Trump terpilih berkat suara yang menentukan dari negara bagian manufaktur di Midwest dan Appalachia, yang terpukul keras oleh globalisasi dan dolar yang kuat. Di antara tweet pertama dari presiden yang baru terpilih adalah tentang kekuatan dolar yang berlebihan. Pada bulan-bulan berikutnya, menjadi jelas siapa yang marah padanya. Tidak dengan Jepang, dianggap sebagai sekutu terdekat dan paling setia. Tidak dengan Cina, setidaknya setelah Xi Jinping, dengan kunjungannya ke Washington, berhasil mencairkan es yang telah terbentuk di antara kedua negara (dan setelah renminbi mulai menguat terhadap dolar hingga kembali ke level Oktober lalu).
Trump melakukannya untuk Eropa dan terutama dengan Jerman, dituduh melakukan persaingan yang tidak sehat karena euro yang terlalu diremehkan, sebagaimana tercermin dalam surplus neraca berjalan zona euro yang sangat besar.
garis makron terpilih dengan kemenangan berkat kontribusi yang menentukan dari pemilih tengah dan kanan tengah yang mungkin telah mempertimbangkan pemungutan suara gaya Le Pen tentang imigrasi, keamanan, dan keinginan untuk perubahan, tetapi pada akhirnya membuat keinginan untuk mata uang yang stabil dan aman (tentu saja lebih aman daripada franc yang akan dikembalikan Le Pen). Euro yang lebih kuat, di mata para pemilih Macron, hari ini merupakan konfirmasi dari kebaikan pilihannya.
Di Jerman Merkel bermaksud untuk menampilkan dirinya kepada para pemilih pada bulan September tidak hanya dengan anggaran berimbang, pekerjaan penuh dan ledakan ekonomi yang masih sangat solid, tetapi juga dengan pesan bahwa pilihan mata uang bersama tidak menyebabkan inflasi dan mutualisasi utang. Tentu saja, pemilih Jerman, sebagai penabung yang berhati-hati yang tidak melangkah lebih jauh dari akun saat ini dalam investasinya, tidak senang dengan pengembalian portofolionya, tetapi dengan euro yang menguat dia akan merasa lebih puas dan percaya diri. Di Italia kami tidak terbiasa merasa lebih kaya saat euro menguat, tetapi di Jerman kepekaan ini ada dan menciptakan kepuasan dan konsensus
Il Perdagangan Trump, di bagian pertama tahun ini, mengalihkan perhatian kami dari fundamental yang membuat kami berpikir tentang kebangkitan ekonomi AS yang luar biasa melalui perpajakan. Peluncuran kembali ini belum terjadi, sementara yang sebenarnya kita lihat di Amerika Serikat adalah pertumbuhan yang lesu dan lesu, dengan tiga kuartal berturut-turut di bawah 2 persen dan prospek tahun 2017 yang pada akhirnya tidak akan jauh lebih baik dari tahun 2016 Semua dalam konteks pekerjaan penuh, yang membuat The Fed tetap waspada dan mengancam suku bunga yang lebih tinggi. Jika pertumbuhan kuat, suku bunga yang lebih tinggi akan memberi kekuatan pada dolar, jika pertumbuhan malah tidak berwarna, bahkan kemungkinan kecil bahwa kebijakan moneter yang ketat akan menyebabkan resesi membuat dolar lebih berisiko dan kurang menarik.
Kebangkitan euro tidak mengherankan karena kemunculannya, tetapi karena kemunculannya yang begitu cepat. Alasan pasar, hingga kemarin, sebenarnya sederhana dan lugas. Euro akan pulih ketika kurs mulai naik e Naga memberitahu kita bahwa tarif akan naik nanti (dan mungkin jauh kemudian) bahwa Qe akan selesai. Karena Qe akan berakhir pada akhir 2018, euro akan naik mulai 2019.
