Pertemuan dari Dewan ECB Kamis depan mendahului pertemuan yang menentukan lainnya, pada bulan Desember, di mana prakiraan ekonomi dan nada kebijakan moneter akan diputuskan. Dan kali ini, yang terakhir adalah background prospek yang memburuk dalam hubungan pertumbuhan-inflasi. "ECB menemukan dirinya semakin berada di antara batu karang dan tempat yang sulit karena ekonomi zona euro mengalami periode pelemahan, sementara inflasi mencapai rekor tertinggi dan tekanan harga meningkat," dia memotong pendek. Martin Wolburg, ekonom senior di Generali Investments. Dengan kata lain, skenario "goldilocks" bank sentral dalam dekade terakhir, dengan (terkadang secara mengkhawatirkan) inflasi di bawah target, membenarkan langkah-langkah kebijakan yang luar biasa dan dengan demikian mendukung aktivitas dan pasar, telah berakhir. Wolburg melanjutkan: «Tugas utama Presiden Lagarde dalam pertemuan politik di bulan Oktober adalah untuk kekhawatiran tenang pasar bahwa ECB menunggu terlalu lama. Presiden harus berjalan dengan baik untuk menjaga ekspektasi inflasi tetap terkendali tanpa dipaksa oleh pasar untuk melakukan tindakan politik yang nyata. Pesan implisitnya adalah bahwa ambang batas untuk menaikkan tarif masih jauh. Pasar saat ini menetapkan harga dalam 3 tahun nol, -0,15 2 tahun dan -0,43 suku bunga deposito 1 tahun. Dia menyimpulkan: "Di antara garis dia akan mengkomunikasikan bahwa (kemungkinan) penyesuaian ke atas dari lintasan inflasi pada pertemuan Desember tidak akan mengubah prospek suku bunga dan bahwa pasar telah bertindak terlalu jauh dalam ekspektasi mereka pada kenaikan mereka".
DEWAN ECB: PEMBELIAN DIKURANGI TETAPI TIDAK SEGERA
Oleh karena itu, para ahli tidak mengharapkan perubahan besar pada kebijakan moneter, maupun antisipasi keputusan pertemuan bulan Desember. Pada pertemuan bulan Desember, Dewan Pengatur akan menerbitkan proyeksi ekonomi makro baru, termasuk penilaian perdana untuk tahun 2024, serta mengkomunikasikan rencana pelonggaran kuantitatif setelah berakhirnya Program Pembelian Darurat Pandemi (PEPP) saat ini pada Maret 2022. ECB saat ini membeli sekitar €70 miliar per bulan di bawah PEPP, ditambah €20 miliar per bulan di bawah program pembelian aset biasa (App). “Kami pikir Dewan Pengatur akan memilih untuk secara bertahap mengurangi kecepatan dari €90 miliar per bulan saat ini menjadi tingkat stabil antara €40-60 miliar per bulan selama kuartal kedua tahun depan,” katanya. Konstantin Veit, manajer portofolio senior tarif Eropa di Pimco. Dia melanjutkan: «Kami juga berpikir bahwa ECB akan mempertahankan kerangka kerja saat ini untuk meninjau laju pembelian aset setiap tiga bulan. Terakhir, kami berharap Anda mengumumkannya operasi pembiayaan kembali yang ditargetkan lebih lanjut jangka panjang (TLTRO) pada bulan Desember, meskipun dengan persyaratan yang kurang murah dibandingkan selama fase krisis pandemi.
Singkatnya, yang penting untuk sikap kebijakan moneter adalah jumlah total pembelian aset, sedangkan pembagian antar program sebagian besar merupakan keputusan politik. Veit menambahkan: «Kami perkirakan Pepp akan berakhir pada Maret 2022, dan Aplikasi biasa sebagai gantinya akan ditingkatkan dari 20 miliar euro per bulan saat ini, mengingat kemajuan menuju target inflasi jangka menengah sebesar 2% masih belum lengkap. ECB pasti dapat memutuskan untuk memperkenalkan serangkaian pembelian sementara untuk memfasilitasi transisi".
Yaitu: begitu dampak pandemi pada tingkat inflasi cukup dinetralkan, melalui langkah-langkah kebijakan sementara (seperti PEPP) dan pengaturan likuiditas preferensial (TLTRO), instrumen pembelian aset yang lebih teratur akan kembali mengemuka. kerangka politik pasca-pandemi mulai dari 2022. Dan dia menyimpulkan: «kebijakan ECB ditujukan untuk meyakinkan pasar. ECB akan tetap sabar dan tidak akan mengulangi kesalahan hawkish tahun 2008 dan 2011. Namun, tujuannya adalah untuk mengurangi pembelian aset untuk kembali ke suku bunga sebagai instrumen utama kebijakan moneter».
DEWAN ECB: OKTOBER SEBAGAI UJIAN
"Pada pertemuan berikutnya, ECB tidak hanya dapat mengulangi pedoman ke depan, tetapi juga menawarkan lebih banyak informasi tentang prospek pembelian obligasi di Eropa, menjelang pertemuan penting di bulan Desember". jelas Gergely Majoros, anggota komite investasi Carmignac. Lalu, apa yang harus dikatakan kepada investor obligasi? “Investor obligasi dihadapkan pada a dilema jangka pendek. Kehati-hatian lebih lanjut di pasar suku bunga tentu diperlukan, karena siklus inflasi mungkin masih dinilai terlalu rendah, terutama di AS, yang akan mengarah pada sikap kebijakan moneter yang lebih agresif. Pada saat yang sama, pada pertemuan berikutnya ECB dapat memutuskan untuk mengambil sikap yang lebih akomodatif, menunjukkan bahwa itu sejalan dengan jalur kenaikan suku bunga saat ini, tetapi menunda dimulainya kenaikan hingga setidaknya awal tahun 2023. Ini adalah mungkin akan mendorong saya lagi imbal hasil obligasi Eropa turunkan, setidaknya untuk sementara.'
