INDIKATOR NYATA – Ketika keadaan menjadi sulit, yang sulit akan terjadi. Saat permainan sulit, yang tangguh mulai bermain. Pikirkan 2020 adalah tahun nigro signanda lapillus, untuk menandai di antara ingatan Anda yang paling tidak menyenangkan? Dan tahun 2021 itu lebih baik, tapi tetap buruk? Dengan baik, Anda tidak tahu apa yang menanti Anda di tahun 2022 dan di tahun-tahun mendatang.
Pada tahun 2022 kami akan tinggal anak yatim dari kebijakan yang lebih ekspansif bahwa, selama seribu tahun sejarahnya, umat manusia pernah menerjunkan diri di masa damai. Semacam perkalian roti dan ikan yang melakukan keajaiban menghindari depresi pandemi. Ekspansi moneter sekarang sudah sepatutnya ditarik, dengan gradualisme yang tepat, untuk mencegah daya beli yang dihasilkan terlalu banyak meniup bara api inflasi. Dan bahkan lebih tepat melanjutkan sumbangan kebijakan fiskal, yang mengurangi tekanan pada bank sentral untuk bertindak untuk dan atas nama pemerintah.
Dan di tahun 2022 kita akan menghadapinya dengan sungguh-sungguh tantangan nyata Milenium Baru ini: transisi energi, digital, penurunan demografis, dunia multipolar. Dari tantangan tersebut Anda sudah bisa melihat dampaknya dalam beberapa bulan terakhir, dengan kenaikan harga energi dan kesulitan banyak sektor produktif dalam beradaptasi dengan digitalisasi, kesulitan diperburuk oleh kekurangan chip yang bersifat sementara, dan kurangnya pekerja.
È abad Afrika, yang akan melipatgandakan populasi lebih dari empat kali lipat; Lagos, Nigeria, akan menjadi kota metropolitan tersibuk di planet ini, dengan hampir 90 juta (SEMBILAN PULUH JUTA) penduduk. Dengan arus migrasi Selatan-Utara yang kuat dan tak terelakkan.
Untuk pemerintah dan untuk pengusaha, untuk konsumen, dan untuk pekerja, untuk warga negara, semua orang buat atau hancurkan it, pengadilan tanpa banding. Apakah kita dapat mengelola perubahan ini? Atau akankah kita menderita bencana alam? Apakah kita dapat secara damai membagi sumber daya alam yang semakin langka?
Pada awal siklus tahunan baru, sudah menjadi kebiasaan untuk menanyakan apa yang akan dihasilkannya bagi kita. Dan tidak bisa dihindari untuk menjawab, sama baiknya Saudara Peramal dan dengan bantuan jenius Gianni Rodari, yang: "Saya tidak dapat menemukan lebih banyak tulisan untuk saat ini dalam takdir tahun baru: selebihnya, tahun ini juga akan seperti yang akan dilakukan pria!". Sebagai pencatat peristiwa ekonomi yang rendah hati, kita juga dapat mengamati hal lain.
Pertama, ekonomi muncul dengan sendirinya pada awal tahun 2022 dalam bentuk yang mempesona. Konsumen mengkonsumsi, investor berinvestasi dan penabung menabung. Di kelima benua. Di sana Cina, penggerak konvoi global pertama yang tidak bergerak, dipercepat pada bulan Desember, baik di sektor jasa maupun manufaktur; dan ini harus mengurangi kekurangan dari gangguan rantai nilai global. Hal yang sama dapat dikatakan tentang banyak ekonomi satelit lainnya ke China: Indonesia, Jepang, Australia, Thailand, Vietnam, dan Malaysia.
