Kalimat yang dibuat 1. Frasa, secara umum, belum tentu salah. Mereka sering terlahir dengan benar, tetapi pengulangan terus-menerus dan kemalasan mental menghabiskannya sampai kosong dan akhirnya menjadi menyesatkan. Pada periode ini, misalnya, sering dikutip pepatah yang menurutnya selama tidak ada euforia yang meluas tidak perlu takut dan seseorang dapat dengan aman membeli bahkan apa yang telah meningkat pesat. Bukti yang paling banyak dikutip dari kurangnya euforia adalah rendahnya partisipasi naik dari investor individu yang emosional, yang dalam siklus ini lebih mengandalkan manajemen profesional daripada di masa lalu. Tanda-tanda khas demam hilang, seperti artikel yang didedikasikan untuk banteng di halaman depan surat kabar non-keuangan, antrian untuk berpartisipasi dalam terbitan baru, meningkatnya jumlah kasus orang yang mengundurkan diri untuk dapat mengabdi. diri penuh waktu untuk perdagangan. Yang terpenting, penggunaan besar-besaran leverage keuangan tidak ada.
Ada beberapa kebenaran dalam semua ini, tentu saja. Dalam fisiologi gelembung selalu ada tahap akhir patologis dan paroksismal. Di Amsterdam tulip, banyak yang berhenti dari pekerjaannya untuk berdagang umbi. Pada 1928-29 New York, penyemir sepatu Wall Street bergegas membeli di sela-sela (yaitu leverage) saham yang mereka dengar hal-hal baik dari pelanggan mereka menjadi simbol demam baru. Pada tahun 1999 perdagangan online, digabungkan dengan penggunaan leverage yang agresif, menjadi fenomena kolektif. Pada tahun 2007-2008, fase terakhir dari ledakan perumahan menciptakan banyak pengembang real estat improvisasi di Amerika yang membeli rumah untuk dijual beberapa hari kemudian dengan harga lebih tinggi. Namun, jika semua gelembung memiliki akhir euforia dan kemudian crash, tidak semua crash didahului oleh fase euforia. Contohnya adalah tahun 1987, ketika crash Oktober terjadi dalam konteks rasa puas diri, tetapi bukan euforia. Kepuasan diri, mempercayai diri sendiri kebal dari risiko, adalah saudari euforia yang dingin dan tenang. Itu tidak menimbulkan perilaku aneh dan sebaliknya menanamkan perasaan tenang. Pada tahun 1987 diperkirakan telah ditemukan, dengan penggunaan opsi dan stop loss, cara aman untuk melindungi diri dari kejadian buruk yang tidak terduga. Pada tahun 2008, kehancuran real estatlah yang menginfeksi pasar saham, yang tidak mengalami musim euforia atau penilaian berlebihan yang dramatis (pasar telah jatuh selama sebelas bulan sebelum kehancuran Lehman). Pelonggaran kuantitatif sekarang dianggap menawarkan jaring yang sangat solid di bawah kuotasi yang dicapai oleh pasar. Ini adalah sikap berpuas diri, dibenarkan untuk saat ini, tetapi harus diperhatikan. Juga benar bahwa pasar saham tidak berada pada level patologis, tetapi pasar saham, seperti pada tahun 2008, suatu saat dapat menjadi korban penularan eksternal, misalnya dari obligasi. Singkatnya, rasa puas diri jauh lebih berbahaya daripada euforia dan oleh karena itu harus selalu dipertimbangkan.
Kalimat yang dibuat 2. Pasar, masih dikatakan pada tahap ini, tidak akan bisa turun selama fundamental makro dan korporasi tetap baik, seimbang, dan stabil. Bahkan pepatah ini, bagaimanapun, menyembunyikan bahaya, yaitu tidak mempertimbangkan umpan balik (yang disebut momen Minsky) yang dapat diberikan oleh pasar yang semakin mahal pada fundamental. Itulah yang terjadi dalam satu dekade terakhir. Inflasi rendah, pertumbuhan baik, dan kebijakan ekonomi tampak bijaksana, efektif, dan disiplin. Sangat disayangkan bahwa, justru karena alasan ini, pasar merasa berwenang untuk semakin membiarkan diri mereka pergi, sampai mereka runtuh secara fatal, melibatkan mereka pada musim gugur, pada fundamental yang indah itu. Adapun ide, juga banyak diulang akhir-akhir ini, bahwa kenaikan suku bunga pertama tidak pernah menjatuhkan pasar saham, itu benar secara historis. Namun, di masa lalu, dia tidak pernah menunggu selama ini untuk memulai siklus pengetatan. Risikonya, kali ini, adalah bahwa ia berharap terlalu banyak untuk menghasilkan harapan di pasar bahwa, begitu dimulai, kebijakan restriktif akan diterapkan dengan cepat dan keras dan dengan agresivitas tertentu. Kami masih jauh dari kemungkinan ini, tapi jangan lupakan itu. Dalam praktiknya, seperti yang bisa kita lihat, tidak ada formula ajaib sederhana yang menjamin kita dari kejutan buruk. Gambaran itu harus selalu diperhatikan secara keseluruhan.
