Kebutuhan menemukan sumber daya untuk membiayai defisit besar yang disebabkan oleh keadaan darurat Coronavirus, ketika kondisi moneter ekspansif berakhir, telah memicu selama beberapa minggu ilusionisme keuangan. Anak-anak dari penelitian spasmodik ini dan ilusi yang diakibatkannya adalah yang disebut obligasi abadi; obligasi, yaitu, tanpa jatuh tempo, yang sesuai kupon secara teoritis tetap tak terhingga. Ekonom Bocconi membicarakannya pada bulan Maret Francesco Giavazzi dan Guido Tabellini di situs lavoce.info, kemudian giliran perdana menteri Spanyol, Pedro Sanchez, yang mengusulkan pada bulan April untuk menerbitkan obligasi abadi untuk membiayai dana pemulihan 1,5 triliun euro dan, belakangan ini, adalah presiden Consob, Paolo Savona untuk meluncurkan kembali, pada kesempatan pertemuannya dengan pasar keuangan Selasa lalu, obligasi abadi sebagai "tindakan perang", suatu keadaan yang sering diasimilasi oleh Covid-19.
Tapi mimpi berakhir saat fajar dan keajaiban tidak akan terjadi. Akan ada alasan mengapa tidak ada ikatan abadi di seluruh dunia saat ini, bahkan jika ada obligasi 100 tahun yang merupakan kerabat dekat. Tapi, seperti yang ditulis Lorenzo Bini Smaghi, mantan anggota dewan ECB dan sekarang presiden Societé Generale, di Foglio Sabtu lalu, bukan kebetulan bahwa pertanyaan tentang "siapa yang membayar?” ikatan abadi dan gagasan untuk menciptakan operasi yang saling menguntungkan bagi Negara (dan karenanya bagi pembayar pajak) dan penabung tetap menjadi khayalan. Atau mengapa tarif ditetapkan naik dan kenyamanan bagi pembayar pajak turun atau mengapa penabung menanggung risiko serius dari bumerang nyata. “Tanpa jawaban yang meyakinkan atas pertanyaan yang sah tentang siapa yang membayar – tulis Bini Smaghi – ada ketakutan bahwa biayanya akan tinggi, tidak hanya untuk generasi mendatang. Dan ini sebenarnya kisah dua puluh tahun terakhir, yang berisiko terulang kembali”.
Sebuah survei akurat tentang beberapa manfaat dan banyak kesalahan ikatan abadi, risikonya, dan peluangnya, telah dilakukan beberapa minggu yang lalu untuk Observatorium di akun publik Italia, dikenal sebagai Observatorium Cottarelli, oleh Giampaolo Galli dan Federica Paudice. “Ternyata penerbitan sekuritas tanpa penebusan dan pada tingkat yang relatif rendah – membaca laporan oleh dua ekonom – tampak menarik dan memiliki efek menyebarkan biaya krisis juga pada generasi mendatang. Teori dan sejarah, baik kuno maupun baru, tentang efek jangka panjang atau bahkan abadi - tulis Galli dan Paudice - namun peringatkan kita tentang risiko dari sekuritas tersebut“, yang pada dasarnya empat: risiko pasarterkait dengan fluktuasi suku bunga; risiko gagal bayar, risiko hilangnya daya beli karena inflasi dan risiko likuiditas. Dan kemungkinan besar untuk mengimbangi risiko tersebut suku bunga surat berharga yang tidak dapat ditebus lebih tinggi dari suku bunga yang berlaku untuk surat berharga yang jatuh tempo“. Risiko pertama menginvestasikan Negara dan oleh karena itu pembayar pajak, yang lain menyangkut investor.
Tetapi manfaat dari laporan Galli dan Paudice adalah bahwa laporan itu tidak membatasi dirinya untuk memeriksa berbagai hipotesis teoretis yang mendasari obligasi abadi atau 100 tahun, tetapi terutama disertai dengan tinjauan analitis atas empat pengalaman konkret – dua dua hari ini dan dua masa lalu – dari obligasi jangka panjang. Semua kegagalan.
Untuk tetap berada di zaman kita, kasus pertama yang disebutkan adalah tentangAustria bahwa pada bulan September 2017 diluncurkan di pasar obligasi 100 tahun pada tingkat awalnya 2,1% dan kemudian pada Juni 2019 sebesar 1,171%. Awalnya, mereka yang membeli obligasi pada September 2017 seharga 100 euro memperoleh keuntungan modal yang sangat besar karena harganya naik menjadi 210 euro (dengan imbal hasil 0,61%), namun kemudian segera menyusul penurunan menjadi 168 euro dengan kerugian 20% hanya dalam dua bulan.
Contoh terbaru kedua dari ikatan abadi adalah yang disebut Methusalem Argentina, yang tampaknya sukses besar ketika Buenos Aires mampu menempatkan obligasi dolar 100 tahun senilai 2,75 miliar dengan tingkat kupon 7,125%. Tapi April lalu, ketika risiko gagal bayar menjulang, harga obligasi yang diterbitkan pada 100 turun menjadi 29 sen, sesuai dengan hasil 27%. Pada September 2019 obligasi Matursalem Argentina sudah ada kehilangan 55%.
Untuk masa lalu, laporan Galli dan Paudice menjadi pertimbangan obligasi abadi pertama yang dikeluarkan oleh Inggris pada pertengahan abad ke-700 dan yang diluncurkan di Italia pada tahun 1926 oleh Fasismemelalui konsolidasi utang. Pada tahun 1751, pemerintah Inggris menciptakan obligasi bersama (atau consol) pertama yang menjamin hasil 3% dari nilai 100 pound tanpa batas waktu dan yang digunakan secara luas. Tapi akhirnya memalukan: pada tahun 2015, ketika tirai jatuh di konsul, siapa pun yang mewarisi gelar yang dibeli seharga 100 pound pada tahun 1751, akan menemukan dirinya di sakunya - karena inflasi - hanya nilai £0,5 untuk setiap 100 pembelian awal.
Hasil dari littorio perpetual bond yang diluncurkan pada tahun 1926 oleh Mussolini juga tidak menggembirakan, melalui konsolidasi paksa sekuritas Treasury dengan durasi maksimal 7 tahun menjadi sekuritas dengan kupon enam bulanan, tanpa pembayaran kembali dan imbal hasil 5%. Tujuannya adalah untuk merevaluasi lira (kuota 90 yang terkenal) tetapi setelah beberapa bulan penyusutan obligasi abadi sudah 30% dengan kerugian serius bagi bank dan penabung. Pada tahun 1934, konversi paksa baru dari obligasi 25 tahun. Hasil akhir dari operasi rezim fasis adalah bencana: 100 lira yang diinvestasikan dalam utang publik pada tahun 1926 hanya bernilai 3 lira dua puluh tahun kemudian.
Terkadang angka berbicara lebih keras daripada kata-kata.