itu USA terus menggiling peningkatan volume produksi di manufaktur dan di sektor tersier tanpa terlihat terpengaruh oleh lonjakan infeksi. Pada kenyataannya, hal ini tentu mempengaruhi ketersediaan beberapa barang (gangguan di sepanjang rantai pasokan), dengan pasokan yang lebih rendah yang tak terelakkan yang mencegah permintaan menunjukkan potensi peningkatan penuh, dan terutama di pasar tenaga kerja, di mana orang yang terinfeksi (saat ini 16,6 juta, dalam kaitannya dengan populasi yang sama dengan dua kali lipat Italia) terpaksa mengasingkan diri; dan banyak dari mereka yang tidak terinfeksi ragu untuk mencari pekerjaan, karena takut jatuh sakit (ada 1,1 juta orang pada bulan Desember). Lebih-lebih lagi, pandemi berkurang semua atau sebagian pekerjaan untuk 3,1 juta orang, sementara 17,2 juta bekerja dari rumah (sekali lagi karena virus). Bagaimanapun, tingkat pengangguran berada pada pandemi rendah (3,9%, versus 3,5% pada Februari 2020) dan rata-rata klaim pengangguran baru empat minggu terakhir adalah yang terendah sejak 1969 (52 tahun lalu).!).
Pandemi banyak berkontribusi untuk menjelaskan peningkatan jumlah pekerja yang "mengecewakan" pada bulan Desember (+199, kurang dari setengah dari perkiraan +450), tetapi dengan revisi +141 pekerja dalam dua bulan sebelumnya. Jadi, tanpa virus, pertumbuhan ekonomi akan lebih kuat dari laju yang sudah kuat dan solid, terungkap dari kinerja pesanan barang tahan lama dan penjualan eceran baru-baru ini. Yang terakhir, meskipun harga konsumen meningkat (+6,8% per tahun), selama periode Natal (dari 1 November hingga 24 Desember) mencatat +8,5% dibandingkan tahun sebelumnya, juga didorong oleh +11% dari penjualan online.
Dimana tanda pertumbuhan yang kurang kuat adalah pada Dunia Lama, mungkin juga karena orang tua yang berjalan dengan susah payah… Faktanya begitu indeks produksi PMI menurun, dengan meningkatnya infeksi dan tindakan keras terhadap pembatasan. Januari, melihat yang terinfeksi dan langkah-langkah yang diperkenalkan (Italia) atau varands (hingga melanggar bola ke no-vax di Prancis) hanya dapat melihat melemahnya kegiatan sosial dan ekonomi. Itu dibedakan oleh keaktifan, ituEkonomi Italia, yang sedang melakukan tahapan menutup lubang aktivitas ekonomi akibat pandemi: ini sudah akan terjadi pada kuartal saat ini, serempak dengan Jerman, sedikit di belakang Prancis tetapi setahun sebelum Spanyol. Tidak diragukan lagi berkat kebijakan hiper-ekspansi pemerintah yang telah memberikan kebebasan kepada perusahaan-perusahaan Italia untuk mengekspresikan kemampuan mereka untuk melayani pasar luar negeri (peningkatan kuota) dan domestik.
dengan musim semi kita bisa melanjutkan, dan mengarsipkan di antara kenangan kelam sirene ambulans, gambar orang yang diintubasi, dan antrean panjang untuk berbelanja atau tampon. Josh Billings, seorang pelawak Amerika abad ke-XNUMX, memberikan nasihat bijak: «Jangan pernah bernubuat: karena, jika ramalan itu salah, tidak ada yang akan memaafkanmu; dan jika itu benar, tidak ada yang akan mengingatnya.' Terlepas dari kata-kata yang masuk akal ini, kami berani bernubuat: tahun rahmat ini 2022 akan menjadi yang terakhir dari pandemi, yang akan menjadi penyakit endemik yang merayap, mirip seperti flu atau cacar air. Dan pemulihan ekonomi akan berlanjut tanpa torehan yang serius. Prediksi ini berdasarkan apa?
Pada dasarnya, pada fakta bahwa, dalam tantangan antibodi terakhir antara Sars-CoV-19 dan pengobatan modern, yang terakhir akan menang. Antibodi vaksin, Dengan membantu dari antibodi pasca-Omicron sembuh, mereka akan membatasi pandemi dan virus, dengan mayoritas populasi sekarang kebal, tidak akan lagi menemukan ruang untuk menyebar.
