Pada kenyataannya hal ini tidak selalu terjadi. Misalnya di pasar keuangan, dengan Momentum, fenomena yang sederhana dan tidak bisa dipahami. Tapi itu ternyata terbukti menjadi strategi investasi yang efektif.
APAKAH MOMENTUMNYA
Investasi yang berkinerja baik cenderung terus berkinerja baik, sedangkan yang berkinerja buruk cenderung menurun: inilah Momentum (juga dikenal sebagai “Momentum Harga”). Oleh karena itu, kami berbicara tentang kegigihan tren - baik positif maupun negatif - inersia kinerja, sebagian besar dalam jangka pendek hingga menengah.
Momentumnya bisa:
– relatif – investasi yang baru-baru ini mengungguli yang lain kemungkinan besar akan terus mengungguli;
– mutlak – (atau “Time Series Momentum”) investasi yang baru-baru ini mencapai kinerja positif kemungkinan besar akan terus berlanjut (sama dengan kinerja negatif).
Mengukur dan menggunakan Momentum itu mudah: biasanya kinerja selama 3, 6, 12 bulan dipertimbangkan, setelah itu investasi dengan Momentum terbaik lebih disukai. Berdasarkan pengalaman saya, kinerja 3 bulan dan 12 bulan adalah yang paling banyak digunakan untuk mengukur Momentum (tidak kebetulan, itu juga yang menjadi dasar kami dalam AdviseOnly, bersama dengan indikator fundamental, yaitu Nilai).
TAPI MOMENTUM INI BEKERJA?
Saya percaya bahwa Momentum adalah salah satu fenomena keuangan terkuat di alun-alun. Banyak digunakan oleh para manajer dan pedagang di seluruh dunia, ini adalah pekerja keras dari banyak dana lindung nilai, dan didokumentasikan dengan baik dalam literatur akademik. Momentum tanpa kritik dan murah hati meliputi seluruh dunia investasi: saham, obligasi, komoditas, mata uang. Pada tingkat instrumen keuangan individu dan kelas aset.
Saya tunjukkan grafik yang berbicara sendiri, dengan data yang diambil dari Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2017 yang legendaris oleh Elroy Dimson, Paul Marsh, Mike Staunton dari London Business School. Fakta utamanya adalah ini: Dari tahun 1926 hingga 2016, strategi yang mendukung saham AS dengan momentum terbaik menghasilkan rata-rata 17,5% per tahun (sic). Jika dia berinvestasi dalam portofolio ini, membiayai pembeliannya dengan penjualan saham dengan momentum terburuk, dia akan membawa pulang pengembalian yang baik rata-rata 7,4% per tahun (dengan risiko yang jelas lebih rendah daripada tipikal investasi ekuitas). : itu adalah strategi long-short klasik, yaitu Anda membeli sekuritas dengan membiayai pembelian dengan penjualan orang lain). Itu jumlah yang tidak sedikit, 7,4% per tahun…
Jika Anda menginginkan kenyamanan akademis, di antara segudang artikel tentang Momentum, yang klasik adalah yang satu ini, yang berkaitan dengan saham AS: menggunakan data dari tahun 1927, penelitian ini menunjukkan bagaimana Momentum yang dihitung menggunakan kinerja antara 3 dan 15 bulan memungkinkan untuk memperoleh hasil yang lebih baik secara signifikan daripada pasar. Studi lain menyoroti kehadiran "Momentum Time Series yang signifikan" dalam indeks ekuitas, mata uang, komoditas dan obligasi berjangka, serta perilaku yang sangat baik dari portofolio terdiversifikasi yang berinvestasi sesuai dengan logika Momentum. Pekerjaan lain yang sangat menarik menunjukkan bagaimana Momentum meliputi seluruh spektrum kelas aset, dan tidak berkorelasi dengan investasi Nilai, yaitu berdasarkan fundamental. Tapi, saya ulangi, ada banyak bukti empiris yang mendukung Momentum. Intinya, jika ada, adalah hal lain.
