Pasar terus melihat dunia melalui lensa merah muda tapi tidak ada tanda-tanda euforia yang menunjukkan bahwa kita berada dalam situasi yang sangat berbahaya. Reli Trump telah menghasilkan posisi spekulatif yang berlebihan di bursa saham, obligasi, minyak, dan dolar, terlihat jelas di pasar derivatif, tetapi sekarang semua kelebihan dikembalikan.
Pada tas dibuat a membanjiri posisi ke atas spekulatif pada indeks. Sekarang derivatif telah diganti dengan uang asli yang strukturnya lebih solid. Posisi ke bawah spekulatif terbesar yang pernah tercatat terbentuk pada obligasi, tapi sekarang situasinya seimbang sempurna. Pada dolar dan minyak, posisi bullish, pada satu titik dengan ukuran yang sangat besar, secara bertahap dibatalkan dan sekarang kedua pasar ini juga bersih.
Pasar yang bersih bukan berarti tidak ada risiko, tentu saja, tetapi ini memberi tahu kita bahwa terjadinya kejutan pada akhirnya tidak akan terlalu diperbesar oleh posisi pasar yang salah.
Tidak adanya euforia Hal ini terbukti tidak hanya pada penempatan kongkritnya, tetapi juga pada tataran penceritaannya. Kita berpindah dari waktu mendatang ke waktu sekarang. Tidak ada lagi, atau lebih sedikit, pembicaraan bahwa hal-hal luar biasa akan terjadi pada infrastruktur, reformasi pajak, dan deregulasi, tetapi dicatat bahwa pendapatan dan pertumbuhan global berjalan dengan baik saat ini. Mesin pasar bukan lagi fantasi melainkan kenyataan.
Il reli Trump itu semakin dilucuti dan menjadi esensial, tetapi itu belum selesai. Ia kehilangan di sepanjang jalan pasar obligasi yang dianggap beruang dan pasar dolar dan komoditas yang dianggap bullish, yang bagaimanapun juga hanyalah akibat wajarnya, dan tetap menghidupkan hati, yaitu kenaikan harga saham yang besar.
Pelan-pelan dan halus unjuk rasa Trump pun mengalami metamorfosis dan berubah menjadi orang tua Paradigma Goldilocks, bahwa pertumbuhan ekonomi cukup panas untuk menjadi baik bagi saham tetapi tidak cukup panas untuk melukai obligasi.
perhatian, pasar tidak berubah pikiran dalam jangka panjang. Inflasi dan suku bunga diperkirakan masih akan meningkat dalam beberapa tahun ke depan, tetapi dengan cara yang lembut, tidak mengkhawatirkan dan tidak merusak untuk komponen ikatan portofolio.
Reformasi Trump menginspirasi simpati dan membangun kepercayaan, tetapi mereka tidak lagi dipahami secara harfiah. Proposal pajak terbaru, yang disampaikan oleh Mnuchin pada hari Rabu, sangat populer dan memberi kesan bergerak ke arah yang benar, tetapi tidak dimasukkan ke dalam harga. Menurunkan tarif pajak perusahaan menjadi 15 persen saja akan menghasilkan peningkatan laba sebesar 10 persen, tetapi belum ada analis dari rumah mana pun yang memasukkannya ke dalam lembar Excel mereka dan tidak ada ahli strategi yang memasukkannya ke dalam narasi mereka, bahkan sebagai hipotesis. Untuk saat ini, reformasi hanyalah musik latar yang menyenangkan bagi pasar, tidak lebih. Dua bulan yang lalu itu berpikir bahwa Obamacare dan pajak akan tiba sebelum musim panas, sekarang kita semua menyadari fakta bahwa prosesnya akan jauh lebih lambat dan lebih rumit. Lagi pula, Reagan membutuhkan waktu enam tahun untuk membuat Kongres menyetujui (bahkan dengan beberapa suara Demokrat) reformasi pajaknya, yang tidak seambisius Trump.
ini keinginan untuk tetap rendah hati untuk saat ini juga terbukti di Eropa. Meskipun kemenangan dari garis makron diterima begitu saja (walaupun semakin banyak yang yakin semakin tinggi jumlah pemilih yang akan tinggal di rumah di putaran kedua, sehingga membuatnya sedikit kurang pasti) belum ada yang secara serius berhipotesis tentang kebijakan peluncuran kembali yang spektakuler dari Eropa proyek. Dan tidak seorang pun, bahkan di dalam Jerman, masih sangat berani meminta ECB untuk mempercepat normalisasi kebijakan moneter zona euro. Adapun Naga, penggarisbawahan yang tegas dan menggembirakan atas perbaikan dalam siklus ekonomi disertai dengan penekanan yang lebih tulus pada kebutuhan untuk terus menginjak pedal gas selama mungkin.
Setelah Prancis, bagaimanapun, akan ada Italia. Akan segera dipahami apakah pemungutan suara akan dilakukan pada musim gugur atau 2018, tetapi jelas bahwa musim gugur akan memiliki keuntungan yang jelas. ECB akan memiliki alasan yang sangat baik untuk menunda penyebutan kebijakan yang kurang ekspansif hingga akhir tahun. Pembentukan pemerintahan di Italia, mungkin dengan kekuatan sistemik, akan memungkinkan musim pemilu yang menegangkan dan panjang yang dibuka dengan Brexit ditutup. Eropa, pada saat itu, hanya perlu takut akan resesi global sebagai ancaman eksistensial. Tanpa itu, cakrawala politik akan terlihat cukup jelas untuk empat tahun ke depan, sebuah keabadian bagi pasar.
La kemenangan Macron di babak kedua, oleh karena itu, ini akan memberi kesempatan kepada trader untuk mengambil beberapa keuntungan, tetapi tidak akan menghabiskan potensi kenaikan Eropa. Mengatasi rintangan Italia akan memberi investor global yang masih ragu sinyal terakhir untuk menginjakkan kaki lagi di Eropa. Bobot Eropa dalam indeks dan oleh karena itu dalam portofolio investor internasional besar saat ini jauh lebih rendah daripada tahun 2009 dan, bahkan dengan mempertimbangkan komposisi yang berbeda dari bursa saham kita dan margin yang secara struktural lebih rendah dibandingkan dengan Amerika, ada ruang untuk secara geografis lebih sedikit. alokasi miring masih luas.
Euro telah mulai membantu ke arah ini. Benar, penguatannya dapat menimbulkan beberapa masalah pada margin eksportir, tetapi hanya jika ambang 1.15 terlampaui. Dalam hal aliran, di sisi lain, bagi investor Amerika atau Asia, tidak ada yang lebih baik daripada berinvestasi dalam pertukaran undervalued yang dipulihkan dalam denominasi mata uang undervalued yang pulih.
Kasus kenaikan pasar saham Eropa di hadapan jatuhnya pasar saham AS tidak pernah muncul secara alami. Namun, Amerika tampaknya tidak dekat dengan pasar beruang dan tren lateral akan cukup bagi Eropa untuk terus melakukannya dengan baik.
