Tahun 2013 akan menjadi tahun yang sangat sulit bagi perekonomian Italia. PDB tidak akan dapat menghindari tanda negatif lainnya, namun menurut kami penurunan tersebut tidak akan terlalu ditekankan dibandingkan dengan tahun 2012. Padahal, faktor resesif yang terlihat tahun ini akan kembali berbobot tahun depan (yaitu pengaruh fiskal krisis keuangan), tetapi dalam pandangan kami cengkeraman mereka akan berkurang dibandingkan tahun sebelumnya. Memang:
1) KEBIJAKAN PAJAK: menurut perkiraan Komisi Eropa, jumlah koreksi fiskal di Italia untuk tahun 2013 (diukur dengan perubahan keseimbangan primer yang disesuaikan dengan siklus) akan sama dengan 0,9% dari PDB setelah 2,3% yang baik pada tahun 2012 ( 1,2% dari 2,9% menurut perkiraan IMF). Ini berarti, dengan menerapkan pengganda tradisional, dampak negatif dari kebijakan fiskal terhadap pertumbuhan akan turun menjadi 0,4% setelah titik persentase yang terlihat pada tahun 2012 (0,6% menurut perkiraan IMF, setelah 1,3% pada tahun 2012). Di sisi lain, kebijakan fiskal dapat bertindak dengan kelambatan (dalam urutan beberapa kuartal) pada siklus, yang menimbulkan risiko terhadap skenario pertumbuhan terutama pada paruh pertama tahun 2013. Selain itu, beberapa volatilitas dapat dipicu oleh kenaikan dalam tarif PPN biasa (diharapkan mulai 1 Juli 2013), yang dapat menyebabkan konsumsi dibawa ke depan pada kuartal ke-2 sehingga merugikan kuartal ke-3. Namun demikian, tampaknya dampak pengetatan fiskal tersebut dapat mulai terserap menjelang akhir tahun 2013.
2) KRISIS KEUANGAN: juga efek dari krisis utang, khususnya pada kondisi keuangan dan kepercayaan operator, akan terus membebani tahun 2013. Namun, juga dalam kasus ini kami percaya bahwa efeknya mungkin kurang dari yang terlihat pada tahun 2012. Bahkan, kami melihat “suhu” krisis atau penyebaran Btp-Bund 395 tahun turun dibandingkan dengan rata-rata 2012bps yang diperkirakan untuk tahun 2013. Skenario pusat kami melihat rata-rata 280bps pada tahun 100, yaitu turun lebih dari 2013bps dibandingkan dengan rata-rata periode sebelumnya. tahun. Penting untuk digarisbawahi fakta bahwa penurunan dalam skenario kami harus terjadi terutama pada paruh kedua tahun 2013 sementara penyebarannya dapat tetap tinggi sepanjang paruh pertama tahun ini. Bagaimanapun, tampaknya mungkin untuk mengatakan bahwa "demam" dapat menurun pada tahun 2012 dibandingkan dengan tahun XNUMX, yang seharusnya juga berdampak pada kepercayaan pelaku ekonomi. Memang benar bahwa moral rumah tangga dan bisnis tampaknya tidak diuntungkan sejauh ini dari pelonggaran parsial ketegangan keuangan (dibandingkan dengan puncaknya tahun lalu), namun, jika penurunan premi risiko terbukti permanen, perbaikan kondisi keuangan bisa sangat signifikan pada kepercayaan dan kondisi kredit. Tren ini masih memiliki berbagai jenis risiko (lihat di bawah).
Risiko pada skenario bersifat eksogen dan endogen. Risiko eksternal berasal dari: 1) evolusi yang merugikan dari krisis utang, yang cenderung menjadikan Yunani atau Spanyol sebagai pusatnya; 2) bahkan jika krisis keuangan tidak surut, perlambatan yang lebih nyata dari yang diharapkan di ekonomi utama zona euro lainnya, Jerman dan Prancis (mitra dagang utama Italia) secara primis; 3) (walaupun menurut pendapat kami tidak mungkin) evolusi resesi di Amerika Serikat, juga setelah kemungkinan kegagalan untuk menyelesaikan masalah tebing fiskal. Bagaimanapun, kami terus percaya bahwa risiko terpenting yang bersifat eksogen diwakili oleh perkembangan yang merugikan dalam krisis utang.
Risiko utama yang bersifat endogen justru datang dari ketidakpastian politik. Faktanya, ketidakpastian tentang hasil pemilu dapat membebani kondisi keuangan setidaknya hingga tanggal pemilu, dan selanjutnya akan banyak bergantung pada kemungkinan pembentukan pemerintahan yang stabil yang berorientasi tidak hanya pada mengejar disiplin anggaran dan reformasi, tetapi juga untuk memperkuat tindakan untuk mendukung pertumbuhan. Menurut pendapat kami, pembentukan pemerintahan yang stabil akan memiliki efek mengurangi ketegangan secara signifikan di pasar yang, setelah pengumuman pengunduran diri Monti, tampaknya menjadikan Italia sebagai pusatnya.