MENGAPA MOMENTUM BEKERJA?
Saya terlalu sering bertanya-tanya: berinvestasi menurut strategi Momentum tampaknya terlalu bodoh untuk berhasil. Baunya seperti kebodohan. Jika Anda memikirkannya, itu berarti tren berlanjut lebih jauh dan lebih lama daripada yang bisa dipikirkan oleh orang waras. Dunia akademik jelas memuja topik ini dan mendiskusikannya, menawarkan penjelasan yang penuh warna seperti biasa (berpegang teguh pada regresi yang agak lemah). Yang utama ada dua:
1) penjelasan mendasar – Strategi momentum lebih berisiko dan kinerja ekstra yang mereka tawarkan mengkompensasi risiko tambahan ini (harus dikatakan bahwa, mengingat data yang ada, teori ini tidak didukung secara meyakinkan oleh data);
2) penjelasan perilaku - tidak semua investor memiliki informasi yang sempurna, beberapa lebih lambat untuk bertindak dan melanjutkan dengan meniru, berdasarkan apa yang mereka dengar, lihat dan baca (pakar keuangan perilaku berbicara tentang "menggiring"). Artinya, mereka berperilaku seperti domba dalam kawanan, membeli saat orang lain membeli, dan menjual saat orang lain menjual, mungkin dalam gelombang emosi. Ini adalah penjelasan yang berlaku hari ini. Dan mungkin bahkan lebih masuk akal, mengetahui sedikit tentang tren pasar keuangan dan pandangan picik yang menjadi ciri Sapiens.
Saya telah menggunakan strategi Momentum dan Nilai seumur hidup, tetapi saya akui, saya merasa tidak nyaman dengan Momentum. Strategi nilai, ya, yang penuh akal sehat: Anda "membeli rendah" kelas aset atau sekuritas dengan fundamental yang kuat, dan Anda menunggunya naik, menunjukkan nilainya di pasar - mirip seperti melakukan penjualan . Sebaliknya, dengan Momentum, pintu ke dunia gila terbuka: ini adalah pertanyaan untuk mempercayai bahwa, ketika harga suatu aset sudah tinggi dibandingkan dengan fundamentalnya, seseorang akan dengan senang hati membeli, menyebabkan harga semakin naik. Dalam dokumen informasi untuk investor, wajib untuk menulis bahwa kinerja masa lalu suatu aset tidak menunjukkan kinerja masa depan... dan sebagai gantinya strategi Momentum didasarkan pada fakta bahwa itu adalah indikasi, setidaknya dalam jangka pendek hingga menengah. Ini adalah dunia Mad Hatter. Keajaiban kecil kebodohan, simbol kecerobohan dan emosi manusia, dari sebagian besar bias perilaku yang diidentifikasi oleh para psikolog. Ini sejalan dengan bakat untuk mengikuti mode yang tidak masuk akal, untuk melakukan sesuatu dan pergi ke suatu tempat hanya karena sedang trendi. Lagi pula, jika dipikir-pikir, Momentum adalah inti dari Homo Sapiens.
Faktanya adalah bahwa Nilai dan Momentum adalah sisi dari mata uang yang sama: dalam jangka pendek-menengah Momentum (emosi) mendominasi, tetapi ketika harga menggila, fundamental menang, yaitu logika Nilai (rasionalitas, akal sehat) – sebagai heuristik diilustrasikan di bawah ini.
Seringkali koreksi yang terkait dengan strategi Momentum bersifat brutal, dipicu oleh kejutan yang tiba-tiba dan tidak terduga, dengan risiko kerugian langsung dan kekerasan (di sini Anda dapat menemukan contohnya). Itulah mengapa strategi Momentum bukan untuk semua orang – mereka membutuhkan pemantauan terus menerus terhadap pasar dan risiko terkait. Kalau tidak, kita terluka. Cukup banyak juga.
