TAS DAN PEMULIHAN – “Hal yang aneh tentang tas adalah bahwa setiap kali seseorang membeli, seseorang menjual, dan keduanya mereka pikir mereka pintar”, tulis seorang penulis abad terakhir, William Feather. Pada waktu itu, hari ini pintar untuk membeli saham, dengan virus yang beterbangan, ekonomi melambat dan risiko geopolitik semakin meningkat?
Sehat, ya, itulah jawabannya. Benar, ada risikonya, tapi memang begitu risiko juga tidak mengambil risiko. Jadi mari kita lihat berbagai variabel, dimulai denganekonomi riil, itu dari Covid!
Melihat hutan lebih dari pada pepohonan, bisa dikatakan begitu penyebaran virus sedang surut: pembatasan dan vaksinasi mengandung infeksi. Selain itu, vaksin telah mengurangi angka kematian, rawat inap, dan konsekuensi jangka panjang (Covid panjang). Untuk semua itu vaksinasi wajib adalah langkah wajib.b
Il rebound dalam aktivitas dan permintaan itu lebih dari sekadar rebound: bahkan jika varian Delta telah datang, tamu yang tidak diinginkan, untuk menghambat pemulihan, momentum yang mendasarinya terbukti lebih kuat dari yang diharapkan. Di dalam Italia, misalnya, kami akan kembali ke level akhir 2019 pada pertengahan 2022, setahun lebih cepat dari jadwal.
Dari mana datangnya kekuatan ini? Selain itu Investasi, The konsumsi. Yang terakhir biasanya tidak dianggap sebagai komponen otonom, tetapikelebihan tabungan terakumulasi di masa lalu menyebabkan kecenderungan mengkonsumsi meningkat hari ini.
Dukungan pendapatan dari kebijakan yang tercerahkan telah menyebabkan peningkatan substansial dalam pendapatan yang dapat dibuang. Namun, konsumsi terhenti, tertahan oleh kehati-hatian dan ketidakmungkinan fisik untuk mengonsumsi banyak jenis layanan. hari ini saya'sedikit harta' Penghematan paksa akan digunakan untuk belanja layanan, dan pengganda utama akan mempertahankan momentum ekonomi untuk waktu yang lama.
Ini terutama berlaku untuk Italia jika – dan ini adalah 'jika' yang besar – dana PNRR juga akan meningkatkan potensi pendapatan. Peningkatan PDB Italia di tahun-tahun mendatang dapat meningkat dengan laju yang sama dengan negara-negara Eropa lainnya.
Sebuah pertanyaan menarik berkisar pada 'tamu batu': Cina. Kutipan terkenal Napoleon - "Ketika China bangun, dunia akan bergetar" - menemukan gema dalam peristiwa beberapa dekade terakhir. Cina melambat lebih dari yang diharapkan. Mengapa? Virus ada hubungannya dengan itu lagi dan besi akan mencegahnya. Tapi masih ada lagi.
Sejak Cina telah merangkul pasar, itu telah menjadi ekonomi pertama di dunia, dan tidak hanya berkat biaya tenaga kerja yang rendah: hari ini China mengirimkan a bajak ke Mars dan mengalahkan Amerika dalam penghitungan paten, dan akan segera meluncurkan turbin angin terbesar yang pernah ada.
Ledakan pertumbuhan ini terbawa bersamanya banyak ketidaksetaraan: koefisien Gini menempatkannya di antara negara-negara yang paling tidak setara di dunia. Partai tunggal, dalam pribadi Xi Jinping, dia pasti menyadari bahwa ada sesuatu yang tidak benar sehubungan dengan cita-cita luhur sosialisme. Jadi pembalikan telah dimulai, atau a lompatan baru ke depan: "Kemakmuran Bersama" bertujuan untuk mengurangi ketidaksetaraan, mengikat dan menyumbat berbagai sektor dan berbagai perusahaan besar. Dan inilah pertanyaannya: apakah semua ini akan memperlambat pertumbuhan yang masih menjadi penggerak utama ekspansi global?
Di sini juga, bagaimanapun, optimisme muncul. Presiden Xi tidak akan mau membunuh angsa yang bertelur emas. La kebijakan ekonomi Cina simpan banyak panah di busur Anda, jika Anda membutuhkan dukungan lebih lanjut. Dan di provinsi Zhejiang, dengan 65 juta penduduk (seperti Prancis), mereka baru saja meluncurkan rencana lima tahun yang bergantung pada penyebaran kapitalisme (berbagi kepemilikan) antara buruh dan petani. Kapitalisme dalam saus Cina, terdiri dari partisipasi yang lebih besar, lebih banyak persaingan dan peraturan ketat untuk menghindari setiap bentuk eksploitasi (bahkan konsumen/penabung yang tidak menaruh curiga).
Hal serupa terjadi di sisi Tembok Besar ini. Demokrasi Barat bertujuan untuk pertumbuhan yang lebih inklusif. AS melakukannya dengan reformasi pajak yang meningkatkan progresivitas. UE melakukannya, untuk saat ini dengan NgEU. Bahkan Inggris yang konservatif melakukannya, yang telah menaikkan pajak untuk membiayai pengeluaran perawatan kesehatan.
Secara umum pertumbuhan inklusif juga memerlukan margin keuntungan yang lebih rendah, tetapi dapat menyebabkan pertumbuhan yang lebih kuat dan lebih kuat (kecenderungan yang lebih besar untuk membelanjakan pada pendapatan rendah. Dan kemudian, dalam beberapa bulan terakhir kenaikan harga, bahkan bursa saham telah meniup layar pemulihan, melalui biaya modal yang lebih rendah, kekayaan rumah tangga yang lebih besar, dan kepercayaan yang meluas.
