INDIKATOR NYATA - "Viva l'Italia, Italy that resists…»: lagu indah karya Francesco De Gregori adalah “millesimata” 1979. Dinyanyikan ulang bersama Lucio Dalla pada 1 Mei 2011, masih relevan.
Memang, sepuluh tahun kemudian, setelah pandemi, Italia melawan angin sakal Covid lebih baik daripada negara lain dan pemulihan adalah dari jalur cepat.
Mengingat mahakarya lain, kali ini sinematik dan bermerek tahun 1962, dalam keajaiban ekonomi penuh. Dalam pidato pengukuhannya Pemerintah, Naga dia membangkitkan keajaiban itu, mendesaknya untuk memulihkan semangat yang menghidupkannya. Meskipun kain dari Tukang gas membual mereka pasti tidak cocok untuknya.
Pulih dari hantaman krisis, pada 2021 Italia juga membiarkan dirinya, sambil lalu, untuk memenangkan Eurovision, sepak bola Eropa, bola voli (pria dan wanita) dan bahkan sepak bola Amerika, serta menuai banyak medali di Olimpiade (seperti Berruti di Roma pada tahun 1960) dan Kompetisi Paganini untuk biola di Genoa (telah tidak terjadi selama dua puluh tahun), untuk akhirnya menyematkan medali lain di dadanya: hadiah Nobel dalam fisika. Tapi apa hubungannya prestasi olahraga dan budaya dengan ekonomi?
Mereka ada hubungannya dengan itu. Modus operandi sistem ekonomi adalah pertumbuhan, ada kecenderungan spontan untuk tumbuh, didorong oleh keinginan untuk masa depan yang lebih baik dan inovasi, bukan hanya teknologi. Tapi keinginan itu itu memakan kepercayaan, percaya pada diri sendiri, dan keyakinan ini telah menghilang dalam beberapa dekade terakhir, yang telah menyaksikan keputusasaan ekonomi Italia. Kondisi sekarang ada untuk secara berkelanjutan meningkatkan tingkat pertumbuhan aktual dan potensial dan kepercayaan berada pada titik tertinggi sepanjang masa.
Konsep pertumbuhan potensial – yaitu, tingkat pertumbuhan yang tidak menimbulkan masalah inflasi atau keberlanjutan – bersifat teoretis (“tidak ada yang tahu di mana itu”). Secara statistik hal itu terkait erat dengan pertumbuhan aktual. Jika ini berlanjut dengan kecepatan tinggi, para ekonom terpaksa berkata pada diri mereka sendiri: "tetapi itu mungkin!", dan mereka segera merevisi estimasi potensi pertumbuhan mereka ke atas.
Juga karena, sementara itu, pertumbuhan yang lebih tinggi telah dihasilkan lebih banyak investasi dalam kapasitas produksi dan dalam pendalaman modal (yang menghasilkan peningkatan produktivitas) dan inklusi biasa lebih banyak orang dalam pekerjaandengan mengaktifkan belajar dengan melakukan (belajar dengan melakukan itu memotivasi dan meningkatkan kehidupan; lebih banyak bahan bakar untuk produktivitas).
Beralih dari tata bahasa ke praktik, semua ini akan bergantung pada apakah dan bagaimana uang PNRR akan dibelanjakan, dibaptis dengan baik Italia besok. PNRR telah didorong oleh 105 miliar lagi dari dana Italia dan Eropa.
ini renovasi luar biasa (semacam bonus luar biasa UE) telah dikalibrasi tidak hanya untuk menghilangkan hambatan yang sejauh ini memotong sayap (bisa dikatakan) ekonomi Italia, tetapi juga untuk membimbing negara menuju megatren global. Jika deforestasi jerat dan jerat ini berhasil membuat "hukum perbuatan" berlaku dan mengikuti megatren, momentum ekonomi Italia akan berlanjut untuk waktu yang lama.
