Keajaiban, menurut pengamatan Plato dan Aristoteles, adalah asal muasal filsafat. Keheranan akan keberadaan dunia dan misteri asal-usulnya, kompleksitasnya, dan fungsinya adalah dasar dari upaya filsafat (dan sains) untuk menyelidiki apa yang tidak kita pahami dan untuk menemukan jawaban yang meyakinkan.
Yang sebaliknya terjadi, bisa kita katakan, dalam penyelidikan sejarah. Di sini bukan keheranan yang memotivasi studi sejarah melainkan studi sejarahlah yang menimbulkan keheranan. Bagaimana mungkin peradaban dan generasi sebelum kita mempercayai nilai-nilai yang saat ini tampak tidak dapat dipahami atau bahkan tidak masuk akal? Bagaimana mereka bisa gagal untuk memperhatikan jurang yang mereka jatuhi? Dan bagaimana mereka dapat memulihkan dan menemukan kembali diri mereka sendiri dan mencapai masa kini?
Dengan caranya sendiri yang kecil, bahkan studi tentang sejarah pasar menawarkan hal-hal menakjubkan yang tidak ada habisnya. Bagaimana mungkin untuk tidak memperhatikan datangnya krisis besar tahun 2008? Apa yang dipikirkan investor atau spekulan yang membeli subprime atau saham di puncak big bull 2003-2008 itu? Dan apa yang ada dalam pikiran mereka yang menjual saham, beberapa bulan kemudian, pada hari di bulan Maret 2009 ketika SP 500 turun menjadi 666? Apakah dia berpikir dunia akan segera berakhir?
Dan, untuk lebih mendekati kita, visi masa depan yang mengerikan apa yang dimiliki oleh mereka yang menjual saham pada 11 Februari dengan SP 500 pada 1810? Dan penglihatan bercahaya apa yang dimiliki oleh siapa pun yang membelinya hari ini dengan harga 2100? Ada aturan tidak tertulis di pasar. Jangan pernah kesal dengan mereka yang melakukan kesalahan, karena apa yang terlihat sebagai kesalahan hari ini bisa jadi merupakan keputusan bijak di waktu yang salah di masa depan. Jika dalam setahun indeks harus berada di 1600 (tingkat yang diyakini banyak orang dapat dicapai dengan cepat pada hari-hari Februari itu) siapa pun yang menjual pada 1810 akan tampak lebih cerdas daripada siapa pun yang membeli hari ini di 2100. Di pasar, siapa pun yang tertawa terakhir akan tertawa paling baik , tapi yang terakhir tidak ada.
Oleh karena itu, tanpa kesombongan, tetapi dengan keheranan yang wajar, orang dapat bertanya apakah kami gila di bulan Februari atau apakah kami gila sekarang. Kami ingin mengingatkan Anda bahwa Februari bukanlah koreksi teknis yang sepele, badai klasik yang diketahui oleh mereka yang berada di pasar dapat tiba kapan saja. Dan itu bahkan bukan krisis terbatas, betapapun seriusnya, seperti krisis Yunani dalam beberapa tahun terakhir atau krisis Italia pada 2011. Itu adalah krisis global di akhir siklus, sebuah paradigma yang pecah. Belum tentu runtuhnya sistem seperti tahun 2008, tetapi memasuki fase baru yang tidak dikenal dan tangguh.
Sebaliknya, musim dingin ketidakpuasan kami telah berubah menjadi musim semi yang gemilang oleh pelonggaran kuantitatif Eropa lainnya dan beberapa langkah fiskal Tiongkok lebih lanjut. Yang lebih penting adalah stabilisasi umum nilai tukar (hampir merupakan rezim nilai tukar tetap), pembekuan kenaikan suku bunga AS dan kembalinya minyak ke level 18 Agustus ketika, kebetulan yang menarik, SP 500 persis berada di tempatnya. hari ini , hingga 2100. Dengan caranya sendiri yang kecil, Dana Atlante juga memberikan kontribusi.
