Terlalu banyak waktu yang terbuang sia-sia pertama meremehkan krisis, kemudian melebih-lebihkan kemungkinan strategi keluar, dan sekarang meremehkan tanda-tanda ketidaksabaran yang serius di pasar. Ungkapan yang paling umum adalah: simpul adalah rumah untuk bertengger. Risikonya adalah sisir itu patah. Cukup berpikir bahwa euro akan runtuh, kepercayaan pada utang publik Amerika dan dolar akan mengalami krisis, dengan prospek mata uang dan perang dagang. Diagnosisnya jelas: jumlah kesalahan, kontradiksi, kesenjangan, penundaan. Saatnya untuk segera turun tangan, tanpa menipu diri sendiri bahwa Anda memiliki tongkat ajaib. Singkatnya, langkah-langkah yang akan diambil adalah sebagai berikut:
1. Kenali bahwa krisis bersifat sistemik: tidak lagi kredibel untuk menghadapinya dengan alat penyangga, yang efeknya hilang hingga menjadi kontraproduktif, seperti dosis besar likuiditas yang diperkenalkan oleh bank sentral, yang sekarang membuat kita takut akan inflasi.
2. Memperluas tujuan kebijakan ekonomi. Tetap di Eropa, hanya ada dua tujuan signifikan untuk pasar: stabilitas harga yang ditugaskan ke ECB dan stabilitas fiskal yang didesentralisasikan ke pemerintah nasional. Interaksi mereka telah memasuki lingkaran setan dengan krisis: ECB menaikkan suku bunga untuk melawan ekspektasi inflasi, biaya bunga yang lebih tinggi memperburuk keuangan publik, pemerintah terdorong untuk menerapkan kekakuan fiskal yang lebih besar yang memperlambat pembangunan dan selanjutnya memicu inflasi melalui perpajakan tidak langsung. Untuk mematahkan spiral destabilisasi ini, tujuan perlu diperluas dan diperbarui. Tingkat perkembangan harus diumumkan sebagai tujuan prioritas dalam periode krisis depresi ini. Ini tidak berarti mengorbankan stabilitas moneter dan fiskal. Jika ada, tujuan pertumbuhan memutus lingkaran setan antara dua tujuan tradisional yang mendukung interaksi yang menstabilkan.
3. Memperbarui target pengurangan utang publik hingga ambang batas 60% dari PDB, didirikan pada pertengahan tahun sembilan puluhan, dalam kondisi pasar lainnya dan dengan prospek pertumbuhan lainnya. Tingkat rata-rata saat ini jauh di atas 85%. Artinya, tujuan SPT harus diatur dengan menyesuaikannya dengan konteks referensi sejarah agar lebih kredibel terkait dengan ruang fiskal yang akan dipulihkan untuk pembangunan dan untuk memitigasi tekanan spekulatif terhadap kesinambungan fiskal.
4. Membentuk lembaga supranasional yang independen, transparan, dan kredibel yang mengarahkan lembaga pemeringkat ke sistem akreditasi. Yang independen, tetapi tidak transparan dan memiliki pengaruh lebih besar daripada kredibilitasnya, jika dievaluasi berdasarkan kesalahan sensasional mereka di masa lalu. Mereka melakukan fungsi penilaian kritis atas solvabilitas utang publik, yang membutuhkan pengakuan institusional yang setara dengan tanggung jawab yang mereka tanggung.
5. Mendirikan lembaga pemeringkat Eropa, sepanjang memenuhi kriteria akreditasi dan bersifat independen sekalipun dikeluarkan oleh publik. Ini dapat memperluas basis informasi untuk kepentingan pasar, mengkhususkan diri pada penilaian keberlanjutan jangka menengah-panjang utang publik dan kebijakan pembayaran terkait. Dengan cara ini, tren valuasi yang dipengaruhi oleh rumor dan ketakutan jangka pendek, yang tidak terkait dengan analisis fundamental, dapat diatasi.
6. Perluas kontrol institusional ke pasar over-the-counter, seperti CDS, sesuai aturan pasar resmi dalam hal transparansi dan kredibilitas penilaian serta akreditasi dan akuntabilitas operator.
7. Melarang atau setidak-tidaknya membatasi dari waktu ke waktu kemungkinan short selling saham, yang memicu spekulasi ke bawah, dengan konsekuensi serius pada stabilitas portofolio keuangan penabung.
8. Serius mempertimbangkan penerbitan obligasi Eropa untuk meningkatkan sumber daya keuangan yang tersedia untuk Komunitas Eropa untuk intervensi stabilisasi dan penyeimbangan kembali di area Komunitas. Langkah ini mengarah pada pembentukan pemerintahan fiskal Eropa.
9. Menyerahkan obligasi Eropa kepada penilaian lembaga pemeringkat terakreditasi, terutama oleh Badan Pemeringkat Eropa, agar ECB dapat menerimanya sebagai jaminan dari bank yang membutuhkan likuiditas. Jaminan perwakilan sekuritas dari situasi ketahanan fiskal rata-rata Eropa akan memungkinkan ECB untuk mengurangi sebanyak mungkin penerimaan luar biasa sekuritas masing-masing negara tanpa memperhitungkan peringkatnya, seperti yang terjadi pada periode ini untuk sekuritas Portugis.
10. Sebagai kesimpulan, inisiatif untuk melindungi penilaian pasar bebas harus segera dilaksanakan tetapi dengan kontribusi kompetitif dari aktor publik yang evaluasinya menawarkan titik referensi ke pasar.
Memang sulit, tetapi perlu untuk menghindari putaran krisis yang tidak terkendali.
