Kebijakan fiskal Italia, secara keseluruhan, sungguh tidak seketat yang diterapkan di Spanyol dan Portugal, seperti yang mereka klaim beberapa analis? Tesis ini umumnya didasarkan terutama pada sejauh mana perubahan dalam saldo (struktural) anggaran, yang diambil sebagai ukuran penghematan fiskal, pada tahun-tahun konsolidasi setelah krisis utang negara. Namun, tampaknya tidak sepenuhnya meyakinkan untuk membaca keseluruhan posisi pajak yang dialami oleh berbagai negara. Secara khusus, terlihat bahwa pengaturan kebijakan fiskal di Italia, yang dibatasi oleh utang publik yang tinggi, secara terus-menerus tidak mendukung siklus ekonomi, tidak kurang - dan menurut beberapa ukuran lebih - daripada yang terjadi di dua ekonomi Iberia.
kami mengadopsi di sini, konsisten dengan saran dalam literatur, neraca primer nominal (yaitu neraca umum pemerintah setelah dikurangi biaya bunga) dalam kaitannya dengan PDB sebagai ukuran kontribusi kebijakan fiskal terhadap stabilisasi kegiatan ekonomi. Langkah ini mencakup kedua instrumen yang digunakan kebijakan fiskal untuk mempengaruhi siklus ekonomi, yaitu penstabil otomatis (dalam resesi, pendapatan pajak turun dan pencairan tunjangan pengangguran meningkat, sehingga membatasi penurunan PDB) dan langkah-langkah diskresioner yang diputuskan oleh pemerintah (perubahan dalam pengeluaran dan tarif pajak dan iuran). Padahal, kedua komponen tersebut keduanya harus dipertimbangkan karena mereka adalah "pengganti" satu sama lain untuk tujuan mengatur siklus: semakin besar stabilisator otomatis, semakin sedikit kebutuhan akan kebijakan diskresioner, yang efektivitasnya, apalagi, berkurang semakin kuat stabilisatornya.
Kemudian membedakan antara dua komponen, serta tidak sesuai untuk analisis dampak kebijakan fiskal pada siklus, mengarah ke area kesewenang-wenangan: identifikasi kebijakan diskresioner dengan ukuran seperti anggaran struktural (primer) keseimbangan menderita ketidakpastian yang besar sekitar perkiraan, yang telah terbukti sangat dipertanyakan, potensi PDB dankesenjangan output. Selain itu, hal ini disertai dengan faktor ketidakpastian lebih lanjut, meskipun kecil, mengenai estimasi elastisitas pendapatan dan belanja publik terhadap fluktuasi kegiatan ekonomi.
APA KATA DATA
Oleh karena itu, jika kita mempertimbangkan keseimbangan primer nominal, kebijakan fiskal Italia berkontribusi negatif, dengan surplus anggaran, pada tingkat aktivitas ekonomi di semua tahun (kecuali satu) dari dua puluh tahun mata uang tunggal (1999-2018, gambar 1). Di Spanyol, surplus primer yang menandai sepuluh tahun pertama milik euro dengan cepat menghilang bersama krisis dan tidak pernah dibangun kembali, setidaknya hingga tahun lalu. Di Portugal, keseimbangan primer hampir selalu defisit hingga 2015 dan kembali menjadi defisit pada 2017. Memusatkan perhatian pada periode krisis (2008-2018), yang memperlihatkan terungkapnya resesi double-dip di tiga negara dan kemudian pemulihan dengan intensitas yang berbeda-beda (di Italia lebih lemah daripada di tempat lain ), kontrasnya tampak mencolok. Kebijakan anggaran Italia telah beroperasi ke arah pengurangan permintaan dari aktivitas ekonomi, dengan surplus primer rata-rata sebesar 1,3 persen dari PDB.
Tanda kontribusi kebijakan fiskal terhadap PDB Spanyol dan Portugis berlawanan, dengan defisit primer rata-rata sama, masing-masing sebesar 4,1 dan 1,4 persen dari PDB. Harus ditekankan bahwa pengamatan ini hanya menggambarkan dampak langsung dari saldo PA (bunga bersih) pada tingkat permintaan agregat dan oleh karena itu tidak mempertimbangkan efek tidak langsung, dari tanda yang berlawanan, yang dapat melewati saluran bunga. suku bunga: surplus Italia – meskipun tidak cukup untuk mengurangi rasio utang/PDB secara memadai – dapat mendukung tren suku bunga yang lebih rendah daripada yang akan terjadi dalam situasi hipotetis kebijakan fiskal yang lebih ekspansif, sehingga secara tidak langsung berkontribusi untuk mempertahankan permintaan. Ini adalah kemungkinan yang sulit untuk diverifikasi (tarif turun secara signifikan pada periode itu di mana-mana, bahkan di negara-negara Euro yang secara fiskal kurang baik), yang bagaimanapun juga harus diperhitungkan.