Bahkan di luar Italia, pemulihan terus berlanjut. Sedikit penyok tapi masih hidup Eropa (karena kesulitan mobil Jerman). Dengan lebih banyak kemajuan Amerika Serikat, di mana perang melawan virus sekarang jauh lebih baik daripada di Benua Lama.
In Cina ekonomi sebaliknya dalam perlambatan tajam: bulan lalu IMF memberikan tingkat pertumbuhan 8% untuk tahun ini dan 5,6% untuk tahun depan. Angka yang akan diturunkan, di bawah gabungan tiga faktor. Pertama,ketidakpastian yang disuntikkan dalam ekonomi oleh perang salib Presiden Xi melawan pengayaan yang tidak adil dan kekuatan berlebihan dari perusahaan teknologi besar China. Di sana kemakmuran bersama yang diinginkan Xi terpuji, tetapi tangannya berat.
Menurut pemerintah mendikte tentang penutupan pabrik dan tambang, didikte oleh kekhawatiran tentang polusi udara. Ketiga, pengetatan pembatasan bersentuhan langsung dengan kebijakan 'Covid-zero' yang ditempuh oleh pihak berwenang (apakah benar kebijakan ini adalah soal lain). Namun, meskipun terjadi perlambatan, Tiongkok akan terus menjadi kontributor terbesar bagi pertumbuhan global.
Kembali ke Italia dan ke Francesco De Gregori, bagaimana dengan «Italia bekerja»? Pada kuartal ketiga, PDB Italia mencatat +3,8% dari tahun sebelumnya, sementara lapangan kerja tercatat +1,2%. Perbedaannya bahkan lebih besar jika kita melihat tiga kuartal pertama tahun ini: lapangan kerja terhenti, PDB +6,3%.
Mereka yang puas akan mengatakan bahwa jika kita menghasilkan 6% lebih banyak dengan pekerjaan yang sama, itu berarti produktifitas – ekonomi bete noir selama bertahun-tahun – telah membuat lompatan besar ke depan. Tetapi terlalu dini untuk menarik kesimpulan ini, mengingat perombakan barang, jasa, dan pasar tenaga kerja yang dipicu oleh krisis.
Faktanya, file jam kerja untuk sibuk mereka masih beberapa poin per karyawan di bawah level pra-pandemi. Apa yang dapat kami katakan adalah bahwa pekerjaan memiliki ruang untuk tumbuh dan tidak ada tanda-tanda spiral harga/upah.
INFLASI – «Ada, tidak ada. Ada, tidak ada…” Dilema adanya inflasi itu mengingatkan keraguan kekasih yang mempertanyakan bunga aster tentang korespondensi perasaan penuh kasih sayang dan hangat dari orang yang dia cintai.
Banyak analis dan ekonom, bahkan terkenal dan tentunya tidak hawkish (dari Lawrence Summers hingga Mohamed El-Erian), mengumumkan api harga yang akan segera terjadi. Di sisi lain, para gubernur bank sentral menyangkal bahwa ada cukup bukti bahwa kebakaran akan terjadi. St Agustinus mengingatkan kita bahwa tidak ada hadiah, tetapi la visi, yaitu saat ini dari present tense.
Penglihatan seperti itu menyerupai apa yang terlihat kaleidoskop. Sekarang mari kita lihat kenaikan biaya bahan baku dan produk setengah jadi.
Disertai dengan rekor penyebaran kenaikan harga oleh perusahaan, yang dalam pembuatan sekitar dua pertiga dalam rantai pasokan dan karenanya memasok barang non-final.
Mari kita putar instrumen optik dan kekacauan tenang dari CLUP, yaitu biaya tenaga kerja per unit produk, yang memainkan peran yang sama dalam pembentukan daftar harga seperti halnya «cinta yang menggerakkan matahari dan bintang lainnya».
Bahkan, tanpa penularan upah, terkait dengan dinamika produktivitas, nyala api biaya hidup padam seperti api saat kekurangan oksigen. Itu mati baik di sisi permintaan, karena daya beli menurun, dan di sisi penawaran, karena mark-up diterapkan pada total yang meningkat lebih sedikit jika meningkat.