Virus terus berkembang, seperti halnya virus, dan varian terbaru memasangkan daftar hasil ringan dengan duri penularan tinggi. Masalahnya adalah, semakin banyak virus yang ada, semakin besar kemungkinan varian baru akan muncul: fakta bahwa di sebagian besar negara berkembang tingkat vaksinasi jauh lebih rendah daripada di negara maju, ini berarti bahwa virus tersebut memiliki humus yang diperlukan untuk 'bereksperimen' dengan versi baru, dan bahayanya, oleh karena itu, muncul varian yang, alih-alih mawar dan duri, semuanya adalah duri: lebih mudah menular dan lebih mematikan. Itu harus diulang: membantu negara-negara miskin mendapatkan vaksinasi – tidak hanya menyediakan vaksin, tetapi juga membantu logistik dan distribusi – ini bukan tindakan amal, ini adalah tindakan yang sangat diperlukan untuk melindungi kita dan mereka.
Konon, sekarang sudah empat puluh hari sejak WHO menyatakan Omicron sebagai 'Varian Kepedulian': Bagaimana ekonomi bereaksi? Dalam empat puluh hari ini penyebaran virus memecahkan semua rekor. Di hampir semua negara, lonjakan infeksi jauh lebih tinggi daripada yang tercatat di bulan-bulan tergelap tahun 2020, ketika tsunami Covid melanda lima benua (sekarang ada enam, mengingat wabah juga telah terjadi di pangkalan Belgia di Antartika…) . Yah, sama seperti konsekuensi medis dari Omicron yang kecil (yang sekarang menjadi varian dominan hampir di mana-mana), konsekuensi pada aktivitas ekonomi juga kecil.
INFLASI - Itu momen kebenaran telah tiba. Mulai saat ini, dinamika harga akan mulai menurun. Kami telah berulang kali menulis bahwa kenaikan harga tidak menyebabkan inflasi. Bahkan mendekati 7% per tahun, seperti di AS pada bulan November.
Agar hal ini terjadi, kenaikan ini harus menghasilkan kenaikan baru, dalam daftar harga itu sendiri mengingat kenaikan harga di masa depan dan dalam upah untuk memulihkan daya beli yang hilang. Yang terakhir ini sangat penting. Keduanya karena tenaga kerja merupakan faktor biaya utama dari setiap kegiatan ekonomi (perusahaan yang hanya melihat biaya langsung melakukan kesalahan serius: mereka tidak mempertimbangkan tenaga kerja yang tergabung dalam produk setengah jadi yang dibeli). Dan karena itu menghasilkan dorongan untuk kenaikan harga baru, dalam bentuk seekor anjing yang mengejar ekornya sendiri. Dan apa yang terjadi dengan upah?
Di AS mereka benar-benar berakselerasi! Pada bulan Desember, peningkatan tahunan mencapai 4,7%, tertinggi sejak Februari 2002. Helpeeee…
Tenang dan kapur! Jika kita melihat total gaji, yang memperhitungkan jam kerja, dinamikanya berkurang lebih dari setengah poin persentase, dan berada pada level sebelum Resesi Hebat tahun 2008-09. Kedua, peningkatan tersebut harus dilihat dalam kaitannya dengan dinamika produktivitas; yaitu yang penting adalah ULC. Yang tidak mendaftarkan pola peringatan merah.
Selain itu, perbandingan tahunan sudah mengarah dari bulan berjalan untuk melemahkan dampak kenaikan harga bahan baku pada dinamika (bukan pada level) harga.
Akhirnya, kekuatan yang mendasari melakukan cukup banyak tekanan ke bawah pada daftar harga. Persaingan dipertinggi oleh revolusi digital. Dan tergerusnya daya beli akibat tren kenaikan harga selama setahun terakhir membuat banyak produsen melakukan penawaran diskon sebagai bentuk pemasaran. Dari seri: mentalitas inflasi tidak hidup di sini.
TARIF DAN MATA UANG - saya tingkat menarik – di segmen tersebut jangka panjang - akan naik. “Sudah waktunya!”, kata mereka penabung. Itu gili-gili pada 10, yang sejak musim semi dua tahun lalu telah berada di wilayah negatif anomali (dan penabung tidak senang) adalah mendekati nol. Itu Obligasi T itu dilanjutkan, pada 1,76%, level Maret lalu, tetapi imbal hasilnya masih ada di bawah tingkat pra-pandemi. Itu btp, juga di bawah level sebelum Covid, naik 35 basis poin dibandingkan November, kira-kira sama dengan Bunds dan T-Bonds. Spread BTp/Bund, di 136 titik, sedikit lebih tinggi dibandingkan bulan November.
