Dibandingkan dengan sebulan yang lalu, i tarif panjang mereka mengikuti jalan yang berbeda. Tidak hanya berbeda tetapi paradoks, dalam arti di mana mereka memiliki alasan untuk bangkit – itu Usa, di mana ekonomi melambung, inflasi meningkat (2,7% tren terbaru untuk harga konsumen) dan defisit publik sangat besar (15% dari PDB tahun ini) – malah turun; saat mereka sedang mendakiZona euro, di mana ekonomi tertinggal dari Amerika, inflasi lebih rendah, dan defisit pemerintah kurang dari setengah Amerika.
Di AS itu bukan hanya hasil dari Obligasi T yang jatuh, tetapi juga saya tarif pasar: tingkat hipotek penting XNUMX tahun kehilangan sekitar dua puluh basis poin antara awal April dan awal Mei. Di balik tren ini adalah jaminan Fed, yang mengulangi setiap hari bahwa dia tidak berniat menaikkan biaya uang.
Di sini kami harus melaporkan cedera mantan Ketua Fed, Janet Yellen, yang, dalam peran barunya sebagai Menteri Keuangan, mengatakan suku bunga bisa naik, hanya dengan cepat menunjukkan bahwa ini bukan perkiraan atau rekomendasi.
Singkatnya, pasar yakin bahwa likuiditas yang diciptakan oleh Fed terus mengalir keluar untuk ekonomi: bahkan ledakan di pasar real estat, dengan harga rumah naik 12% sepanjang tahun dan kepercayaan pembangun pada titik tertinggi sepanjang masa, telah mencegah penurunan tingkat hipotek.
Dan mereka yakin itu, sebagaimana ditegaskan kembali oleh ketua Fed Powell, bahkan jika inflasi naik, Fed akan mempertahankan kebijakan ekspansif mengingat hal itu target inflasi 2% harus dianggap sebagai rata-rata siklus, dan jika sebelumnya, katakanlah, 1%, bahkan jika menjadi 3% tidak akan ada konsekuensinya.
Mengenai ituZona euro, di mana tarif naik gili-gili e btp mereka naik 20-30 basis poin tahun ini, penjelasannya tidak berbahaya. Kami telah melaporkan, di yang sebelumnya Lancet, pernyataan-pernyataan itu, semakin penting karena berasal dari pernyataan 'hawk', dari presiden bank sentral Belanda Klaas Knot, yang pada 8 April menjelaskan filosofi: «Jika kenaikan imbal hasil disebabkan pertumbuhan yang lebih baik dan prospek inflasi, maka itu tidak berbahaya, tetapi jika itu karena pengisian yang berlebihan dari bagian lain dunia, dalam hal ini sepenuhnya sah bagi kami untuk menentangnya".
Mengingat bahwa tidak ada luapan (seperti yang disebutkan, tarif AS bahkan turun), orang harus percaya bahwa sedikit kenaikan imbal hasil di Eropa disebabkan oleh prospek pertumbuhan dan inflasi yang lebih baik (seperti yang ditunjukkan oleh indeks PMI dan dinamika harga konsumen, terlebih lagi, dalam data inti pada bulan April, perlambatan tercatat selama 12 bulan – jauh di bawah 1% – baik di zona euro maupun di Italia).
Melainkan untuk menjelaskan mengapa kita penyebaran dengan Bunds dia naik sekitar sepuluh poin. Masalahnya, ada satu korelasi antara kenaikan suku bunga dan kenaikan spread. Ketika suku bunga diregangkan, pasar bertanya-tanya negara mana yang paling dirugikan oleh kenaikan suku bunga (meskipun, seperti yang baru saja disebutkan, penyebabnya tidak berbahaya). Dan, tentu saja, negara yang paling (berpotensi) terkena dampaknya adalah negara dengan a utang publik yang lebih tinggi, seperti, memang, Italia.
Dalam hal apapun saya tarif riil mereka tetap rendah di kedua sisi Atlantik – sedikit di bawah nol di Jerman dan AS, dan sedikit di atas nol di Italia – dan jauh di bawah tingkat pertumbuhan ekonomi. Jadi mereka menambahkan yang lain potongan yang berguna ke mosaik pemulihan.