Babak lain, dan ini dia muncul perlombaan indeks harga yang tak terkendali ke produksi dan konsumsi. Satu putaran lagi dan EEG yang mendatar muncul ekspektasi pasar keuangan, diungkapkan oleh imbal hasil obligasi.
Kita akan tahu kebenarannya hanya di akhir cerita. Di depan siapa yang berpikir begitu inflasi bersifat sementara (tetapi berapa lama kesementaraan berlangsung penting untuk membentuk perilaku masa depan) mereka memihak dua kekuatan deflasi yang sangat kuat: globalisasi dan kemajuan teknologi.
Apalagi bersekutu sangat sering. Seperti dalam kasus produksi mobil listrik. Tesla, merek AS, sekarang dibuat di Jerman, membutuhkan waktu 10 jam untuk membuatnya, dibandingkan dengan 30 yang dibutuhkan oleh VW (20 dari tahun depan). Perang baru saja dimulai.
Maka jaminan yang menjadi norma dalam hukum acara pidana harus diterapkan: untuk dapat dipidana, penuntut harus mempunyai bukti itu di luar keraguan yang masuk akal (di AS diperlukan kebulatan suara dari 12 hakim populer). Dan juri bank sentral tidak memiliki mereka yang solid: mereka juga melihat melalui kaleidoskop.
Jadi mereka menghindari risiko mengutuk sistem sosio-ekonomi pada tingkat yang lebih tinggi (dan mengutuk jiwa mereka). pulih dari pandemi. Jika, pada akhirnya, ternyata dia seharusnya dibebaskan karena tidak melakukan kejahatan, itu akan menjadi resesi yang ganas yang dibumbui dengan deflasi.
Renungkan dan ragu mereka adalah dua sisi dari mata uang yang sama yang dikenakan oleh para bankir bank sentral di leher mereka.
TARIF DAN MATA UANG _ «Ada sesuatu yang baru di udara hari ini, agak kuno». Sebagian besar dari bank sentral dia bahkan tidak tahu siapa Giovanni Pascoli itu. Dia juga tidak tahu miliknya sendiri Layangan. Jika mereka mengetahuinya, mereka akan mengenali diri mereka sendiri dalam ayat yang mengingatkan pergantian musim.
"Setelah Musim Dingin, selalu datang Musim Semi," kata Chance the Gardener di Di luar tamanSwan Song oleh Peter Sellers. Dan akan ada lebih sedikit 'rumor' seputar kamar ECB yang teredam, rilis Fed dan Bank of England (BOE). Itu ya mereka menikmati menendang di tulang kering pasar, untuk mencegah taruhan pada kenaikan suku bunga berikutnya dan yang akan segera terjadi menjadi sepihak: merah saya menang, hitam saya tidak kalah.
Namun memang benar bahwa perbedaan antara tingkat inflasi dan imbal hasil itu tidak biasa. Grafik menunjukkan bahwa tidak pernah ada celah seperti itu di AS.
Bank Sentral juga mengalami dilema: di satu sisi, inflasi meningkat, baik dalam harga bahan baku maupun harga produsen dan konsumen. Dan di sisi lain ada mata lebar'penjaga' siap mengintervensi pasar obligasi. James Carville, penasihat Presiden Bill Clinton saat itu, mengatakan dia ingin, jika terjadi reinkarnasi, menjadi Pasar obligasi sehingga dapat "mengintimidasi siapa pun".
Oleh karena itu, meskipun mereka yakin bahwa lonjakan inflasi adalah fenomena sementara, mereka harus meyakinkan i penjaga tanpa, bagaimanapun, mengambil risiko menempatkan kunci pas di roda pemulihan dengan kenaikan tarif yang tidak tepat waktu. Mereka telah memilih untuk saat ini cara iklan pengurangan bertahap pembelian sekuritas, menunda kenaikan tarif, yang memiliki nilai pembatasan yang lebih besar.
