Sejak dimulainya pemulihan pada tahun 2013, konsumsi swasta telah menjadi pendorong utama pertumbuhan ekonomi di zona euro. Didukung oleh peningkatan pasar tenaga kerja dan pertumbuhan pendapatan, konsumsi individu aktual telah pulih dari apa yang hilang selama krisis: diperkirakan rata-rata di daerah tersebut pada tahun 2017, pengeluaran per kapita mungkin mendekati 20.500 euro, lebih dari 1.000 euro lebih rendah dari empat tahun sebelumnya. Situasi ekonomi yang lebih menguntungkan disertai dengan pertumbuhan kekayaan bersih yang semarak (mendekati 50 triliun, +5% y/y pada kuartal ketiga 2017), berkat peningkatan komponen non-keuangan (+5,4%) dan keuangan (+3,9%) sementara liabilitas berkembang dengan kecepatan yang lebih moderat (+3,1%).
Iklim ekonomi yang membaik telah memperkuat dinamika pinjaman kepada rumah tangga, terutama dalam bentuk kredit konsumen: di kawasan euro, pertumbuhan 7% saham yang diberikan oleh bank pada tahun 2017 memposisikan peningkatan pada level sebelum krisis. Pasar di Spanyol (+15,5%) dan Italia (+8,8%) sangat ramai terutama berkat permintaan untuk pembelian mobil baru. Di beberapa negara, kemungkinan dampak buruk dari pertumbuhan kredit konsumen yang berlebihan mulai menarik perhatian otoritas: di Amerika Serikat, pinjaman yang diberikan kepada pelanggan subprime oleh perusahaan keuangan yang terkait dengan perusahaan mobil mengalami peningkatan kebangkrutan; di Inggris, hasil stress test neraca bank menyoroti potensi kerugian besar (£30 miliar) jika terjadi realisasi skenario risiko; gelembung ditakuti di China karena penggunaan kredit konsumen yang tidak tepat, yang sering dialihkan ke pasar properti dan saham.
Di Italia, kredit ritel berperan dalam mendukung pemulihan belanja rumah tangga untuk pembelian barang tahan lama yang tertunda dalam beberapa tahun terakhir. Dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 8%, kredit konsumen menyumbang setengah dari perubahan pinjaman ke rumah tangga (2,8%). Tingkat risiko sedikit menurun dan indikasi untuk periode dua tahun berjalan menunjukkan jumlah yang masih meningkat, meskipun pada tingkat yang lebih lambat dari saat ini, berkat permintaan yang akan terus dipertahankan dan kebijakan pasokan yang kondusif.
AREA EURO: KONDISI KELUARGA MENINGKAT
Pada 2017, data PDB mengonfirmasi konsumsi swasta sebagai pendorong utama pertumbuhan di zona euro, setara dengan empat tahun sebelumnya. Dengan perkiraan peningkatan sekitar +1,8% yoy, sedikit lebih moderat dalam periode dua tahun 2018-2019 (+1,7% dan +1,5%), konsumsi swasta (yang menyumbang 55% dari PDB) mendapat manfaat dari perbaikan di kedua sektor pasar tenaga kerja dan pendapatan rumah tangga yang dapat dibelanjakan. Pada bulan Desember, tingkat pengangguran rata-rata turun menjadi 8,7% (9,7% setahun sebelumnya) dan peningkatan pendapatan rumah tangga didukung oleh pertumbuhan pendapatan tenaga kerja (+3,8% on /yy wk) dan dari sumber lain ke sebagian besar disebabkan oleh peningkatan laba perusahaan.1 Sertifikasi lebih lanjut dari perbaikan situasi rumah tangga berasal dari iklim kepercayaan konsumen yang diposisikan pada tingkat yang tidak pernah tercapai dalam sepuluh tahun terakhir.
Pengamatan konsumsi individu yang efektif, indikator yang digunakan untuk mengukur kesejahteraan materi keluarga,2 menunjukkan bagaimana di zona euro, setelah minimum tercapai pada tahun 2013 (19.400 euro), pengeluaran per kapita tahunan pulih lebih cepat dan lebih pasti daripada yang hilang sejak 2008 (-500 euro). Pada tahun 2016 jumlah rata-rata mencapai €20.200 dan indikasi awal untuk tahun 2017 menunjukkan bahwa jumlah tersebut seharusnya meningkat lebih dari €200. Hanya di empat negara yang tingkat pengeluarannya masih jauh lebih rendah daripada tingkat sebelum krisis: Irlandia (-900 euro), Yunani (-4.300 euro), Italia (-1.300 euro) dan Siprus (-2.300 euro). Perabotan dan pemeliharaan rumah (+1,8%), kegiatan rekreasi (+2,1%), hotel dan restoran (+2,6%), transportasi (+3,3%) dan komunikasi (+3,5%) merupakan pos pengeluaran yang mencatatkan peningkatan paling konsisten sejak pemulihan konsumsi.
