“Jika kita ingin melawan'inflasi hanya dengan tuas kebijakan moneter risiko melebihi kekakuan sangat tinggi. Faktanya, dalam kasus inflasi sisi penawaran, seperti yang terjadi di Eropa yang berasal dari guncangan energi dan terputusnya rantai sub-pasok setelah pandemi Covid 19, kebijakan moneter saja harus sangat menekan permintaan untuk menaikkan harga. kembali ke tingkat tradisional 2%. Dan ini melibatkan risiko berakhir dengan resesi".
Marcellus Messiri, seorang profesor di Luiss dan selama bertahun-tahun menjadi animator pusat kebijakan Eropa, mengakui bahwa dalam momen yang tidak pasti dan dengan visibilitas yang sangat sederhana tentang kemungkinan evolusi, tentu tidak mudah bagi para gubernur bank sentral untuk membuat keputusan. Untuk ini Dewan ECB dia telah memutuskan untuk tidak memberikan pedoman prospektif atas kebijakannya, tetapi untuk membuat keputusan dari waktu ke waktu berdasarkan data terkini dan perkiraan yang paling dapat diandalkan. Dan sebaliknya banyak gubernur, terutama yang disebut negara hemat, telah membuat pernyataan untuk memohon pengetatan kebijakan moneter untuk menghindari pemicuan peningkatan yang berbahaya antara upah dan harga, seperti yang terjadi di tahun 80-an yang sekarang jauh.
Ignazio Visco, Gubernur Bank of Italy bereaksi dengan sentuhan kepahitan, mengingat bahwa telah disepakati untuk bertindak dari waktu ke waktu tanpa memberikan indikasi prospektif kepada operator tentang keputusan ECB di masa depan. Selanjutnya, menurut Visco, situasi ketidakpastian sedemikian rupa sehingga bank sentral harus bertindak dengan hati-hati, menghindari tekanan gaji dan kelebihan keuntungan (yang, bagaimanapun, tidak terlihat saat ini) tanpa jatuh ke dalam risiko resesi yang nyata.
“Saya tidak merasa tersinggung bahwa dalam situasi yang sulit seperti itu, konflik muncul antara para bankir dan sebuah diskusi tersulut. Akan lebih baik jika terjadi dengan cara yang tidak terlalu kacau, dengan risiko ketidakpastian pasar yang semakin meningkat. Namun untuk memahami maksud dari pembahasan ini perlu kembali ke akar inflasi Eropa saat ini yang lahir dari goncangan energi dan bahan mentah lainnya, namun kini menunjukkan tanda-tanda melambat meski inflasi inti terus berlanjut yang meningkatkan kekhawatiran berlanjutnya kenaikan harga untuk beberapa bulan mendatang. Kita perlu prihatin, dan dalam konteks ini adalah benar untuk melanjutkan dengan kehati-hatian dalam membuat keputusan kebijakan moneter, menghindari kelonggaran tetapi juga pembatasan yang berlebihan".
Jika semua beban penyesuaian diletakkan di pundak kebijakan moneter, ada risiko menimbulkan efek yang tidak diinginkan baik karena tidak terlalu efektif atau karena terlalu efektif. Oleh karena itu akan baik untuk menggabungkan tindakan ECB dengan kebijakan fiskal yang mampu mengatasi hambatan pasokan, pada saat yang sama mengendalikan permintaan untuk mencegah harga terus berjalan. Apakah bisa mengaktifkan tuas kedua ini juga?
