Pada awal Juli, grup asuransi Prancis Groupama menempatkan 280 juta euro cat bond, rekor transaksi untuk risiko badai di Eropa (penerbitan dilakukan melalui perusahaan reasuransi Swiss Re dan menyediakan kupon "rendah secara historis" sebesar 2,75%). Obligasi kucing, atau obligasi bencana, adalah sekuritas yang mengalihkan risiko peristiwa bencana tertentu dari penanggung/penanggung ulang kepada investor. Ini adalah pasar yang berkembang pesat yang bernilai sekitar 16 miliar dolar dan diperkirakan akan tumbuh menjadi 40 selama lima tahun ke depan. 2013 berjanji untuk menjadi tahun rekor: paruh pertama tahun ini telah mencatat emisi tertinggi, pada 3,35 miliar dolar, dan menunjukkan bahwa pada bulan Desember itu akan sama jika tidak melebihi rekor emisi 7 miliar dolar yang ditetapkan pada tahun 2007. Obligasi kucing mendapat manfaat di satu sisi dari minat yang lebih besar dari investor (terutama yang institusional seperti dana pensiun, manajer aset, dan dana lindung nilai), di sisi lain dari evolusi pasar itu sendiri menuju fleksibilitas yang lebih besar dalam hal dan struktur kontrak. Misalnya, saat ini semakin banyak ikatan kucing yang disusun yang mencakup "badai dengan nama" daripada sekadar "badai". Padahal, di masa lalu, ikatan kucing menetapkan bahwa badai tropis harus menjadi badai Kategori 1 atau memiliki kecepatan angin di atas tingkat tertentu. Hari ini, bagaimanapun, konsep telah mengambil bahwa hanya badai "dengan nama" (Sandy, Katrina, dll, misalnya), dapat "memenuhi syarat". Akibatnya, ikatan kucing juga mencakup badai yang bertransisi menjadi angin topan serta yang bertransisi menjadi status pasca-tropis.
Namun, bulan-bulan mendatang akan relatif tenang di depan emisi, yang akan meningkat lagi di bulan-bulan terakhir tahun ini: mulai Juli/Agustus kami mulai memperhitungkan musim badai dan pasar melambat menunggu untuk melihat di mana dan bagaimana berbagai sepupu dari Katrina & co. Manajer juga lebih memilih untuk tetap likuid pada tahap ini. “Dalam beberapa bulan terakhir kami telah mencatat suntikan modal yang baik tetapi kami memilih untuk tidak membebani portofolio cat bond karena kami mendekati musim badai,” kata Otello Padovani, pendiri Katarsis Capital Advisors (75% dimiliki oleh Azimut Holding melalui Az International holding) dan penasehat dana obligasi Cat Azimut. Bagaimanapun, pasar obligasi kucing secara historis dicirikan oleh tingkat gagal bayar yang rendah: dari 600 kelas obligasi kucing yang diterbitkan, hanya ada sedikit gagal bayar total atau sebagian: Kamp Re, yang jatuh di bawah hembusan badai Katrina, misalnya, atau korban Muteki dari gempa bumi di Jepang pada tahun 2011, ikatan kucing pertama yang menderita kerugian total dalam sejarah dua puluh tahun sektor ini.
Namun semboyannya tetap diversifikasi: “Tidak ada kegiatan prediktif tetapi tujuannya adalah untuk mendapatkan alokasi terbaik yang memiliki dampak paling kecil melalui diversifikasi geografis, diversifikasi berdasarkan jenis risiko (badai, gempa bumi, pandemi…) dan dengan mekanisme aktivasi”, jelas Padovani yang mengenang bagaimana "ada lebih dari satu ikatan kucing yang bersikeras pada Katrina tetapi hanya satu yang terkena karena memiliki mekanisme aktivasi yang berbeda dari yang lain". Portofolio dana obligasi Azimut Cat dibangun menggunakan semua obligasi kucing yang tersedia di pasar, baik di kelas Non-Life maupun Life. Saat ini, sebenarnya, dari 130 obligasi kucing di pasar, dana tersebut diinvestasikan di 84, dengan 50 sisanya mewakili replika lainnya (obligasi yang paling berat tidak melebihi 2%), menurut sebuah pembelian -and-go pendekatan terus. Tujuan pengembalian bersih adalah Euribor 3 bulan + 2%. Pada tahun 2012, dana tersebut (yang mengelola aset 257 juta euro, investasi minimal 1.500 euro) memiliki pengembalian sebesar 2,57% (setelah dikurangi biaya manajemen dan insentif masing-masing 1,5% dan 0,012%). Dalam lima bulan pertama 2013, dana tersebut naik 1,45%. Tujuan utamanya adalah untuk memberikan pengembalian yang tidak berkorelasi sehubungan dengan kelas aset lainnya dengan volatilitas yang terkandung kurang dari 1,5% (volatilitas historis sebesar 0,75%).
“Strategi konstruksi portofolio – jelas Padovani – ditujukan untuk stabilitas imbal hasil serta maksimalisasi imbal hasil. Performa hanya bergantung pada terjadinya peristiwa alam dan tidak terkait dengan psikologi manusia atau pasar keuangan”. Dan risiko kredit yang berkaitan dengan perusahaan yang menerbitkan obligasi juga dinetralkan: obligasi kucing bukanlah masalah perusahaan yang sederhana tetapi dibangun di atas kendaraan khusus otonom (Spv) yang secara hukum menyimpan uang investor dalam rekening escrow untuk kepentingan perusahaan. perusahaan asuransi yang mengalihkan risiko, dalam hal terjadi peristiwa alam, dan untuk kepentingan penanam modal, dalam hal tidak terjadi peristiwa tersebut. Bagaimanapun, rasio risiko-pengembalian relatif dibayar dengan baik: terhadap risiko gagal bayar yang sama, cat bond membayar spread yang lebih tinggi daripada masalah normal yang akan dibayarkan oleh penerbit korporat. Berkat struktur oligopolistiknya, pasar reasuransi berhasil mendapatkan remunerasi yang baik dari perusahaan asuransi.