Membaiknya situasi ekonomi juga dibarengi dengan peningkatan kekayaan rumah tangga: September lalu di kawasan euro kekayaan bersih mendekati 50 triliun, meningkat 5% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya berkat meningkatkan komponen non-keuangan (pada 34 triliun euro, +5,4%) dan komponen keuangan (pada 24 triliun, +3,9%); namun, kenaikan kewajiban berhenti di +3,1%. Untuk hampir semua agregat, ini adalah pertumbuhan paling kuat dalam sepuluh tahun terakhir.
PENDAPATAN, KONSUMSI DAN PINJAMAN MENINGKAT
Ketersediaan rumah tangga yang lebih besar, konsekuensi penurunan risiko kredit dan pelonggaran kriteria pinjaman bersama dengan suku bunga yang sangat rendah berarti bahwa dalam beberapa bulan terakhir dinamika pinjaman untuk rumah tangga telah menguat secara bertahap (+2,8% pada Desember) melanjutkan pemulihan yang dimulai pada akhir 2014. Jika pinjaman untuk pembelian rumah ditutup tahun lalu dengan pertumbuhan lebih dari 3%, hasil yang paling signifikan dapat dilihat pada kredit untuk konsumsi, yang tumbuh di kawasan euro pada tingkat 7% , sebuah dinamika yang mirip dengan yang mendahului krisis.
Kecenderungan ini terutama disebabkan oleh pinjaman jangka menengah dan panjang baru yang sebagian besar melebihi volume pinjaman yang jatuh tempo dengan durasi yang sama. Penguatan kredit konsumen mempengaruhi ekonomi utama kawasan euro, meskipun dengan kisaran tingkat pertumbuhan yang agak tidak merata, pada akhir tahun 2017, antara 5,6% di Jerman dan 15,5% di Spanyol dengan Prancis dan Italia di tengah dengan pertumbuhan 7% dan 8,8% masing-masing. Yunani dan Belanda terus berkontraksi (lebih dari -3%). Untuk Spanyol dan Italia, peran penting dimainkan oleh tren baru-baru ini dalam pembelian mobil baru yang di kedua negara mendekati 8% pada tahun 2017 setelah mencatat peningkatan dua digit.
Secara keseluruhan, pemulihan sederhana pinjaman untuk rumah tangga di kawasan euro dan peningkatan pendapatan mereka berkontribusi pada pengurangan tingkat utang: dibandingkan dengan puncak 98% pada akhir 2010, rasio dengan pendapatan sekali pakai telah stabil di sekitar 93% selama sekitar dua tahun. Terlepas dari pengurangan baru-baru ini, Spanyol (100), Portugal (103), Irlandia (140) dan terutama Belanda (200) menunjukkan tingkat yang jauh di atas rata-rata untuk area tersebut.
Indikator tersebut tetap berada di antara indikator yang ditempatkan di bawah pengawasan otoritas sebagai bagian dari prosedur ketidakseimbangan ekonomi makro karena dampak negatif yang dapat ditimbulkan pada pertumbuhan konsumsi jika terjadi kemungkinan tren pendapatan yang lemah atau peningkatan pembayaran utang, faktor-faktor yang dapat membuat keluarga yang termasuk dalam kelompok berpenghasilan terendah sangat rentan. Tingkat leverage keuangan yang lebih tinggi dan sumber daya ekonomi yang lebih rendah dari kategori tersebut, bersama dengan kecenderungan mengkonsumsi yang lebih tinggi akan memiliki efek yang tidak menguntungkan pada tren pengeluaran dan, akibatnya, pada kegiatan ekonomi secara umum.
