Jangan pernah berinvestasi dengan "kaca spion" dan jangan pernah terlalu mementingkan volatilitas pasar: ini adalah dua rekomendasi utama bagi investor dari keuangan perilaku yang dibicarakan Profesor dalam wawancara ini dengan FIRSTOnline Alexander Previtero, orang Italia sejak lahir tetapi orang Amerika karena adopsi, profesor Keuangan di University of Texas, serta Penasihat untuk Allianz Global Investors. Inilah jawabannya.
PERTAMA online – Profesor Previtero, di saat volatilitas pasar keuangan tinggi, bagaimana keuangan perilaku dapat membantu penabung membuat pilihan yang lebih rasional?
Saya akan memprediksi – Keuangan perilaku adalah kunci untuk membuat kita memahami reaksi investor dan memungkinkan kita memahami apa motivasi di balik perilaku mereka. Volatilitas saat ini dapat dijelaskan dengan salah satu pilar behavioral finance, yaitu yang dalam jargon teknis disebut Loss Aversion (dalam bahasa Italia keengganan terhadap kerugian). Individu cenderung memiliki reaksi asimetris terhadap hasil yang diperoleh dengan investasinya: kita merasa jauh lebih menderita dari kerugian yang kita derita daripada keuntungan dari keuntungan yang kita raih. Mengambil contoh praktis dari apa yang baru saja dikatakan: ketika saham dalam portofolio kami kehilangan 4% dalam satu sesi, keesokan harinya, agar benar-benar puas, kami membutuhkan saham yang sama tidak hanya untuk memulihkan sepenuhnya apa yang tersisa di ground , tapi tutup 8% atau lebih.
Prinsip yang terkandung dalam "teori keputusan ekonomi" yang dikembangkan oleh pemenang Hadiah Nobel Daniel Kahneman menjelaskan dengan baik beberapa kondisi psikologis yang mendasari keputusan investor dan dapat digunakan untuk mencoba memahami kecenderungan alami yang mempengaruhi investasi ekuitas.
PERTAMA online – Berdasarkan apa yang baru saja dikatakan, bagaimana seharusnya perilaku investor dalam menghadapi gejolak pasar?
Saya akan memprediksi – Kita perlu mempertimbangkan cakrawala waktu investasi kita dan menghindari obsesi untuk memeriksa kuotasi saham kita setiap menit.
PERTAMA daring: Jadi "investasi tidur"?
Saya akan memprediksi – Tepatnya, kita perlu mengadopsi apa yang saya sebut “strategi burung unta”, yaitu menghindari melihat laporan sepanjang waktu. Misalnya, saya melihat milik saya setahun sekali. Bahkan dalam kasus tahun hitam seperti yang dialami pada 2007-2008 saya tidak boleh melupakan cakrawala waktu investasi saya, melihat apa yang terjadi dengan lensa yang tepat. Yang paling penting adalah mempertahankan visi jangka panjang, melampaui jangka pendek.
Perantara keuangan harus membantu investor untuk masuk ke dalam perspektif ini, membuatnya mengerti bahwa investasinya dapat menghadapi volatilitas ke atas, tetapi juga volatilitas ke bawah. Ketika kita melihat sebuah saham mengalami kerugian, kita harus bertanya pada diri sendiri: "Haruskah saya melikuidasi portofolio saya di akhir bulan?" Jika jawabannya tidak, dan dalam banyak kasus, jangan panik. Singkatnya: Anda perlu melihat investasi Anda dengan frekuensi yang konsisten dengan cakrawala investasi dan profil risiko/pengembalian Anda.
PERTAMA online – Menurut Anda, untuk menormalkan pasar, apakah pantas mengintervensi Perdagangan Frekuensi Tinggi, dengan regulasi yang mampu mengekang perdagangan investor besar yang terlalu hingar bingar dan memulihkan demokrasi finansial dengan mencoba mengurangi asimetri informasi?
Saya akan memprediksi – Saya tidak tahu seberapa besar High Frequency Trading mampu menggerakkan pasar. Dampaknya pada kuotasi paling sering bersifat sementara. Investor individu tidak dapat bersaing dengan para raksasa, dia hanya menginvestasikan modal kecil di pasar saham, uang yang dia mampu untuk hilang.
Berkenaan dengan regulasi, harus diingat bahwa setiap regulasi memiliki manfaat tetapi juga biaya. Saya tidak tahu apakah memperkenalkan pembatasan semacam ini baik untuk pasar. Menengok ke belakang, sepuluh tahun yang lalu dampak harga ditentukan oleh ukuran transaksi keuangan, bukan kecepatan eksekusinya dan itupun dianggap sebagai pertarungan yang tidak seimbang. Dalam hal tindakan harus diambil hari ini, penerapan aturan Perdagangan Frekuensi Tinggi, perhatian khusus harus diberikan untuk tidak mengorbankan efisiensi dan transparansi harga.