Kenyataannya ternyata lebih kompleks. Bank-bank sentral yang sering bergerak bersama telah memutuskan bahwa telah tiba waktunya untuk mengambil langkah lain menuju normalisasi kebijakan moneter (tindakan terakhir yang disepakati adalah September lalu). Amerika, Kanada, dan (mungkin) Inggris baru saja menaikkan atau akan segera menaikkan suku bunga. Eropa, yang ingin memberi Italia satu setengah tahun lagi tarif rendah, akan melakukan bagiannya melalui nilai tukar. Euro yang lebih kuat akan memiliki efek yang cukup membatasi baik untuk konsekuensi langsung pada neraca perdagangan maupun untuk efek depresi pada pasar saham Eropa. Dolar yang lebih lemah, di sisi lain, akan memudahkan Fed untuk terus menaikkan suku bunga.
Di bagian kedua tahun ini karena itu kami akan bergerak antara 1.15 dan 1.20. Ayunan akan mengikuti keberhasilan (atau kegagalan) Macron dan reformasi perburuhannya. Jika pada bulan September kita melihat barikade di Paris dan reformasi yang lemah, euro akan menderita. Sebaliknya, jika kita melihat kekalahan bersejarah bagi serikat Prancis, euro akan menguat.
Mereka juga akan menjadi penting Data makro AS dan pengesahan reformasi perawatan kesehatan di Senat pada pertengahan Juli (Reformasi perawatan kesehatan akan membuat reformasi pajak lebih mudah). Tidak ada lagi yang berbicara tentang pajak perbatasan pada petugas pajak, yang akan memberikan dorongan besar pada dolar, tetapi pengesahan bahkan reformasi setengah ukuran akan tetap menjadi hal positif bagi mata uang Amerika (dan juga untuk mata uang Amerika). pasar saham, tentu saja).
Bantuan lebih lanjut untuk dolar bisa datang dari pilihan Fed Trump awal tahun depan. Beberapa kandidat, seperti warsh, memposisikan diri mereka sebagai pendukung tarif yang jauh lebih normal (dan karenanya jauh lebih tinggi) daripada yang biasa kita lakukan. Bahkan Goodfriend dan Taylor, meski lebih berhati-hati, pergi ke arah ini. Sebaliknya, jika Trump menginginkan tarif hanya sedikit lebih tinggi, pilihan akan jatuh pada Cohn atau satu Yellen dikonfirmasi ulang.
Bagi mereka yang memiliki dolar dan ingin menyimpannya (untuk diversifikasi, kehati-hatian atau hanya karena tidak ingin rugi) kami sarankan untuk tidak membeli lebih banyak dan membeli perlindungan. Untuk setidaknya sebagian mengkompensasi kerugian akan memungkinkan untuk membuka posisi long dalam euro dan posisi short dalam yen (yen dapat melemah terhadap dolar dan dalam hal apa pun itu tidak memiliki biaya pengangkutan yang dimiliki dolar secara langsung). Posisi beli dolar Kanada dan dolar Amerika pendek juga dapat dipertimbangkan, tergantung pada peluangnya.
Hingga saat ini Macron telah memberikan lebih banyak dorongan ke euro daripada ke bursa saham Eropa. Euro dan bursa saham harus terbiasa berbagi manfaat dari kerangka kerja baru. Koreksi yang sedang berlangsung adalah peluang beli yang harus digunakan dengan hati-hati, bagaimanapun, karena valuasinya tinggi dan karena volatilitas yang lebih tinggi akan menghasilkan peluang beli yang lebih baik daripada ini di paruh kedua. Untuk mulai naik lagi, bursa saham Eropa membutuhkan euro yang stabil. Mereka yang dapat melakukannya dapat mengurangi risiko dengan membeli bursa saham Eropa dengan pembiayaan dalam dolar.
Dalam konteks yang sudah menantang ini, pengingat Yellen baru-baru ini tentang level tinggi yang dicapai oleh aset keuangan juga harus diingat. Terakhir kali Yellen mengatakan ini pada Mei 2015. Saat itu pasar berhenti naik selama 13 bulan dan selama ini dia membiarkan dirinya melakukan dua koreksi.
