan "Kelompok Antarparlemen tentang Cryptocurrency dan Blockchain", yang telah melihat kehadiran sekitar dua puluh anggota parlemen. "Kita harus mengantisipasi sebagai sistem negara untuk mengambil peran utama dalam memanfaatkan peluang dari sebuah fenomena, yaitu mata uang virtual, yang pasti akan memaksakan dirinya di tingkat global", kata kami, dan menambahkan: "Mata uang virtual, juga berkat kebijaksanaan yang tepat, seperti kode sumber terbuka, telah berhasil membangun aspek kepercayaan di internet yang mencirikan mereka sebagai salah satu mata uang masa depan, setara dengan dan tidak kurang dari mata uang tradisional”.
Selamat untuk para pembaca!
