Pergerakan sangat keras yang telah kita saksikan di dunia obligasi dalam beberapa minggu terakhir pasti menimbulkan keraguan dan ketakutan lama: setelah periode yang sangat lama di mana pasar obligasi seolah-olah dibius, tawanan sangkar emas, kebangkitannya tiba-tiba dan berpotensi menyakitkan tetapi mungkin bahkan sehat karena mengguncang investor dari kelambanan baru-baru ini dengan mengingat bagaimana terkadang ada saat-saat volatilitas tinggi bahkan pada obligasi.
Tentu saja, harus dikatakan bahwa ketika suku bunga pemerintah Jerman sepuluh tahun berubah dari sedikit di atas nol menjadi lebih dari 0.75% dalam beberapa hari, beberapa keraguan tentang arti intrinsik dari angka-angka ini secara jujur muncul. Jika nilai finansial dalam beberapa jam sebenarnya dapat mengubah urutan besarnya dengan ekskursi harga di mana penggandaan atau sepuluh kali lipat merupakan efek dari beberapa pertukaran, momen refleksi harus dilakukan.
Dalam dunia Pelonggaran Kuantitatif global di mana 2015 adalah tahun Eropa dalam estafet yang sangat panjang ini di mana bank-bank sentral utama melewati tongkat estafet, tingkat suku bunga tampak agak artifisial. Tidak ada yang mengejutkan di era pasca-Lehman di mana bank sentral telah mengambil peran yang semakin penting dalam dinamika pasar keuangan: namun, ketika nilai keuangan lebih dipandu oleh aliran daripada fundamental, risiko gelombang volatilitas yang sangat keras adalah selalu mengintai dan dunia ikatan tidak terkecuali.
Satu-satunya perbedaan nyata adalah volatilitas yang berlebihan seperti itu lebih merugikan obligasi karena sering mengejutkan investor dan karena "secara psikologis" lebih sulit untuk dicerna. Lagi pula, bagaimanapun, konteks di mana bagian penting dari obligasi pemerintah negara maju diperdagangkan pada tingkat nominal negatif entah bagaimana memaksakan pemikiran ulang pendekatan investasi obligasi, di mana mau tidak mau pendekatan laci tradisional harus meninggalkan ruang untuk lebih dinamis.
Namun, tetap mengejutkan bagaimana hingga saat ini tingkat nominal suku bunga jangka panjang di Eropa lebih tinggi daripada saat pengumuman QE oleh ECB: jika melihat ke belakang, kita dapat mengatakan bahwa mungkin angka nol XNUMX tahun Jerman secara objektif diregangkan dan hasil dari perdagangan yang penuh sesak, setelah gempa beberapa minggu terakhir di mana semua posisi beli berlari untuk menutup posisi mereka, hari ini posisi investor tampak lebih seimbang.
Harapannya adalah bahwa dari level saat ini kita akan bergerak mengikuti evolusi data ekonomi: kontradiksi yang tampak antara QE dan pergerakan suku bunga pada kenyataannya juga dapat menyembunyikan "kepercayaan" yang baru ditemukan dalam efek reflasi dari QE itu sendiri yang akan mengarah pada a dari tarif tertinggi. Meskipun masuk akal, menurut saya ini bukan penjelasan untuk pergerakan baru-baru ini: kali ini saya pikir ini lebih terkait dengan posisi "ramai" daripada keyakinan nyata terhadap arah ekonomi Eropa: akan ada waktu untuk ini dalam beberapa bulan/tahun mendatang.
