PANDANGAN CARMIGNAC 2012
“Yang terburuk sudah berakhir tetapi kebijakan pertumbuhan diperlukan di Eropa” kata Frédéric Leroux, manajer umum Carmignac Gestion, butik Paris dengan 45 miliar aset yang dikelola yang didirikan oleh Eduoard Carmignac, orang yang pertama kali menulis surat kepada Jean Claude Trichet dan kemudian ke Mario Draghi, untuk mendapatkan ECB gaya Fed. Dan sekarang setelah Draghi akhirnya memangkas suku bunga dan meluncurkan operasi refinancing tak terbatas yang penting, apa yang Anda harapkan untuk tahun 2012 dari rumah investasi yang menjadi terkenal karena kinerjanya dalam krisis? “Bagi kami krisis ditakdirkan untuk menjadi lebih buruk dan sebenarnya menjadi lebih buruk – komentar Leroux – yang terburuk telah berlalu tetapi dalam beberapa bulan mendatang kami memperkirakan Eropa masih dalam krisis. Pertumbuhan saat ini tidak memungkinkan utang publik untuk distabilkan, sementara perubahan sentimen membutuhkan tingkat pertumbuhan yang lebih berkelanjutan yang akan memungkinkan tercapainya keseimbangan utang pada tahun 2012: selain kebijakan anggaran, kebijakan untuk pertumbuhan sekarang dibutuhkan”.
ZONA EROPA MASIH KRISIS, PERTUMBUHAN DIPERLUKAN
Kasus-kasus paling kritis di meja Eropa akan tetap menjadi Yunani dan Spanyol, yang menambah ketidaktahuan Eropa lainnya. “Apakah Yunani harus meninggalkan zona euro?” tanya Leroux, yang menjelaskan: “Pengurangan utang yang diperbolehkan oleh default terorganisir akan segera terbukti tidak cukup dalam menghadapi ketidakmampuan negara untuk tumbuh dan menaikkan pajak”. Di Spanyol, sebaliknya, ada risiko lingkaran setan yang serius. “Spanyol telah melakukan upaya untuk mengurangi defisit tetapi ini tidak akan mampu menyerap kembali utang tersebut. Terapi kejut yang diberikan negara pada dirinya sendiri dalam hal mengurangi defisit anggaran menghancurkan pertumbuhan yang pada gilirannya mencegah perbaikan situasi anggaran - kata Leroux - Di antara risiko Yunani dan Spanyol, yang berasal dari pemilihan di Prancis atau juga dari situasi ekonomi di Jerman (pertumbuhan negatif diharapkan selama kuartal ini seperti pada kuartal sebelumnya), situasi Eropa tetap sangat sulit”. Kabar baiknya adalah risiko sistemik telah menjauh dari Eropa. Dan ini berkat intervensi positif ECB oleh Draghi dan lelang refinancing tanpa batas.
"Pelonggaran kuantitatif" tidak langsung ini, di mana ECB menyediakan sistem perbankan dengan semua likuiditas yang dibutuhkannya dan yang merupakan cara untuk menggantikan Bank Sentral sebagai pemberi pinjaman upaya terakhir bagi penerbit berdaulat, untuk sementara menghilangkan risiko sistemik", kata Leroux. Ini berarti jatuh tempo obligasi bank telah menemukan tempat berlindung dan likuiditas yang lebih besar dalam sistem akan membantu pemulihan harga saham dalam jangka pendek. Namun itu tidak cukup untuk menangkal risiko yang membebani masa depan zona euro. “ECB harus lebih berdamai – kata Leroux -. Tentu saja, kebijakan Draghi yang lebih berani sudah mulai memberikan efek positif pertama pada pelonggaran penyebaran. Efek pada kurva jangka pendek sangat penting karena merupakan peristiwa penting untuk penurunan suku bunga jangka panjang juga. Cepat atau lambat, bagaimanapun, ECB harus menjadi lender of last resort”. Singkatnya, untuk keselamatan Zona Euro, kebijakan moneter yang lebih ekspansif harus ditambahkan ke kebijakan anggaran yang memungkinkan dukungan aktivitas. “Yang pertama – jelas Leroux – harus memperbaiki tingkat referensi pada tingkat yang sangat rendah dan menunjukkan kemampuan tak terbatas untuk membeli obligasi pemerintah yang paling lemah, untuk menurunkan biaya pembiayaan utang publik dan kuotasi euro secara signifikan. Yang kedua harus mendorong investasi, alat potensial untuk pertumbuhan dan penciptaan lapangan kerja baru".