Tentu saja, ini tidak berarti bahwa kebijakan moneter menjadi ketat. Itu hanya menjadi kurang ekspansif dan, jika diamati lebih dekat, sejalan dengan prospek ekonomi riil yang membaik. Grafik menunjukkan bagaimana suku bunga nominal pada obligasi pemerintah sepuluh tahun naik sedikit, sebelum koreksi tajam dipicu oleh keputusan yang terlalu meyakinkan oleh FED dan BOE dan koreksi kursus verbal Madam Lagaffe. Maaf, Lagarde.
Mengapa di Italia mereka meningkat lebih dari di tempat lain (kecuali kemudian turun kembali dengan cepat)? Ada dua alasan: pertama, setiap pengumuman, dekat atau jauh, dari kebijakan moneter yang kurang murah hati mempengaruhi negara-negara dengan utang publik yang tinggi relatif lebih banyak. Dan yang Italia terus tinggi, bahkan mendiskontokan bagian dari utang kepada ECB/Bank of Italy: bagian dari utang yang – dikatakan dengan suara rendah – bukanlah utang nyata.
Alasan kedua terletak pada politik: pasar memiliki alasan - jika tidak buta - keyakinan pada Mario Draghi dan, sekarang inti dari pemilihan Presiden Republik semakin dekat, mereka khawatir kita akan meninggalkan kepemimpinan. Pemerintah dan naik ke bukit (sialan hipotesisnya). Dan pasar khawatir.
Sebagai gantinya, tingkat riil terhenti, atau lebih buruk lagi, dihancurkan oleh tingkat inflasi. Kecuali dalam hal BTP, karena alasan-alasan tersebut di atas; namun, bahkan untuk BTP tingkat riil masih negatif, dan paling tidak yang bisa dikatakan adalah bahwa hal itu bukanlah halangan untuk pemulihan.
Untuk pertukaran, the dolar ia memiliki otot-otot ekonomi di sisinya, kinerja perang melawan Covid dan juga perbedaan dalam suku bunga riil jangka panjang (T-Bond dikurangi Bund): nol, dan kembali positif dengan seratus basis poin . Tapi dibandingkan dengan yuan keunggulan dolar ini tidak cukup: mata uang Tiongkok, terlepas dari perlambatan ekonomi riil yang sedang berlangsung dan saga Evergrande, bertahan melawan greenback, dan bahkan sedikit terapresiasi (dibandingkan dengan euro, ia berada pada level terkuat sejak empat tahun).
Itu selalu sulit untuk meneliti tren nilai tukar koin cina yang, seperti yang kita tahu, agak dikendalikan ('dia tidak bergerak jika Xi tidak mau'), dan kita tidak menjelajah ke dalam interpretasi psiko-politik.
Tapi ada juga interpretasi ekonomi yang lebih ketat: surplus perdagangan China meningkat (dan bukan kebetulan bahwa defisit perdagangan AS berada pada level rekor) dan telah terjadi arus masuk dana yang besar ke pasar obligasi China (dapat dibalik, yang terakhir).
Dan kami datang ke pasar saham. Perbaikan yang telah kami renungkan dalam beberapa terakhir Lancet (sambil memperingatkan bahwa ini hanya akan menjadi koreksi, dan bahwa investasi ekuitas tetap berada di urutan teratas daftar keinginan) tertahan di buaian. S&P 500, setelah 'mengoreksi' sebesar 5%, telah memecahkan rekor baru menuju kekayaan yang luar biasa dan progresif. Koreksi masih mungkin terjadi (memang, siapa pun yang terus memprediksi koreksi cepat atau lambat akan benar…).
untuk alternatif untuk investasi ekuitas, pasar untuk ikatan (yang "mengintimidasi siapa pun") menjadi lebih berisiko, mengingat dayung bank sentral yang berbelok ke arah perahu. Emas telah stabil untuk waktu yang lama, sedikit di atas dan sedikit di bawah $1800/ounce, dan ketidakmampuan untuk naik ini tidak memberikan prognosis yang baik. Kami tidak akan mengomentari cryptocurrency: mereka terlalu samar.
