Pada 27 Oktober lalu, Peronis kiri-tengah Alberto Fernández memenangkan pemilihan presiden Argentina dengan 48% suara menentang presiden petahana Mario Macri, untuk mandat empat tahun yang akan dimulai pada 10 Desember. Hasil pemilu juga berarti kembali berkuasanya mantan presiden (2007-2015) Cristina Fernández de Kirchner sebagai wakil presiden yang baru. Menurut analis, ekonomi adalah faktor utama mengapa Mauricio Macri kalah dalam pemilihan dan juga akan menjadi masalah tersulit dalam agenda pemerintahan baru. Presiden baru pertama-tama harus menghadapi negosiasi dengan pemegang obligasi swasta dan dengan Dana Moneter Internasional untuk mengidentifikasi jalan menuju keberlanjutan utang luar negeri.: menyenangkan pemilih dan pemegang obligasi akan sangat sulit, jika bukan tidak mungkin, dan pertanyaan sebenarnya adalah siapa yang akan menanggung biaya paling banyak. Pada saat yang sama, koalisi Juntos por el Cambio (JC) kanan-tengah Macri tetap menjadi penyeimbang yang penting, karena koalisi JC akan menjadi yang terbesar di Dewan Perwakilan Rakyat. Oleh karena itu, pemerintahan baru harus bekerja sama dengan kelompok JC untuk menentukan program politiknya dan ada tanda-tanda awal bahwa Macri dan Fernández bersedia melakukannya.
Di antara prioritas utama presiden terpilih adalah menstabilkan ekonomi dan membangun kembali bisnis dan kepercayaan investor. Perekonomian telah berkontraksi sejak tahun lalu (-3% pada 2019 dan perkiraan lebih dari -1% untuk 2020), inflasi bertahan pada tingkat tahunan mendekati 55%, pengangguran di atas 10% dan kemiskinan telah meningkat menjadi lebih dari satu sepertiga dari populasi. Keuangan publik dapat menunjukkan perbaikan yang penting, karena dalam dua tahun terakhir defisit primer anggaran publik hampir dihilangkan (0,5% dari PDB), namun pembayaran beban bunga atas utang publik dan total defisit telah meningkat sebesar anggaran publik masih tetap pada 4% dari PDB. Rasio utang publik terhadap PDB, yang mencapai 2015% pada akhir tahun 52,6, akan meningkat menjadi 93,3% pada akhir tahun ini (data IMF, World Economic Outlook).
Dalam dua tahun pertama pemerintahan Macri, negara tersebut telah menarik modal finansial yang sangat besar dan pemerintah berhasil menjual dengan baik bahkan obligasi 100 tahun; namun mayoritas surat berharga yang ditempatkan adalah dalam mata uang asing dan jatuh tempo kurang dari 10 tahun. Pada musim semi 2018, fase depresiasi tajam mata uang nasional dimulai karena arus keluar modal yang besar dari negara tersebut, karena investor mulai kehilangan kepercayaan pada eksekutif. Khawatir tentang kemungkinan kesulitan pembiayaan di pasar internasional, pada Mei 2018 pemerintah meminta bantuan IMF, yang memberikan Stand-By Arrangement (SBA) 36 bulan senilai sekitar 57 miliar dolar AS, 44 di antaranya telah dicairkan. Selama 2018-19 utang publik dalam mata uang asing semakin meningkat: menurut data resmi Ministerio de Hacienda pada pertengahan 2019, utang publik pemerintah pusat adalah 337 miliar, di mana sebagian dalam mata uang asing berjumlah 259 miliar (76,8% dari total) dan yang diatur oleh undang-undang asing adalah 137 miliar (40,8% dari total).
