"Kami tidak akan membiarkan inflasi terlalu rendah terlalu lama." Ini adalah peringatan yang diluncurkan hari ini oleh Mario Draghi, Presiden Bank Sentral Eropa, pada pembukaan Forum ECB yang sedang berlangsung di Sintra, Portugal. “Menghadapi ketidaksejajaran tertentu antara kinerja ekonomi dan inflasi – tambah orang nomor satu dari Eurotower –, respons kebijakan moneter harus dipertimbangkan dengan hati-hati dan dirancang dengan presisi. Ada risiko bahwa ekspektasi penurunan inflasi yang berkelanjutan akan terjadi”, sebuah fenomena yang “dapat menyebabkan rumah tangga dan bisnis menunda pengeluaran dalam siklus deflasi klasik”.
Bahkan jika penurunan inflasi adalah fenomena umum di semua ekonomi maju, lanjut Draghi, dua faktor karakteristik zona euro menyebabkan kenaikan harga rata-rata yang sangat rendah: “Yang pertama, umum di semua negara euro, adalah kenaikan nilai tukar , yang mempengaruhi komoditas; yang kedua, sebaliknya, adalah faktor lokal, yaitu proses penyesuaian yang sedang berlangsung di beberapa negara, yang menekan inflasi agregat”.
Dewan Pengurus ECB akan bertemu lagi minggu depan. Pasar bertaruh pada terapi kejut yang kuat: penurunan suku bunga dari 0,25 menjadi 0,15%, disertai dengan bunga negatif pada simpanan di Frankfurt; peluncuran Ltro baru tetapi, kali ini, berdasarkan model Pendanaan untuk Pinjaman Inggris, untuk mendorong aliran likuiditas ke perusahaan; akhirnya, dalam beberapa bulan, Quantitative easing yang sebenarnya, juga didasarkan pada pembelian ABS dan sekuritas swasta lainnya di pasar.
Semua opsi “saat ini sedang dibahas di Dewan Pengurus ECB – Draghi dikonfirmasi hari ini -. Setiap tanggapan kebijakan moneter membutuhkan penilaian yang cermat atas biaya dan manfaat dari alat yang kita miliki. Tetapi tidak ada perdebatan tentang tujuan kami, yaitu mengembalikan inflasi ke 2% dalam jangka menengah, sejalan dengan mandat kami”.
Menurut Draghi, ada tiga simpul yang “mungkin membutuhkan jawaban. Pertama-tama, efek bersama dari faktor eksternal, termasuk nilai tukar, terhadap inflasi di zona euro”. Kedua, pengaruh faktor domestik, seperti sulitnya akses kredit di beberapa daerah dan sektor di daerah tersebut dan, ketiga, risiko bahwa efek ini bersama-sama dapat mengarah pada skenario utama inflasi yang terlalu rendah.
Jika kinerja nilai tukar dan pasar uang dan modal mengarah pada pengetatan kondisi moneter dan keuangan yang tidak dapat dibenarkan, "jalan lain harus dilakukan dengan instrumen konvensional, untuk memastikan tingkat yang tepat dari akomodasi moneter yang diinginkan oleh Dewan - dijelaskan Draghi - . Di ujung lain dari kemungkinan tanggapan akan ada ketidaksejajaran inflasi yang berkepanjangan atau ekspektasi dari skenario dasar yang dipertimbangkan oleh ECB. Dalam hal ini, kita harus beralih ke sikap yang lebih akomodatif, yaitu rencana pembelian aset yang luas.
Situasi perantara “akan menjadi situasi di mana batasan akses ke kredit bank mengganggu transmisi kebijakan moneter dan menghambat hasil kebijakan kami – lanjut presiden ECB -. Ini akan membutuhkan, di pihak kami, langkah-langkah yang ditargetkan untuk bank-bank, di mana ECB dapat memberikan solusi yang menjembatani".
Jangka waktu penjaminan likuiditas kepada bank, secara langsung di neraca melalui operasi refinancing atau di luar neraca dengan pembelian sekuritas ABS dalam portofolio mereka, "dapat mengurangi rem pemulihan yang disebabkan oleh kesulitan sementara dalam mengakses kredit - tutupnya Naga –. Bagaimanapun, masalah mendasar dalam semua opsi ini adalah waktu: kita harus berhati-hati terhadap kemungkinan ketidaksejajaran antara semua tren ini” dan kecepatan pemulihan, khususnya dalam hal peningkatan permintaan kredit, kesehatan neraca bank dan kinerja pasar modal.
