minyak. Rebound baru-baru ini, yang pada puncaknya adalah 20 persen dari posisi terendahnya, bukanlah tanda pembalikan tren. Pemangkasan produksi, yang memberi banyak harapan bagi produsen dan sapi jantan, masih belum cukup untuk mengekang akumulasi persediaan yang berkelanjutan.
Secara harfiah, tidak ada lagi yang tahu di mana harus meletakkan minyak yang diekstraksi. Mereka yang membeli minyak mentah berjangka yang bertujuan untuk rebound juga harus mempertimbangkan angin sakal contango yang kuat. Setiap bulan, hanya untuk memperbaharui posisi, Anda kehilangan lebih dari satu persen. Dalam praktiknya, jika dalam satu tahun minyak mentah menjadi 15 persen lebih kuat dari sekarang, siapa pun yang membeli kontrak hari ini hanya akan impas. Angin sakal ini tidak dapat dielakkan bahkan dengan membeli ETF. Mereka yang pendek jelas memiliki angin yang menguntungkan mereka tetapi harus berhati-hati untuk membeli kembali pada waktu yang tepat, mungkin sekitar pertengahan tahun.
inflasi. Minyak yang lemah akan menunda pemulihan inflasi dan menjaga narasi dunia yang stagnan dan secara struktural kempis. Namun, yang mendasarinya, akan ada tiga faktor yang harus diperhatikan. Yang pertama menyangkut Amerika dan, khususnya, biaya tenaga kerjanya. Jika dipercepat, The Fed akan mengabaikannya selama beberapa bulan, tetapi pasar bisa gelisah. Kekhawatiran kedua Eropa, di mana devaluasi euro dapat mendukung harga.
Yang ketiga adalah oli, yang akan benar-benar berbalik arah di beberapa titik dan naik lagi. Untuk saat ini ketiga faktor tersebut jauh atau tidak terlalu relevan. Treasury AS XNUMX tahun, obligasi dengan imbal hasil tinggi dibandingkan kertas Eropa atau Jepang, masih akan tetap menarik, setidaknya untuk beberapa bulan. Jangan lupa bahwa obligasi pemerintah Amerika yang panjang juga merupakan polis asuransi terbaik terhadap kejatuhan pasar saham, kecelakaan geopolitik, atau gejolak Eropa.
Ukraine. Pergantian rezim menginjak usia satu tahun. Dalam dua belas bulan ini situasinya berangsur-angsur tetapi terus memburuk di tingkat militer, ekonomi, dan strategis. Utang Kiev sekarang telah melebihi 60 persen dari PDB dan ini memberi Moskow, yang pada saat itu telah berlangganan Eurobonds Ukraina, hak untuk meminta pelunasan lebih awal kapan saja dan mendorong negara itu menuju default. Restrukturisasi obligasi Ukraina tampaknya semakin mungkin terjadi. Jika gencatan senjata yang dengan susah payah disepakati pada jam-jam ini tidak membuahkan hasil nyata dalam hal federalisasi Ukraina, konflik akan terus meningkat intensitasnya, akan menyebar ke seluruh pantai utara Laut Azov dan memicu sanksi lainnya, di mana Eropa akan dibagi. Untuk saat ini, terlepas dari 40 miliar yang telah disediakan IMF untuk Kiev, tampaknya terlalu dini untuk mengambil posisi pada aset Rusia atau Ukraina.
Yunani. Agresivitas Tsipras dan Varoufakis mengejutkan semua orang. Namun, selama bertahun-tahun, studi tentang segala jenis tentang bagaimana merestrukturisasi utang Yunani, mereformasi sistem pajak, menderegulasi, dan memprivatisasi telah terkatung-katung. Bagi mereka yang ingin mempelajari lebih lanjut, kami menyarankan kunjungan ke situs web Bruegel, pusat studi yang sangat berpengaruh, yang dalam beberapa hari terakhir telah menyegarkan dan memperbarui proyeksi dan proposal yang sangat mendetail.
Oleh karena itu, di atas kertas, seharusnya tidak terlalu sulit untuk menemukan kompromi yang masuk akal. Mungkin ada perubahan fasad (OECD dan bukannya Troika), pinjaman penghubung (diberikan oleh IMF dan bukan oleh Eropa), kenaikan pajak untuk orang Yunani terkaya (walaupun hanya sedikit dari mereka yang tinggal di Yunani) yang dapat digunakan untuk membiayai beberapa sosial pengeluaran. Kemudian akan ada pelunakan waktu untuk mencapai tujuan surplus primer, pengurangan lebih lanjut dalam bunga yang dibayarkan Yunani ke Eropa dan pergeseran lain ke depan jatuh tempo utang. Akhirnya Tsipras akan membawa pulang paket konsesi yang layak tanpa memaksa Eropa untuk meninggalkan prinsip dan miliaran aturannya. Betapapun tanpa cela secara formal, kompromi semacam itu tetap akan mewakili kemenangan politik bagi Tsipras dan kekalahan bagi Merkel. Untuk alasan ini, Tsipras harus memusingkan paketnya. Merkel akan mencoba melemahkannya, untuk mengulur waktu, untuk melewati pemilihan lokal yang dijadwalkan di Jerman dalam beberapa minggu mendatang (mulai dari hari Minggu di Hamburg merah) tanpa memberikan terlalu banyak suara untuk Alternatif für Deutschland. Akhirnya, ketika Yunani keluar dari berita utama, kesepakatan akan tercapai. Proposal, untuk saat ini ditarik oleh Varoufakis, untuk mengindeks nilai nominal utang ke PDB Yunani perlu diawasi dengan ketat. Ini adalah gagasan yang banyak dikerjakan Bruegel dalam beberapa tahun terakhir, tidak hanya untuk Yunani tetapi untuk separuh Eropa, termasuk Prancis. Kesementaraan Merkel juga didukung oleh ketenangan pasar yang besar, yang pada gilirannya didukung oleh Qe Eropa. Pasar yang sepi sangat melemahkan daya tawar Tsipras, yang sebagai pemimpin karismatik diperkuat dalam situasi dramatis.
bursa saham Eropa. Selama Ukraina dan Yunani tetap menjadi dua krisis yang masih terbatas, pilihan strategis untuk membebani ekuitas Eropa tidak perlu dipertanyakan. Namun, ini masalah dosis paparan dengan baik. Tak perlu dikatakan bahwa ada risiko ekor yang rendah namun berpotensi berbahaya di kedua sisi. Tahun 2015 bisa memberikan kepuasan yang baik asalkan tidak ingin berlebihan. bursa saham Amerika. Keuntungan tidak lagi tumbuh dan margin berada di bawah tekanan. Banyak komentator dengan tepat menggarisbawahi kekokohan pertumbuhan dan kekuatan pasar tenaga kerja, tetapi terkadang mereka lupa untuk mempertimbangkan peningkatan beban pajak pada perusahaan dan fakta bahwa pekerjaan juga merupakan biaya. Oleh karena itu, tren lateral menjulang untuk tahun 2015. Minyak lemah berarti energi masih harus dihindari. Sebaliknya, mobil, maskapai penerbangan, dan elektronik konsumen tetap menarik. Dolar. Fase sideways akan berlanjut hingga suku bunga AS benar-benar naik. Untuk saat ini, Amerika harus menanggung hilangnya daya saing vis-à-vis seluruh dunia.
