Sejarah pasar keuangan penuh dengan impian akan kekayaan yang hancur dan tabungan yang hilang. Seperti dalam kasus judul grafik (Epistar Corporation, sebuah perusahaan Taiwan yang memproduksi semikonduktor), pasar saham dipenuhi dengan saham yang telah mencapai tingkat yang mencengangkan dalam waktu singkat… hanya untuk ambruk kemudian, karena berbagai alasan. Intinya, itu sering terjadi.
Seseorang mungkin dengan tergesa-gesa menyimpulkan bahwa yang terbaik adalah menghindari investasi pada saham individual dan lebih memilih berinvestasi di seluruh kategori aset keuangan, atau kelas aset (misalnya saham AS, saham Asia, saham teknologi, dll.), biasanya melalui ETF atau reksadana, menggabungkannya ke dalam portofolio berkat alokasi aset.
Itu akan menjadi jawaban yang dangkal. Memang, banyak investor paling sukses di dunia, misalnya Warren Buffet yang legendaris, kekayaan dan ketenaran mereka berhutang pada pilihan yang cermat atas sejumlah kecil saham, yang dilakukan melalui apa yang disebut stock picking.
Jadi pertanyaannya adalah suatu keharusan: bagaimana Anda harus berinvestasi? pemilihan saham atau alokasi aset?
TEMPAT UMUM
“Saat berinvestasi, bertaruh pada beberapa saham bagus adalah hal terbaik”
BUKTINYA: SAHAM DENGAN KINERJA BAIK JAUH KURANG DARI YANG ANDA BAYANGKAN
Dalam jangka panjang, pasar saham cenderung lebih menguntungkan daripada pasar obligasi: mereka menawarkan apa yang dikenal sebagai premi risiko ekuitas. Penelitian ilmiah telah mendokumentasikan subjek ini jauh dan luas, dan hingga hari ini, tidak ada banyak keraguan tentangnya. Yang sering dilupakan adalah bahwa kinerja pasar saham bergantung pada beberapa (terkadang sangat sedikit) saham.
Pasar saham sangat terpolarisasi. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Hendrik Bessembinder [1], kekayaan finansial yang dihasilkan dari tahun 1925 hingga saat ini oleh pasar saham terbesar dan paling representatif di dunia – AS – dapat dikaitkan dengan 4% saham berkinerja terbaik. Selain itu, kira-kira 50% dari kekayaan finansial yang tercipta selama lebih dari 80 tahun di bursa saham bergantung pada kinerja 86 saham (angka yang sesuai dengan kurang dari 1% dari alam semesta yang dapat diinvestasikan). Grafik di bagian ini menunjukkan bagaimana, mengurutkan sekuritas menurut kinerjanya, sangat sedikit yang cukup untuk menjelaskan 100% kinerja historis Bursa Efek AS, banyak yang tidak menambah nilai, dan bahkan banyak yang menghancurkan nilai (sebenarnya, anehnya, kurva melebihi 120%, dan kemudian jatuh kembali ke 100%).
Dengan memusatkan perhatian pada seluruh umur saham yang diperiksa dalam penelitian (hampir 26 saham!), Hanya 42,1% dari mereka yang berhasil menghasilkan pengembalian lebih tinggi daripada obligasi yang hampir bebas risiko (yaitu 1 bulan Departemen Keuangan AS). Tagihan). Lebih dari setengah saham menghasilkan pengembalian negatif.
Tapi itu tidak berakhir di sana. Penelitian ini membandingkan strategi pengambilan saham murni dan strategi replikasi pasif dari indeks saham. Hasilnya tak kenal ampun:
1) dalam 99% kasus, strategi pengambilan stok lebih buruk daripada replikasi pasif;
2) hanya dalam 28% kasus strategi pengambilan saham berhasil menawarkan pengembalian yang lebih tinggi daripada obligasi pemerintah 1 bulan.
Jadi, meskipun sulit untuk ditelan, fakta dan angka memberi tahu kita bahwa kinerja seluruh pasar bergantung pada beberapa saham. Konsekuensinya, portofolio yang sangat terkonsentrasi pada beberapa saham sangat meningkatkan risiko tidak adanya portofolio yang benar-benar menciptakan nilai. Ini juga menjelaskan mengapa banyak strategi aktif berdasarkan pengambilan saham cenderung berkinerja buruk pada indeks pasar (tolok ukur), sehingga menunjukkan “alfa” manajemen negatif.
