I tarif panjang mereka telah membiasakan kami dengan stabilitas yang hampir membosankan, tetapi dalam sebulan terakhir telah terjadi sentakan, dengan hasil T-Obligasi yang telah naik di atas ambang batas 1%. Astaga, kedengarannya seperti banyak, tapi perlu dimasukkan ke dalam perspektif: setahun yang lalu mereka berada di 1,9%, dan sekarang ini lebih merupakan permulaan untuk normalisasi, setelah turun ke level rekor 0,60% di pertengahan tahun.
Ada juga faktor permintaan tabungan, baik oleh Departemen Keuangan AS, yang harus membiayai besar defisit (lihat langkah-langkah dukungan baru yang baru saja disetujui, ditambah masing-masing 2000 dolar yang terkenal, yang akan disetujui oleh Senat baru), baik dari pihak yang mengeluarkan pinjaman bangunan: permintaan akan rumah sangat kuat, dan indeks kepercayaan pembangun adalah yang tertinggi selama tiga puluh tahun.
Melewati sisi lain Atlantik, penundaan pemulihan masuk Eropa meninggalkan hasil dari gili-gili di mana mereka berada (mungkin sedikit kurang negatif), sedangkan stabilitas tarif terus berlanjut btp menyebabkan spread turun lebih jauh, sekarang di bawah 110 basis poin. Siapa pun yang melihat manuver cemas Istana Romawi, yang masih berada di ambang krisis, mungkin akan terkejutketenangan olimpiade pasar dalam menjaga imbal hasil BTP pada level sedikit di atas setengah poin, dan lo penyebaran permanen di bawah 110.
Tapi jawabannya selalu sama: di dunia ada a kelebihan tabungan, dan ada program pembelian obligasi perusahaan yang murah hati ECB. Pembiayaan defisit publik secara praktis dijamin. Januari lalu, imbal hasil BTP adalah 1,4%, dan siapa pun yang membelinya kemudian mendapatkan capital gain yang memuaskan.
Tentu saja, ada orang yang bertanya-tanya apakah keuntungan mudah ini akan terus berlanjut, atau a kenaikan tarif akan menyebabkan kerugian, di neraca penabung dan di bank. Tentu saja, di Kanselir, di Kementerian Ekonomi dan di Bank Sentral di seluruh dunia ada banyak 'hawks' yang tidak nyaman di dunia dengan hutang publik yang terus meningkat.
Tetapi pendekatan yang berbeda terhadap kebijakan ekonomi berliku-liku melalui akademi dan di kantor-kantor badan internasional yang teredam (semua orang yang tidak bertanggung jawab untuk membiayai defisit dan karena itu memiliki lebih banyak waktu untuk berpikir). ITU tingkat, dikatakan, mereka akan tetap rendah, utangnya berkelanjutan, kita tidak boleh mengambil risiko kembali ke penghematan (seperti pada tahun 1937 di Amerika, atau seperti di Zona Euro setelah Resesi Hebat atau seperti Jepang dengan kenaikan PPN yang tidak tepat waktu…), dan tidak ada salahnya mereka tiba uang dari helikopter, atau jika, secara metaforis, bank sentral memanjakan diri dalam apa, menurut praktik dan tata bahasa, merupakan manuver paling ekspansif yang dapat dibayangkan: peningkatan pengeluaran pemerintah yang dibiayai oleh penciptaan uang.
Untuk tarif riil, ini, pada awal tahun, diposisikan, dengan kesamaan niat yang langka, sekitar nol, baik untuk T-Obligasi, yang untuk i gili-gili dan btp. Selama tahun 2020 kami telah berulang kali mengeluh bahwa, dengan begitu banyak 'tanda minus' dari variasi PDB yang tersebar di semua titik mata angin, tingkat riil seharusnya jauh lebih rendah daripada sebelumnya. Alasan yang sama, di tahun rahmat 2021 ini, mengarah ke menyetujui tarif riil nol: mengingat bahwa, kecuali kejutan yang mengerikan tetapi tidak mungkin terjadi, dinamika PDB di berbagai titik mata angin berubah tanda dan jauh di atas nol, tingkat riil yang rendah ini akan menjadi kenyamanan pemulihan.
