Indeks S&P 500 baru-baru ini mencapai level tertinggi baru sepanjang masa: bagi beberapa pakar, kami berada di pasar bullish terkuat sejak akhir Perang Dunia Kedua. Di Eropa, tanda-tanda pemulihan, dengan indikator ekonomi yang lebih baik dari perkiraan, mendorong investor untuk menjual sekuritas safe-haven. Hasil: pada minggu lalu, obligasi pemerintah Jerman sepuluh tahun meningkatkan imbal hasil mereka sebesar 0,16% membayar 1,68% dengan spread dengan BTP sepuluh tahun yang turun menjadi 272 poin. Namun, seperti yang ditunjukkan oleh IMF yang dipimpin oleh Christine Lagarde minggu ini, situasinya tetap rapuh dan tetap ada "risiko stagnasi yang tinggi", terutama di pinggiran: kita bangkit dari degrowth tetapi kita masih harus menempuh jalur pertumbuhan. Sorotan masih tertuju pada China setelah adanya konfirmasi perlambatan PDB dan jaminan Pemerintah bahwa pertumbuhan di bawah 7% tidak akan dibiarkan. Selama seminggu Beijing meluncurkan langkah-langkah baru untuk mendukung perekonomian seperti penghapusan pajak pada usaha kecil dan pengurangan biaya untuk eksportir. Sementara itu di Jepang, Abenomics tampaknya bekerja (bahkan data inflasi Juni terbaru menunjukkan pertumbuhan 0,4% year-on-year, melebihi ekspektasi analis dan sejalan dengan kebijakan anti-deflasi yang ditempuh oleh Pemerintah) bahkan jika ada guncangan pada Bursa Efek Tokyo (hanya pada hari Jumat Nikkei runtuh sebesar 3% dihukum oleh kenaikan yen dan oleh hasil kuartalan baru yang mengecewakan setelah diumumkan sehari sebelumnya oleh Canon).
Dalam konteks ini, ketidakpastian tetap tinggi di beberapa bidang. Akankah pemulihan di AS menguat atau akan tetap hangat untuk waktu yang lama? Kapan Ben Bernanke mulai meruncing? Akankah Eropa dapat mengambil jalur pertumbuhan secara stabil melalui reformasi struktural? Sementara beberapa negara berkembang seperti Brasil tertinggal, apakah China masih bisa menjadi mesin pertumbuhan global? Singkatnya, jika dalam jangka pendek investor telah menunjukkan optimisme setelah kepastian di Eropa dan hasil makro dan kuartalan yang positif, akankah tren berlanjut?
Untuk Alessandro Fugnoli, ahli strategi di Kairos Partners dan penulis buletin Il Rosso e il Nero, ekuitas tertinggi baru adalah hasil dari pengenalan Fed tentang pengurangan seperti baut dari biru (yang meyakinkan pasar untuk menjual aset apa pun, baik dan kurang baik) dan pencabutan berikutnya. Ini telah menghasilkan pergeseran keseimbangan kekuatan antara Fed dan pasar. “The Fed telah kehilangan kredibilitas dan pasar merasa lebih kebal – dia menjelaskan dalam buletin terbarunya yang diterbitkan pada hari Kamis – Sekarang Fed akan tetap diam untuk beberapa waktu. Dia akan bermeditasi, mempelajari data dan tidak mengatakan apa yang dia pikirkan hingga September. Dengan mendekatnya FOMC yang menentukan pada 17 September, pasar akan menjadi gugup lagi dan rasa kebalnya akan berkurang”.
Fugnoli berpendapat bahwa ada dua hal yang harus dipertimbangkan kemungkinannya: 1) bursa efek, pada akhir tahun, akan berada pada level yang lebih tinggi dari saat ini; 2) antara sekarang dan akhir tahun, akan ada saatnya pasar akan lebih rendah dari sekarang. "Pada hipotesis ini - Fugnoli kemudian ditentukan - oleh karena itu akan tepat untuk sedikit mengurangi posisi saham agar dapat memanfaatkan fase yang kurang cemerlang antara sekarang dan musim gugur".