Terlepas dari Dana Atlante, seolah-olah semuanya kembali ke sembilan bulan yang lalu. Pasar dan pembuat kebijakan mencoba pada bulan Januari untuk melihat seperti apa dunia yang dinormalisasi, dengan kenaikan suku bunga AS, penurunan renminbi dan pengurangan dosis stimulus secara bertahap di China dan Eropa. Itu adalah semacam pratinjau dan pertunjukan yang muncul di depan mata sama sekali tidak meyakinkan, dunia muncul dengan segala kerapuhannya dan itulah sebabnya, setelah ragu-ragu, status quo ante dipulihkan. Kita kembali ke stimulus moneter dan kredit, tidak hanya kebijakan kenaikan suku bunga yang ditangguhkan tetapi juga diskusi seputar masalah tersebut.
Pasar, pada bagian mereka, merasa puas, tenang dan percaya diri lagi. Kami menyetel ulang jam ke 18 Agustus, tetapi sementara itu ada sesuatu yang berubah. Pengangguran terus turun tidak hanya di Amerika tetapi juga di Eropa. Jika kita masih jauh dari pekerjaan penuh (tidak termasuk Jerman), di Amerika kita sekarang hanya beberapa bulan lagi dari pemulihan inflasi upah. Seseorang dapat bertahan cukup lama, bahkan satu atau dua tahun, di bawah pengangguran struktural, tetapi semakin lama seseorang bertahan tanpa memoderasi kegembiraan pasar tenaga kerja, semakin sulit perlambatan selanjutnya dalam hal kenaikan suku bunga, dengan konsekuensi risiko resesi.
Oleh karena itu, mari kita sambut fase baru pasar yang tenang ini dan ekonomi yang berakselerasi secara moderat, tetapi marilah kita mencoba untuk tidak melupakan bahwa negara yang stabil tidak ada dan bahwa imobilitas nilai tukar dan nilai tukar ini, yang sangat disukai oleh bursa saham dan obligasi, tidak dapat dilakukan. menjadi abadi. Jika tidak abadi, lalu berapa lama bisa bertahan? David Zervos mengamati bahwa hal terakhir yang diinginkan The Fed adalah tiba di bawah pemilihan presiden November dengan situasi pasar yang serupa dengan akhir Agustus atau Januari Februari.
Bagi kami, ini adalah hipotesis yang sangat masuk akal. Kenaikan suku bunga, meski tak terelakkan, masih bisa menunggu hingga akhir tahun. Dalam hipotesis terbaik, bahkan dapat diajukan ke bulan Juni, tetapi hanya jika pasar lebih kuat dari sekarang, jika dolar tetap tenang dan jika jajak pendapat menjelang itu menunjukkan kemenangan yang jelas bagi IN dalam referendum Brexit . Di antara faktor-faktor lain yang dapat mengganggu fase gencatan senjata ini, kami menunjukkan minyak dan, sebagaimana telah disebutkan, dolar. Minyak mentah, dalam beberapa bulan mendatang, harus menghindari kembali ke posisi terendahnya, tetapi juga harus membatasi pemulihannya agar tidak menimbulkan rasa malu lebih lanjut bagi Fed yang sudah menutup kedua matanya terhadap kemungkinan pemulihan inflasi upah. .
Fundamental, untungnya, mengarah ke pemulihan bertahap lebih lanjut. Mengenai nilai tukar, dalam dua bulan terakhir kami telah melihat dengan jelas seberapa besar stabilitas pada tingkat yang wajar yang positif bagi pasar. Satu dolar yang tidak lagi naik (tanpa jatuh) menenangkan ekonomi China dan pasar keuangan dan tidak merusak Eropa yang masih menikmati keuntungan dari devaluasi 2014. Mata rantai lemah dari sistem nilai tukar semi-tetap yang baru adalah titik ini Jepang , sedangkan yang kuat, meskipun tidak terlalu kuat, adalah negara-negara berkembang, yang masih memiliki ruang pemulihan mata uang yang tidak terlalu besar.
Dalam fase limbo ini, kami tetap berinvestasi di ekuitas, kredit, dan pasar negara berkembang tanpa meningkatkan posisi kami. Bahkan jika sebagian besar pemulihan sudah berlalu, masih ada ruang, 12 bulan dari sekarang, untuk perbaikan lebih lanjut.