Oleh karena itu, di tahun-tahun mendatang, Argentina akan menemukan dirinya membayar sejumlah besar untuk melunasi hutangnya, sumber daya yang dapat digunakan di sektor lain, seperti sektor sosial dan produktif: pada tahun 2020 saja, perkiraan pengeluaran untuk pembayaran bunga dan pokok dalam mata uang asing akan menjadi sekitar 16 miliar, belum termasuk tunggakan dari tahun 2019. Keyakinan anjlok setelah kekalahan tak terduga Macri dalam pemilihan pendahuluan bulan Agustus, yang mencerminkan ketakutan oleh pengusaha dan investor lokal bahwa kembalinya Peronis ke kekuasaan akan berarti pengulangan kebijakan intervensionis, proteksionis, dan tidak ekonomis, dan default kedaulatan berikutnya. Hasil dari krisis kepercayaan ini adalah depresiasi peso yang tajam (sekitar 25% terhadap dolar) dan penurunan cadangan resmi (sekitar 20%), memaksa pemerintah untuk memberlakukan pembatasan pertukaran parsial mulai dari 2 September. Pembatasan itu bahkan diperketat pada Hari Pemilihan, mengurangi jumlah maksimum dolar yang dapat dibeli orang Argentina dari $10 sebulan menjadi $200, untuk menghindari penurunan peso dan cadangan resmi lebih lanjut.
Presiden baru Alberto Fernández telah menyatakan bahwa dia tidak bermaksud untuk meminta IMF untuk bagian dari SBA yang belum diterima, dan bahwa dia akan bertujuan untuk merangsang ekspor, saluran penting untuk meningkatkan cadangan devisa.. Pada tahap ini, tidak realistis untuk mengharapkan pemerintah baru memulai kebijakan penghematan untuk menjalankan surplus anggaran primer: penyesuaian ekonomi yang parah yang diperlukan akan terlalu mahal untuk Argentina dan, seperti yang ditunjukkan oleh pemberontakan rakyat di Chili dan Ekuador, masyarakat sipil Amerika Latin semakin tidak cenderung untuk mentolerir penyesuaian yang menyakitkan. Oleh karena itu, tidak ada syarat untuk menghindari restrukturisasi utang luar negeri: jika tidak ada kesepakatan, pembatasan pasar valuta asing yang diberlakukan untuk melindungi cadangan mata uang dan membatasi depresiasi nilai tukar hampir pasti akan tetap berlaku. Terlepas dari kontrol, cadangan resmi turun 20%, sementara peso mencapai rekor terendah baru (hampir menembus angka 60 peso per USD) tepat sebelum hari pemilihan. Sejauh ini, pengetatan lebih lanjut tampaknya berhasil menstabilkan mata uang, karena peso terapresiasi secara moderat sejak hari pemilihan. Yang mengatakan, koin melemah di pasar gelap menjadi 77 per dolar, memicu kekhawatiran investor tentang tingkat pembatasan.
Bahkan dalam skenario yang paling optimis, bulan-bulan pertama kepresidenan Alberto Fernández akan sangat sulit. Argentina mendapati dirinya dihancurkan oleh utang luar negeri yang tinggi, yang semakin meningkat menyusul depresiasi tajam peso sejak pertengahan Agustus, dan kondisi sosial yang genting.. Tantangan utama bagi pemerintahan baru adalah menemukan kesesuaian antara kesinambungan ekonomi dari utang publik dan kesinambungan sosial dari proses pemulihan. Margin kekecewaan di antara investor dan pemilih Argentina tinggi: jika eksekutif baru tidak mendapatkan kembali kepercayaan investor, default kedaulatan baru dapat mengikuti, membuatnya semakin sulit untuk menarik pembiayaan yang dibutuhkan untuk menghidupkan kembali perekonomian. Namun, melanggar janji pemilu untuk mengakhiri penghematan dapat menyebabkan pergolakan sosial yang meluas, yang berpotensi membuat investor semakin enggan untuk berinvestasi di negara tersebut. Semakin lama periode ketidakpastian tentang arah kebijakan ekonomi, semakin besar risiko gagal bayar yang sebenarnya. Bagaimanapun, mengatasi masalah ekonomi Argentina yang mengakar akan sulit dan akan memakan waktu bertahun-tahun sebelum solusi yang memadai tercapai.