Ada tiga kemungkinan penjelasan untuk kenaikan suku bunga ini. Di sana pertama berangkat dari asumsi bahwa tarif a lunga – katakanlah sepuluh tahun – mereka bukan itu rata-rata suku bunga jangka pendek sepuluh tahun dari sekarang. Dan, karena banyak yang memperkirakan suku bunga short naik dari anomali nol atau lebih yang berlaku hari ini, imbal hasil long naik. Di sana kedua penjelasan adalah salah satu yang akan diajukan oleh penjaga dari pasar obligasi: inflasi naik, dan tarif juga harus naik untuk mempertahankan hasil riil. Di sana terza terletak pada kemajuanekonomi riil: jika ini bertahan, akan ada lebih banyak permintaan dana dan ini akan menyebabkan tekanan pada suku bunga. Penjelasan pertama dan ketiga lebih meyakinkan daripada yang kedua, setidaknya bagi mereka yang, seperti kita, berpikir demikian tekanan inflasi mereka akan pergi ke menghilang (Lihat di atas).
Tapi hati-hati: apa yang kita saksikan adalah sebuah proses kembali normal. Sama seperti ekonomi riil sedang dalam proses untuk memulihkan tingkat pra-pandemi, demikian juga dengan suku bunga. Yang penting bagi kegiatan ekonomi adalah i tarif riil, meskipun tingkat nominal meningkat, mereka terus bertahan wilayah negatif, yang tentunya membantu pemulihan.
Jika, menuruti latihan kontrafaktual, kita menurunkan tingkat nominal hari ini dengan juga inflasi 'normal' (pra-pandemi), tingkat riil akan tetap negatif untuk Jerman, sekitar nol untuk AS dan sedikit di atas nol untuk Italia: sekali lagi, tidak ada masalah untuk kelanjutan syuting.
Tentu saja, ada Cassandra siapa yang takut, untuk Italia, ECB dalam waktu dekat, penutupan payung QE, dan reaksi pasar yang menyadarinya – tetapi belum mengetahuinya sebelumnya? – bahwa Italia memiliki utang publik yang tinggi. Tapi jangan khawatir: tingkat riil akan tetap di bawah tingkat pertumbuhan ekonomi dan utang akan terus berkelanjutan.
Di sisi valuta asing, ketenangan menguasai. Itu dolar/euro itu telah dipertahankan sejak November sekitar 1.13. Perbedaan pertumbuhan dan perbedaan tingkat riil jangka panjang tidak berubah secara signifikan. Tetapi langkah selanjutnya lebih cenderung dalam arti a penguatan lebih lanjut dari greenback, karena kalender suku bunga utama 2022 menandakan pergerakan naik di Fed lebih perhatian dari itu ECB. Itu yuan masih menggigit sesuatu dalam arti apresiasi, tetapi perasaannya adalah bahwa pawai mata uang Tiongkok telah berakhir, dan tidak ada ruang untuk evaluasi ulang lebih lanjut. Di luar Pegunungan Alpen, itu Franc Swiss, selalu berbau apresiasi, menyembunyikan stabilitas dasar: dalam seperempat abad terakhir, memang benar, nilai tukar efektif nominal telah terapresiasi lebih dari 80%, tetapi jika kita melihat nilai tukar efektif riil, revaluasi hampir tidak terlihat (5%), terima kasih inflasi Swiss terendah (dan, sejak awal tahun, nilai tukar riil bahkan telah terdepresiasi beberapa poin).
Di pasar saham beberapa kegugupan telah terjadi, setelah catatan lebih lanjut baru-baru ini. Apakah koreksi terkenal akan tiba, berkat penyebaran Omicron? Terlalu dini untuk mengatakannya, mengingat kebiasaan bursa saham selalu melihat gelas setengah penuh. Tetapi tidak diragukan lagi, semakin banyak waktu berlalu, semakin besar peluang untuk satu peningkatan koreksi. Mengenai hal itu, bagaimanapun, kami hanya dapat mengulangi apa yang telah dikatakan bulan lalu: selain koreksi, «dalam jangka pendek, investasi ekuitas terus berada di urutan teratas dalam daftar alokasi tabungan: portofolio yang pemarah memiliki bagian terbesar dalam sahamdan memang demikian."