KEBENARANNYA: SANGAT SEDIKIT YANG MENDAPATKAN UTAMA YANG TEPAT
Mari kita kembali ke pemilihan saham: lagipula, ini tentang menemukan saham yang tepat, hal-hal profesional, bukan?
Lebih atau kurang. Masalahnya adalah bahwa profesional manajemen sekalipun menghadapi kesulitan besar dalam membuat pilihan yang tepat. Masalah yang dihasilkan setiap enam bulan oleh S&P Dow Jones, yang memantau manajer pasar utama dengan Kartu Skor SPIVA, berada di antara mencengangkan dan menyedihkan: 91,9% manajer AS gagal mengalahkan S&P 5 selama 500 tahun terakhir, sementara 79,9% manajer Eropa gagal melakukan lebih baik daripada S&P Eropa 350 indeks pasar saham (catatan editor: dengan mengubah indeks atau memperpanjang cakrawala waktu, keadaan tidak membaik). Tidak heran pasar ETF pasif tumbuh secara eksponensial di mana-mana.
Pesannya jelas: jika memilih saham sulit bagi seorang "pro", itu tidak praktis untuk penabung rata-rata.
SOLUSINYA: BERINVESTASI DENGAN CARA YANG BERBEDA
Singkatnya, inilah yang diajarkan sejarah kepada kita:
1) ekuitas cenderung memiliki premi risiko positif dalam jangka panjang (dari tahun 1900 hingga 2015 setara dengan rata-rata 4,2% per tahun untuk portofolio ekuitas global, menurut Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2016);
2) sebagian besar pengembalian ini, bagaimanapun, dapat dikaitkan dengan beberapa, bahkan sangat sedikit, sekuritas yang menghasilkan pengembalian besar (salah satu dari banyak kasus hukum Pareto, atau hukum kekuasaan);
3) hanya sebagian kecil manajer yang dapat mengidentifikasi saham yang layak untuk diinvestasikan dengan benar.
Jadi? Lebih baik berinvestasi dengan memaparkan diri Anda pada agregat besar saham, yaitu indeks. Secara statistik, semakin besar agregat, semakin kuat efek diversifikasi dan karenanya semakin rendah risikonya. Grafik di bagian ini menawarkan contoh konkret. Faktanya, ini menunjukkan risiko, diukur dengan penarikan maksimal[2] , yang diwujudkan dalam 20 tahun terakhir oleh tiga jenis investasi keuangan:
1) portofolio 10 saham S&P 500 (indeks utama Bursa Efek AS), mewakili pengambilan saham;
2) portofolio 10 sektor Bursa Efek AS, yaitu alokasi aset sektoral di suatu negara, khususnya AS;
3) portofolio yang terdiri dari indeks wilayah geografis utama, yaitu AS, Eropa, Jepang, dan Inggris, yaitu alokasi aset negara global (sederhana).
Untuk setiap jenis investasi kami membuat 1.000 portofolio acak dan, dengan menggunakan data dari 20 tahun terakhir (sumber Bloomberg), kami menghitung penarikan maksimal untuk masing-masingnya, yaitu kerugian maksimum yang terjadi dari tahun 1997 hingga saat ini. Kemudian kami menghitung rata-ratanya. Yang memberi tahu kita, tepatnya, bahwa sangat berisiko untuk bertaruh pada pengambilan saham, yang penarikan maksimum rata-ratanya adalah -81%. Di sisi lain, alokasi aset, dengan diversifikasi risiko yang dibawanya, sangat mengurangi risiko bencana. Dan itu memungkinkan, bagaimanapun, untuk membawa pulang premi risiko ekuitas.
Singkatnya, dilihat secara individual, saham (dan karenanya perusahaan) tidak semuanya sama, oleh karena itu tidak semuanya membayar risiko yang diasumsikan. Dan menemukan yang tepat bukanlah hal yang sepele. Jadi, kecuali jika Anda sangat percaya diri dengan keterampilan memilih saham individual Anda – dan kemungkinan besar tidak menguntungkan Anda – solusinya sederhana: serahkan memilih saham kepada para profesional dan investasikan diversifikasi dengan ETF dan reksa dana. . Itu pasti akan kurang mendebarkan daripada kehidupan Gordon Gekko, tetapi penghematan Anda kemungkinan besar akan menguntungkan.
Sumber: Menyarankan Saja