AMERIKA SERIKAT, WASPADAI EFEK PASCA TSUNAMI
Di AS, kami mungkin berada di awal perbaikan struktural di pasar real estat. Ada elemen yang membuat kita berpikir bahwa yang terburuk sudah berakhir. Amerika Serikat tidak diragukan lagi mencatat pemulihan ekonomi mereka pada kuartal keempat, yang memungkinkan untuk merevisi perkiraan pertumbuhan tahun 2012, menjadi sekitar 2%. Meskipun demikian, Carmignac memberi sinyal beberapa hambatan pertumbuhan, yang mungkin akan tetap moderat. “Tingkat pengangguran turun, butuh beberapa saat tetapi perlu dicatat bahwa jika rendah juga karena yang putus asa meningkat, yaitu populasi aktif menurun – jelas Leroux -. Selain itu, dalam kondisi kesehatan AS yang baik, ada juga faktor teknis yang terkait dengan normalisasi pasca tsunami di Jepang: stabilitas produksi industri yang baik difasilitasi oleh efek penyelarasan yang terkait dengan normalisasi rantai produksi yang terganggu oleh tsunami Jepang. Tidak diperpanjangnya perangkat percepatan depresiasi perusahaan juga berisiko melemahkan investasi sejak Januari. Selain itu, peran penurunan tingkat tabungan dalam ketahanan konsumsi tidak dapat dipertahankan: situasi ekonomi global sama sekali tidak membenarkan tingkat tabungan 3,5%, hanya diamati ketika gelembung real estate terbentuk, yang menonjolkan sentimen kekayaan. " Oleh karena itu, faktor teknis pascatsunami dan rendahnya tingkat tabungan merupakan dua faktor yang berisiko memperlambat pertumbuhan. Jadi Carmignac ragu untuk mempertahankan dinamika ini, sambil mengakui soliditas ekonomi Amerika.
DI CINA AKAN LANDING LEMBUT
Dan Cina? Ini akan menjadi pendaratan lunak daripada pendaratan keras. “Seperti yang kami perkirakan – catat Leroux – inflasi China mencapai puncaknya pada 6,5% di musim semi, untuk kemudian kembali ke 4,2% di bulan November. Oleh karena itu pertumbuhan harus turun pada tingkat antara 7% dan 8% pada tahun 2012, di bawah pengaruh penundaan pengetatan moneter dan perlambatan perdagangan dunia”. Pemeliharaan yang diharapkan dari tingkat aktivitas yang tinggi memungkinkan otoritas moneter untuk membalikkan kebijakan restriktif mereka hanya secara bertahap untuk mengurangi prakiraan inflasi sebanyak mungkin. Oleh karena itu kita seharusnya tidak melihat percepatan pelonggaran China. "Kebijakan ekonomi, yang semakin didasarkan pada perkembangan permintaan domestik China, memerlukan disiplin anti-inflasi yang mapan dan menjamin kontribusi positif dari waktu ke waktu untuk pertumbuhan seluruh dunia", catat Leoruc. Yang kemudian menunjukkan bahwa yuan akan melanjutkan tren apresiasinya disertai dengan mata uang lain di kawasan tersebut, dibandingkan dengan mata uang negara maju.