“Itu akan diinginkan, dan kebijakan fiskal seperti itu yang dapat kita definisikan sebagai 'ekspansi selektif' dapat diterapkan terutama di tingkat Eropa, yaitu menjaga keseimbangan anggaran masing-masing negara bagian, alih-alih mempercayakan kepada Brussel dengan perluasan pengeluaran investasi. pada barang publik Eropa. Tentu saja, tidak semuanya bisa dilakukan bersama. Namun, langkah bertahap dapat diambil, misalnya dengan meningkatkan pengeluaran Eropa untuk keamanan dan pertahanan, agar jaringan infrastruktur, termasuk yang tidak berwujud, dapat diintegrasikan. Sekarang ada pembicaraan tentang kebijakan industri juga untuk menanggapi tantangan Amerika Serikat: baiklah, akan lebih baik jika setiap negara tidak menipu dirinya sendiri bahwa ia dapat melakukannya sendiri. Lagi pula, kami melihat apa yang terjadi musim panas lalu ketika setiap negara berusaha sendiri untuk mencoba mengganti gas Rusia. Harga meroket justru karena kurangnya koordinasi masyarakat”.
Singkatnya, masing-masing negara harus memotong pengeluaran saat ini (bonus dan berbagai hadiah) mendukung investasi internal dan memberikan persetujuan mereka untuk barang publik Eropa. Namun untuk mencapai tujuan seperti itu menurut saya banyak kendala yang harus diatasi. Kebijakan industri Eropa perlu diklarifikasi, ada aturan dari compact fiskal baru yang harus disetujui sebelum akhir tahun. Singkatnya, ada labirin masalah yang menyulitkan tidak hanya opini publik, tetapi juga bagi para pembuat keputusan politik yang harus memiliki kejernihan dan kekuatan untuk berurusan bersama di beberapa meja yang saling berhubungan erat.
“Faktanya kita sedang menghadapi peluang besar untuk membuat lompatan nyata dalam kualitas institusi Eropa. Mari kita ambil contoh proyek UE Generasi Selanjutnya dari mana Pnrr lahir. Metode yang digunakan dalam kasus tersebut kini telah diusulkan kembali oleh Komisi untuk pembaharuan kesepakatan fiskal. Oleh karena itu, jika Pnrr tidak mencapai tujuan yang ditetapkan, semua kredibilitas metode tersebut akan hilang. Di atas segalanya Italia, yang merupakan penerima terbesar dana Eropa, harus melakukan segala upaya untuk mencapai tujuan yang disepakati, justru karena diawasi dengan hati-hati oleh yang lainnya. Kami adalah laboratorium dari peningkatan baru di masa depan dalam kapasitas fiskal UE”.
Tapi dalam arti apa aturan baru dari kesepakatan fiskal terkait dengan apa yang terjadi dengan Pnrr? Dan sebelum itu, apakah usulan yang diajukan Komisi dapat dinilai secara positif? Apakah tidak ada risiko bahwa klasifikasi kesinambungan utang dapat merugikan negara-negara yang memiliki banyak utang seperti Italia?
“Usulan Komisi adalah titik awal yang menjanjikan. Saya tidak melihat bahaya khusus dalam klasifikasi utang berbagai negara. Lagi pula, operator sudah dapat melihat peringkat rasio utang/PDB hari ini dan spreadnya ada untuk menunjukkan bahwa perbedaan risiko sudah diperhitungkan. Tentu saja, fakta bahwa Brussels menyatakan tingkat risiko yang tinggi bisa jadi negatif. Itu semua tergantung pada bagaimana itu digunakan dan terutama pada rencana penyesuaian yang harus disetujui oleh masing-masing negara dengan Komisi dan pada kredibilitas mereka. Secara keseluruhan, proposal yang akan dibahas pada Ecofin berikutnya memuat beberapa akuisisi mendasar. Yang pertama adalah bahwa setiap orang telah mencatat bahwa pembayaran utang tidak dapat dilakukan hanya dengan memotong pembilangnya, tetapi kita perlu fokus pada pertumbuhan penyebutnya, yaitu PDB. Tanpa pertumbuhan, tidak ada cara untuk mengurangi utang. Dan untuk mencapai pertumbuhan di Eropa, diperlukan kapasitas fiskal Eropa yang lebih besar untuk melakukan investasi pada barang-barang bersama. Dalam beberapa bulan mendatang kita perlu melakukan banyak hal mendasar bersama untuk masa depan benua kita. Ini akan sulit, tetapi, seperti yang saya katakan, ini juga merupakan peluang besar”.