Pada periode yang diperiksa, terdapat perubahan yang kuat pada saldo anggaran yang tercermin antara tahun 2010 dan 2013, mengadopsi kebijakan penghematan fiskal oleh semua negara yang dipertimbangkan. Penyesuaian lebih intens di Spanyol dan Portugal daripada di Italia. Tetapi konsolidasi ekonomi Iberia pada dasarnya berarti transisi dari pendekatan kebijakan fiskal yang lebih ekspansif ke kurang ekspansif, tetapi tetap mendukung tingkat aktivitas ekonomi. Di Italia, sebaliknya, transisi dari pendekatan netral secara keseluruhan (mengambil 2010 sebagai referensi awal) menuju pemulihan posisi restriktif tradisional, yang kemudian dipertahankan secara substansial di tahun-tahun berikutnya.
KEBIJAKAN ANTI SIKLUS KECIL DI TIGA NEGARA
Untuk menguji intensitas pelaksanaan fungsi counter-cyclical dari kebijakan fiskal di ketiga perekonomian, ketiganya dapat dibandingkan variasinya keseimbangan keuangan publik primer dengan perubahan aktivitas ekonomi (gambar 2). Mengingat luasnya ketidakpastian yang mencirikan estimasi siklus yang disediakan oleh kesenjangan output, ini diadopsi sebagai ukuran indikatif dari tren ekonomi. persentase perubahan PDB per kapita berdasarkan volume. Seperti dapat dilihat dari Gambar 2, ketiga negara secara keseluruhan dipersatukan oleh kelemahan substansial dalam kebijakan fiskal counter-cyclical (termasuk stabilisator dan langkah-langkah diskresioner), dengan saldo anggaran primer yang memburuk hanya sampai batas tertentu sesuai dengan penurunan pro PDB. -capita (kemiringan positif lemah dari garis interpolasi).
Namun, jika bukan untuk angka 2009 - ketika resesi menghasilkan stimulus parsial berkat aksi stabilisator otomatis - itu tidak akan ditemukan di tiga negara. tidak ada hubungan positif antara PDB per kapita dan saldo anggaran. Dalam konteks umum kelemahan dalam peran menstabilkan kebijakan fiskal, Italia tampaknya dicirikan oleh sikap counter-cyclical yang relatif lebih terkendali daripada Spanyol (kemiringan kurva lebih rendah) dan sedikit lebih tinggi daripada Portugal, di mana korelasi antara keseimbangan primer dan pertumbuhan PDB per kapita tampak lebih lemah.
KITA MEMBUTUHKAN RUANG PAJAK YANG TIDAK ADA
Pada akhirnya, kebijakan fiskal di Italia telah dan terus memiliki peran dalam menahan pertumbuhan ekonomi, sampai batas yang tidak terlalu berbeda dengan negara-negara Iberia jika seseorang mengamati variasi dalam keseimbangan primer, dan pada tingkat yang bahkan lebih mencolok secara komparatif jika diambil memperhitungkan efek langsung pada tingkat kegiatan ekonomi dari surplus primer. Oleh karena itu, kebijakan fiskal di Italia tampaknya tidak secara jelas dan tegas tidak seketat di tempat lain. Konsolidasi fiskal memberikan kontribusi (seiring dengan kenaikan tajam suku bunga riil jangka panjang pada tahun 2011-2012) untuk menjerumuskan perekonomian kita ke dalam resesi.
La pemulihan yang lemah yang selanjutnya dipengaruhi oleh kurangnya fungsi anti-siklis dari kebijakan fiskal yang menjadi ciri khas negara kita, karena "penyebab kebutuhan". Perekonomian yang memiliki PDB per kapita masih 7 persen lebih rendah dari tingkat sebelum krisis, tingkat pengangguran hampir 11 persen, tingkat pengangguran ganda, inflasi inti yang bergerak sedikit di atas 0,5 persen dan kelebihan tabungan nasional atas investasi setara dengan 2,5 persen dari PDB tumbuh lambat, bukan karena menabrak batas potensinya, tetapi karena (atau setidaknya juga karena) permintaan agregat cenderung stagnan.
Dalam situasi ini, kebijakan fiskal harus mengkompensasi sejauh yang diperlukan, tetapi tidak dapat melakukannya karena risiko menimbulkan apa yang disebut ekspansi resesif, dengan kenaikan suku bunga lebih dari mengimbangi efek kebijakan stimulus. Masalah dramatis Italia, yang saat ini memengaruhi ekonomi lain pada tingkat yang lebih rendah, adalah itu tidak memiliki ruang fiskal yang diperlukan untuk mengatasi kendala permintaan yang menahan pertumbuhan ekonomi karena utang publik yang sangat besar dan membandel (dalam kaitannya dengan PDB) yang telah kita seret sejak tahun XNUMX-an dan yang, sebagaimana telah disebutkan, belum berhasil kita kurangi secara memadai ketika, pada tahun fase menguntungkan pertama euro, kami mendapat manfaat dari bonus penurunan suku bunga yang signifikan.
