Pertempuran Gettysburg berlangsung selama tiga hari (1-3 Juli 1863). Itu adalah pembantaian terkait perang terbesar yang pernah terjadi di benua Amerika. Dia meninggalkan trauma yang dalam dan masih terlihat di jiwa Amerika. Mungkin untuk menghilangkan luka, selama sekitar dua puluh tahun, rekonstruksi pertempuran yang sangat akurat dan megah telah diadakan setiap bulan Juli di situs Gettysburg. Semuanya sangat serius, tetapi ada air mengalir, toilet bersih, pancuran, tempat parkir aman yang luas, angkutan reguler ke medan perang, perlindungan kebakaran, dan bantuan medis 24 jam. kenyamanan hidup modern, bahkan jika Anda tidur di kamp.
Tidak ada yang harus benar-benar terluka. Dalam semangat inilah pasar di seluruh dunia bersiap untuk penarikan kembali koreksi September-Oktober. Kita semua akan menganggapnya serius, merenungkan masalah struktural serius yang melanda dunia, tingginya valuasi aset keuangan, dan peristiwa pemicu (kehancuran geopolitik, keuangan, ekonomi) yang akan memicu volatilitas. Namun, kami akan melakukannya dengan mengetahui bahwa sudah ada ambulans di luar sana dan bala bantuan akan dikirim dari ruang kontrol jika keadaan mulai tidak terkendali.
Ambulans adalah indikasi kebijakan dari bank sentral, siap untuk membentuk kembali retorika dan garis operasional untuk mencegah rasa takut dan ketidakpercayaan mengambil alih. Itulah yang terjadi setahun yang lalu saat ini, pada 18 September, The Fed, ketakutan oleh kenaikan suku bunga jangka panjang dan koreksi di pasar saham yang, paling buruk, adalah 4 persen (4, bukan dari 10 atau 20), bergegas mengingkari pengumuman pengurangan yang telah dibuat pada akhir Juni. Ini juga terjadi setiap kali data pekerjaan mencapai level yang telah ditargetkan Fed dan pasar mulai gelisah tentang kenaikan suku bunga. Dalam semua kasus ini, The Fed segera mengubah taruhannya dan memperkenalkan target baru.
Adapun bala bantuan, yaitu pembelian dukungan di bursa saham, situs Zero Hedge menghebohkan apa yang dianggapnya senjata api, diskon yang ditawarkan oleh beberapa bursa ke bank sentral atas komisi untuk transaksi mereka di masa depan SP 500. Pada prinsipnya, intervensi langsung di bursa efek tampaknya tidak lebih memalukan bagi kami daripada intervensi nilai tukar atau suku bunga, yang malah diterima secara luas. Bernanke, pada masanya, berulang kali mengklaim pembelian saham sebagai salah satu anak panah di busur bank sentral.
Faktanya adalah bahwa koreksi menjadi lebih kecil dan lebih pendek dan Vix, indikator volatilitas, telah kembali ke posisi terendahnya tepat pada hari-hari di mana ada pembicaraan tentang nuklir taktis untuk menyelesaikan krisis di Ukraina, kemudian gencatan senjata permanen dan sekali lagi konflik beku menunggu musim dingin. Ini juga hari-hari data Amerika yang kuat dan data Eropa yang, setelah hampir menjadi bencana selama beberapa minggu, mulai berubah menjadi positif lagi. Data yang lebih baik, bagaimanapun, berarti lebih banyak ketidakpastian tentang Pelonggaran Kuantitatif Eropa, satu-satunya hal yang sejauh ini tampaknya benar-benar menarik minat pasar.
Singkatnya, yang terbaik atau yang terburuk mungkin terjadi (atau tampak), tetapi pasar saham dan obligasi berperilaku seolah-olah mereka berada di dunia yang sepi dan membosankan, sehat secara struktural dan bebas dari inflasi dan deflasi. Hanya euro yang bergerak cepat (juga tanpa lompatan, persis seperti kasus yen pada November-Desember tahun lalu) menuju perampingan yang agresif.