Yunani keluar. Kelumpuhan negosiasi dengan Yunani mulai mengganggu. Kadang-kadang muncul kecurigaan bahwa Tsipras yakin bahwa dia tidak akan bertahan lama dan ingin menghabiskan beberapa bulannya menjalani kehidupan yang indah dan sembrono (baik mendapatkan konsesi yang sangat besar dari Eropa atau meninggalkan tempat kejadian dengan kepala terangkat tinggi, setelah di bagaimanapun menyelamatkan 'kehormatan). Kompromi menit-menit terakhir (yang secara teknis tidak ada, karena Eropa dapat membuat Yunani terintubasi selama yang diinginkannya) selalu memungkinkan, tetapi juga mungkin seseorang akan kehilangan keberanian, mungkin di pasar. Schaeuble semakin sering mengungkapkan bahwa struktur zona euro perlu diperkuat. Oleh karena itu, mungkin saja pemutusan hubungan dengan Yunani akan segera diikuti dengan janji akan kohesi yang lebih besar di antara anggota lainnya. Dalam kasus terburuk, konsekuensi untuk pasar pasti tidak menyenangkan tetapi tidak berkepanjangan. Bank sentral akan mencoba menstabilkan nilai tukar dan ECB akan mendukung obligasi dengan Qe. Efek jangka menengah-panjang lebih berbahaya. Pada akhir QE atau tanda pertama pelonggaran dalam siklus Eropa, pasar akan mulai berspekulasi tentang korban berikutnya.
Berguna. Penghasilan awal di Amerika keluar di atas perkiraan. Siapa pun yang memiliki sesuatu yang buruk untuk disajikan segera menyertainya dengan pembelian kembali dan menebusnya untuk Anda. Dalam jangka panjang, pembelian kembali dengan harga yang semakin tinggi ini mungkin terbukti menjadi alokasi sumber daya yang tidak menguntungkan. Namun, dalam jangka pendek, pasar saham AS yang sehat dapat menjadi pendukung penting jika terjadi gejolak Grexit.
Dolar. Olivier Blanchard dari IMF menyimpulkan situasinya dengan baik. Revaluasi dolar, hingga saat ini, telah sepenuhnya dibenarkan dan, untuk saat ini, mata uang utama berada pada level yang benar dan seimbang. Ada kemungkinan, kami menambahkan, bahwa euro akan kembali di masa depan untuk memulihkan sebagian dari 25 persen yang telah hilang. Tapi tidak dalam jangka pendek.
Minyak bumi. Gambarnya sangat cair. Pasar memberi banyak bobot pada pengurangan jumlah sumur yang beroperasi di Amerika Serikat. Pada kenyataannya, secara struktural, pembekuan, jika bukan pembatalan definitif, beberapa proyek ekstraksi besar yang seharusnya sudah berproduksi dalam beberapa tahun ke depan bahkan lebih penting. Di samping itu, bagaimanapun, perlu dicatat bahwa banyak negara OPEC (termasuk Arab Saudi) dan Rusia memproduksi lebih banyak dari sebelumnya dan memiliki niat untuk terus melakukannya. Harus bertaruh, kemungkinan besar pada akhir 2016 harga Brent akan mendekati 70 dolar dari 40, tetapi jalannya akan bergelombang dan tidak mengejutkan kami untuk sementara merevisi posisi terendah selama tahun ini.
Lebih baik rubel daripada euro. Dalam beberapa bulan terakhir banyak pembicaraan tentang keruntuhan rubel yang dramatis dan tidak terkendali, bukti lain dari kerapuhan ekstrim Rusia yang diganggu oleh sanksi internasional, jatuh bebasnya minyak dan gas alam, dengan suku bunga mendekati 20 persen. sen, oleh pelarian modal besar-besaran dan peperangan intermiten di perbatasan Ukraina. Ada juga banyak pembicaraan tentang koreksi euro yang cemerlang dan tertib, yang tentunya akan memiliki, bersama dengan jatuhnya minyak mentah dan tingkat suku bunga nol, konsekuensi yang sangat positif pada pertumbuhan Eropa. Dimulai dari level tepat satu tahun yang lalu, kita melihat fakta bahwa rubel telah kehilangan 29 persen terhadap dolar. Euro, pada bagiannya, juga melemah sebesar 23 persen pada periode yang sama. Dengan demikian rubel kehilangan 8 persen terhadap euro. Namun, siapa pun, setahun yang lalu, telah membuka deposito euro yang dapat diperbarui setiap tiga bulan, hampir tidak ada bunga yang terkumpul. Sebaliknya, dalam rubel, deposit tiga bulan menghasilkan total 13 persen. Dari sini kami menyimpulkan bahwa investasi dalam rubel menghasilkan lebih banyak daripada investasi dalam euro.