Tahun depan, perdagangan luar negeri akan tetap menjadi satu-satunya sumber pertumbuhan, bahkan jika kami memperkirakan bahwa kontribusi positifnya terhadap PDB dapat menurun dibandingkan dengan yang luar biasa (2,7%) yang terlihat pada tahun 2012. Kami memperkirakan bahwa ekspor dapat berkontribusi hampir satu setengah poin. terhadap PDB, setelah pemulihan (sedikit) dalam ekspor dan penurunan impor lainnya yang agak mencolok.
Sebaliknya, pengetatan fiskal dan kondisi keuangan yang masih ketat akan terus membebani permintaan domestik, yang kami perkirakan (setelah dikurangi persediaan) akan berkontraksi hampir dua persen pada tahun 2013 setelah -4,4% pada tahun 2012 (yang secara praktis menyamai rekor tahun 1993). Konsumsi rumah tangga, setelah annus horribilis tahun 2012 (yang mencatat rekor kontraksi -4,1%), akan terus turun, juga pada tahun 2013 ke tingkat yang lebih nyata dari PDB (-1,8% perkiraan kami). Bahkan, 2012 akan menjadi tahun keenam berturut-turut dari penurunan pendapatan rumah tangga secara riil (kami memperkirakan penurunan satu setengah poin setelah -4% pada 2012), dan hanya penurunan lebih lanjut dalam tingkat tabungan (kami memperkirakan 7,8% dari 8,3%) akan mencegah penurunan pengeluaran rumah tangga yang lebih tajam. Volatilitas tertentu dalam tren konsumsi dapat disebabkan oleh kenaikan satu poin dalam tarif PPN biasa yang direncanakan untuk 1 Juli, yang dapat menyebabkan konsumsi tahan lama dimajukan ke kuartal musim semi dengan mengorbankan kuartal musim panas. Secara nominal (dengan konsekuensi korelasi dengan omset perusahaan), kami memperkirakan stagnasi substansial dalam konsumsi secara tahunan pada tahun 2013 setelah penurunan tajam yang tercatat pada tahun 2012.
Investasi dapat mengalami kontraksi yang lebih nyata dalam konsumsi, kami perkirakan sebesar -3,4% pada tahun 2013, tenggelam oleh resesi struktural yang tampaknya mencengkeram investasi pada alat transportasi khususnya (kami perkirakan -6,2% setelah -17% pada tahun 2012) dan dalam konstruksi (perkiraan untuk kontrak selama enam tahun berturut-turut). Selain itu, investasi pada mesin dan peralatan (walaupun juga tidak dapat menghindari penurunan secara tahunan), dapat berubah, setelah tingginya korelasi dengan ekspor, menjadi komponen pertama dari permintaan domestik yang menunjukkan pemulihan (dalam hal apa pun). kasus di paruh kedua tahun ini). Kebetulan, kesulitan bagi industri juga disoroti oleh fakta bahwa produksi industri masih terlihat menurun secara signifikan di tahun 2013, kami perkirakan sebesar -3,2% setelah -6,3% di tahun 2012.
Terakhir, belanja publik tidak bisa tidak dikendalikan oleh kebutuhan untuk melanjutkan penyesuaian fiskal juga di tahun 2013. Hal ini akan mengakibatkan penurunan konsumsi masyarakat sebesar -0,7% pada tahun 2013 (kira-kira sejalan dengan yang terlihat pada tahun 2012). Selain itu, tampaknya berlebihan untuk mengingat bahwa resesi yang dimulai pada paruh kedua tahun 2011 (dan yang menurut kami akan berlangsung setidaknya hingga paruh pertama tahun 2013) terjadi tidak lama setelah resesi sebelumnya (yang terjadi antara tahun 2007 dan 2009), yang artinya sudah hari ini (dan terlebih lagi pada titik minimum siklus, yang kami tempatkan pada pertengahan 2013) tingkat aktivitas menunjukkan jarak yang memecahkan rekor dibandingkan dengan puncak sebelum krisis. Dalam skenario kami, hanya pada tahun 2016 PDB akan kembali ke level sebelum resesi terakhir (tahun 2011), dan masih akan memakan waktu bertahun-tahun untuk memulihkan nilai tertinggi sebelum krisis (tahun 2007). Ini memiliki dampak penting sehubungan dengan penentuan dimensi sistem produksi dan tenaga kerja.