TARIF DAN MATA UANG – Kurs dan nilai tukar yang sedikit berubah. Beberapa bukti peningkatan Bunds, tetapi spread dengan BTP selalu sekitar 100.
Pasar percaya pada jaminan dari yang besar Bank sentral, yang tidak berniat menaikkan tarif. Perlambatan ekonomi riil dari varian Delta membantu dalam hal ini, menenangkan keputusan mempertahankan sikap kebijakan moneter yang ekspansif. Dan ini terlepas dari kenaikan tajam harga konsumen.
Penting dalam pemikiran otoritas moneter adalah keyakinan bahwa ketegangan harga tidak ditakdirkan untuk bertahan lama. Tentu saja, ada juga yang prihatin dan melihat inflasi hydra membesarkan setidaknya beberapa dari tujuh ekor. Tetapi cincin drive hilang. Misalnya, di Zona Euro, biaya tenaga kerja per jam pada kuartal terakhir berada pada tingkat yang sama seperti pada kuartal kedua tahun 2020 (titik nadir resesi), dan hal yang sama dapat dikatakan untuk biaya tenaga kerja per unit di Amerika (dengan bantuan , dalam hal ini, produktivitas).
Tekanan harga mendorong saya ke bawah tarif riil, yang juga negatif untuk BTP kami. Terlepas dari naik turunnya inflasi, tingkat suku bunga tidak menimbulkan hambatan apapun untuk pemulihan: suku bunga riil akan tetap berada di bawah tingkat pertumbuhan ekonomi.
Suku bunga rendah mendukung harga ekuitas, memungkinkan Anda untuk mendiskon laba masa depan dengan tarif yang lebih rendah? Ini hanya akan benar jika keuntungan masa depan diketahui dengan pasti. Dengan tidak adanya kepastian ini, hasil 'diskon' lebih tergantung pada tingkat keuntungan masa depan daripada pada tingkat diskonto.
Alasan untuk koreksi dibayangi oleh perkembangan harga saham yang sangat baru-baru ini terletak pada ketidakpastian tentang kelanjutan level ini. Bagaimanapun, kata yang digunakan adalah “koreksi” karena fundamental tetap mendukung investasi ekuitas.
Dolar dan Yuan sedikit berubah dalam sebulan terakhir. Mata uang Amerika memiliki satu faktor yang mendukung – perbedaan pertumbuhan – dan satu lagi melawan – 'kekuatan lunak' yang dipengaruhi oleh kekacauan penarikan Afghanistan. Ditarik oleh dua faktor tersebut, dia tetap seperti keledai Buridan.
Hal yang sama dapat dikatakan untuk koin cina: di sini juga faktor-faktor yang mendukung - pengendalian Covid dan tingkat pertumbuhan yang memuaskan dan dalam hal apa pun dihibur oleh amunisi di majalah kebijakan ekonomi - digabungkan dengan yang menentang - faktor yang tidak diketahui dari kampanye 'Kemakmuran Bersama' dan, di perspektif, risiko yang selalu ada bahwa semakin banyak kelas menengah ingin mengklaim kebebasan sipil.
INFLASI - Racunnya ada di ekor. Dengan demikian analisis dinamika harga ditempatkan di bagian bawah ini Lancet. Sangat beracununtuk menembak, peningkatan besar dalam biaya bahan baku? Racun itu beracun, tetapi tidak mematikan. Sejauh itu tidak memicu spiral inflasi yang jahat, melainkan desakan yang menguntungkan untuk meningkatkan kapasitas produksi, yang pada akhirnya akan mengarah pada penurunan harga yang sama.
Tetapi memang benar bahwa peningkatan itu masuk ke mengikis daya beli rumah tangga (juga margin perusahaan, yang, bagaimanapun, mendapat manfaat dari dinamika biaya tenaga kerja per unit produk yang sangat menguntungkan).
Erosi daya beli konsumen menahan pengeluaran. Tapi itu bukan satu-satunya alasan pemerintah turun tangan untuk meringankan beban kenaikan tagihan listrik. Kenaikan tajam dalam biaya energi akan memusuhi rumah tangga transisi ekologi, yang tanpanya bencana lingkungan tidak akan terhindarkan.
Intervensi untuk mengurangi peningkatan tersebut juga ditujukan untuk menghormati tujuan penciptaan ekonomi hijau dan inklusif. Inklusif karena kenaikan biaya energi bersifat regresif, sehingga komoditas ini lebih membebani konsumsi keluarga berpenghasilan rendah. Hijau karena sebagian peningkatan ini merupakan hasil dari transisi ke energi terbarukan.
Singkatnya, kenaikan biaya dan harga ini beracun, tetapi tidak fatal untuk pemulihannya. Atau tidak seperti menggerakkan spiral harga-upah-harga itu, yang melalui ekspektasi inflasi yang lebih tinggi, akan memaksa bank sentral menaikkan suku bunga secara tajam dan menghasilkan resesi baru dari mengurangi utang. Bahayanya tampak sangat jauh. Ada puluhan juta pengangguran, setengah menganggur dan pengangguran, dan serikat pekerja tidak lagi dilihat oleh pekerja sebagai pengungkit untuk menaikkan upah.
Akhirnya, ada persaingan yang sangat ketat dari globalisasi dan inovasi teknologi yang memoderasi kenaikan harga. Oleh karena itu, bahkan di depan inflasi ada sesuatu yang patut dipuji hidup ekonomi berkembang.