Terutama karena kenyamanan lain datang dari biaya modal ekuitas. Kesehatan pasar saham yang baik menurunkan biaya ini dan membuat kondisi moneter salah satu yang termudah yang pernah ada.
Pada titik ini keberatan dapat diajukan: ya, tetapi apakah harga pasar saham rapuh atau solid? Siapa pun yang ingin bertaruh pada optimisme "gila" dari pasar tersebut selama bulan-bulan yang menyakitkan (mereka belum berakhir...) dari infeksi akan kehilangan uang. Apakah pasar tidak rasional? Mungkin begitu, tetapi seperti yang pernah diamati Keynes, "Pasar bisa tetap irasional lebih lama daripada Anda bisa bertahan."
Dan sebenarnya itu memiliki efek tertentu untuk melihat sinkronisitas yang mengerikan (grafik) antara tren kematian akibat Covid-19 di AS dan indeks S&P500. Tapi mungkin ada metode untuk kegilaan ini. ITU keuntungan yang dimiliki dan dalam banyak kasus mereka meningkat, terutama di Amerika, di mana mereka mengesankan tindakan dukungan telah memberikan manfaat tidak hanya untuk keluarga tapi juga bisnis. Dan tas mereka melihat rekening perusahaan, bukan rumah sakit atau kuburan.
Il dolar melihat daya tariknya sebagai 'safe haven' yang dirusak baik oleh faktor ekonomi (penghapusan diferensial tingkat riil jangka panjang T-Bond/Bund) dan dari faktor geopolitik. Kisah nyata dari Pemilihan umum Amerika, yang memuncak dengan serangan yang luar biasa dan berdarah di Capitol (bukan yang Romawi: Raggi aman dan sehat!), melakukan banyak hal untuk mencoreng kekuatan lembut Amerika Serikat dan, jika mata uang adalah "kartu nama" suatu bangsa, hari ini catatan ini tidak lagi "tanpa cela dan tanpa rasa takut".
Mungkin bahwa dolar, yang mungkin belum selesai turun, boleh mendapatkan kembali tanah sepanjang tahun, jika, kemungkinan besar, ekonomi di Amerika – di antara langkah-langkah ekspansif, 'bulan madu' Presiden baru dan kemajuan dalam vaksinasi – mengalami pemulihan yang kuat. Apakah pembalikan dalam perubahan greenback ini dapat berlaku untuk Mata uang euro, tidak dapat diterapkan ke koin cina. Ini akan terus mencerminkan kekuatan relatif China.
Sebuah studi menarik oleh Peterson Institute for International Economics menyatakan hal itu integrasi keuangan antara China dan seluruh dunia (dan khususnya AS) terus berlanjut: Ini dipaksakan oleh pasar dan difasilitasi oleh perjanjian masa lalu dengan Amerika yang bertujuan untuk melumasi arus masuk dan keluar modal. Tusukan peniti dari administrasi Trump (delisting perusahaan China dari Wall Street dan berbagai macam sanksi) sebagian besar bersifat simbolis dan tidak mengubah realitas yang mendasarinya. Karena fakta bahwa permintaan dan penawaran mata uang lebih banyak ditentukan oleh hal itu juga berlaku di Cina pergerakan modal bukan dari transaksi saat ini, mengalir ke Cina mereka akan terus mengadakan perubahan yuan pada tingkat yang kuat.
Terutama sejak model ekonomi China yang baru (bisa dibilang baru, mengingat sekarang sudah berusia lima tahun) berfokus pada pengembangan layanan dan konsumsi dan pada teknologi baru, di mana persaingan harga tidak berarti banyak. Dan ia bermaksud untuk semakin tidak bergantung pada impor barang-barang manufaktur. Sementara nilai tukar yang kuat membuat bahan mentah lebih murah, yang akan terus dibutuhkan oleh raksasa China itu.