Untuk kamu berubah, kami katakan bulan lalu bahwa perubahan besar dalam hubungan antara mata uang tidak diharapkan. Memang, perubahan krusial dolar/euro itu rata-rata enam bulan terakhir. Setiap perubahan tunduk pada 'tarik tambang' faktor yang menguntungkan atau tidak menguntungkan. Untuk dolar, ada satu faktor besar yang menguntungkan – itu diferensial pertumbuhan - dan faktor yang tidak menguntungkan: itu perbedaan tarif, nominal atau nyata. Faktor lain yang tidak menguntungkan ditambahkan, kali ini struktural dan dengan sekering yang sangat panjang: itu bagian dolar dalam cadangan devisa seluruh dunia menurun. Dana Moneter memberi tahu kami bahwa bagian ini turun menjadi 2020% pada kuartal keempat tahun 59, level terendah selama 25 tahun. Mainkan meningkatnya peran mata uang alternatif, dari euro ke yuan. Dan juga faktor yang mengejutkan: le sanksi keuangan AS. Ini, menurut "hukum konsekuensi yang tidak diinginkan", telah mendorong sanksi (tetapi juga yang dapat dihukum) untuk dibuat saluran pembayaran yang tidak melalui dolar, dari barter sederhana hingga perjanjian bilateral di mana dua negara setuju untuk membayar dan dibayar dalam mata uang mereka sendiri. Singkatnya, 'tarik tambang' tampaknya bersifat militer demi kepentingan (kerabat) stabilitas.
Tentang yuan, mata uang Tiongkok, seperti euro, agak terapresiasi terhadap dolar: sekarang berada di 6,45 – level terkuat sejak 2018 dan sekitar 9% lebih baik dari tahun lalu. Tapi di sini juga, tidak ada ledakan baru-baru ini: juga tetap mendekati rata-rata enam bulan terakhir.
Kami optimis tentang pasar saham, dan kami terus melakukannya (selain dari kemungkinan perbaikan sementara). Bursa Efek menggiling catatan atau hampir mencatat, dan bukan hanya a wall Street: lihat DAX Jerman, itu CAC perancis, yang CSI300 Cina, dan bahkan Mib FTSE Italia (kecuali kaki Inggris – jadi mereka belajar untuk tidak meninggalkan UE!).
Seperti yang telah disebutkan, kecenderungan ekonomi yang spontan, yang mungkin dan yang mungkin melompat ke depan dalam konsumsi yang hanya menunggu untuk menarik akumulasi tabungan mereka, dan sikap kebijakan ekonomi yang baik mereka hanya bisa menghibur pasar saham. Pada tahun 2022, memang benar, dukungan anggaran publik akan hilang – defisit akan menjadi setengahnya baik di Amerika maupun di Eropa – tetapi ini akan terjadi sebagian karena stabilisator otomatis, dan sebagian mengapa tidak akan ada lagi kebutuhan untuk rangsangan diskresioner yang kuat, karena ekonomi sekali lagi akan belajar berjalan sendiri.
Hanya ada satu kemungkinan spina di kebun mawar ini: a resesi chip. Belum jelas apakah kelangkaan 'bahan baku teknologi' ini akan memiliki konsekuensi ekonomi makro, tetapi kecerdikan manusia tidak boleh diremehkan… Kami akan beradaptasi. Produsen mobil, yang telah mengatasi banyak krisis lainnya, dapat (dalam beberapa kasus mereka sudah melakukannya) mengatasi kekurangan tersebut model 'chip-lite'. Dan Nintendo, yang terkesan dengan play-station tercanggihnya, dapat membuat kembali video game lamanya, dengan cita rasa retro: kami, anak yatim piatu dari Super Mario yang bagus dan berkumis, akan berterima kasih…
Le alternatif untuk investasi saham? Uang tunai dan obligasi, meskipun ada sedikit peningkatan dalam beberapa hasil, tetap tidak menarik. aku'emas sekali lagi telah melampaui $1800/ounce, tetapi tetap jauh dari level di awal tahun, tidak seperti bursa saham dan bahan mentah. Dan cryptocurrency adalah untuk pengambil risiko: Bitcoin bisa bernilai satu juta dolar, atau bisa bernilai satu dolar: faites kamu jeux, seperti yang mereka katakan bandar...
Baca Tangan Ekonomi 8 Mei 2021:
- Ekonomi: pemulihan dengan konsumsi turbo di depan mata, virus mereda
- Pengeluaran rumah tangga siap meroket
- Inflasi atau tidak? Untuk saat ini tidak menakutkan dan tidak akan menjadi "tumbuh ke dalam"