Pada tingkat teoretis, saya setuju bahwa ketika kita berbicara tentang agen yang melakukan investasi dalam sekejap ketika orang lain bahkan tidak dapat bermimpi melakukannya, itu tidak benar, tetapi dalam kasus ini pertempuran hanya terjadi antara kelas berat, investor kecil tidak terpengaruh. .
PERTAMA online –Kembali ke keuangan perilaku, bagaimana Anda melatih pikiran penabung untuk membuat rasionalitas mengalahkan emosi? Apakah Anda punya saran lain?
Saya akan memprediksi – Investor individu cenderung tanpa sadar menunjukkan perilaku yang merugikan mereka, pertama-tama mengejar pengembalian masa lalu. Ketika saya melihat kembali kemarin dan melihat tren positif, reaksi spontannya adalah berinvestasi. Namun dalam konteks ini, kita perlu mempertimbangkan pilihan kita dengan hati-hati karena risiko sebenarnya adalah membeli sekuritas dengan harga tinggi dan kemudian menjualnya dengan harga lebih rendah. Sebagai contoh praktis, pikirkan gelembung Dot-Com di awal tahun 2000. Banyak yang memutuskan untuk berinvestasi hanya karena mereka melihat pendapatan orang lain, meskipun mereka menyadari fakta bahwa harga saham bisa terlalu mahal. Dalam hal ini, reaksi emosional yang mengambil alih, dalam keuangan perilaku, disebut penolakan penyesalan. Kami didorong untuk berinvestasi oleh rasa takut kehilangan keuntungan yang berhasil dicapai orang lain.
Kesalahan lain yang harus dihindari adalah terlalu percaya diri dan kustomisasi. Seringkali, ketika kita membuat pilihan investasi, mereka cenderung mengafirmasi atau menyangkal ego kita. Ketika saya mendapatkan pengembalian negatif, itu salah orang lain, tetapi jika hasilnya positif maka itu berkat saya. Selain itu, seringkali ketika saya mencapai laba, saya memutuskan untuk meningkatkan investasi. Jika ada yang salah, "siapa yang tahu itu"?. Investor harus merasionalisasi, menyadari tren yang baru saja dijelaskan dan mencoba mengendalikannya.
PERTAMA online – Bukankah lebih bijaksana untuk lebih mempertimbangkan penghasilan roe dan harga dari perusahaan yang terdaftar?
Saya akan memprediksi – Penghasilan harga bervariasi berdasarkan karakteristik tertentu, seperti pertumbuhan. Di Amerika Serikat, banyak perusahaan tercatat memiliki Pe yang tinggi karena mereka memiliki margin pertumbuhan yang tinggi (Pe lebih tinggi jika pendapatannya lebih rendah). Dalam konteks seperti Bursa Efek Italia, di mana hanya ada sedikit perusahaan yang tumbuh besar dan cepat, mungkin masih masuk akal untuk menggunakan Pe.
PERTAMA online – Berbicara tentang Italia, menurut studi Anda, kesalahan apa yang paling jelas dilakukan oleh investor?
Saya akan memprediksi – Di Italia ada kelebihan investasi dalam keluarga. Orang Italia cenderung berinvestasi pada hal-hal yang mereka ketahui. Contoh paling jelas adalah obligasi pemerintah. Seolah-olah orang Italia takut akan apa yang tidak mereka ketahui, memberi nilai lebih pada apa yang mereka ketahui. Ini bukan tren milik kami sendiri, di Kanada 60% dolar Kanada diinvestasikan dalam ekuitas Kanada.
Di Italia, mengingat kita hidup dalam konteks di mana pasar saham terbelakang, kita harus memahami bahwa ada dunia yang tersedia dan kemungkinan diversifikasi tidak hanya terletak pada pilihan antara saham dan obligasi, tetapi juga dalam kemungkinan investasi. luar negeri , terutama jika referensi cakrawala panjang dan ada kebutuhan untuk memiliki portofolio bervariasi dan seimbang.
PERTAMA online – Apakah mungkin melatih pikiran penabung untuk membuat rasionalitas menang atas emosi atau apakah kita perlu konsultan eksternal?
Saya akan memprediksi – Saya akan mengusulkan solusi campuran. Di satu sisi, mendelegasikan segalanya kepada seorang konsultan tanpa mengetahui sedikit pun tentang apa yang terjadi dapat membuat kita memiliki portofolio yang seimbang, tetapi tidak membuat kita hidup dengan baik. Oleh karena itu perlu untuk menyadari kecenderungan sendiri dan untuk menginformasikan diri sendiri. Namun di sisi lain, kita perlu memahami bahwa mencoba mengganti konsultan itu salah, kita harus lebih rendah hati, mengakui kurangnya pengalaman dan mencari bantuan secara sadar. Untuk memiliki hubungan yang sehat dengan konselor, Anda perlu memiliki pengetahuan dan melakukan bagian Anda.
PERTAMA online – Dia belajar di Italia dan tinggal di AS. Terlepas dari perbedaan konteks, apakah menurut Anda perilaku penabung Amerika berbeda dengan perilaku orang Italia?