KREDIT KONSUMEN: PERLUASAN YANG TERLUAS
Di kawasan euro, pemulihan kredit konsumen dipantau dengan hati-hati tetapi secara keseluruhan tidak menimbulkan kekhawatiran khusus; namun, pengalaman berbeda dicatat di beberapa negara di mana tingkat hutang rumah tangga menimbulkan kekhawatiran yang baru saja diatasi (Amerika Serikat dan Inggris) atau di mana pengelolaan kredit pribadi yang tidak tepat dapat menimbulkan dampak yang berisiko (Cina). Di Amerika Serikat, kredit konsumen mencapai $3.840 miliar (+5,8% y/y) pada Desember lalu, mencatat pertumbuhan selama delapan tahun berturut-turut: semua jenis pinjaman berkembang, dengan pinjaman untuk pelajar memimpin (pada $1,36 triliun, +6,1%) , diikuti oleh $1,2 triliun untuk pembelian mobil (+6,9%) dan terakhir dengan $0,8 triliun kartu kredit (+8,2% ).
Namun yang menarik perhatian adalah meningkatnya kecenderungan kebangkrutan pada berbagai jenis pembiayaan. Jika secara umum fenomena tersebut tidak mencapai tingkat yang mengkhawatirkan mengingat wanprestasi adalah 2% dari kredit konsumen, namun perlu dicatat bahwa untuk pinjaman mahasiswa, bagiannya naik menjadi 11,2% (Q3 2017) dan menjadi 4% untuk yang berkaitan dengan pembelian mobil yang terutama dipengaruhi oleh pencairan ke pelanggan subprime oleh perusahaan keuangan yang terkait dengan produsen mobil.
Di Inggris Raya, peringatan terhadap kredit konsumen disorot oleh stress test yang dilakukan oleh Bank Sentral: jika terjadi situasi ekonomi yang merugikan, kredit tanpa jaminan (seperti kredit konsumen) akan bertanggung jawab atas 40% kebangkrutan meskipun hanya mempengaruhi 7% dari total eksposur sistem kredit. Skenario yang tidak menguntungkan dapat menyebabkan kerugian £30 miliar, 20% dari jumlah kredit konsumen. Lingkungan ekonomi makro yang positif saat ini disertai dengan peningkatan kualitas kredit tampaknya telah menyebabkan lembaga keuangan untuk memperluas pinjaman ritel secara berlebihan dengan meremehkan risiko apa pun.
Di Cina, bank sentral telah lama menggarisbawahi bagaimana perkembangan intensif kredit rumah tangga membawa utang rumah tangga ke tingkat ekonomi Barat. Pada 2017, kredit konsumen melebihi 31 triliun yuan (+26% y/y, sekitar $5trn) dan pencairan kredit konsumen baru mencapai Y6,5 triliun, 370 miliar pada XNUMX lebih banyak dari tahun sebelumnya. Pemerintah setempat khawatir bahwa pinjaman yang diberikan untuk pembelian barang-barang konsumsi sebenarnya dapat diinvestasikan dalam pembelian real estat atau ekuitas, aktivitas yang pada akhirnya dapat memicu gelembung yang berbahaya.
Di Italia, kredit konsumen berperan dalam mendukung pemulihan konsumsi rumah tangga. Dinamika pertumbuhan kredit untuk tujuan konsumer terus menguat selama tahun 2017, mencapai sedikit di bawah 9% di bulan Desember (7,4% di tahun 2016), kembali ke level sebelum krisis. Secara keseluruhan, kredit konsumen memberikan kontribusi setengah dari pertumbuhan kredit rumah tangga. Ekspektasi untuk peningkatan lebih lanjut dalam stok selama periode dua tahun saat ini, tetapi pada kecepatan yang lebih lambat dari yang sekarang: niat rumah tangga untuk melanjutkan pembelian barang tahan lama yang ditunda dalam beberapa tahun terakhir dan perluasan penawaran terima kasih untuk soliditas keuangan yang diamati lebih besar, mereka harus berkontribusi pada pertumbuhan segmen.
Selain itu, justru pinjaman yang ditujukan untuk pembelian barang konsumsi tahan lama dicirikan oleh risiko kredit yang lebih rendah daripada bentuk utang lainnya: menurut perkiraan Crif, dalam lima tahun terakhir, tingkat kerusakan rata-rata pada pinjaman yang ditargetkan adalah sebesar 1,5% dibandingkan dengan 3,5 % untuk pinjaman pribadi. Secara umum, terdapat peningkatan indikator risiko: dibandingkan dengan puncak kredit konsumer bermasalah sebesar 6,2 miliar yang tercatat pada akhir tahun 2015, survei terbaru (September 2017) menempatkannya pada 5,4 miliar, setara dengan 5,8%. lebih dari 93 miliar pinjaman konsumen yang diberikan oleh sistem perbankan, dibandingkan dengan persentase 6,4 yang tercatat pada pinjaman untuk pembelian rumah.