Di antara Bursa Efek, Jepang lebih disukai. Eropa, underweight dalam portofolio global, katanya, dapat berbuat lebih baik daripada Amerika jika dapat mengkonfirmasi tanda-tanda stabilisasi. "Namun," kata Fugnoli, "ini adalah investasi yang sangat spekulatif." Ahli strategi kemudian tetap netral pada obligasi dalam jangka pendek dan menyarankan mengumpulkan dolar dengan tenang dan hanya dalam fase kelemahan seperti saat ini.
Kesimpulan berdasarkan analisis situasi di tiga penjuru dunia mengikuti pepatah "manusia suka membuat masalah ketika tidak ada dan cenderung mencoba menyelesaikannya ketika ada". Oleh karena itu, ini menantang persepsi luas bahwa tampaknya Amerika tidak memiliki masalah, China memiliki masalah yang serius, dan Eropa berada di jalur yang benar untuk mengatasi masalahnya. Mari kita lihat pantulan untuk masing-masing area ini.
Amerika Serikat
Saat ini AS mendapat manfaat dari percepatan kecil dari persediaan yang, mulai akhir Juni, menurut Fugnoli, akan memiliki, "percepatan yang lebih besar pada awal 2014 karena hilangnya efek fiskal restriktif yang membebani pada tahun 2013". Tapi di cakrawala ada pertikaian politik baru. “Melihat, bagaimanapun, bahwa Obama bersiap untuk berkeliling negara untuk memamerkan perbaikan ekonomi – jelas Fugnoli – Partai Republik telah menjelaskan bahwa mereka akan menarik isu pemotongan anggaran. Kedamaian fiskal, salah satu pilar yang menopang sejarah tinggi pasar saham, karenanya dapat dipertanyakan". Jika untuk saat ini tindakan republik tampak sangat mengganggu, bagi ahli strategi itu masih sesuatu yang harus diperhatikan.
Cina
“Cina, yang penuh dengan masalah, di sisi lain memiliki keinginan untuk menghadapinya” Fugnoli memulai dari negara tersebut, menjelaskan bahwa masalahnya bukanlah pertumbuhan 7.5 persen daripada 7.2 atau 7.0, tetapi model pembangunan negara yang menghadapi pemikiran ulang radikal, topik yang telah diperdebatkan selama lebih dari setahun. Pikirkan ekspansi kredit, sangat berguna di masa lalu, yang mulai menjadi kebijakan untuk digunakan dalam keadaan darurat atau lingkungan yang rusak yang akan menghentikan difusi mobil, yang telah memberikan kontribusi signifikan terhadap pertumbuhan. dalam beberapa bulan terakhir. Semua mata tertuju pada konferensi ekonomi di bulan Oktober "Saat ini - kata Fugnoli - semuanya menunjukkan bahwa privatisasi dan liberalisasi akan menjadi jalan utama".
Eropa
“Perbedaan positif dibandingkan dengan China – kata Fugnoli – adalah gambaran makro Eropa tampak stabil. Perbedaan yang lebih buruk adalah tidak diketahui seberapa besar keinginan untuk mengatasi masalah struktural. Dan kita tahu bahwa masalah struktural, justru karena memang demikian, tidak pernah hilang dengan sendirinya”. Mata semua orang, termasuk pasar, tertuju pada malam tanggal 22 September, saat hasil pemilu Jerman akan diumumkan. Ini akan memungkinkan Anda untuk mendapatkan gambaran tentang bagaimana strategi Eropa akan disiapkan. Negara-negara Eropa Selatan (kanan dan kiri bersama) – lanjut Fugnoli – Amerika Serikat dan pasar berharap Merkel akan keluar melemah. Skema yang disederhanakan digunakan di mana Merkel yang kuat berarti penghematan dan risiko untuk euro dan ekonomi dunia, sementara Merkel yang lemah sama dengan pengeluaran publik Eropa dan keselamatan untuk euro dan dunia”. Namun, peringatkan ahli strategi, hal-hal tidak sesederhana itu. Karena pendekatan ini, yang menempatkan Merkel sebagai pusatnya, mengabaikan perdebatan sengit yang sedang berlangsung tentang euro di kiri Jerman, seperti yang biasa kita pikirkan bahwa kiri Jerman selalu menginginkan euro dengan antusias.