Saya akan memprediksi – Jika kita berbicara tentang kesalahan dalam strategi investasi, kita dapat mengatakan bahwa sausnya berbeda, mekanismenya tidak. Namun ada beberapa hal yang harus kita impor dari Amerika Serikat seperti meningkatnya kecenderungan untuk berinvestasi di saham. Tabungan pensiun juga sangat berkembang di AS, sektor di mana 11 triliun dolar diinvestasikan.
Pensiun pelengkap tidak hanya asuransi tambahan untuk masa depan kita, tetapi mereka juga merupakan peluang investasi yang sangat besar, yang memungkinkan pasar saham yang lebih besar, memberi perusahaan lebih banyak peluang untuk go public dan memiliki manfaat berjenjang pada ekonomi riil.
Satu hal yang tidak boleh kita impor dari AS adalah kecenderungan mengkonsumsi yang tidak terkendali. Berdasarkan data, kurang dari 50% orang Amerika memiliki tabungan 3-5 ribu dolar, kecenderungan untuk menabung sangat minim. Sebuah tren yang secara praktis berlawanan dengan tren kita. Kami lebih banyak semut, mereka lebih banyak jangkrik.
PERTAMA online – Pemerintah Italia bersiap untuk menyetujui peraturan baru yang akan menghargai investasi jangka panjang (setidaknya 5 tahun) dibandingkan dengan investasi jangka pendek pada tingkat fiskal: bagaimana menurut Anda?
Saya akan memprediksi – Saya sangat menyukai idenya, ini adalah cara untuk mendorong investasi. Jika kebijakan ini berhasil mendorong warga ke investasi ekuitas, itu akan menjadi hasil yang sangat baik. Namun, kita harus melanjutkan dengan sangat hati-hati, karena hal terakhir yang kita inginkan adalah terjadi redistribusi dari investor ke dana. Jika ketentuan ini berubah menjadi mekanisme yang bertujuan untuk meningkatkan biaya dana, itu tidak masuk akal. Menggunakan perspektif ekonomi makro, semakin banyak sumber daya yang diinvestasikan, hasilnya akan sebaliknya, yaitu biaya dana akan turun.
PERTAMA online – Kesejahteraan perusahaan memberi ruang bagi pembaruan kontrak serikat pekerja: apakah ini cara yang tepat untuk mendorong pengembangan pensiun tambahan di atas kenaikan upah sederhana?
Saya akan memprediksi – Pada prinsipnya menurut saya tren yang baik, tetapi beberapa perbedaan harus dibuat. Pengalaman dana pensiun Amerika juga bisa membantu kita. Jika perusahaan mengganti kenaikan gaji dengan iuran jaminan sosial, itu bagus. Di AS ada pedoman tentang praktik terbaik untuk diikuti oleh perusahaan, perlu untuk menciptakan otomatisme dan juga disarankan untuk intervensi pemerintah untuk mendorong perusahaan untuk fokus pada pensiun tambahan.
PERTAMA online – Berkenaan dengan pensiun tambahan, tampaknya ini merupakan pilihan yang dibuat oleh sebagian kecil pekerja. Apa yang harus dilakukan untuk mendorongnya?
Saya akan memprediksi – Ketentuan pensiun tambahan adalah pengalihan konsumsi hari ini ke konsumsi besok. Kita perlu membuat warga memahami bahwa itu adalah pilihan yang perlu, kita perlu memotivasi mereka. Untuk melakukan ini, dua jalur harus diikuti: yang pertama menyangkut angka. Kita perlu meningkatkan kesadaran akan masalah ini dan memperjelas betapa serius dan nyatanya masalah itu. Kedua, pantas untuk mengeksploitasi emosi.
PERTAMA online – Haruskah emosi yang sama yang harus dikendalikan terkait investasi malah digunakan untuk mendorong warga negara menuju pensiun tambahan?
Saya akan memprediksi – Tepat. Di AS kami melakukan eksperimen: setelah seminar tentang dana jaminan sosial di mana kami memberikan semua informasi yang diperlukan tentang subjek tersebut, kami meminta mereka yang hadir untuk melakukan latihan, membuat mereka merenungkan perlunya menabung di masa kini untuk memastikan masa depan yang damai. Kami meminta mereka untuk membayangkan bagaimana rasanya hidup dengan sedikit atau tidak sama sekali. Itu adalah latihan sederhana yang meningkatkan kecenderungan untuk menabung sebesar 4%:
Selain itu, cara paling efektif untuk mendapatkan pensiun tambahan tetap satu: persetujuan diam-diam. Dengan otomatisasi ini, pekerja terdaftar dalam program pensiun dengan tarif dan investasi yang tidak ditentukan sebelumnya. Jika mereka tidak ingin bergabung, mereka harus memberitahu perusahaan. Dengan persetujuan diam-diam, tingkat partisipasi dalam rencana pensiun biasanya di atas 90%.