Bagi politisi Eropa, euro yang lemah memecahkan banyak masalah yang berpotensi meledak. Yang pertama adalah kelangsungan hidup mata uang tunggal dan pemeliharaan Italia dalam batasnya. Yang kedua adalah pasokan oksigen untuk yang sakit parah lainnya, Prancis. Yang ketiga adalah kemungkinan penundaan Qe, adopsi yang akan memicu kontroversi tanpa akhir dan pertempuran hukum di Jerman (dengan Allianz fur Deutschland terus berkembang dan semakin berbahaya bagi Cdu). Perlu juga diperhatikan bahwa devaluasi, yang juga merupakan pemiskinan modal dan pendapatan, tidak hanya diterima tetapi bahkan diserukan oleh banyak pihak sosial, sementara devaluasi internal (nilai tukar yang stabil dan pemotongan upah) meskipun dalam banyak hal sama, itu sangat ditentang dan dalam beberapa kasus dapat menyebabkan jatuhnya pemerintah.
Oleh karena itu, devaluasi adalah garis yang paling tidak resisten, terutama jika disertai dengan penyempitan lebih lanjut dari penyebaran periferal. Lagi pula, Qe bertujuan untuk mendepresiasi nilai tukar dan mempersempit spread. Namun, jika tujuan yang sama dapat dicapai dengan berfokus pada suku bunga negatif dan operasi pembiayaan (LTTRO, ABS, obligasi tertutup) dan jika ukuran neraca ECB diperbesar satu triliun euro, Qe cadangan. Qe, untuk Jerman, adalah senjata atom yang digunakan jika Putin memotong gas ke Eropa musim dingin ini atau jika inflasi tidak meningkat.
Ada kemungkinan bahwa dolar akan tetap mendekati 1.30 untuk beberapa waktu. Bagi publik Jerman, melihat level yang terlalu rendah bisa menimbulkan keraguan dan kecemasan. Devaluasi euro, bagaimanapun, tidak berakhir di sana karena fakta sederhana bahwa Amerika akan menaikkan suku bunga, sementara Eropa akan mempertahankannya di bawah nol selama bertahun-tahun yang akan datang.
Amerika tidak antusias dengan dolar yang kuat. Seorang ekonom Departemen Keuangan, Kenneth Austin, telah menerbitkan artikel yang agak teknis yang mengusulkan agar dolar melepaskan perannya sebagai mata uang cadangan. Jared Bernstein, ekonom profil tinggi lainnya yang dekat dengan pemerintahan Obama, mengangkat tema tersebut, dengan alasan bahwa Amerika perlu mulai mengkhawatirkan dolar yang kuat dan mencegah apresiasi lebih lanjut.
Namun, sangat menarik bahwa Austin dan Bernstein sama-sama marah pada Asia (sebelumnya Jepang) dan bukan pada Eropa. ECB tidak mengumpulkan dolar untuk menekan euro, sementara bank-bank Asia melakukannya dan dalam hal ini, menurut kedua penulis, mereka berperilaku tidak adil.
Dilihat dari sudut pandang politik, Amerika Serikat menerima depresiasi euro sebagai kejahatan yang perlu dan tak terhindarkan, tetapi bermaksud untuk mengimbanginya setidaknya sebagian dengan penilaian kembali Asia. Pada kenyataannya tidak realistis bagi Korea dan China untuk setuju untuk menilai kembali pada tahap ini, tetapi pesannya, yang tersirat, bahkan tidak mencoba untuk mendevaluasi.
Euro yang secara struktural lemah, dolar yang secara struktural kuat dan China yang harus tetap dipatok terhadap dolar dan yang ingin menaikkan pasar sahamnya membawa kita pada kesimpulan operasional berikut.
1) Kurangi posisi di bursa saham AS dan sebagian mengimbanginya dengan pembelian di Hong Kong dan Shanghai.
2) Mempertahankan dan memperluas posisi ekuitas pada eksportir Eropa, penerima manfaat dari euro yang lemah.
3) Pegang sisa portofolio dalam dolar dengan durasi terbatas.
